경영자 이익예측의 전략적 수정공시와 주식수익률

국문 초록 (Abstract)

경영자 이익예측의 전략적 수정공시와 주식수익률

< 요약 >

본 연구는 경영자가 이익예측정보(management earnings forecasts)를 공시하는 양태, 다시 말해 1) 공시정보의 성격(earnings forecast news; 호재/악재와 긍정적/부정적 수정공시)과, 2) 공시 틀(disclosure frame)에 따라 경영자 이익예측정보를 공시한 시점의 시장 반응이 어떻게 나타나는가 하는 것을 한국의 주식시장 참가자들을 대상으로 실증분석 하였다.
2002년부터 2007년에 걸쳐 년 2회 이상 경영자예측정보를 공시한 62개(매출액 예측정보의 경우는 100개) 기업을 대상으로 공시 정보량의 분포와 경영자가 이익예측정보를 정정 공시한 시점의 시장 반응을 검토한 결과, 공시 정보량의 분포에 대해서는, GP(호재/양의 정정공시 기업)의 경우 영업이익과 매출액 모두에서 유의한 양의 관계가 나타나 공정 공시와 정정 공시로 나누어서 이익(매출액)을 보고할 것이라는 가설을 지지하고 있다. GN(호재/음의 정정공시 기업)과 BP(악재/양의 정정공시 기업),그리고 BN(악재/음의 정정공시 기업)의 경우 방향은 대체로 예측과 일치하나 통계적 유의성이 낮았다. 정정공시 시점의 주가반응에 대해서는, GN기업의 경우 매출액에서 유의한 음의 초과수익율을 보여 뚜렷한 부정성편파(negativity bias)현상이 나타남을 알 수 있었다.
본 연구는 경영자 예측정보의 성격에 따른 공시정보의 비대칭적 분포나 공시시점에 나타나는 비대칭적 시장반응을 초래하는 재무·회계정보를 이용한 의사결정과정 그 자체의 기제를 밝히는 연구가 필요하며 학제 간 연구를 통한 종합적 접근이 유효할 수 있다는 점을 보여 주었다는 점에서 의의를 찾을 수 있다.

주요단어 : 경영자 이익예측치, 쾌락적 편집모형, 프로스펙스 이론,
순이득(손실)상황, 혼합이득(손실)상황, 재무분석가 예측치.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The Strategic Disclosure of Management Earnings Forecasts Revision and Stock Returns


Abstract

This research investigates whether managers' preferences for separating or combining management earnings forecasts and what is market response at the disclosure periods.
The hedonic editing model, being a hybrid of cognitive psychology and microeconomics, proposes the mental coding of combinations of gains and losses using the prospect theory value function. Thaler(1985) analyzed four cases applying this model: pure gains, pure losses, mixed gains, and mixed losses. We extend prior research by investigating the descriptive validity of the hedonic editing model to management earnings forecast contexts.
Empirical evidence suggests that corporate managers disclosure earnings forecasts within the context of this framework. Consistent with our predictions managers combine (separate) good/positive(bad/negative) earnings news. This disclosure framework is effective(statistically significant) after controlling for the magnitudes of earnings news. Empirical results also show that market responses are consist with negativity bias.
Our study bridges a gap between results documented in financial accounting experimental studies and studies that use archival data within natural settings.

Keywords: Management Earnings Forecasts, Hedonic Editing Model,
Prospect Theory, Pure Gains(Losses), Mixed Gains(Losses), Analyst Forecasts,