주요대주주의 담합가능성과 이익조정

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기업지배구조에서 주요대주주 담합 가능성과 이로 인한 이익조정이 파생되어 발생하는지를 분석하였다. 우리나라의 경우 금융개방화에 따른 외국인 투자자의 투자 비중 증가로 인해 주요 대주주의 구성, 비중 그리고 외부감시자로서 역할이 증대되고 있는 것을 고려하여 이들 간의 상호작용이 이익조정에 어떠한 영향을 미치는 가에 대하여 실증적으로 분석하였다. 즉, 일반적으로 주요대주주는 상당한 투표권을 통해 경영에 대한 감시자 역할과 이를 이용하여 자신의 사적이익을 추구할 수 있는 동기 모두를 갖고 있다.
이러한 주요대주주는 소유경영자 또는 다른 주요대주주와 연합을 형성하여 약탈한 이익을 공유할 수 있다. 따라서 이 연구의 주요 시사점 중 하나는 단일의 소유경영자보다 복수의 주요대주주가 존재할 때 이익의 약탈이 더 용이한지를 이론 및 실증적으로 검증하는 것이다.
본 연구의 가설은 소유경영자와 주요대주주의 담합가능성이 높을수록 이익조정사이에 관련성이 존재한다는 것이다. 이것은 주요대주주가 담합을 형성할 때 기업에서 자의적인 이익조정이 용이하고 이로 인해 자신의 사적이익을 추구할 수 있는 동기를 갖는다고 볼 수 있다. 본 연구는 종속변수로 이익조정에 대한 주요대주주의 담합가능성을 측정하기 위하여 수정 Jones모형을 이용하였고 TYPE과 Alliance 변수를 측정하였다. 또한 통제변수로 종속변수에 관련성이 있는 것으로 선행연구에서 사용되어 온 SIZE, LEV, OCF, AbsTA 변수를 중심으로 이용하였다.
본 연구의 실증분석결과는 다음과 같다. 가족기업과 같이 주요대주주간 지배권 연합이 가능한 경우 이러한 주요대주주 형태가 이익조정에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 즉, TYPE 및 Alliance 변수가 통계적으로 유의한 양(+)의 회귀계수 값을 나타나며 결과적으로 주요대주주의 담합가능성이 높을수록 이익조정사이에 관련성이 존재할 것이라는 본 연구의 가설을 지지하는 것을 의미한다.
추가분석으로는 이익조정에 따른 사적효용의 수준이 주요대주주 간 공모의 형태를 결정짓는 주요대주주의 유형에 의존할 수 있음을 확인하고 연구를 실시하였다. 연구결과 주요대주주 유형(TYPE)과 담합내용(Alliance)의 상호작용 변수(TYPE☓Alliance) 중 가족지배 또는 관계회사의 경우 이익조정과 주요대주주 담합가능성 사이에 유의한 관련성이 존재하는 것으로 나타났다. 이는 주요대주주가 특수관계자로 이루어진 경우 경영자에 대한 주요대주주의 견제역할이 이루어지 않아 지배권 담합가능성이 높아져 이익조정을 증가시키는 요인으로 작용하고 있음을 보여준다.
결과적으로 본 연구는 주요대주주의 존재유무 뿐

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

We present a model of the effects of blockholders consultation on earnings management. To accomplish the objective, we used the sample of korean listed firms over the period from 2005 to 2012. We show, consistent with the model, that a more alliance of the votes among blockholders have positive effect on earnings management with regression analysis. This result is very strong in family-controlled firms and related-firms. We also show that the relation between blockholders alliance and earnings management significantly depends on the type and identity of blockholders. Recent empirical works show that ownership is typically concentrated in a small number of large shareholders. This evidences shift the focus from the traditional conflict of interest between managers and dispersed shareholder to an equally important agency conflict between large controlling shareholders and minority shareholders. A few large shareholders can have positive side and negative side in control. The main risk is that the large shareholders can pursue their own goals against firm's profit maximization. Some of these goals can come at the expense of minority shareholders. But, in most studies, they have assumption there is one largest shareholder in firms. So in this paper, we address a different question: D