주택시장을 통한 통화정책 전달경로 분석 : SVAR 접근 = The Analysis on the Monetary Policy Transmission Mechanism through Housing Market : An SVAR approach

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study has examined the role of the housing market in the transmission of monetary policy in Korea based on the Structural Vector Autoregression Model. In advance of prior study, this study intends to find the relation between monetary policy and housing prices and other macroeconomic variables to explain the impact of housing price in establishing and operating monetary policy by the monetary authorities. According to empirical results, retail sales and the house price index fell immediately following a temporary positive shock to a short term interest rate. Positive house price shocks as the rise in the house prices immediately increased consumption. Interest rates immediately fell in a short-term after rising house prices and then rose again. It is noteworthy that interest rates eventually lowered. From the interest rate movements following the rise in housing prices, it is interred that the house price shocks might impact on monetary policy makers’ interest rate decisions.

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 Kim and Roubini(1999)의 구조적 벡터자기회귀 모형(Structural Vector Autoregression Model:SVAR)을 활용하여 주택시장을 통한 통화정책의 전달경로를 실증적으로 분석하려고 하였다. Kim and Roubini(2000)의 SVAR 모형이 소규모 개방경제인 한국 경제에 잘 부합하고, 유동성 퍼즐(Liquidity Puzzle)과 물가 퍼즐(Price Puzzle) 등 여러 가지 퍼즐 문제를 효과적으로 해결하고 있기 떄문이다. 다만 Kim and Roubini(1999)는 주택시장을 고려하지 않았으나, 본 논문에서는 통화정책과 주택가격 및 다른 거시경제 변수들 사이의 동학적 상호 관계를 파악하여 통화당국이 통화정책을 수립하고 운용함에 있어 주택시장에서의 주택가격 변수가 어떠한 영향을 미치는 지에 대한 실증적으로 밝히려고 하였다.
실증 분석 결과에 따르면 금리 충격 즉 금리 상승에 대해 소비와 주택가격은 즉각적으로 하락하였다. 한편 주택가격의 충격 즉 주택가격의 상승은 소비를 즉각적으로 상승시켰고, 금리는 주택가격의 상승에 단기적으로 하락하다가 상승하였으며 이후 다시 하락하는 반전 현상이 있었다. 이러한 주택가격의 상승에 따른 금리의 움직임은 주택가격 충격이 통화정책 당국의 금리 결정에 영향을 미쳤을 것이라 추정되는 근거가 된다.

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