녹색성장기업의 기업가치평가 사례연구; 미리넷솔라와 GS퓨얼셀을 중심으로

국문 초록 (Abstract)

최근 들어 자원남용 둥으로 인한 환경오염을 최소화시키며 동시에 경제성장을 뒷받침할 수 있는 녹색성장에 대한 논의가 전세계적으로 이루어지고 있다. 우리나라 역시 녹색성장산업을 새로운 부가가치 산업으로 판단하여 녹색성장 산업 관련 기업에 대한 다양한 지원책을 실시하고 있다. 이와 같은 녹색성장산업 관련 기업에 대한 정책적 지원을 보다 효율적으로 수행하기 위해서는 해당 기업들에 대한 정확한 가치평가가 필연적으로 요구된다. 이에 따라 본 사례연구에서는 우리나라의 새로운 경제성장 동력으로서 주목 받고 있는 녹색성장산업 관련 기업 중 대표적 비상장기업인 미리넷솔라와 GS퓨얼셀에 대한 세부적인 기업가치평가를 수행함으로써 녹색성장산업에 속한 기업들의 가치평가에 있어 하나의 지침을 제공하고자 한다. 본 사례연구에서는 Ohlson (l995)의 잔여영업이익할인 모형을 이용하여 두 기업에 대한 기업가치평가를 수행하였다. 이를 위해 본 사례연구에서는 우선 잔여영업이익할인 모형을 소개하고 관련된 재무제표 분석기법을 설명하였다. 다음으로 녹색성장산업에 있어서의 전반적인 추세를 서술하고 미리넷솔라와 GS퓨얼셀의 기업가치평가를 위한 산업분석, 기업전략분석 및 재무제표 분석결과를 보고하였다. 이를 바탕으로 두 기업의 미래 잔여영업이익을 예측함으로써 각각의 기업가치를 도출하였다. 본 사례연구는 최근 들어 주목 받고 있는 녹색성장산업 및 관련 기업에 대한 다양한 정성적 그리고 정량적인 분석을 통해 해당 산업에 대한 독자들의 이해도를 높이는 한편, 녹색성장산업의 정책적 지원과 관련된 의사결정에 필수적인 기업가치평가의 실제 사례를 소개함으로써 유용한 교육자료로 활용될 수 있을 것이며, 나이가 자본시장 참여자 및 정책당국 둥 관련 실무자들에게도 중요한 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대된다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study deals with a case analysis about equity valuation of green growth industry in Korea. Green growth is a way to synergize economic growth and environmental protection, and internationally it is highlighted as a potential developing industry for new era. In recent years, Korean government also has an attention to green growth and begins to emphasize the importance of green growth. Many new polices about green growth are announced and many new firms in green growth industry are established. Therefore, understanding of green growth is very essential for adapting to the new surroundings in this time. For your understanding of green growth, we provide the definition and trend in Korea of green growth. Further, we suggest practical examples of Millinet Solar and GS fuelcell. Both firms are currently existing firms in Korean green growth industry. We will introduce their market and firm circumstance and eventually valuate their firm-value using the Residual Operating Income (ReOI) valuation model. Preferentially, we begin to explain the theoretical background of ReOI valuation model which is derived from Ohlson (1995) and its implemental framework before presenting about green growth because this prior explanation about the valuation model will be helpful to understand the practical firm examples later effectively. Basically, ReOI valuation model focuses on operating income but ignores the effect of financial activity since residual income is created by operating activity. We will explain how to assort operating activity and financial activity from balance sheet and income statement for reformulating financial statements. After the explanation of the valuation model, we provide definition of green growth, encouraging green growth policies in Korea, market and firm analysis, and eventually valuate the value of two existing green growth firms using ReOI valuation model. Although there are many theoretical and empirical research papers regarding equity valuation, there is no specific case analysis report for the practical implementation of ReOI valuation model for Korean green growth companies. This case study aims to fill this void in the academic literature. This case study may contribute to both industry and academic communities by describing how to implement theoretical valuation model in practice.

참고문헌 (Reference)

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