공적 연기금의 글로벌 리츠(REITs) 편입 전략에 관한 연구: 국민연금기금을 중심으로 = A Study on Global REITs’ Asset Allocation Strategies by Public Pension Funds: Focusing on the National Pension Fund

국문 초록 (Abstract)

본 논문은 1960년 미국에서 시작된 글로벌 리츠 시장의 특징과 공적 연기금 투자에 미칠 수 있는 기대 편익을 소개하고, 국내 공적 연기금 및 공제회가 글로벌 리츠를 운용 포트폴리오에 편입하는 전략을 연구하였다. 글로벌 리츠는 전 세계 우량한 수익형 부동산과 인프라 자산에 분산 투자하여 중장기적으로 양호한 위험조정 수익을 비롯한 다양한 기대 편익을 실현해 왔고, 특히 분기 및 월 배당 현금흐름은 글로벌 경제위기 시에 환차익과 결합하여 풍부한 유동성을 창출하는 기회를 제공하며, 이를 통해 국민연금을 비롯한 공적 기관투자자들이 향후 직면하게 될 자산유동화 이슈 등 주요한 현안 과제들의 해결 방안이 될 수 있는 투자시장이다. 글로벌 리츠에 관한 주요 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 국민연금의 주식․채권․대체투자 자산군의 수익률과 낮은 상관성을 보였다. 둘째, 국민연금의 기존 포트폴리오의 위험을 낮추면서 수익을 크게 제고하여 매우 우량한 위험조정 성과를 개선할 수 있다. 셋째, 세 가지 편입 방식을 비교 평가한 결과, 기존 해외주식 자산군 내 신규 하부 자산군으로 편입하고, 적정 편입 비중은 기금 전체 포트폴리오의 11%로 산출되었다. 넷째, 1997년, 2000년, 2008년, 2018년 국민연금 기금수익률의 역사적 하방 위험 발생기에 방어 기능을 할 수 있었음을 확인하였다. 끝으로, 국민연금이 향후 직면하게 될 연금 지급을 위한 대규모 자산유동화 시점을 연기하고 그 규모를 줄일 수 있는 기능이 확인되었다. 결론적으로 국민연금을 비롯한 국내 연기금과 공제회들은 글로벌 리츠에 대한 체계적인 투자전략을 조속히 마련하고, 투자 규모를 일정 수준 이상으로 확대한 후, 이를 안정적으로 유지하여 연금 급여라는 장기부채 현금흐름 마련을 위한 부채지향투자전략(LDI)의 핵심 수단으로 글로벌 리츠를 적극 활용하는 노력이 필요하다고 판단된다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper introduces the characteristics of the global REIT market, which began in the United States in the 1960s, and the expected benefits it can bring to public pension fund investments. It also examines the strategies used by domestic public pension funds and mutual aid associations to incorporate global REITs into their portfolios. Global REITs have achieved various expected benefits, including favorable risk-adjusted returns over the medium to long term, through diversified investments in high-quality income-generating real estate and infrastructure assets worldwide. In particular, their quarterly and monthly dividend cash flows, combined with exchange rate gains, provide ample liquidity during global economic crises. This market presents a potential solution to key challenges facing public institutional investors, including the National Pension Service, such as asset liquidation. Key findings on global REITs include the following. First, it showed a low correlation with the returns of the National Pension Service’s stock, bond, and alternative investment asset classes. Second, it can significantly improve the National Pension Service’s excellent risk-adjusted performance by reducing risk while significantly increasing returns within its existing portfolio. Third, a comparative evaluation of three inclusion methods revealed that the new sub-asset class within the existing foreign stock asset class was included, with the appropriate proportion being calculated to be 11% of the fund’s total portfolio. Fourth, it was confirmed that the new sub-asset class could serve a defensive function during the historical downside risk periods of the National Pension Service’s fund returns in 1997, 2000, 2008, and 2018. Finally, it was confirmed that the National Pension Service could postpone and reduce the scale of large-scale asset liquidation for pension payments that it will face in the future. In conclusion, it is judged that domestic pension funds and mutual aid associations, including the National Pension Service, should promptly establish a systematic investment strategy for global REITs, expand the investment scale to a certain level, and then maintain it stably. They should actively utilize global REITs as a core means of a liability-driven investment (LDI) strategy to secure long-term debt cash flow for pension benefits.