글로벌 금융위기전후의 자본구조변동과 기업가치의 관련성에 관한연구

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In the long process of economic growth, Chinese enterprises play the leading role. The Financial crisis caused by US sub-prime mortgage led to the tremendous change of enterprise's operating results and the share price fell down sharply. Under the role of trade-off theory and pecking order theory of capital raising, financial crisis influenced corporate financing behavior in China.
I studied the impact of debt ratio on the firm value, and analysed corporate financial ratios influenced to firm debt ratio. The research results as followings: First, based on the whole period of this research, I find that the higher the debt ratio is, firm value is more higher. That is, the debt ratio of Chinese firm is positively related to the value of firm. So I could say that the hypothesis 1 I have made is proved. Second, in the period before and after the financial crisis, the profitability and firm size show a significant impact on debt financing. Corporate profitability was negatively correlated with the debt ratio and have the significant impact, so I could say that was consistent with the pecking order theory. But firm size and debt ratio showed a positive correlation. That was in contrast to the theoretical predictions. Therefore I concluded that the pecking order theory was partly applied in China.

국문 초록 (Abstract)

중국의 기업들은 장기간의 경제성장을 주도해 오는 가운데 2008년 미국의 서브 프라임모기지 사태로 촉발된 세계적인 금융위기 속에서 기업의 경영성과가 크게 영향을 받아 주가가 급락하였다. 금융위기 전후에 자본조달 행태의 변화, 자본구조의 기업가치 관련성의 변동 등을 절충이론과 자본조달 순위이론을 적용하여 연구하였다.
본 연구는 기업 자본구조인 부채비율이 기업가치에 미치는 영향을 분석하고, 부채비율에 영향을 미치는 기업특정변수들을 분석하였다. 우선적으로 금융위기 전에 비하여 금융위기 이후에 기업의 부채비율의 변화가 더 큰 것으로 나타나 금융위기가 기업의 자본조달 행태에 영향을 준다는 것을 알 수 있었다.
연구결과를 종합해보면 아래와 같다. 첫째, 연구기간 전체기간에서 부채비율이 높은 기업이 기업가치가 높게 나타났다. 즉, 중국기업의 부채비율이 기업가치에 정(+)의 영향을 미칠 것이라는 가설1를 채택하는 결과로 나타났다. 둘째, 전체기간과 금융위기 전후 기간에서 부채비율은 수익성과 기업규모에 유의적으로 영향을 받고 있었다. 기업의 수익성과 부채비율은 부(-)의 유의적인 관계를 나타내어 자본조달순위이론의 예측과 일치하고 있다. 그러나, 기업규모는 부채비율과 양(+)의 관계를 가져 이론적인 예측부호와 반대로 나타났다. 따라서 가설2는 부분적으로 검정이 되었다.

목차 (Table of Contents)

• 제 1 장 서론 1
• 1.1 연구의 동기 및 목적 1
• 1) 연구동기 1
• 2) 연구목적 2
• 1.2 연구의 방법 및 논문의 구성 4
• 1) 연구의 방법 4
• 2) 논문의 구성 4
• 제2장 이론적 배경 및 선행연구 6
• 2.1 MM의 자본구조이론 6
• 1) 법인세를 고려하지 않는 경우 6
• 2) 법인세를 고려하는 경우 9
• 2.2 정태적 절충이론 11
• 1) 파산비용이론 13
• 2) 대리인비용이론 13
• 2.3 정보비대칭에 의한 자본구조이론 14
• 1) 신호이론 14
• 2) 자본조달순위이론 15
• 3) 재무레버리지효과 15
• 2.4 선행연구 16
• 제3장 가설의 설정과 연구설계 22
• 3.1 가설의 설정 22
• 3.2 검정모형의 설정 23
• 3.3 변수의 정의 25
• 제4장 실증분석 및 결과의 해석 28
• 4.1 표본의 선정과 자료의 수집 28
• 4.2 실증 분석결과 28
• 제5장 결론 39
• 5.1 연구의 결과 39
• 5.2 연구의 한계점과 향후 연구과제 40
• 참고문헌 41
• Abstract 44