순이익 할인모형에 기초한 한국주식시장 주가수익률의 변동원인 분석 = What Drives Volatile Emerging Stock Market Returns?

국문 초록 (Abstract)

이론적으로 주가는 미래 기대현금흐름을 기대주가수익률로 할인한 현재가치로 표현되어진다. 이 논문은 순이익을 현금흐름으로 간주하고 한국주식시장을 대상으로 현금흐름 관련 부분과 기대주가수익률 관련 부분 중 어떤 요인이 주로 주가수익률을 움직이는가를 분석하였다. 우선 개별주가수준의 주가수익률 변동원인 분석 결과는 현금흐름뉴스의 공헌도가 기대주가수익률뉴스의 공헌도보다 큼을 보여준다. 그런데 기대수익률뉴스는 시장공통적 성격이 크고 현금흐름뉴스는 개별기업특유적 성격이 크다는 점이 관찰되었다. 즉, 개별기업특유적 성격이 강한 현금흐름뉴스는 시장포오트폴리오 수준에서는 분산되어 사라지는 경향이 있다. 따라서 시장포오트폴리오 수준의 주가수익률은 현금흐름뉴스보다는 기대주가수익률뉴스에 의해 변동되는 비중이 큼을 추론할 수 있었다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

We investigate the drivers of stock return variations in an emerging country stock market. Specifically, by applying Vuolteenaho(2002)'s log book-to-market model, we estimate the relative importance of the expected-return-related component and the cash-flow-related component in driving stock returns variation in the Korean stock market. Our results suggest that at the individual stock level, cash-flow news contributes to stock returns variation more than expected-return news does. On the other hand, at the aggregate market level, expected-return news dominate stock returns variation, because expected-return news has a substantial common element whereas cash-flow news is largely firm-specific and thus diversifiable. Our evidence is consistent with the conventional wisdom that cash-flow news is firm-specific and expected-return news is market-wide. The results from this study on the Korean stock market are qualitatively similar to those reported by the previous study on the U.S. stock market. This study also suggests that the source for high volatilites of aggregate-level returns in emerging country stock markets is expected-return news which is supposedly determined by macroeconomic event.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 이론 및 실증 모형
• Ⅲ. 데이터 및 변수설명
• Ⅳ. 실증결과
• Ⅴ. 결론 및 토론
• References
• Abstract