경영자 유형 및 정보비대칭이 탄소위험에 미치는 영향과 지배구조의 역할, 그리고 기업가치와의 관련성

국문 초록 (Abstract)

대리인 이론에 의하면 소유경영자는 회사에 대한 유한책임을 지기 때문에 위험이 높은 사업에 투자함으로써 채권자의 부를 감소시켜 지분가치를 증가시키려는 유인을 갖는 반면, 전문경영자는 평가를 받아 자신의 지위보존과 보상을 위해 단기적인 성과평가에 영향을 미칠 수 있는 사안에 관심을 두는 경향이 있다. 탄소배출을 줄이기 위한 투자는 단기적인 수익성 향상을 기대하기 어렵기 때문에 전문경영자는 향후 탄소위험에 대비하기 보다는 자신의 보상을 위해 단기적으로 매출증대를 통해 수익성을 향상시키려는 의사결정을 할 것이다. 이러한 의사결정은 단기적으로 수익성 향상을 가져올 수 있지만 매출증대에 따른 탄소배출이 증가함으로써 장기적으로 탄소위험을 증가시킬 수 있다. 따라서 소유경영자 기업보다 전문경영자 기업에서 탄소위험이 높게 발생할 수 있다. 또한 Jose-Manuel and Garcia-Sanchez(2010)에 의하면, 탄소정보공개 프로젝트[일명 CDP(Carbon Disclosure Projet]에 적극 참여하는 기업들이 탄소배출을 적극적으로 관리하고 있고 정보비대칭이 줄어드는 것으로 보고되고 있다. 이러한 맥락에서 보면, 경영자와 이해관계자 사이의 정보비대칭이 커지는 경우 경영자들이 탄소위험관리에 소극적으로 대응할 수 있으며, 정보비대칭이 탄소위험을 증가시키는 원인이 될 수 있다. 그러나 이러한 선행연구를 찾기 어렵다. 한편, 우수한 지배구조는 정보비대칭을 감소시키고 경영자의 사적이익추구를 완화시키는 통제기능을 수행하는 것으로 보고되고 있어(John and Yeung, 2008) 경영자 유형과 정보비대칭이 탄소위험에 미치는 부정적인 영향을 완화시킬 수 있을 것으로 예상되지만 이에 대한 선행연구 또한 찾아보기 어렵다. 본 연구에서는 대리인 이론 하에서 의사결정 주체인 경영자 유형과 정보비대칭이 탄소위험관리에 영향을 미치는 중요한 요인임을 밝혀내고 이러한 위험을 완화시키는 기업지배구조의 역할을 규명하고자 한다. 더 나아가 이러한 구조적 관계가 기업가치에 미치는 영향을 종합적으로 검증하고자 한다. 이러한 분석은 탄소위험관리를 통해 기업가치를 향상시키고자하는 기업의 전략 개발 및 탄소위험을 평가하고자하는 투자자들의 의사결정에 도움을 줄 것이다.
분석기간은 2011년부터 2016년까지이며, 상장기업 중 12월 결산법인으로 비금융업중에서 탄소배출정보와 경영자 유형 및 소유지분율과 기업지배구조지수를 이용 가능한 기업을 분석대상으로 한다.
1차 연도에는 기업특성(경영자 유형 및 정보비대칭)이 탄소위험에 미치는 영향(가설 1-1, 가설 1-2)과 기업특성(경영자 유형 및 정보비대칭)이 탄소위험에 미치는 영향에 있어 기업지배구조의 영향을(가설 2-1, 가설 2-2) 검증한다. 추가적으로 전문경영자 기업을 대상으로 전문경영자 소유지분율을 사용하여 분석을 실시한다. OLS분석외에 패널자료의 관찰되지 않은 개별기업의 특성을 반영하기 위하여 고정효과모형(fixed effect model)으로 추가분석을 실시한다.
2차 연도에는 탄소위험이 기업가치에 미치는 영향이 기업특성(경영자 유형 및 정보비대칭)에 의해 영향을 받는지를(가설 3-1, 가설 3-2, 가설 3-3), 탄소위험이 기업가치에 미치는 영향이 기업특성(경영자 유형 및 정보비대칭)과 기업지배구조에 의해 영향 받는지를(가설 4-1, 가설 4-2) 분석한다. 더 나아가 전문경영자 기업을 대상으로, 전문경영자 소유지분율을 사용하여 추가분석을 실시한다. 패널자료의 관찰되지 않은 개별기업의 특성을 반영하기 위하여 고정효과모형(fixed effect model)을 이용한 분석을 통해 연구결과의 강건성을 확보한다.
본 연구는 탄소위험관리를 통해 기업가치를 향상시키고 지속적인 성장을 위한 기업의 전략 개발에 도움을 줄 것이다. 또한 탄소위험을 평가하고자하는 투자자들의 의사결정에 도움이 될 것이며, 마지막으로 탄소위험과 관련된 이론적 토대를 제공하고 후속연구의 파생 및 회계학교육에 기여할 것으로 기대한다.