고령자산가의 자산 선택특성이 자산구성에 미치는 영향 연구

국문 초록 (Abstract)

우리나라는 빠른 속도로 인구 고령화가 진행되면서 고령층이 보유한 자산의 규모와 그 자산을 다음 세대로 이전하는 문제가 사회적 관심사로 떠오르고 있다. 특히 우리나라 가계의 자산은 부동산에 크게 치우친 구조적 특성을 보여 왔다. 자산을 다수 보유한 고령층은 노후의 생활 안정과 자산이전을 함께 고려해야 하는 위치에 있어, 이들이 자산을 어떻게 구성하고 있으며 그 구성이 무엇과 관련되는가를 살필 필요가 있다. 자산의 규모가 비슷하더라도 자산을 운용하는 태도에 따라 그 구성은 서로 다르게 나타날 수 있기 때문이다.
그동안의 자산 연구는 대체로 일반 고령가구의 자산 보유 여부나 규모에 초점을 맞추어 왔으며, 상당한 자산을 보유한 고령자산가를 별도의 분석대상으로 다룬 경우는 많지 않았다. 이에 본 연구는 만 65세 이상이면서 금융자산 10억 원 이상을 보유한 고령자산가를 대상으로, 자산 포트폴리오 구성 실태를 파악하고 자산 선택특성과 자산유형별 비중 사이의 관련성을 행동재무학적 관점에서 규명하고자 하였다. 자산 선택특성은 주도적 자산관리 성향, 위험수용 성향, 유동성 선호도의 세 가지로 설정하였다.
연구는 선행연구 검토와 국내외 가계 자산 현황 비교로 이론적 분석틀을 마련하고, 부산·경남 지역 고령자산가를 대상으로 한 심층 면담으로 자산 형성 경로별 동기를 살핀 뒤, 부산·경남 지역 고령자산가 287명의 설문자료를 분석하는 방식으로 수행되었다.
부동산·금융·기타자산의 세 비중을 더하면 항상 일정한 값이 되는 자산비중 자료의 특성을 반영하여 구성자료 분석（Compositional Data Analysis; CoDA）과 Dirichlet 회귀분석을 주된 분석방법으로 적용하였으며, ILR 변환에 기반한 회귀분석과 K-means 군집분석, 기준 자산유형을 바꾸어 살피는 강건성 검증을 함께 수행하였다.
분석 결과, 고령자산가의 자산구성은 부동산을 중심으로 형성되어 있으면서도 그 안에서 양상이 서로 달랐다. 연령이 높은 집단일수록 금융자산 비중이 낮았고, 소득 수준이 높을수록 기타자산 비중이 높았으며, 주도적 자산관리 성향과 유동성 선호도가 강한 경우에는 부동산과 금융을 중심으로 자산이 모이고 기타자산은 줄어든 반면, 위험수용 성향이 강한 경우에는 기타자산을 함께 보유하는 양상이 나타났다.
고령자산가는 부동산 중심 혼합형, 부동산·금융 집중형, 분산 포트폴리오형의 세 유형으로 구분되었으며, 유형에 따라 자산구성과 관련되는 요인이 서로 달랐다. 이러한 관련성의 방향은 분석방법이나 기준 자산유형을 달리한 경우에도 일관되게 유지되었다. 한편 형성 경로가 서로 다른 고령자산가의 사례분석에서는, 설문으로 수치화하기 어려운 보유효과와 현상유지 편향이 자산보유 구조에서 질적으로 확인되었다.
본 연구는 고령자산가를 일반 고령가구와 구분되는 독립적 분석대상으로 설정하고, 자산구성을 개별 자산의 절대액이 아니라 자산 간 상대적 비중의 구조로 다루었다는 점에서 기존 자산 연구와 구별된다. 또한 자산 선택특성을 행동재무학적 요인과 연결하여, 고령자산가를 평균적 단일 집단이 아니라 자산구성의 양상에 따라 구분되는 집단으로 분석하였다.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서 론 1
• 1. 연구의 배경 및 목적 1
• 가. 연구의 배경 1
• 나. 연구의 목적 3
• 2. 연구의 범위와 방법 및 구성 5
• 가. 연구의 범위 5
• 나. 연구의 방법 6
• 다. 연구의 구성 8
• Ⅱ. 고령자산가와 자산구성 및 선택특성에 관한 이론적 고찰 11
• 1. 고령자산가의 개념과 특성 11
• 가. 고령자산가의 정의 11
• 나. 고령자산가의 유형 및 특성 13
• 2. 자산구성에 대한 이론적 고찰 15
• 가. 자산구성의 개념 15
• 나. 자산구성의 행태 17
• 3. 선택특성 및 의사결정 20
• 가. 선택의 개념 21
• 나. 행동재무학적 선택특성 23
• 다. 선택 의사결정 과정 26
• 4. 선행연구 고찰 28
• 가. 고령자산가의 자산구성에 관한 선행연구 29
• 나. 자산 선택특성에 관한 선행연구 33
• 다. 선행연구와의 차별성 38
• Ⅲ. 국내외 가계 자산구조 비교 및 고령자산가 자산구성 사례분석 40
• 1. 국내외 가계 자산구조 비교 40
• 가. 국내 40
• 나. 주요 선진국 45
• 2. 고령자산가의 자산구성 사례분석 52
• 가. 금융자산 중심형 사례분석 55
• 나. 비금융자산 중심형 사례분석 61
• 다. 사례분석의 시사점 66
• Ⅳ. 고령자산가의 자산 선택특성에 관한 실증분석 69
• 1. 실증분석 69
• 가. 목적과 내용 69
• 나. 설문구성과 분석방법 70
• 2. 고령자산가의 자산 선택특성 78
• 가. 인구특성 및 자산특성 78
• 나. 자산 선택특성의 기술통계 및 측정타당성 분석 80
• 3. 고령자산가의 자산구성에 따른 분석 85
• 가. ILR 변환을 통한 자산구성 구조 분석 85
• 나. ILR 변환 좌표 분포 및 밀도 87
• 4. 자산구성 결정요인 분석 88
• 가. 자산 선택에 영향을 미치는 특성 분석 88
• 나. 자산 포트폴리오 군집 분석 및 유형 분류 94
• 다. 군집 분류의 타당성 검증 98
• 라. 군집별 자산구성 결정요인 분석 102
• 마. 분석결과의 강건성 검증 105
• 5. 분석결과 요약 및 시사점 106
• 가. 분석결과 요약 106
• 나. 시사점 108
• Ⅴ. 결론 111
• 1. 연구결과 요약 111
• 2. 향후 연구과제 113
• 참고문헌 115
• 부록 123
• Abstract 129