기업집단 소속기업의 연쇄 부실화 현상과 결정요인에 관한 연구

국문 초록 (Abstract)

★ 주요 연구가설 (Major Hypotheses) ■ H1. 기업의 신용등급 하락은 기업의 가치를 떨어뜨리는 요인이며, 이는 기업의 외부자금조달을 어렵게 하는 원인이 될 수 있음. - 선행연구에 따르면 신용등급의 상승에 비하여 신용등급의 하락은 기업의 가치에 중대한 영향을 미칠 수 있는 중요한 사건으로 간주할 수 있음. - 본 연구는 한국 주식시장에서도 신용등급의 하락이 선행연구들과 같이 주가의 하락을 유발하는지 확인하였음. ■ H2. 기업집단에 속해 있는 기업의 재무적 상태의 변화는 스스로뿐 아니라 동일한 기업집단에 속해 있는 다른 계열사들에도 영향을 미침. - 이는 본 연구의 기본가설에 해당되나 기업집단의 계열사간에 상호 작용이 있다는 것을 검증할 뿐 그 이유를 증명하는 단계는 아님. - 하지만 위의 연구가설은 1998년 이후에도 한국의 기업집단에 있어서 내부자본시장이 의미있는 기능을 하고 있음을 의미하여 결정요인 분석이 의미가 있게 해주는 기초적인 가설임. ■ H3. 기업집단 내 계열사들의 상호작용의 정도는 기업집단의 대주주(오너)의 해당 기업에 대한 이해관계의 강도가 클수록 보다 강하게 나타남. - 기업집단 내 계열사들은 대주주(오너)에 의해 지배받고 있으며, 대주주(오너)는 기업집단의 모든 계열사들의 경영에 깊이 관여하고 있음. - 예컨대, A그룹의 계열사 A1과 A2에 대해서 대주주(오너)는 A1의 자금을 A2로 옮겨 A2의 재무상태를 개선하는 등의 의사결정을 할 수 있음. - 위와 같은 결정은 특히 A1과 A2에 대한 대주주(오너)의 이해관계가 다르게 나타날 때 두드러지게 관찰될 것으로 판단됨. - 이해관계는 1) 대주주가 가지고 있는 지분율 2) 대주주의 가족이 해당기업의 이사로 재직하고 있는지의 여부 등에 근거하여 간접적으로 측정할 수 있을 것으로 예상됨. ■ H4. 상호작용의 정도는 기업집단의 계열사 중 해당기업으로부터 전혀 출자를 받지 않은 회사보다는 출자를 받은 회사일 경우 더 영향을 받을 것임. - 기업집단에서 자금지원의 경로는 기본적으로 모회사 → 자회사의 경로를 따름. - 따라서 모회사의 신용등급 하락은 자회사에 대한 모회사의 지원 가능성을 낮춰 자회사의 가치를 떨어뜨릴 것으로 예상됨. - 위와 같은 결정은 특히 모회사가 보유한 자회사의 지분율이 높을 때 두드러지게 관찰될 것으로 판단됨. ■ H5. 기업집단 내 계열사들에 겸직이사가 있어 해당기업과 계열사의 이사회간의 연관관계가 있다면 그러한 계열사들의 경우 보다 깊이 영향을 받을 것임, - 겸직이사의 존재는 계열사의 경영진(이사회)간에 직접적인 연결이 있음을 의미함. - 서로 다른 두 개의 계열사 의사결정에 동시에 관여할 수 있는 경영자나 이사, 혹은 대주주(오너)가 있다면 해당 계열사간의 연결의 정도는 그렇지 못한 계열사들에 비해 높아 상호간의 연관성이 보다 명확하게 나타날 것으로 예상할 수 있음.