부동산가격지수와 리츠가격지수 간의 관계 = The Relationship between Real Estate Price Index and REIT Price Index - Focused on Fundamental Value and Transitory Value -

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 실물 부동산가격지수와 리츠가격지수 간의 관계를 분석하였다. 분석 대상은 미국시장을 대상으로 하였으며, 실물 부동산가격지수는 FHFA지수를 사용하였으며, 리츠가격지수는 NAREIT지수를 사용하였다. 본 연구에서는 선행 연구들과는 차별적으로 ‘관측된 주택가격지수’를 비관측요소 모형을 이용하여 본질가치 요소와 일시적 가치 요소로 분해하여 FHFA지수 본질가치와 NAREIT지수 간의 선행-후행 관계, FHFA지수 일시적 가치와 NAREIT지수 간의 선행-후행 관계에 대해서도 분석하였다.
분석 결과를 정리하면, 첫 번째로, ‘관측된 FHFA지수’와 NAREIT지수 간의 관계 분석 결과는 관측된 FHFA지수가 NAREIT지수에 대해 단방향의 Granger 인과관계가 있는 것으로 나타나 실물 부동산가격이 리츠가격을 선행하는 것으로 판단된다. 본 연구와 선행연구들과의 차별적 측면 연구 부분으로서, FHFA지수 본질가치와 NAREIT지수 간의 관계, FHFA지수 일시적 가치와 NAREIT지수 간의 관계 분석에서도 본질가치의 경우와 일시적 가치 모두 NAREIT지수에 대해 단방향의 선행 관계를 갖는 것으로 나타났다.
본 연구의 결과는 리츠가격 예측, 투자 포트폴리오 구성, 부동산 투자전략 수립 측면, 그리고 부동산시장 관련 정책 수립 등에 있어서 활용될 수 있을 것이다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper empirically examines the link between unsecuritized real estate market and REIT market in the U.S.. In contrast to previous papers, which have studied on observed price only, observed real estate price is separated into fundamental value and transitory value, in this study. This study employs the unobserved component model to estimate fundamental value and transitory value.
Federal Housing Finance Agency Housing Price Index(FHFA Index) is used for unsecuritized real estate market, and FTSE NAREIT Equity Residential Index(NAREIT Index) is used for REIT market.
In the case of observed FHFA Index, the Granger causality tests show that there is one-way Granger causality from the observed FHFA Index to NAREIT Index. In the case of fundamental value, there is also one-way Granger causality from the fundamental value of FHFA Index to NAREIT Index. In the case of transitory value, there is unidirectional Granger causality from the transitory value of FHFA Index to NAREIT Index.
In short, these results suggest that FHFA Index is closely related with NAREIT Index and REIT prices reflect real estate market fundamentals. FHFA Index could be used to help predict NAREIT Index. The relationship between REIT price and real estate price may be crucial implication regarding portfolio formation strategy and price prediction.

목차 (Table of Contents)

• Abstract
• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 기존 연구
• Ⅲ. 연구 방법
• Ⅳ. 실증분석 결과
• Ⅴ. 결론
• 참고문헌
• 국문요약

참고문헌 (Reference)

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