State-Dependent Responses of Fiscal Policy: The Case of Korea = 경기상황에 따른 재정정책의 효과: 한국의 사례

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study empirically examines the effectiveness of expansionary fiscal policy using the nonlinear local projection method. It investigates how government expenditure and tax-cut shocks affect key macroeconomic variables across business cycle regimes, focusing on the patterns of impulse responses and the magnitude of fiscal multipliers. The main findings can be summarized as follows. First, the effects of unanticipated government expenditure shocks are larger than those of anticipated shocks, suggesting that the effectiveness of fiscal policy depends on the timing of policy implementation and the predictability. Second, the state-dependent model indicates that the government spending multipliers tend to be larger during expansions than during recessions, which contrasts with most of the previous studies. Moreover, tax-cut shocks are more effective in the short run, showing stronger immediate impacts than government spending shocks. Finally, when government expenditure and tax-cut policies are implemented simultaneously, the output responses to government expenditure shocks become stronger in the short run relative to single-policy shocks, but the effects are less persistent, likely reflecting concerns over fiscal sustainability.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 비선형 국소투영법(nonlinear local projection method)을 활용하여 확장적 재정정책의 효과성을 실증적으로 분석하였다. 경기 국면에 따라 정부지출 확대 및 감세 충격이 주요 거시경제 변수에 미치는 영향을, 충격반응함수와 재정 승수의 크기를 중심으로 검토하였다. 주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 예상하지 못한 정부지출 충격의 효과가 예측 가능성을 통제하지 않은 충격보다 산출에 미치는 영향이 더 크게 나타났으며, 이는 재정정책의 유효성이 정책 시행 시점과 예측 가능성에 따라 달라질 수 있음을 시사한다. 둘째, 상태의존적 모형 추정 결과, 정부지출 승수는 주요 선행연구와 달리 경기침체기보다 경기확장기에서 더 크게 나타났다. 또한, 감세 충격은 정부지출 충격보다 단기적인 측면에서 경기부양 효과가 상대적으로 강한 것으로 나타났다. 셋째, 정부지출 확대와 감세 정책이 동시에 시행될 경우, 정부지출 충격에 대한 산출 반응은 단일 정책 충격보다 단기적으로는 더 강하지만, 그 지속성은 낮은 것으로 나타났으며, 이는 재정건전성에 대한 우려가 반영된 결과로 해석된다.

목차 (Table of Contents)

• Chapter 1. Introduction 1
• Chapter 2. Literature Review 4
• Chapter 3. Methodology 7
• Chapter 4. Data Analysis 10
• 4.1 Data Description 10
• 4.2 Identification of Nonlinear States 11
• Chapter 5. Empirical Results 12
• 5.1 Unanticipated Total Government Expenditure Shock 12
• 5.2 Unanticipated Tax Cut Shock 15
• 5.3 Simultaneous Fiscal Shocks 17
• 5.3.1 Effect of Government Expenditure Shock 17
• 5.3.2 Effect of Tax Cut Shock 18
• 5.4 Total Government Expenditure Shock 19
• 5.5 Robustness 21
• 5.5.1 Replication of Kang(2021) 21
• 5.5.2 Replication of Ramey and Zubairy(2018) 22
• 5.5.3 Sample Period Robustness 23
• Chapter 6. Concluding Remarks 24
• Bibliography 27
• Appendix: Figures 30
• Abstract in Korean 42