밀레니얼 가구의 주택구입 부채 비율 결정 요인 분석 = Determinants of Debt-to-Price Ratio Decision for Housing Purchase of Milennial Households

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 주택가격 상승기와 저금리 기간 동안 청년세대의 대표적 코호트인 밀레니얼 세대 가구의 주택 구입을 위한 부채 비율 결정 요인을 실증 분석하였다. 실증 분석에는 2014년과 2016~2021년까지 국토교통부의 주거실태조사 통합 자료를 이용하였으며, 부채 비율 분포를 명시적으로 고려하여 분수회귀모형을 추정하였다. 또한 부채 비율 상위 25%를 과도한 부채 조달 가구로 선정하여 과도한 부채 조달 원인을 파악하기 위한 프로빗모형을 추가로 추정하였다. 실증 분석에서는 횡단면 자료 이용 시 내재된 핵심 설명변수 중 하나인 순자산의 내생성을 통제하였다. 실증 분석 결과 밀레니얼 세대 가구의 경제적 조건인 가구 총소득과 순자산, 주택시장 및 금융시장 여건인 주택가격 예상 상승률과 주택자금 대출금리가 부채 비율과 과도한 부채 조달 결정에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 특히 주택가격 예상 상승률이 밀레니얼 세대 가구의 주택구입 부채 비율과 과도한 부채 조달에 미치는 양(+)의 한계효과는 밀레니얼 이전 세대 가구에 비해 대략 2배 정도 높았다. 또한 주택자금 대출 금리는 세대 구분에 관계없이 다른 설명변수에 비해 부채 비율과 과도한 부채 조달 선택에 상대적으로 큰 음(-)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 이러한 분석 결과는 2021년까지 저금리로 인한 저렴한 부채 조달비용이 세대 구분에 관계없이 높은 부채를 이용하여 주택을 구입하는데 중요한 영향을 미쳤으며, 주택가격 상승기에 주택 보유 여부에 따라 자산 격차가 확대되고, 젊은 세대일수록 보유 자산이 미래 생애효용에 미치는 영향이 더 크다는 점을 고려할 때 밀레니얼 세대 가구는 그 이전 세대에 비해 미래의 주택가격 상승에 따른 자산축적 기회에 더욱 민감하게 반응하여 높은 부채 비율을 감수하더라도 과도한 부채 조달을 통해서 주택 구입에 적극적으로 참여하였다는 것을 시사한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study empirically examines the determinants of the debt-to-price ratio decision for housing purchase of Millennial households during the period of rising housing prices and low interest rates. Using pooled data of Korean Housing Survey in 2014 and from 2016 to 2021, a fractional response regression model was estimated to explicitly take account of the fact that the debt-to-price ratio takes values in the unit interval. Furthermore, a probit model was estimated to understand the main factors influencing the Millennial households’ decision on excessive debt financing defined by over 50% of the debt-to-price ratio. Both models were estimated after accounting for the endogeneity of net wealth, one of critical variables in decisions about the debt-to-price ratio and excessive debt financing. Estimation results showed that the household’s economic conditions such as income and net wealth and market conditions such as expected house price appreciation rate and mortgage interest rate significantly influenced the debt-to-price ratio and excessive debt financing decisions of Millennial households. Especially, the marginal effects of the expected house price appreciation rate on the debt-to-price ratio and on the excessive debt financing of Millennial households, which were positive, were found to be approximately two times higher than those of the previous-generation households. On the other hand, the marginal effects of the mortgage interest rate were highly negative with virtually the same values in the households of both generations. These results indicate that the low cost of borrowing due to the low mortgage rate until 2021 has led the households of both generations to use high and excessive debt to purchase houses. These results also imply that, compared to the previous-generation households, Millennial households, having observed that home ownership was very critical to wealth accumulation during the period of rising house prices, were more active in buying houses in spite of excessive debt financing.

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