정보와 주가변동성 = 한국증권시장에 대한 실증연구

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 정보효과론적 관점에서 한국증권시장을 대상으로 주가변동성의 행태와 원천을 분석하였다. 특히, 본 연구의 분석대상 기간 중에 토요일 거래제도 폐지, 점심 시간 휴장제도 폐지로 인해 일중 거래시간이 증가했다는 한국증권시장의 독특한 거래 제도 변화에 착안하여 거래시간과 주가변동성간의 관계 및 주가변동성의 원천을 분석 하였다. 또한, 한국 주식으로서 DR발행을 통해 해외증권시장에 교차상장된 종목을 대 상으로 변동성을 분석함으로써 한국증권시장의 비거래시간인 야간동안에 해외증권시 장에서 DR 거래를 통한 거래시간 증가가 주가변동성에 어떤 영향을 미치는지 분석하 였다.연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 비거래시간 보다는 거래시간동안에 주가변 동성이 크게 나타나 한국 증권시장에서도 주가변동성의 거래시간효과가 존재함을 확 인할 수 있었다. 둘째, 주가변동성의 원천으로는 French & Roll(1986)의 연구에서처럼 공적정보가설은 기각되고 사적정보가설이 지지됨을 확인했다. 또한, 가격설정오류가 변동성 원천의 일부가 되고 있음을 알 수 있다. 셋째, 주가변동성이 일중 거래시간의 증가와 밀접한 관계를 갖고 있음을 확인하였다. 그러나 점심시간이 거래시간에 포함됨 으로써 나타나는 주간변동성의 증가폭은 크지 않은 것으로 나타났다. 넷째, 해외증권 시장에 교차상장된 한국 DR의 경우 야간 거래시간의 증가에도 불구하고 야간수익률 변동성이 증가하지 않은 것으로 나타나 단순한 거래시간 증가가 주가변동성에 영향을 주는 것이 아니라 주가변동성은 충분한 거래량이 수반될 때 이를 통해 반영되는 것임 을 알 수 있었다.