원가하방경직성은 주가급락에 영향을 미치는가? = Does the Cost Stickiness Affect the Stock Price Crash?

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

[Purpose] This study verified whether cost stickiness acts as a cause of lowering the stock price crash risk. If the company pursues a elastic cost strategy that reduces costs in order to maintain short－term profitability when sales are reduced, profits without future adjustment costs will be provided to the market. Accumulation of this information in the long run may pose a risk of a stock price crash. Therefore, this study verified the relationship between cost stickiness and stock price crash risk.
[Methodology] This study verified the relationship between cost stickiness and stock price crash risk As the independent variable, cost stickiness(CS) at the individual company level proposed by Homburg and Nasev (2008) was used. In addition, the conditional negative(－) skewness of stock returns and the degree of asymmetry in volatility of stock returns were analyzed using the stock price crash as a dependent variable.
[Findings] As a result, the greater the cost stickiness, the lower the stock price crash risk.
[Implications] This study suggests that the capital market should also take into account the market risks of stock price crash when managers decide their cost strategy.

국문 초록 (Abstract)

[연구목적] 본 연구는 원가하방경직성이 주가급락위험을 낮추는 원인으로 작용하는지를 검증하였다. 전통적인 원가행태는 기업의 활동수준에 비례하여 변하는 것으로 가정하였으나 최근 들어 기업의 매출증감 또는 활동수준에 따라 기업의 원가행태가 비대칭적으로 변화되고 있음을밝히고 있는 연구들이 주류를 이루고 있다. 즉, 단기적으로 매출이 감소한다고 하여 인력을 감소시키거나 생산설비를 줄일 경우 장기적으로 매출이 증가할 경우 조정비용의 발생으로 인해 비효율을 초래 할 수 있기 때문에 하방경직적 원가행태가 일반론으로 받아들여지고 있다. 그럼에도불구하고 매출액 감소 시 단기적인 수익성유지를 위해 하방경직적 원가행태를 완화시키는 원가전략을 추구한다면, 미래의 금전적, 비금전적 조정비용이 배제된 이익이 시장에 제공되어 정보이용자의 의사결정을 왜곡시킬 수 있고, 이러한 왜곡이 해소되는 과정에서 주가급락의 위험을 초래할 수도 있을 것이다. 이에 본 연구에서는 원가하방경직성과 주가급락의 관련성을 검증하였다.
[연구방법] Homburg and Nasev(2008)가 제안한 개별기업 수준의 하방경직적 원가행태(CS) 정도와 주별 수익률의 조건부 음(－)의 왜도값 및 주식수익률의 변동성의 비대칭성 정도를 주가급락의 대용치로 보고 이들 간의 관계를 분석하였다.
[연구결과] 분석결과 하방경직적 원가행태 수준이 높을수록 주가급락위험이 낮은 것으로 나타났다.
[연구의 시사점] 본 연구는 비대칭적 원가행태 수준이 주가급락의 요인이 될 수 있음을 확인하였고, 경영자가 원가전략을 결정함에 있어 자본시장의 주가급락이라는 시장위험을 함께 고려해야 함을 시사하고 있다.

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