미국달러 옵션 가격 하한조건에 관한 연구 = A Study on the Lower Boundary Conditions for US Dollar Options

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 미국달러 콜옵션 가격과 원/달러 현물환율, 미국달러 풋옵션가격과 원/달러 현물환율 사이의 상대적 가격 형성이 원/달러 현물환율을 이용하여 계산한 이론적인 옵션가격 하한조건에 부합하여 적정하게 이루어지고 있는지를 분석하였으며, 미국달러 옵션시장과 미국달러 현물환시장 사이의 상대적인 가격불균형을 이용한 차익거래시의 실제 거래비용을 고려하여 한국선물거래소 비회원사 중 외국환은행과 외국환은행 이외의 투자자와 회원사 각각의 차익거래 기회에 대한 실증분석을 시행하였다. 분석기간 중 미국달러 콜옵션 가격과 콜옵션 가격 하한조건 가치와의 괴리율 평균은 3.51%로 비유의적인 값으로 나타났으며, 미국달러 풋옵션 가격과 풋옵션 가격 하한조건 가치와의 괴리율 평균은 0.98%로 비유의적인 값으로 나타났다. 차익거래시의 거래비용을 고려할 경우, 분석기간 중 미국달러 옵션시장과 미국달러 현물환시장 사이에 옵션가격 하한조건을 이용한 차익거래 기회는 한국선물거래소 비회원사 중 외국환은행 이외의 투자자뿐만 아니라 한국선물거래소 회원사인 선물회사에게도 거의 존재하지 않았으며, 비회원사 중 외국환은행의 경우에는 미국달러 옵션과 현물환 사이의 차익거래 기회가 일부 존재하였으나 제한적이었다. 따라서 분석기간 중 미국달러 옵션의 거래가 활발하지 못하였음에도 불구하고 미국달러 옵션시장과 미국달러 현물환시장 사이의 상대적 가격형성이 원/달러 현물환율을 이용하여 계산한 이론적인 옵션가격 하한조건에 부합하여 비교적 효율적으로 이루어졌다고 볼 수 있다.