이익 공시 전 공매도에 관한 연구

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 KOSPI에 상장되어 있는 회사를 대상으로 이익 공시 전 비정상적 공매도 거래량이 이익 공시 이후의 수익률과 어떠한 관계를 가지고 있는지에 대해 연구하였다. 본 연구는 STEPHEN E. CHRISTOPHE, MICHAEL G. FERRI, and JAMES J. ANGEL(2004)의 방법론에 따라 진행되었다. 그 결과 한국 시장의 이익 공시 전 비정상적 공매도 거래량은 이익 공시 이후의 수익률과 통계적으로 유의한 음(-)의 관계를 가지는 것을 확인했다. 이는 한국 주식 공매도 시장이 정보 우위에 있는 거래자들(Informed investors)이 지배하는 시장임을 뒷받침해주는 결과로 볼 수 있다. 또한 개별 주식 옵션의 유무에 따라 풋옵션이 존재하지 않는 주식들의 공시 이전의 공매도가 풋옵션이 존재하는 주식들의 공시 이전의 공매도보다 공시 이후의 수익률과 더 큰 음(-)의 관계를 가짐을 확인하였다.
한편 공시 정보에 따라 어닝 쇼크 발생했을 경우가 어닝 서프라이즈가 발생했을 경우보다 공시 이전 비정상적 공매도 거래량이 공매도 이후 주식 수익률과 더 큰 음(-)의 관계를 가짐을 확인함으로써 한국 공매도 시장의 거래 참여자들이 정보 우위의 거래자들(Informed investors)이라는 주장을 뒷받침할 수 있었다. 또한 연간 공시 정보와 분기 공시 정보를 나누어 개별 분석해 본 실증 분석에서는 분기 공시 시점의 공매도와 달리 연간 공시가 발생했을 경우 공매도 거래는 공시 이후 수익률과의 관계에서 그 값이 통계적 유의성을 상실하는 결과를 볼 수 있었다.
마지막으로 미국 시장과 달리 한국 시장에서는 가치주(Value Stocks)보다 성장주(Growth stocks)를 공매도 시장 참여자들이 공매도 목표 주식으로 표적화(Targeting)한다는 근거를 찾을 수 없었다.

목차 (Table of Contents)

• 제 1 장 서론 ····················································1
• 제 1 절 연구의 배경 및 의의
• 제 2 절 논문의 구성
• 제 2 장 연구 자료 및 방법론····························· 7
• 제 1 절 연구의 자료
• 제 2 절 설명 모형
• 제 3 장 이익 공시 전 공매도 거래량과 이후의 수익률간의 관계·············································· 13
• 제 1 절 풋 옵션 유무에 따른 개별 분석
• 제 2 절 어닝 쇼크와 어닝 서프라이즈에 따른 개별 분석
• 제 3 절 연간 공시와 분기 공시에 따른 개별 분석
• 제 4 장 Fundamental Attributes와 공매도··········22
• 제 5 장 결론····················································25
• 참고문헌························································ 27
• Abstract ························································37