레버리지 ETF시장의 가격발견에 관한 연구

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 2010년 4월 9일부터 2015년 12월 30일까지의 일별자료를 이용하여 KODEX 레버리지(TIGER 레버리지, KStar 레버리지) 시장이 기초자산인 KOSPI200 현물시장에 대해 가격발견기능이 존재하는 지에 대해 분석 한 것이다. 본 논문의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, VECM의 오차조절계수를 이용한 분석에서는 레버리지 ETF시장이 KOSPI200 현물시장에 대해 가격발견에 있어서 우월하다는 증거를 발견하지 못하였다. 둘째, Baba and Inada(2009)가 제시한 Granger-Gonzalo 비율 분석에서도 동일한 결과를 보였다. 셋째, Hasbrouck 비율 분석의 경우 레버리지 ETF 시장이 KOSPI200 현물시장에 대해 가격발견의 우월성은 발견되지 않았으나, KOSPI 200 현물시장이 레버리지 ETF 시장에 대해 가격발견에 있어서 우월한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 어떤 정보가 시장에 도착했을 때 레버리지 ETF의 기초자산에 정보가 우선적으로 반영이 되고, 이후에 레버리지 ETF 시장에 정보가 반영된다는 것을 의미한다. 즉, KOSPI200 현물시장이 레버리지 ETF 시장보다 정보의 효율성이 높음을 암시한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In this study, price discovery between the KOSPI200 spot, and leveraged ETFs(Leveraged KODEX, Leveraged TIGER, Leveraged KStar) is investigated using the vector error correction model(VECM). The main findings are as follows. Leveraged KODEX(Leveraged TIGER, Leveraged KStar) and KOSPI200 spot are cointegrated in most cases. There is no interrelations between the movement of Leveraged KODEX(Leveraged TIGER, Leveraged KStar) and KOSPI200 spot markets in case of daily data. Namely, in daily data, Leveraged KODEX(Leveraged TIGER, Leveraged KStar) doesn't plays more dominant role in price discovery than the KOSPI200 spot.

목차 (Table of Contents)

• <요약>
• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 자료 및 연구모형
• 1. 자료
• 2. 연구모형
• Ⅲ. 실증분석
• 1. 기초통계량
• 2. 단위근 검정
• 3. 공적분 검정 및 VECM
• Ⅳ. 요약 및 결론
• 참고문헌
• Abstract

참고문헌 (Reference)

1 강석규, "한국주가지수시장의 가격발견에 관한 연구 : KODEX200, KOSPI200과 KOSPI200선물" 한국파생상품학회 17 (17): 67-97, 2009

2 서상구, "한국국채선물시장에서의 가격발견기능에 관한 연구" 대한경영정보학회 30 (30): 257-275, 2011

3 허창수, "한국 상장지수펀드(ETF)의 가격효율성" 한국금융학회 26 (26): 39-73, 2012

4 김해경, "시계열분석" 경문사 2005

5 이재하, "상장지수펀드(ETF) 차익거래전략" 한국증권학회 33 (33): 49-93, 2004

6 Elton, E. J., "Where Are the Bugs?" 75 (75): 453-472, 2002

7 Gallagher, D. R., "The Performance and Trading Characteristics of Exchange-Traded Funds" University of New South Wales 2005

8 Gastineau, G. L., "The Benchmark Index ETF Performance Problem" 30 (30): 96-1003, 2004

9 Baba, N., "Price discovery of subordinated credit spreads for Japanese mega-banks : Evidence from bond and credit default swap markets" 19 : 616-632, 2009

10 Chu, Q. C., "Price Discovery on the S&P500Index Markets : An Analysis of Spot Index Futures, and SPDRs" 8 : 21-34, 1999

11 So, R. W., "Price Discovery in the Hang Seng Index Markets : Index, Futures and The Tracker Fund" 24 : 887-907, 2004

12 강석규, "KOSPI200 현물, 선물, ETF 시장 간의 변동성 전이효과 비교 : KINDEX200, KODEX200, KOSEF200, TIGER200 ETFs를 대상으로" 한국파생상품학회 22 (22): 675-697, 2014

13 정재만, "KOSPI200 추적 ETF의 추적오차" 한국재무관리학회 29 (29): 91-124, 2012

14 Shin, S., "Exchange-Traded Funds, Persistence in Tracking Errors and Information Dissermination" 20 (20): 214-234, 2010

15 김수경, "EU ETS 탄소시장에서 EUA 선물의 가격발견에 관한 연구" 대한경영정보학회 33 (33): 93-104, 2014

16 김수경, "ETF의 정보효과에 관한 연구" 대한경영정보학회 32 (32): 285-297, 2013

17 박기경, "ETF와 블랙리터만 모형을 이용한 인핸스드 인덱스 전략" 한국경영과학회 30 (30): 1-16, 2013

18 최문경, "ETF는 시장을 잘 반영하는가?:GRS Test를 이용한 CAPM 적합성 검정" 포스코경영연구소 13 (13): 126-147, 2013

19 Engle, R. B., "Cointegration and Error Correction : Representation Estimation and Testing" 55 : 251-279, 1987