신규공모주식의 가치평가에 있어 상대가치의 중요도 및 상대가치평가모형에 관한 연구

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 신규공모주식의 가치평가 시 실무적으로 많이 이용되는 상대가치평가모형들의 공모 후 균형시장가격에 대한 주가예측능력을 비교하여 이론적 근거에 바탕을 둔 개선된 상대가치평가모형을 제시하고자 한다. 먼저 공모 시 공시하는 상대가치의 상대적 정보효과에 관한 검증을 통해 상대가치평가방법의 유용성에 대한 사전연구를 하였는데 연구결과에 의하면 상대가치는 자산가치와 수익가치에 비해 상대적 정보효과가 큰 것으로 나타났고, 특히 시장의 투자자들이 균형시장가격을 형성할 때 상대가치가 큰 정보효과가 있었으며 상대가치가 공시되는 신규공모기업의 경우가 발행가격 결정과 균형시장 가격 형성 시 회계정보를 상대적으로 많이 이용하고 있으며 상대가치를 공시하지 않는 증권거래소 신규상장기업과 코스닥 신규등록기업들은 회계정보 활용도가 낮은 것으로 나타났다. 상대가치평가모형들의 주가예측 정확성을 비교한 결과 모든 유사기업 선정기준에서 증권거래소 신규상장기업과 코스닥 신규등록기업 모두「균등가중 PER+PBR모형」보다는 「변동가중 PER+PBR모형」의 주가예측 정확성이 높은 것으로 나타났고, 추가적인 「변동가중 추정이익 PER+PBR모형」및「PSR모형」과의 비교결과 증권거래소 신규상장기업의 경우 모든 유사기업 선정기준에서 「변동가중 PER+PBR모형」의 주가예측정확성이 높았고, 코스닥 신규등록기업의 경우에는 상대적으로「변동가중 추정이익 PER+ PBR모형」및「PSR모형」의 주가예측 정확성이 높게 나타난 것으로 보아 위험과 성장성이 상대가치평가모형에서 주가예측 정확성이 높았고, 코스닥 신규등록기업은 업종+주당순매출액 기준으로 유사기업을 선정했을 때 상대적으로 주가예측 정확성이 높은 것으로 나타나 신규공모주식의 가치평가 시 발행시장별로 유사기업 선정기준을 달리해야 주가예측 정확성을 높일 수 있음을 확인해 주고 있다.