기업의 환경공시수준과 자기자본비용과의 관계

국문 초록 (Abstract)

본 논문에서는 기업이 전략적으로 공시정책을 선택하고 공시수준의 결정에 있어서는 환경정보를 포함한 모든 정보에 대해 일관된 공시정책을 실행할 것이라는 가정 하에 환경정보공시의 자발적 공시수준이 기업의 위험과 자본비용 및 나아가 기업 가치에 영향을 줄 것이라고 예측한다. 다만 기업의 대표적 위험이 재무적 위험(financial leverage)과 영업위험(operating leverage) 외에도 최근에 별도의 요인으로 등장한 환경위험(environmental risk)을 포함하고 있을 것이므로 환경정보의 전략적 공시가 자본비용하락의 효과를 가져올 것이라 예측한다. 또한 기업의 자본비용 외에 환경위험에 대한 정확한 예측으로부터 보다 합리적인 위험요인을 투자의사결정에 반영할 수 있어서 투자의사결정과 관련된 위험을 경감시키고 따라서 자본비용을 낮추는 효과가 있을 것으로 예측한다.
본 연구는 2001-13년까지 유가증권상장기업의 감사보고서에 공시된 환경정보를 분석하여 점수화한 다음 회계정보에 기초한 내재 자기자본추정모형으로부터 추정한 자기자본비용 간의 상관관계를 분석하였다. 그리고 환경보고서(지속가능성보고서) 발간기업은 정보가 충분히 공시되기 때문에 위의 상관관계가 약하게 나타날 것으로 예측하였다. 자본비용을 설명하는 모든 통제변수를 포함하여 위의 상관관계를 분석한다.
본 연구는 실무와 기업에서 반드시 규명되어야 할 환경정보공시 수준과 자본비용과의 관계를 밝혀냄으로써 환경경영전략을 수립하고 실행하는 기업경영자에게 절대적으로 중요한 정보를 제공해 줄 수 있을 것이다. 또한 이론적으로 환경경영정보의 전략적 공시가 기업이 자본비용을 저하시킨다면 환경경영정보가 기업가치 평가에 유의한 요인이 될 수 있는지에 대한 중요한 실증증거를 제시할 수 있을 것이며 나아가 환경경영정보의 자발적 공시수준이 기업으로서 선택할 만한 전략적인 가치가 있는지에 대한 증거를 제시해 줄 것이다. 환경경영분야의 핵심 이슈는 기업이 환경경영전략을 통하여 기업가치를 증가시킬 수 있는지이며 나아가 일부 공정이나 과정에서 양자의 관계가 아니라 전사적으로 일반적인 관계로서 양자가 양의 상관관계를 가지는지는 기업경영자와 투자자에게 절대적으로 중요할 뿐 아니라 환경정책을 수립하고 실행하는 정부기관에게도 중요한 자료를 제공해 줄 수 있을 것이다.