확정급여(DB)형 퇴직연금 적립부족이 기업의 투자와 주주환원에 미치는 영향 = Effects of Defined Benefit (DB) Pension Underfunding on Corporate Investment and Payout Policy

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 2013년부터 2023년까지 확정급여형(DB) 퇴직연금 제도를 운영하는 한국 상장기업의 연간 자료를 대상으로 퇴직연금 적립부족이 기업의 투자와 주주환원에 미치는 영향을 실증적으로 분석한다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 퇴직연금 적립부족은 기업의 투자와 주주환원에 유의미한 영향을 미치며, 그 관계는 적립부족 수준에 따라 비대칭적으로 나타난다. 적립부족이 낮은 기업에서는 투자와 주주환원 간에 음(-)의 유의미한 관계가 관찰된 반면, 적립부족이 높은 기업에서는 투자에 대해 양(+)의 유의미한 관계를 보였다. 주주환원에는 음(-)의 유의미한 관계가 나타났으나 적립부족 수준에 따른 뚜렷한 차별성은 확인되지 않았다. 이러한 결과는 퇴직연금 적립이 기업의 자금조달 및 투자 결정에 중요한 영향을 미침을 의미한다. 둘째, 퇴직연금 적립부족이 현금보유나 재무제약과 결합된 교호항 변수를 포함하여 분석하더라도, 기존 적립부족 변수의 효과는 여전히 유의미하게 유지된다. 셋째, 퇴직연금 적립부족과 재무제약 수준에 따라 표본을 구분하여 추가 분석한 결과, 재무제약에 따른 유의한 결과가 보이지 않지만 적립부족 수준에 따른 투자와 주주환원에 미치는 영향은 유의하게 나타난다. 종합적으로 퇴직연금 적립부족은 기업의 투자에 대해 적립부족 수준에 따라 비대칭적인 영향을 미치는 반면, 주주환원에 미치는 효과는 적립부족 수준에 따라 그 관계가 뚜렷하지 않다.
결론적으로, 확정급여형(DB) 퇴직연금 제도를 운영하는 기업에서 퇴직연금 기여금 적립은 기업의 자금조달 및 투자 결정에 중요한 요인으로 작용한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study empirically analyzes the impact of annual pension underfunding on corporate investment and payout using a sample of Korean-listed companies with defined benefit (DB) pension plans from 2013 to 2023. The results of the analysis are as follows. First, annual pension underfunding significantly impacts firms' investment and payout, and the relationship is asymmetric, varying by the level of underfunding. We find a negative relationship between investment and payout for firms with low underfunding but a positive and significant effect on investment and a non-significant effect on payout for firms with high underfunding. These results indicate that pension contributions have an important impact on a firm's financing and investment. Second, even after controlling for interaction variables combining pension underfunding with cash holdings or financial constraints, the relationships between the annual underfunding and the corporate investment and payout remain robust. Third, additional analyses based on subsamples classified by the level of pension underfunding and financial constraints consistently confirm the effects of underfunding on investment and payout across different groups. Overall, the impact of pension underfunding on corporate investment shows an asymmetric pattern depending on its level, whereas its effect on payouts remains relatively unclear across varying levels of underfunding.
In conclusion, pension contribution in firms with defined benefit (DB) pension plans serves as an important factor in financial decisions, including investment and payout planning.

목차 (Table of Contents)

• 1. 서론 1
• 1.1 연구 배경 1
• 1.2 연구목적과 의의 6
• 2. 선행연구 검토와 연구가설 10
• 2.1 선행연구의 검토 10
• 2.2 연구 가설 16
• 3. 표본자료와 연구방법론 19
• 3.1 확정급여형(DB) 퇴직연금 관련 회계처리와 데이터 취득 방법 19
• 3.2 표본자료 23
• 3.3 연구방법론 25
• 3.3.1 주요 변수의 측정 방법 25
• 3.3.2 연구 모형 29
• 4. 실증분석과 결과해석 32
• 4.1 주요 변수들의 상관 관계분석 결과 및 기술 통계량 32
• 4.2 주요 변수의 그룹별 평균 차이 검정 결과 36
• 4.3 선형회귀분석 추정 결과 38
• 4.4 강건성 분석 48
• 5. 결론 57
• 참고문헌 60
• 부록 65
• ABSTRACT 66