주식시장간 정보전이효과에 관한 연구 : 한국기업의 주식예탁증서와 원주사이의 수익률 및 변동성을 중심으로

김훈 연세대학교 대학원 2009 국내석사

본 논문은 동일한 주식이 거래되는 시장 상호간의 관계에 관한 연구에 초점을 맞추어 미국의 뉴욕증권거래소(NYSE)과 나스닥(NASDAQ), 유럽의 런던증권거래소(LSE)와 룩셈부르크증권거래소(LuxSE)에 상장된 주식예탁증서(DR)와 한국증권선물거래소(KRX)에서 거래되는 원주의 가격결정 정보가 어떻게 전이되는지를 분석하고자 하였다.주식예탁증서와 정보전이효과에 관한 고찰을 바탕으로, 표본분석기간 2005년 11월 1일부터 2008년 10월 30일 까지 원주와 DR의 시가-종가 자료의 낮수익률과 밤수익률을 같이 이용하여 거래시간대가 다른 국내 주식시장과 해외 주식시장간의 정보전이가 얼마나 빠른 속도로 어떻게 이루어 졌는지를 분석했다. 즉, 동시적 전이효과 뿐만 아니라 지연적 전이효과도 함께 고찰하였으며, 수익률의 전이효과 뿐만 아니라 변동성의 전이효과도 종합적으로 분석하였다.MA(1)-GARCH(1,1)-M모형을 이용하여 한국증권시장의 원주와 미국의 NYSE, NASDAQ, 영국의 LSE, 룩셈부르크의 LuxSE의 DR상호간의 정보전이효과를 실증 분석한 결과, 첫째, 해외주식시장에 상장되어 있는 우리나라 기업의 DR과 원주사이에는 수익률 및 변동성의 동시적 전이효과가 나타나고 있는 가운데, 원주에서 DR방향으로 전이효과가 뚜렷하게 나타나고 있다. 특히, 미국주식시장에 상장된 DR과는 양방향으로 동시적 전이효과가 강하게 나타나, 상장 시장별로 전이효과가 상이하게 나타나는 특징이 나타남을 보였다.둘째, 통계적 유의성 면이나 계수 추정치의 크기 면에서 동시적 전이효과보다는 훨씬 작았지만, 대체로 원주에서 DR방향으로 수익률의 지연적 전이효과가 발견되었다. 특히, 정(+)값으로 유의한 수익률의 지연적 전이효과는 해외주식시장 우리나라 기업의 DR이 한국주식시장의 원주에 대하여 과소반응 즉, 지체된 반응을 하고 있다는 가능성을 암시해 준다.셋째, 대체적으로 변동성의 전이효과가 수익률의 전이효과보다 강하게 나타났다. 한국주식시장 원주에서 해외주식시장 DR로의 방향보다는, DR에서 원주 방향으로 변동성의 전이효과가 강하게 나타났으며, 동시적 전이효과보다는 지연적 전이효과에서 변동성의 전이효과가 뚜렷하게 나타났다. 이는 해외시장의 변동성 충격에 우리나라 주식시장의 원주가 민감하게 반응한다는 의미로 받아들여진다. 특히, 변동성 전이에 있어서 미국주식시장의 높은 영향력을 확인하는 결과라 할 수 있다.넷째, 수익률 전이효과와 변동성의 전이효과가 서로 반대 방향으로 나타나는 비대칭성이 관찰되었다. 특히, 한국주식시장의 원주와 미국주식시장 DR사이에서 이러한 현상이 두드러지게 나타났는데, 수익률의 지연적 전이효과는 원주에서 DR방향으로 나타난 반면, 변동성의 지연적 전이효과는 DR에서 원주 방향으로 뚜렷하게 나타났다.본 연구는 해외주식시장의 DR과 한국주식시장의 원주사이에는 전반적인 동시적 전이효과가 존재함을 밝혔지만, 미연적으로 나타나는 지연적 전이효과의 원인에 대해서는 구체적으로 밝히지 못한 한계점을 내포하고 있다. 이러한 본 연구의 결과와 효율적 시장가설 및 시장의 효율성에 대한 함의에 대해서는 보다 다양한 분석 기법과 더 많은 자료를 대상으로 한 차후의 연구과제로 남겨두고자 한다. This thesis investgates the transfer of pricing information between international stock markets : the NYSE and NASDAQ in the United States, the LSE and LuxSE in Europe and the KRX in Korea. In particular, it focuses on depositary receipts of Korean companies listed on the NYSE, NASDAQ, LSE and LuxSE and their underlying stocks listed on the KRX. To begin with, the study inquires into depositary receipts and information spillover effects : kinds and transmission mechanisms.This study uses the opening and closing price of depositary receipts and their underlying stocks for the sample period of November 1, 2005 to October 31, 2008. With these daytime and overnight returns, it analyzes how fast pricing information is transferred between Korean stock market and other foreign stock markets. That is, the objective of this dissertation is to empirically identify various information spillover effects: the contemporaneous and lagged spillover effect as well as the return and volatility spillover effects.Using MA(1)-GARCH(1,1)-M formulation, both return and volatility factors showed simultaneous transmission between Korean underlying stocks and their DRs in overseas market. However, the effects from underlying stock to the DRs were stronger than those in the opposite direction. The extent of effect differs by markets. The biggest spillover effect was observed in the U.S. market, between the DRs listed on the U.S. and their Korean underlying shares.From underlying shares to the DRs, the pricing information showed a lagged spillover effect. In terms of size and statistical significance, the lagged spillover effects were much weaker than contemporaneous spillover effects. However, these lagged spillover effects in positive terms imply that the DRs in overseas marksts react slowly and inefficiently to the price movement of underlying shares.Generally, the volatility spillover effects were stronger than that of return. Especially, the effect from DRs to underlying shares was evident than vice versa. It means that the underlying shares in the Korean stock market react sensitively to overseas market movements. The strongest effect was found from the U.S. stock market.This paper also found an asymmetry between return and volatility spillover effects. Especially, between U.S. markets and the KRX, the lagged spillover effect of return was found from the KRX to U.S. markets, but the volatility spillover was observed in the opposite direction. This consequence shows that volatility shocks from the U.S. stock market have a significant effect on Korean markets.

FDI 스필오버 효과에 관한 연구 : 중국 하부 도시를 대상으로

진기 전남대학교 대학원 2015 국내석사

Since the reform and opening up, China has achieved great economic development. Accompanying the rapid growth of its economy, the foreign direct investment (FDI) flow into China also increased greatly, which contributed much to these economic changes. Usually, there are two channels through which FDI can influence the economic growth of a host country. First, via the “spillover effects” of FDI, the productivity of local firms may be increased, thus enlarging exports, investments, and production. Second, with an inflow of foreign capital, not only domestic investment, but also production and employment increases as a result of capital accumulation. Many studies have been conducted to determine and explain the spillover effect of foreign direct investment in China. This paper aims to conduct an empirical analysis to determine out the effects of FDI at the level of Chinese sub-cities. This paper used three dependent variables – GDP, industrial output, and industrial sales – and the FDI variable showed significant positive effects on these three dependent variables. The actual utilized FDI is used to measure the presence of FDI, and it played a significant positive role on economic growth at a sub-city level in China. Regarding the internal factors affecting the spillover effect, besides the often used variables, such as Employment (represented by the unemployment rate and showed significant negative effect on economic development in China), Human quality (the education level, measured by the over high school-educated population of the total population showed positive effect on GDP, industrial output and sales value), Assets (the investment share of total fixed assets that positively affects the three dependent variables), the not-often-used variable infrastructure was also examined. A significant effect of infrastructure was only found on the dependent variable GDP, and no effect was found on the dependent variables INDOUT or SALE. Besides, not much attention has been paid to the policy factor of Special Economic Zones. This paper examined this policy factor and the results showed that it had significant positive effects on the industrial sales value but not on dependent variables GDP or industrial output.

Spatial Assessment of Economic and Environmental Benefits in Dry Port Intermodal Networks

이가혜 인하대학교 물류전문대학원 2023 국내박사

By serving as intermediate stations for collecting and transferring cargo, dry ports can disperse cargo from seaports and provide direct rail connections with them, thus reducing the frequency of container freight on roads. Additionally, dry ports can alleviate vehicle queues at seaport terminals, mitigate congestion around ports, and potentially decrease harmful emissions. However, the impacts of dry ports may exhibit regional heterogeneity because the environmental benefits brought by different dry ports are influenced by various complex factors, such as operational efficiency, local policy support, transportation costs, and the characteristics of the primary traded cargo. This research investigates the economic and environmental advantages of dry ports through spatial analysis. Its objectives are to assess the efficacy of current dry ports in enhancing inland container transportation while adhering to environmental regulations and to examine the potential for existing dry ports to contribute to environmental improvements in inland areas. The main research contents of this thesis are as follows: (1) Calculating the accessibility between inland cities and ports and exploring the factors that affect accessibility and the dry port hinterland through sensitivity analysis. Data on the freight land transportation network was obtained for this research, utilizing 82 cities as starting points and Tianjin and Qingdao ports as destinations. The data was collected by integrating the API provided by AMAP. The sensitivity analysis examines the impact of carbon tax prices, the proportion of carbon tax to costs, time costs, and train frequencies on accessibility and the probability of dry port selection. The results demonstrate that a well-functioning dry port can enhance container accessibility from inland cities to ports in the Bohai Sea region, China, and yield cost benefits for consignors. However, its environmental benefits are limited unless operational efficiency is improved. (2) This study further investigates the influence of dry port openings on urban pollution, focusing on haze pollution as the dependent variable for empirical analysis. The study employs the Difference-in-Differences method and Spatial Difference-in-Differences method to examine the effects of dry port openings on haze pollution in cities and analyze potential spatial spillover effects. Empirical results demonstrate that the opening of dry ports can significantly reduce city haze levels, with effects varying depending on whether the port is in a port city, the degree of city openness, and the distance between the dry port and the port. Dry ports exhibit evident spatial spillover effects, resulting in reduced haze pollution in the surrounding areas upon their opening. The findings recommend that, when planning and developing dry ports, local authorities in inland areas can enhance the operational services of existing terminals and introduce incentives to encourage shippers to choose dry ports. They should also consider spatial aspects, such as the characteristics of industries surrounding the dry port, the hinterland of the dry port, and the potential spillover effects from neighboring areas. Implementing these measures will contribute to the establishment of a sustainable inland freight network. Keywords: Dry Ports, Carbon Tax, Haze Pollution, Accessibility, Spillover Effects, Intermodal Networks

FDI정책효과와 기술파급효과가 기업 기술혁신성과에 미치는 영향

손효나 충북대학교 2023 국내석사

International political and economic patterns have been changing rapidly around the world over the past few years due to the coronavirus pandemic. China is steadily developing the use of foreign capital, but it is still under great pressure. China is rushing to implement a negative list of foreign investment entry (restricted list) and the Foreign Investment Act. On December 27, 2021 and October 28, 2022, the latest version of the Foreign Investment Entry Negative List (Limited List) and the Foreign Investment Encouragement Industry List were published to further ease restrictions on the foreign investment sector and realize zero foreign investment entry as soon as possible. At the same time, foreign direct investment (FDI) also brings about technology spillovers. The spillover effect of technology, also known as technological externalities, has always been a subject of attention. It enables companies to generate significant returns with less input or even without investing. Innovation is an important engine for promoting economic growth and is very important for national development. Currently, China's economic development has shifted from fast growth to high-quality development, and the "14th Five-Year Plan" should maintain its core position in modernization construction in China, complete a technological innovation market-oriented mechanism. The research on the effects of China's FDI policies and technology spillover on enterprise innovation serves two purposes. Firstly, it is useful for assessing the effectiveness of China's policies in attracting foreign investment, providing references and recommendations for future adjustments to foreign investment policies. Secondly, it helps enterprises to gain a better understanding of the technology spillover effects and the relationship between technology spillovers and technological innovation outcomes. This is conducive to implementing the "14th Five-Year Plan" and promoting the improvement of innovation outcomes, thus achieving high-quality growth in the Chinese economy. This study mainly uses the data of A-share listed companies from 2002-2019 and divides the data into two phases, 2002-2011 and 2012-2019, with the adjustment of the "Foreign Investment Industrial Guidance Catalog" in 2007 and 2015 as policy shocks, respectively, and uses the double difference method (DID) to investigate the impact of FDI policy effects on firm innovation. It also examines the effects of technology spillovers on firm innovation by analyzing inter-firm technological spillovers using firm invention patent data. The empirical results indicate significant positive effects of FDI policy and technology spillovers on overall firm innovation outcomes. The study further reveals heterogeneity in the effects of FDI policy on firm innovation outcomes across geographical regions and firm ownership dimensions. The effects of FDI policy on technological innovation outcomes are more pronounced for firms in the eastern regions, while no significant effects are observed for firms in the western regions. Additionally, FDI policy has a significantly positive impact on the technological innovation outcomes of state-owned enterprises, but shows non-significant inhibitory effects on non-state-owned enterprises. Based on these conclusions, this study puts forward relevant policy suggestions.

Identification of Treatment Effect and Spillover Effect of Demand-side Housing Market Regulation : Evidence from Seoul, South Korea

양태규 고려대학교 대학원 2023 국내석사

To identify the causal effect of policy imposed to a specific region, Boundary discontinuity(BD) design or combination of BD and difference-in-differences design(BD-DD) are used by many practitioners. They compare the outcomes of locally treated and untreated areas adjacent to geographic boundary. However, I show a possibility that the local control group, which BD or BD-DD assigns, may be influenced by the spillover of the policy. In this case, what BD or BD-DD identify is confounded by spillover effects. To overcome this problem, I propose using a group located far from the treated region as a control group. I provide sufficient conditions to identify both treatment and spillover effects, criteria on how to set control group, and condition wherein the BD or BD-DD could exactly identify treatment effect. As an application, I examine the policy effect of regulation on the housing market of Seoul, South Korea, introduced in November 3, 2016. I find the regulation has positive treatment and spillover effect on housing price; hence the regulation, intended for market stabilization, was ineffective. 특정 지역에 가해지는 정책의 인과효과를 식별할 때, 경계단절 디자인(Boundary Disconditnuity; BD) 혹은 BD와 이중차분법을 혼합한 디자인(BD-DD)이 많이 사용된다. 이러한 디자인들은 지리적 경계에 인접해있는 처치집단(Treated Group)과 비처치집단(Untreated Group)의 종속변수를 비교하여 인과효과를 계산한다. 하지만 해당 연구에서는 BD 및 BD-DD 디자인에서 사용하는 비교 집단(Control Group)의 종속변수가 정책의 파급력(Spillover)에 의해 영향을 받는 가능성을 고려하였다. 이 경우, BD 혹은 BD-DD 디자인이 식별하는 것은 파급효과(Spillover Effect)에 의해 교란된다. 따라서 해당 연구는 처치지역으로부터 멀리 떨어져있는 지역을 비교집단으로 사용하는 것을 제안한다. 해당 연구에서는 처치효과 및 파급효과를 모두 식별하기 위한 충분조건, 적절한 비교집단을 선택하는 기준, 그리고 BD 혹은 BD-DD 디자인이 어떤 조건 하에서 정확하게 정책효과를 식별하는지에 대한 조건 등을 제시한다. 또한 해당 연구에서는 2016년 11월 3일 한국 서울의 부동산 시장에 가해진 부동산 대책의 아파트 가격에 대한 인과효과를 추정하였다. 그 결과, 부동산 대책이 남서부 서울 및 인접한 수도권의 아파트 가격을 증가시킨 것으로 나타났다. 즉, 당국이 의도한 바와 달리 부동산 대책의 부동산 가격 안정화에 대한 효과가 없는 것으로 나타났다.

Essays on Peer Effects and Network Econometrics

Sanchez Becerra, Alejandro ProQuest Dissertations & Theses University of Penn 2021 해외박사(DDOD)

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This dissertation proposes new estimators of program treatment effects in the presence of spillovers, a situation where one person's treatment can affect another's outcome. The first chapter focuses on a setting where treatment decisions depend on observables and there are spillovers from friends in a social network known to the researcher. I show that primitive conditions on the treatment, a dyadic model of network formation, and a flexible random coefficient model on the outcome, can motivate high-level unconfoundedness and rank conditions to identify average treatment effects and spillovers effects. I show that a novel finite-dimensional statistic (the network propensity score) can summarize the relevant observables under key conditions. I propose feasible estimators of the average effects that are consistent and asymptotically normal in settings with multiple networks. Finally, I study the effects of an intervention on political participation in Uganda where I find evidence of spillovers on non-participants. I also evaluate an information intervention about microfinance adoption in India where I find large treatment effects but limited spillovers effects. The second chapter (coauthored with Francis J. DiTraglia, Camilo Garcia-Jimeno and Rossa O'Keeffe-O'Donovan) shows how to use a randomized saturation experimental design to identify and estimate causal effects in the presence of spillovers and one-sided non-compliance--subjects can only be offered treatment, not compelled to take it up. We consider the case in which spillovers occur only within known groups, and take-up decisions do not depend on peers' offers. In this setting we point identify local average treatment effects, both direct and indirect, in a flexible random coefficients model. We go on to propose a feasible estimator that is consistent and asymptotically normal as the number and size of groups increases. We apply our estimator to data from a large-scale job placement services experiment, and find negative indirect treatment effects on the likelihood of employment for those willing to take up the program. These negative spillovers are offset by positive direct treatment effects from own take-up.

Essay on foreign direct investment, heterogeneity and spatiality

송영철 중앙대학교 대학원 2019 국내박사

This dissertation examines whether foreign direct investment affect Indian local firms’ performance gains through either technology transfer, referred to as ‘direct effect’, by foreign acquisition or technology diffusion, referred to as ‘indirect effect (spillover)’ by dynamic interaction between Indian local- and foreign firms. In particular, the analysis focus on taking into account critical factors, heterogeneity and spatiality, which significantly determine the magnitude of FDI effect. For first study, I investigate whether combined heterogeneities matter to the direct effect of foreign acquisition on Indian local targets’ profitability gains, employing methodology that combines propensity score matching and difference-in-differences (PM-DID). For second study, I investigate whether geographical proximity between Indian local- and foreign firms impacts on the magnitude of FDI spillover toward nearby Indian local firms’ profitability and productivity, employing spatial spillover model based on system-GMM procedure. First analysis reveals that overall, Indian targets’ profitability gains were positive post foreign-acquisition and varied by the heterogeneous technology-transfer capacity of the foreign investors (e.g., US, EU, Asian). In addition, it suggests that Indian targets within industrial clusters with more foreign presence agglomeration experienced larger profitability gains through more possible dynamic firm interactions in terms of spillover effect (i.e., technology diffusion). Indian targets with higher technology-absorptive capacity benefitted in higher profitability gains by adopting and assimilating superior technologies transferred from innovative foreign investors. Lastly, an optimal combination of Indian targets with higher technology-absorptive capacity and foreign investors with higher technology-transfer capacity, measured based on investor origin, maximizes the targets’ profitability gains, post-acquisition. Furthermore, such synergy effect is particularly prominent in clusters where more foreign firms agglomerate. Second analysis reveals that in overall cases geographical distance between firms significantly matters to profitability (and productivity) gains of Indian local firms in terms of both horizontal and vertical linkages. In particular, Indian local firms in upstream sector (suppliers) benefit from foreign firms in downstream sector, and its impact enlarges as Indian local suppliers locate closer around foreign firms (buyers), or locate within the same regional boundaries such as cluster or state. This finding suggests that foreign buyers are likely to source their intermediates from the nearby Indian local suppliers who can transport in shorter distance at lower cost. 본 논문은 인도로 유입되는 외국인직접투자가 기술이전, 또는 확산을 통해 직, 간접적으로 인도 로컬기업의 성과 변화에 미치는 영향을 실증적으로 규명하는데 목적이 있다. 먼저 본 연구에서는 외국기업과 인도 로컬기업 간 인수합병 (M&A: Merger and Acquisition) 시 기대되는 선진기술이전이 인도 로컬기업의 성과 변화에 미치는 영향을 외국인직접투자의 ‘직접 효과’로 정의했으며, 또한 외국기업과 인도 로컬기업 간 다양한 형태의 상호작용을 통한 간접적인 기술 확산이 로컬 기업의 성과 변화에 미치는 영향을 ‘간접 효과(파급효과)’로 정의했다. 본 논문의 기여는 단순히 외국인직접투자 효과를 규명하는 기존 선행연구의 연구 범위를 넘어 이론적으로 이러한 효과에 유의미한 영향을 미칠 것으로 예상되는 다양한 ‘이질성 (Heterogeneity)’의 조합과 기업 간 지리적 ‘공간성 (Spatiality)’의 중요성을 실증적으로 규명하는데 있다. 먼저 본 논문의 첫 번째 연구에서는 ‘외국기업의 기술이전역량 (Technology- transfer capacity)’, ‘지역 내 외국인투자의 집적수준 (foreign presence agglomeration)’, ‘로컬기업의 기술흡수 역량 (technology-absorptive capacity)’으로 구성된 이질성의 조합이 외국인직접투자의 직접 효과에 미치는 영향을 분석했다. 실증분석을 위해 성향점수매칭-이중차분 (Propensity score Matching-Difference in Differences) 방법을 활용했으며, 1991년에서 2013년 사이 외국기업에 의해 인수합병 된 인도 로컬 기업의 수익성(profitability)을 성과 변수로 이용했다. 두 번째 연구에서는 외국기업과 인도 로컬기업 간 지리적 거리가 동종, 또는 전후방산업 연계 로컬기업의 성과 변화에 미치는 영향을 분석했다. 실증분석을 위해 시스템 GMM 방법을 기반으로 공간파급효과 (Spatial spillover effect)를 분석했으며, 이를 위해2000년에서 2016년 기간 인도 로컬기업의 수익성과 생산성 (Total Factor Productivity)을 성과 변수로 이용했다. 이때 생산성은 콥-더글라스 생산함수를 기반으로 Levinsohn and Petrin (2003) 모델을 이용해 추정했다. 첫 번째 실증분석 결과, 외국기업과의 인수합병으로 인한 인도 로컬기업의 수익성은 외국인기업의 기술이전 역량이 높을수록 크게 개선되는 것으로 나타났다. 특히 외국인투자 집적도가 높은 지역에서 그 효과는 더 컸으며, 또한 인수대상인 로컬 기업의 기술흡수 역량이 높을수록 성과는 더 큰 폭으로 개선되었다. 이러한 연구결과는 외국기업과 인도 로컬기업 간 인수합병을 통해 기대되는 로컬기업의 성과 개선의 크기와 방향이 투자자, 피투자자 또는 외부경제 측면에서 다양한 이질적 조합에 의해 결정될 수 있음을 보여준다. 두 번째 실증분석은 외국기업으로부터의 기술 확산으로 인한 인도 로컬기업의 성과 변화가 기업 간 지리적 거리에 의해 유의미한 영향을 받는 것으로 나타났다. 특히 이러한 공간적 파급효과는 전방산업에 속한 외국기업과 후방산업에 속한 인도 로컬 간에 두드러졌는데, 이는 수송비용 절감 등의 사유로 외국기업이 지리적으로 인접한(또는 동일 클러스터 및 지역 내) 인도 로컬 공급업체로부터 최종재 생산을 위한 원부자재 및 중간재 등을 조달했을 가능성이 높음을 보여준다. 이를 통해 지리적으로 인접한 기업 간 긴밀한 수직적 결합 관계가 기술 확산의 주요 경로가 되었음을 짐작할 수 있다. 본 논문은 외국인직접투자가 인도 로컬 기업의 성과 변화에 직, 간접적으로 유의미한 영향을 미치는 것은 물론, 특히 이질성과 공간성이 그 효과의 크기와 방향을 결정하는데 중요한 역할을 할 수 있음을 실증적으로 보여준다. 특히 두 실증연구에서 공통적으로 부각되는 기업 간 물리적, 공간적 집적 (spatial agglomeration)의 중요성은 학술적 기여 뿐만 아니라 정부 및 기업에게 정책적, 전략적으로 중요한 시사점을 제공한다. 연구결과는 먼저 대인도 진출을 고려하는 외국기업은 물론, 인도 로컬기업이 기업 간 상호작용 (interaction effect)을 통한 파급효과의 이점을 최대화 하기 위한 전략으로 입지 선택 (location decision) 시 산업클러스터를 적극 고려할 수 있다는 근거를 제시한다. 인도와 같이 국토 면적이 크고 주(州) 별 이질성이 강한 국가의 경우 외국인직접투자의 직, 간접효과의 크기와 범위가 제한적일 가능성이 높아 집적화 (clustering)의 중요성이 높을 수밖에 없다. 또한 본 연구는 인도정부가 공간적 파급효과를 통한 자국 로컬기업의 성과 개선을 도모하기 위해 외국기업을 유치하기 위한 방안으로 산업클러스터 개발에 적극 나설 수 있다는 근거를 제시한다. 특히 외국기업과 인도 로컬기업 간 수직적 결합 기회를 확대하기 위해 전략적으로 특정 산업에 특화된 클러스터 개발이 효과적일 것으로 예상된다. 외국기업과 로컬기업 간 클러스터화가 진전될 경우 기술 확산을 통한 파급효과는 물론, 기업 간 결합 (corporate combination) 기회 역시 확대되어 외국인직접투자의 직, 간접 통합 효과가 극대화될 가능성이 높다. 본 연구가 과거 선행연구에서 거의 다루지 않았던 다양한 이질성의 조합과 공간성을 고려해 외국인직접투자의 직, 간접 효과를 실증적으로 규명했음에도 불구하고 여전히 많은 한계와 과제가 남아 있다. 먼저 직접 효과 분석의 경우 인도의 인수합병 역사가 길지 않아 충분한 기업 간 결합 케이스를 확보하지 못한 측면이 있다. 다만 이는 최근 인도가 글로벌 M&A 투자처로 빠르게 부상함에 따라 향후 개선될 여지가 있다. 충분한 케이스가 확보될 경우 이질성의 조합을 보다 정교하게 설계하여 실증 분석의 질을 향상시킬 수 있을 것으로 기대된다. 한편 간접 효과의 경우 기술 확산이 여러 단계를 거쳐 상호작용 효과를 일으킬 가능성이 높아 인도 로컬기업 뿐만 아니라 외국기업의 성과 변화에 미친 영향 역시 살펴볼 필요가 있다. 또한 경쟁, 모방, 인력 이동 등 기술 확산의 다양한 경로를 실증적으로 규명하는 것도 중요한 과제이다. 이밖에 노동생산성 등 다양한 성과 변수를 활용해 추정결과를 비교분석하고 그 효과의 차이를 규명하는 것도 의미가 있을 것이다. 본 연구는 이러한 과제를 미래의 연구로 남겨둔다.

Government R&D Expenditure, Urban Innovation Output, and Spatial Spillover Effects: Evidence from Spatial Econometric Models in China

DAI, YUWEI 연세대학교 일반대학원 2026 국내석사

Essays on the Relationships Among Urban Environment, Social Capital, and Subjective Well-Being

홍철 서울대학교 대학원 2024 국내박사

In the contemporary urban context, Subjective Well-Being (SWB) assumes a pivotal role as an indicator of social development. Improving the tangible quality of life for urban residents mandates a comprehensive exploration of the determinants of SWB. Urban scholars and experts are increasingly engaged in understanding the effects of social capital and the urban environment on SWB. The relationship between social capital and SWB is intricate, extending beyond the individual to encompass the regional level. In addition, studies exploring the impact of urban environments such as social inequality, social diversity, and spatial access to public services on SWB are increasing. Moreover, a small number of empirical studies are focusing on the spatial dependence of SWB by approaching it from a spatial perspective, and recently, new attempts have been made to explore the nonlinear relationship between personal characteristics and SWB through machine learning techniques using big data. Notwithstanding the positive strides made in existing studies, certain limitations persist. Firstly, there is a deficiency in the in-depth exploration of the spatial mechanisms elucidating SWB from a spatial perspective. Specifically, in terms of spatial autocorrelation of SWB, insufficient verification exists regarding the potential spatial spillover effects arising from social capital and the urban environment. Secondly, from a multi-layered perspective, there is a dearth of empirical inquiries into whether social capital exerts a mediating effect on the relationship between the urban environment and SWB. Thirdly, within the realm of machine learning, few studies empirically analyze the non-linear relationship between the relative importance of various dimensions of the urban environment and social capital with SWB. To address these research limitations, this dissertation comprises three essays. The first essay (Chapter 3) aims to scrutinize the spatial ripple effect of social capital and the urban environment on SWB employing a spatial panel model. This analysis encompasses 219 cities, utilizing data from the Community Health Survey (KCHS) spanning four years, confirming the existence of spatial dependence in SWB. Secondly, certain types of social capital exhibit a significant positive relationship with SWB, primarily manifesting direct effects at the local level. Thirdly, economic factors and urban parks are identified as factors with both direct and indirect effects on SWB. Notably, cultural opportunities such as leisure activities and cultural facilities were found to directly enhance SWB, while fiscal soundness and the incidence of automobile accidents did not significantly impact The second essay (Chapter 4) endeavors to examine the potential multi-layered mediating effect of social capital on the relationship between the urban environment and SWB. Utilizing 2019 KCHS data, a multi-layered mediating effect model is employed. The analysis reveals, in the 1-1-1 model, a direct positive relationship between subjective urban environment indicators (perceived residential environment satisfaction, perceived quality of public services) and SWB at both individual and urban levels. Additionally, it is confirmed that social capital has a positive mediating effect on the relationship between the subjective urban environment and SWB. In the 2-1-1 model, the objective urban environment at the urban level not only exhibits a direct effect on SWB but also exerts an indirect effect through social capital. The third essay (Chapter 5) investigates the non-linear relationship between the urban environment, social capital, and SWB through a series of machine-learning techniques. Utilizing a mixed-effect machine learning approach with 2019 KCHS data, the study reveals that household income, age, and health status are of paramount importance, followed by social capital at both individual and urban levels. Additionally, certain urban environment variables, including ethnic diversity, distance from parks, and the ratio of public rental housing, display a significant degree of importance. Moreover, variables such as ethnic diversity, contact with relatives at the city level, social gatherings at the city level, household income, health status, and age manifest positive effects, while distance from parks, the ratio of public rental housing, and distance from public health centers exhibit negative effects, with most displaying a non-linear relationship with SWB. These results indicate that different dimensions of urban environment and social capital have complex impact paths on SWB, and emphasize the need to comprehensively understand the relationships between these factors from different mechanisms such as spatial spillover effects, multi-level mediation effects, and nonlinear effects. These findings are expected to contribute to drawing new insights for living SOC expansion projects and urban inclusion planning and provide significant empirical evidence for follow-up studies of its kind. 현대 도시환경에서 주관적 웰빙은 사회 발전을 측정하는 중요한 지표로 평가되고 있다. 실질적인 도시민들의 삶의 질을 증진하기 위해서는 주관적 웰빙의 영향요인을 심도 있게 다루는 작업이 필요하다. 특히, 도시 학자 및 전문가들은 사회적 자본과 도시환경이 주관적 웰빙에 미치는 영향에 대한 관심이 증가하고 있다. 사회적 자본은 개인 수준뿐만 아니라 지역 수준에서도 주관적 웰빙과 밀접한 관계가 있다. 또한, 사회적 불평등, 사회 다양성, 공공서비스에 대한 공간적 접근성 등과 같은 도시환경이 주관적 웰빙에 대한 영향을 탐색하는 연구도 늘고 있다. 한편, 소수의 실증연구에서는 공간적 관점으로 접근해서 주관적 웰빙의 공간 의존성에 초점을 두고 있으며, 최근에 빅데이터를 이용해서 개인 특성과 주관적 안녕 간의 비선형적 관계를 머신러닝 기법을 통해 탐색하려는 새로운 시도도 이루어지고 있다. 그러나 기존 연구들은 긍정적 성과들에도 불구하고 몇 가지 한계를 가지고 있다. 첫째, 공간적 관점에서 주관적 웰빙을 설명하는 공간 메커니즘을 심도 있게 다루는 않았다. 특히 주관적 웰빙의 공간적 자기상관성에 있어서 사회적 자본과 도시환경이 공간적 파급효과가 있는지에 대한 검증이 부족했다. 둘째, 다층적 관점에서 도시환경과 주관적 웰빙 간의 관계에 있어서 사회적 자본이 매개효과가 있는지에 대한 경험적 탐구가 많지 않았다. 특히, 매개효과에 있어서 도시환경의 2가지 측정 방식, 즉 객관적과 주관적 측정을 구분해서 어떻게 다르게 나타나는지에 대한 검토가 부족했다. 셋째, 머신러닝 관점에서 도시환경과 사회적 자본의 다양한 차원들의 상대적 중요성과 주관적 웰빙 간의 비선적 관계를 실증적으로 분석하지 못했다. 또한, 대부분 기존 연구에서는 분석 데이터의 위계적 구조에서 비롯된 혼합효과를 충분히 고려하지 않았다. 이러한 연구 한계를 보완하기 위해 이 연구는 3개 에세이로 구성하였다. 첫 번째 에세이(제3장)는 공간패널모형을 활용하여 사회적 자본과 도시환경이 주관적 웰빙에 미치는 공간적 파급효과를 분석하고자 한다. 이를 위해 4개 연도의 지역사회건강조사(KCHS) 자료를 이용해서 219개 도시를 대상으로 공간패널모형을 실시했다. 분석한 결과,주관적 웰빙의 공간적 의존성이 존재한 것을 확인했다. 둘째, 일부 유형의 사회적 자본은 주관적 웰빙과 유의미한 정의 관계를 보여줬지만 국지적으로 직접효과만 있는 것으로 나타났다. 셋째, 경제적 요인은 주관적 웰빙에 직접 및 간접적인 효과가 모두 미치는 것으로 나타났다. 마지막으로 여가활동, 문화시설, 공원 등 문화적 기회는 주관적 웰빙의 수준을 높이는 반면, 재정건전성, 자동차사고 건수 등은 주관적 웰빙에 유의미한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 두 번째 에세이(제4장)는 도시환경과 주관적 웰빙의 관계에 대한 사회적 자본의 다층적 매개효과가 있는지를 검토하고자 한다. 이를 위해 2019년 KCHS 자료를 활용하고 다층적 매개효과 모형을 실시했다. 분석한 결과, 우선, 1-1-1모형에서, 개인수준과 도시수준 모두에서 주관적 도시환경(인지된 주거환경의 만족도, 인지된 공공서비스의 질)은 주관적 웰빙과 직접적으로 긍정적인 관계가 있는 것으로 나타났다. 특히, 주관적 도시환경과 주관적 웰빙의 관계에 있어서 사회적 자본이 긍정적인 매개효과가 존재한 것을 확인했다. 이어 2-1-1모형에서, 도시 수준에서 객관적 도시환경(소득 불평등, 민족 다양성, 공원과의 거리, 보건소와의 거리)은 주관적 웰빙에 직접적인 영향을 미칠 뿐만 아니라 사회적 자본을 통해 주관적 웰빙에 간접적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 세 번째 에세이(제5장)는 일련의 머신러닝 기법을 적용해서 도시환경, 사회적 자본이 주관적 웰빙과의 비선형 관계를 규명하고자 한다. 이를 위해 2019년 KCHS 자료를 활용하고 분석 데이터의 위계적 구조를 고려한 혼합효과 머신러닝 기법을 활용했다. 연구결과, 가구소득, 연령, 건강상태가 가장 중요하게 나타났고, 개인수준과 도시수준의 사회적 자본이 뒤를 잇고 있었다. 또한, 민족 다양성, 공원과의 거리, 공공임대주택의 비율 등 일부 도시환경 변수들은 일정 정도의 중요성을 나타냈다. 한편, 민족 다양성, 도시수준의 친척 연락, 도시수준의 친목모임, 가구소득, 건강상태, 연령 등은 긍정적인 영향을, 공원과의 거리, 공공임대주택의 비율, 보건소와의 거리 등은 부정적인 영향을 보였으며 대부분이 주관적 웰빙과 비선형적인 관계를 보여줬다. 이상의 분석 결과는 도시환경과 사회적 자본이 주관적 웰빙에 미치는 경로가 복합적임을 나타내며, 공간적 파급효과, 다층적 매개효과, 비선형적 효과 등 다양한 메커니즘에서 이들 요인 간의 관계를 종합적으로 이해할 필요가 있음을 강조한다. 이러한 결과를 통해 향후 생활밀착형 SOC 확충사업이나 도시 포용성 증진을 위한 도시계획 수립에 중요한 시사점과 후속 연구에 실증적 증거를 제공할 것으로 기대한다.

Spillover effects of data breaches from consumers and investors perspectives

박재영 Graduate School of Information, Yonsei University 2021 국내박사

개인정보유출사고는 정보시스템 연구자에게 많은 관심을 받았으며, 개인정보유출사고의 영향을 살펴본 연구가 다수 진행되었다. 하지만, 대다수 연구가 개인정보가 유출된 기업에만 초점을 맞추었다. 위기 스필오버 문헌은 어느 한 기업에서 발생한 위기가 동일 산업에 속한 다른 기업들에게 확산될 수 있다고 한다. 이것은 전염 효과 또는 경쟁 효과로 나타난다. 전자는 그 위기로 인해 다른 기업들이 피해를 받는 것을 말하며, 후자는 이득을 얻는 것을 뜻한다. 하지만, 개인정보유출사고 맥락에서는 이러한 스필오버 효과가 거의 연구되지 않았다. 만약 개인정보유출사고가 경쟁사에게 부정적인 영향을 준다면 경쟁사는 피해를 최소화 할 필요가 있다. 반대로, 만약 개인정보유출사고가 경쟁사에게 긍정적인 영향을 준다면, 경쟁사는 그것을 전략적으로 이용할 필요가 있다. 하지만, 개인정보유출사고가 다른 기업에게 긍정적인 영향을 주는지 아니면 부정적인 영향을 주는지에 대해서 아직 제대로 밝혀진 바가 없다. 따라서, 이 연구는 소비자와 투자자 관점에서 개인정보유출사고가 다른 (유출되지 않은) 기업에 어떻게 영향을 주는지, 즉 개인정보유출사고의 스필오버 효과를 살펴본다. 첫 번째 연구는 두 개의 시나리오 기반 실험 연구를 통해 어느 한 기업에서 발생한 개인정보유출사고로 인해 (그 사고와 아무런 관련이 없는) 경쟁사에 대한 인지된 프라이버시 리스크가 증가한다는 것을 밝히고, 더 나아가 이러한 프라이버시 리스크 전염 효과는 경쟁사의 경쟁적 대응을 통해 막을 수 있으며, 심지어 이득을 얻을 수 있음을 보였다. 두 번째 연구는 이벤트 스터디 방법론을 활용하여 미국 리테일 기업에서 발생한 개인정보유출사고가 다른 리테일 기업들의 시장 가치를 떨어뜨린다는 실증적 증거를 발견하였으며, 이러한 개인정보유출사고 리스크 전염 효과는 다른 리테일 기업들이 사고 발생 직전 연례보고서에 사이버보안 리스크를 어떻게 공시했는지에 따라 달라진다는 실증적 증거를 찾았다. 이 연구는 개인정보유출사고, 위기 스필오버, 그리고 사이버보안 리스크 공시 문헌에 학술적으로 공헌하며, 개인정보유출사고의 스필오버 효과에 대한 이론적 시사점을 제공한다. 첫 번째 연구의 결과는 어느 한 기업에서 개인정보가 유출되었을 때, 경쟁사가 개인정보유출사고의 부정적 스필오버 효과를 막기 위해 자사의 개인정보보호 역량을 강조하는 메시지를 소비자들에게 전달할 필요가 있음을 보여준다. 또한, 두 번째 연구의 결과는 기업의 사이버보안 리스크 공시 전략에 유용한 시사점을 준다. Data breaches have received much attention from information systems (IS) researchers and the impacts of data breaches are well-documented, but there are some limitations that require future research. Most previous studies have mainly focused on breached firms. The organizational crisis literature suggests that negative perceptions or evaluations from an organizational crisis can spread to others in the same industry, and this negative crisis spillover can cause significant losses to them. However, in the context of the data breaches, very few studies have investigated the spillover effects. This study, therefore, examines whether and how a data breach affects non-breached firms (i.e., the spillover effects of a data breach) from consumers’ perspective (Study 1a and Study 1b: scenario-based experiments) and investors’ perspective (Study 2: event study). Study 1a finds evidence for the privacy risk contagion effect (i.e., the negative spillover effects of a data breach). Specifically, when a data breach occurs at one firm, increased privacy risk of the breached firm spills over to its competitors, which increases privacy risk of them. The finding suggests that one’s firm data breach harms competitors that are not involved in the data breach. Then, how should the competitors respond to the data breach? Study 1b shows that a competitor’s competitive response message (i.e., a privacy-focused message) is effective in avoiding the privacy risk contagion effect. Specifically, when a data breach occurs at one firm, if a competitor delivers a message that emphasizes its privacy capability, perceived privacy risk of the competitor decreases, leading to increased shopping intention. The result indicates that some competitors can suffer an undeserved loss due to one firm’s data breach, but others that respond competitively to the data breach may benefit from it. Study 2 demonstrates that a data breach that occurs due to an industry-wide problem is likely to decrease the shareholder value of industry peers. Additionally, it has been shown that the data breach risk contagion effect is stronger for industry peers that have visibly disclosed data breach risk in their 10-K report before the data breach. This study advances our knowledge of the impacts of data breaches by providing empirical evidence for the spillover effects of data breaches. The results of Study 1 give practical implications for how firms should respond to a competitor's data breach, and the findings of Study 2 give useful implications for firms’ cybersecurity risk disclosure strategy.