기업 재무비율 분석을 토대로 기업가치 및 법인세가 신용평가에 미치는 영향 = The Effects of Enterprise Value and Corporate Tax on Credit Evaluation Based on the Corporate Financial Ratio Analysis

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In the context of today's business environment, not only is the nation or company's credit rating considered very important in our recent society, but it is also becoming important in international transactions. Likewise, at this point of time when the importance and reliability of credit evaluation are becoming important at home and abroad, this study analyzes financial ratios related to corporate profitability, safety, activity, financial growth, and profit growth to study the impact of financial indicators on enterprise value and corporate taxes on credit evaluation. To proceed with this, the financial ratio of 465 companies of KOSPI securities listed in 2017 was calculated and the impact of enterprise value and corporate taxes on credit evaluation was analyzed. Especially, this further study tried to derive a reliable and consistent conclusion by analyzing the financial data of KOSPI securities listed companies for eight years from 2011, which is the first year of K-IFRS introduction, to 2018. Research has shown that the significance levels among variables that show the profitability, safety, activity, financial growth, and profit growth of each financial ratio were significant at the 99% level, except for the profit growth. Validation of the research hypothesis found that while the profitability of KOSPI-listed companies significantly affects corporate value and income tax, indicators such as safety ratio and growth ratio do not significantly affect corporate value and income tax. Activity ratio resulted in significant effects on the value of enterprise value but not significant impacts on income taxes. In addition, it was found that the enterprise value has a significant effect on the company’s credit and corporate income taxes, and that corporate income taxes also have a significant effect on the corporate credit evaluation, and this also shows that there is a mediating function of corporate tax. And as a result of further study, when looking at the financial ratio for eight years from 2011 to 2018, it was found that two variables, KARA and LTAX, are significant at a 1% significant level to KISC, whereas LEVE variables is not significant to KISC. The limitation of this study is that credit rating score and financial score cannot be said to be reliable indicators that investors in the capital market can normally obtain, compared to ranking criteria for corporate bonds or corporate bills directly related to capital procurement costs of enterprise. Above all, it is necessary to develop credit rating score and financial score reflecting financial indicators such as business cash flow or net assets market value and non-financial indicators such as industry growth potential or production efficiency.

국문 초록 (Abstract)

오늘날 경영환경은 국가의 신용도나 기업의 신용등급이 사회적으로 매우 중요하게 인식되고 있을 뿐만 아니라 국제 거래에 있어서도 중요하게 부각되고 있는 것이 현실이다. 이처럼 국내외에서 신용평가의 중요성 및 신뢰성이 중요해지는 시점에서 본 연구는 기업의 수익성, 안전성, 활동성, 재무성장성, 손익성장성의 재무비율을 분석하여 그 재무지표들이 기업가치 및 법인세에 미치는 영향을 살펴보고, 더불어 기업가치 및 법인세가 신용평가에 미치는 영향도 함께 분석해 보고자 한다. 이를 위해 2017년도 코스피 유가증권상장기업 465개 기업을 대상으로 해당 기업의 재무비율을 계산하여 기업가치 및 법인세가 신용평가에 미치는 영향을 실증분석 하였다. 또한 추가 연구를 통해 K-IFRS 도입 첫해인 2011년부터 최근까지인 2018년까지의 8년간 KOSPI 유가증권 상장기업의 재무자료를 시계열 분석하여 신뢰성 및 일관성있는 결론을 도출하려고 노력하였다. 연구 결과 각 재무비율인 수익성, 안전성, 활동성, 재무성장성, 손익성장성을 나타내는 변수들 간의 유의수준도 손익성장성을 제외하고는 99%에서 유의함을 알 수 있었다. 연구 가설의 검증 결과 코스피 유가증권상장기업들의 수익성은 기업가치 및 법인세에 유의적인 영향을 미치는 반면 안전성과 성장성은 기업가치 및 법인세에 유의적인 영향을 미치고 있지 못하였다. 또한 활동성은 기업가치에는 유의적인 영향을 미치나 법인세에는 유의적인 영향을 미치고 있지 못하다는 결과를 얻었다. 이와 더불어 기업가치가 기업신용도 및 법인세에 유의적인 영향을 미치고, 법인세도 기업신용도에 유의적인 영향을 미친다는 것을 확인하였고 이를 통해 법인세의 매개효과 기능도 있음을 알 수 있었다. 또한 추가 연구 결과 2011년부터 2018년까지 8년간의 재무비율을 살펴보면 KARA와 LTAX 두 변수는 KISC에 1% 유의수준에서 유의적임을 확인할 수 있었던 반면, LEVE 변수는 KISC에 유의적이지 않음을 알 수 있었다. 본 연구에서 확인된 바와 같이 기업들의 신용지표로 세무상 정보의 영향을 분석한 선행연구가 많지 않은 현실에서 본 연구는 기업의 법인세에 영향을 미치는 기업재무 정보를 확인하는데 큰 의의가 있으며 더 나아가 기업의 세무 자료가 자세히 공개되지 않는 상황에서 재무자료를 통한 세무정책 수립에도 많은 유효성이 있을 것으로 생각된다.

참고문헌 (Reference)

1 권세훈, "한국 상장사 거래신용에 관한 연구" 한국기업경영학회 24 (24): 133-152, 2017

2 김임현, "투자기회가 재무적 제약과 현금유효법인세율의 관계에 미치는 영향" 한국세무학회 35 (35): 77-104, 2018

3 고윤성, "조세회피와 기업특성 및 기업가치에 관한 연구" 한국세무학회 24 (24): 9-40, 2007

4 유성용, "재무비율정보에 기초한 기업가치평가와 이익정보의 질적 차이" 3 (3): 89-102, 2000

5 김민서, "재량적 발생액의 신용평점 및 재무평점 관련성" 한국회계학회 22 (22): 105-131, 2013

6 김현아, "이익의 질과 국내외 신용등급 차이" 한국회계학회 26 (26): 117-148, 2017

7 박종해, "운전자본 구성요소가 기업수익성과 기업가치에 미치는 영향에 관한 실증연구" 한국금융공학회 17 (17): 171-191, 2018

8 나영, "우리나라 신용평가 제도 개선 방향에 대한 연구 : 국가별 비교를 중심으로" 1 (1): 75-100, 2000

9 최국현, "신용등급평가가 경영자의 이익조정 행위에 미치는 영향에 관한 실증연구" 한국회계정보학회 24 (24): 125-158, 2006

10 안경희, "신용등급변경가능성이 자본조달에 미치는 영향: 채권내재등급(BIR)과 신용등급(AR)의 차이를 중심으로" 한국금융공학회 17 (17): 23-52, 2018

11 문예영, "세무정보가 기업의 신용평가에 미치는 영향" 한국세무학회 12 (12): 245-277, 2011

12 박승일, "부채비중이 기업 투자에 미치는 영향" 한국기업경영학회 22 (22): 149-168, 2015

13 최원석, "법인세율을 이용한 세수확보정책의 타당성 분석" 한국세무학회 15 (15): 189-216, 2014

14 강정연, "법인세비용 변화의 정보효과" 한국세무학회 27 (27): 315-344, 2010

15 김성현, "법인세 인상의 재정 및 거시경제 효과에 대한동태적 분석" 한국경제학회 65 (65): 5-37, 2017

16 신현걸, "기업회계기준서 제16호(법인세비용)가 재무비율 및 주가관련성에 미치는 영향" 한국회계정보학회 26 (26): 79-101, 2008

17 신민식, "기업의 운전자본 관리가 기업 가치에 미치는 영향" 한국금융공학회 14 (14): 67-96, 2015

18 원상희, "기업의 신용등급이 성과 및 활동성에 미치는 영향 분석" 2 (2): 37-60, 2013

19 신민식, "기업의 신용등급 변화가 자본구조결정에 미치는 영향" 한국재무관리학회 27 (27): 27-59, 2010

20 김병곤, "기업다각화와 잉여현금흐름이 기업가치에 미치는 영향" 한국금융공학회 5 (5): 161-185, 2006

21 "www.law.go.kr"

22 "www.kisrating.com"

23 Gilson, S. C., "Valuation of bankrupt firms" 13 : 43-74, 2000

24 Graham, J. R., "The theory and practice of corporate finance : Evidence from the field" 60 : 187-143, 2001

25 Flath, D., "Taxes, failure costs and optimal industry capital structure : An empirical test" 35 (35): 315-342, 1980

26 Chittenden, F., "Small firm growth, access to capital markets and financial structure : Review of issues and an empirical investigation" 8 (8): 59-67, 1996

27 Erick, L., "Multiples used to estimate corporate value" 58 : 44-54, 2002

28 유준수, "KOSPI 상장 기업을 대상으로 주가수익비율이 유효법인세율에 미치는 영향에 관한 시계열연구: 부채비율의 매개변수 효과를 통한 검증" 한국경영컨설팅학회 19 (19): 89-99, 2019

29 나영, "IMF이후 신용등급예측에 있어서 재무정보의 유용성" 한국회계정보학회 21 : 211-235, 2003

30 Shin, H., "Efficiency of working capital management and corporate profitability" 8 (8): 37-45, 1998

31 Garcia-Teruel, P., "Effects of working capital management on SME profitability" 3 (3): 164-177, 2007

32 Ohlson, J. A, "Earnings, book values and dividends in equity valuation" 11 (11): 661-687, 1995

33 Deloof, M., "Does working capital management affect profitability of belgian firms?" 30 (30): 573-587, 2003

34 Kisgen, D. J., "Do firms target credit ratings or leverage levels?" 44 (44): 1323-1344, 2009

35 Kisgen, D. J., "Credit ratings and capital structure" 61 (61): 1035-1072, 2006

36 Opler, T., "Corporate cash holdings" 14 : 55-67, 2001

37 Booth, L., "Capital structure in developing countries" 56 (56): 87-130, 2001

38 Jensen, M., "Agency costs of free cash flows, corporate finance and takeovers" 76 (76): 323-329, 1986

39 Dechow, P. M., "Accounting earnings and cash flows as measures of firm performance : The role of accounting accruals" 18 : 3-42, 1994

40 Almeida, J. R., "Access to finance, working capital management and company value : Evidences from brazilian companies listed on BM&FBOVESPA" 67 : 924-934, 2013