코스닥 IPO시 벤처기업에 대한 벤처캐피탈의 역할분석 : 발행시장과 유통시장의 구분중심으로 = An Empirical Analysis of Certification Role of Venture Capitalists on Venture Business listed on the KOSDAQ Market : Segmentation between Premarket and Aftermarket

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 우리나라에서 과연 벤처캐피탈이 보증역할을 수행하는지를 알아보기 위해 발행시장과 유통시장을 분리하여 분석하였다. 발행시장에서 본질가치대비 공모가격, 즉 본질가치괴리율이 다른 기업에 비해 높다는 것은 그 기업이 본질가치이외에 프리미엄이 주어지는 요소가 존재한다는 의미가 될 수 있다. 이 프리미엄이 주어지는 요소는 성장성, 공모규모 등 여러 가지가 있을 수 있는데 그 중의 하나가 정보비대칭을 경감시키는 벤처캐피탈의 존재이다.
연구의 결과 벤처캐피탈 지원여부는 본질가치괴리율에 대한 유의적인 설명변수는 아니었다. 벤처캐피탈 지원여부에 따른 본질가치괴리율의 차이원인은 순수한 벤처캐피탈의 보증효과라기 보다 벤처캐피탈 지원기업이 가진 기업의 특성(연구개발비, 공모금액, 소유경영자의 지분율)과 관계가 있는 것으로 보인다.
또한 유통시장에서는 기존의 연구와 마찬가지로 누적초과수익률이 벤처캐피탈지원기업이 벤처캐피탈 비지원기업보다 23일 이후에 유의적으로 낮게 나왔으나, 벤처캐피탈의 보증효과로 보기는 어렵다.
벤처기업의 설립일로부터 코스닥 등록일까지의 기간을 비교한 결과 벤처캐피탈지원을 받은 벤처기업의 기간이 유의적으로 더 짧았으며 그 외 영향을 미치는 변수로서 연구개발비비중이 높을수록, 최대주주비율이 적을수록, 회계법인의 명성도가 높을수록 기간이 단축되었다.
청약경쟁률을 통해 일반인들에 대한 벤처캐피탈의 보증효과를 밝히려고 했으나 청약경쟁률은 벤처캐피탈 지원기업이나 비지원기업사이에 유의한 차이를 보이지 않았으며 청약경쟁률은 공모규모가 작을수록, 시장상황이 좋을수록 높았다.
마지막으로 벤처캐피탈이 지원한 벤처기업과 비지원기업 사이에 회계법인의 명성도의 차이가 있는지 확인한 결과 유의한 차이는 없는 것으로 나왔다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study is to examine the certification role of venture capitalists in the KOSDAQ IPOs market. The prior studies have used the CAR, but rarely showed significant results.
This study divides between premarket(before IPO) and aftermarket(Security market). In the Korea IPOs market, Information on the IPO pricing process should be disclosed in the registration statement field to Korea security Exchage Committee.
This study bring focus into difference between the intrinsicalue and the IPO prices(DIS ratio). Though the DIS ratio, the study examine the certification role of venture capitalists. If the certification role of venture capitalists exist, the underwriters would set the IPO prices in high level. This means the DIS ratio would increase. But the hypotheses was not accepted and the DIS ratio have some relation with firm's other characte ristics(the growth opportunity, IPO's size, equity of CEO.
This study is concerned about the grandstanding effect which is suggested by Gomper(1996). He argued that venture capital-baked firms will go earlier than non-venture capital -baked firms. This empirical analysis showed that the business history of venture capital-baked firms is shorter than that of non venture capital-baked firms, Therefore, the result documen ts that the grandstanding phenomenon appears in Korea.
In this empirical study, T-test and regression analyses were conducted by utilizing 71 firms which were baked by venture capitalists and were listed on KOSDAQ from July 2000 to september 2002. In order to explore the certification role of venture capitalist, we classified the sample into two groups :venture capital-baked firms and non venture capital-baked firms

목차 (Table of Contents)

• 목차
• 제 1 장 서론 = 1
• 제 1 절 연구의 배경 및 목적 = 1
• 제 2 절 연구의 방법 및 구성 = 3
• 제 2 장 벤처캐피탈 및 공모주식의 가격결정방식에 대한 이론적 고찰 = 5
• 제 1 절 벤처캐피탈에 대한 이론적 고찰 = 5
• 1. 자금지원의 역할 = 6
• 2. 성장지원의 역할 = 8
• 3. 기업공개(IPO)지원의 역활 = 9
• 제 2 절 우리나라 벤처캐피탈의 현황 = 10
• 제 3 절 신규공모주식의 가격결정방식에 관한 이론적 고찰 = 12
• 1. 공모가격결정제도의 변천 = 12
• 2. 공모가격의 결정방식 = 12
• 1) 본질가치 = 12
• 2) 상대가치 = 14
• 3) 공모희망가격 = 14
• 4) 수요예측가격 = 14
• 5) 최종공모가격 = 15
• 제 3 장 선행연구 = 16
• 제 1 절 IPO시장에서 저가발행에 관한 연구 = 16
• 1. 정보비대칭가설 = 16
• 2. 신호가설 = 17
• 3. 인수회사의 행태에 관한 가설 = 18
• 4. 기타의 연구 = 19
• 제 2 절 벤처캐피탈에 대한 선행연구 = 20
• 1. 외국의 연구 = 20
• 2. 우리나라의 선행연구 = 22
• 제 4 장 연구의 설계 = 24
• 제 1 절 연구가설의 설정 = 24
• 제 2 절 연구모형 = 30
• 1. [가설 1]의 분석방법 및 검증모형 = 30
• 2. [가설 2]의 분석방법 및 검증모형 = 30
• 3. [가설 3]의 분석방법 및 검증모형 = 31
• 4. [가설 4]의 분석방법 및 검증모형 = 32
• 5. [가설 5]의 분석방법 및 검증모형 = 35
• 제 3 절 표본의 선정 = 37
• 제 4 장 실증분석의 결과 및 분석 = 40
• 제 1 절 가설1에 대한 검증 = 40
• 1. IPO까지의 소요기간 차이의 분석결과 = 40
• 2. IPO까지 소요기간에 대한 회귀분석 결과 = 42
• 제 2 절 가설2에 대한 검증 = 43
• 1. 청약경쟁률 차이의 분석결과 = 43
• 2. 청약경쟁률에 대한 회귀분석 결과 = 44
• 제 3 절 가설3에 대한 검증 = 45
• 1. 회계감사인 명성도 차이의 분석결과 = 45
• 제 4 절 가설4에 대한 검증 = 46
• 1. 본질가치괴리율 차이의 분석결과 = 46
• 2. 본질가치괴리율에 대한 회귀분석 결과 = 46
• 제 5 절 가설5에 대한 검증 = 50
• 1. 누적초과수익률 차이의 분석결과 = 50
• 2. 누적초과수익률에 대한 회귀분석 결과 = 52
• 제 6 장 결론 = 55
• 참고문헌 = 57
• Abstract = 60