기업의 현금보유수준과 자본조달의 관계에 관한 연구

상춘우 신라대학교 일반대학원 2018 국내석사

인류사회의 경제발전과정에서 합리적인 경영활동은 필연적으로 나타나는 것이다. 사회주의 시장경제가 발전해온 중국에서도 가치최대화를 지향하는 경영활동은 기본이 되고 있다. 중국의 기업은 시장 경제의 주요 참여자이자 집행자로서 중국의 국가 경제 성장과 사회 안정에 크게 기여했다. 따라서 대량 기업가 정신, 대중의 혁신과 공급 측면에서의 구조 개혁의 촉진, 기업 발전에 중점을 둔 국가 및 기업 발전 전략들이 중심이 되었다. 본 연구의 목적은 중국의 상장기업을 대상으로 현금보유수준이 기업의 자본조달에 어떻게 관계를 가지는지를 실증적으로 연구하는 것이다. 기업의 현금보유와 자본조달의 관계를 다음과 같은 가설로 설정하였다. [가설 1] 기업의 현금보유수준은 기업의 부채비율과 부(-)의 관계를 가진다. [가설 2] 기업의 현금보유수준은 기업가치와 정(+)의 관계를 가진다. 위와 같은 가설검증을 위해 2007년부터 2017년까지 기간에 있어서 상해증권거래소에서 계속 상장된 100개의 제조 기업을 중심으로 회계자료를 수집하여 회귀분석을 실시하였다. 회귀분석을 통한 가설의 검증결과는 다음과 같다. 현금보유가 기업의 자본조달 즉 부채비율에 부(-)의 영향을 미칠 것이라는 가설을 분석한 결과, 현금보유계수의 값이 부(-)의 유의적인 값으로 나타남으로써 이 연구의 주요한 [가설 1]을 채택할 수 있었다. 이러한 증거는 중국에서 현금보유가 많은 기업은 필요한 투자자금을 내부 금융 즉 기업이 보유하고 있는 현금을 먼저 사용함으로써, 외부에서 부채의 조달을 억제하게 되어 부채비율이 감소하는 것을 의미한다. 또한 이것은 자본조달 순서이론에 의한 자본조달의 결과로 해석될 수도 있다. This study is to analyse empirically the relationship between the cash holdings and capital financing of the firm. In this study, a sample was made by the 100 listed companies selected from the Shang Hai Stock Exchange from 2007 to 2017. The results of the analysis are as follows. First, the cash holding of the firm is found to be negatively related with the debt ratio of the sample firm in China. Second, the cash holding of the firm is positively related with the growth rate of fixed asset of the sample firm in China. Third, the relationship between the debt ratio and the market value of the sample is found to be uncertain, the relationship between the cash holding(1) and the market value of the sample is uncertain also. But the cash holding(2) is positively related with the market value of the sample in China. I find that the results of this study generally consist with the hypotheses I have built about the relationship between the cash holding and debt ratio.

재무요인이 현금보유비율에 미치는 영향 : 기업수명주기와의 관계 : 기업의 현금 보유비율과 기업수명주기와의 관계를 중심으로

강원수 경상대학교 경영대학원 2014 국내석사

In this study, the question of ‘Why did and do corporations in the past and present try to possess cash?’ was examined, along with whether there is an appropriate cash holding for a corporation and, if there is, what cash holding and financial factors of a corporation are. The significance was examined and corporate life cycle was defined. The aim was to find the relationship of corporate life cycle with cash holding ratio. First after setting up a hypothesis based on preceding studies, sample corporations for empirical analysis were primarily selected as 400 corporations among 775 corporations listed on the stock market between 2008 and 2012 by excluding non-manufacturing corporations, corporations with lack of documents, and corporations for which settlement date is not in December. Secondary sampling was done for 284 corporations by excluding those that belong to the two groups on the borderline of life cycle based on corporate life cycle. The results of empirical analysis on the hypothesis performed through significance test using descriptive statistics are as follows. As a result of test on the difference in study variables for each corporate life cycle, size of total asset was found in the order of maturity period > growth period > decline period, and financial factors as independent variables did not show significance with corporate life cycle. ROA and total asset turnover ratio was also found to have no significance. In addition, cash holding ratio as dependent variable did not show significance except for 2012. As a result of test on the difference in study variables excluding corporate life cycle, current ratio was found to have significance. Corporations with high ROA also had high cash holding ratio, showing significance. Corporations with high debt ratio showed low cash holding ratio. In case of total asset, the measurement results were insignificant with mixture of + and – values. As a result of test on the different in study variables including corporate life cycle, current ratio had significance throughout the entire analysis period. ROA exhibited 1% significance in 2010 and 2011. Although debt ratio was insignificance, there were more negative effects overall. Looking at the dummy variables of corporate life cycle, dummy 1 and dummy 2 were significance for cash holding ratio of 2008 and cash holding ratio of 2012, respectively. As a result of the difference in study variables of sample corporations for each corporate life cycle, significance with cash holding ratio of corporations in growth period were shown in current ratio and ROA. Corporations in maturity period also showed significance of current ratio with cash holding ratio. Corporations in decline period had significance of current ratio with cash holding ratio as well. Based on the measurement results presented above, the greatest correlation with cash holding ratio except for corporate life cycle was found as current ratio (current ratio is a concept that includes cash asset). ROA showed 1% significance (high ROA refers to high rate of return compared to asset, indicating high cash holding ratio). As debt ratio has significance at 5% level with a negative relationship, corporations with high debt ratio have low cash holding. On the contrary, total asset was insignificant and showed mixture of + and – values. In the significance test including corporate life cycle, current ratio showed significance with growth, maturity and decline periods. Current ratio and ROA had significant relationship with cash holding ratio in growth period, and debt ratio had negative relationship with cash holding ratio in decline period. Lastly in the relationship between corporate life cycle and cash holding, significance with current ratio is a natural result as set forth in the hypothesis. As the results of significance test on other independent variables were not consistent, further study needs to be continued using diverse methods.

한일 양국 기업의 현금보유량 연구

권기둥 서울대학교 대학원 2010 국내석사

인터넷 기업의 상대가치 평가에 관한 연구 : 미국의 인터넷 기업을 중심으로

권기혁 연세대학교 대학원 2001 국내석사

최근까지 인터넷 기업 가치의 대한 논쟁이 진행되어 오면서 인터넷 기업의 주가에 거품이 존재한다는 주장이 강하게 제기되어왔다. 이러한 주장은 인터넷 기업의 가치가 합리적인 평가로 결정되는 것이 아니라 시장의 과열 현상이나 투자자의 맹목적인 과신 등으로 인해 비효율적으로 결정된다는 것이다. 이에 이 연구는 상대가치 평가 방법을 써서 미국의 인터넷 기업의 가치가 기업의 재무적 기본 변수에 의해 합리적으로 평가되는지 확인하고 인터넷 기업의 상대가치 평가에서 가장 적합한 상대가치 지표가 무엇인지 찾고자 하였다. 그리고 인터넷 기업의 평가에 있어 미국과 한국의 차이점과 유사점을 찾아 이것이 한국의 시장에 주는 시사점 또한 확인하고자 하였다. 위와 같은 연구 목적을 가지고 274개 미국 인터넷 기업의 세가지 상대 가치 지표, 즉 PER(Prise-Earning Ration), PBR(Price-Book value Ratio), PSR(Price-Sales Ratio) 각각에 대해 주요 재무 비율들을 설명변수로 하는 다중회귀분석을 실시한 결과, 미국 인터넷 기업의 PSR(Price-Sales Ratio)이 매출 대비 연구개발비, 매출 성장률, 시장부채비율, 현금보유비율 등의 몇 가지 재무 비율들에 의해 약 65%정도 설명될 수 있음을 확인할 수 있었다. 그리고 PSR에 대한 회귀모형이 PER이나 PBR보다는 모형의 전체적인 설명력이나 설명변수의 유의성에서 앞서 인터넷 기업의 상대가치 평가에서는 PSR이 더 적합한 지표라는 사실도 입증할 수 있었다. 미국과 한국의 상대가치 평가 모형을 PSR 모형을 중심으로 비교해본 결과, 두 나라에서 모두 인터넷 기업의 PSR이 몇 가지 재무 비율에 의해 상당 부분 설명되어지는 것으로 나타났는데 미국의 경우, 성장성과 안정성을 대변하는 변수들이, 한국의 경우, 수익성과 안정성을 대변하는 변수들이 주요 평가 요소인 것으로 연구 결과가 나타났다. There has been a debate on the values of Internet firms and the argument that their values are so lofty because of bubble looks prevailing at the market. That is to say the ration plays no role in valuation of Internet firms. Using the relative valuation method, This study is to find out, firstly, whether the values of Internet firms in the U.S.A. can be explained by firms' fundamental variables so that the valuation of Internet firms turns out not to be irrational and, secondly, which relative price among PER(Price-Earning Ratio), PBR(Price-Book value Ratio) and, PSR(Price-Sales Ratio) is most useful for the relative valuation of Internet firms. Furthermore, This study takes a look at the difference between the United States' market and that of Korea on Internet firms' valuation and what it suggests to Korean market. Specifically, this study implements cross-sectional regression of PER, PBR, and, PSR, respectively, on the several fundamental variables using annual data of 274 American Internet firms. The result reveals that approximately 65% of the variation PSR of 274 Internet firms can be explained by the ratio of R&D expenditure to total revenue, the growth rate of total revenue, the debt ratio based on the market value of equity, and, the ratio of cash and equivalent assets to total revenue. The result of regression also shows that PSR is more useful relative-price than PER or PBR judging from the explanatory power of the regression model and the statistical significance of the regressors. Comparing the regression models on PSR of the U.S. and Korean Internet firms shows that the explanatory power of the models has little difference. However, the independent variables having statistical significance are different. In case of the U.S. Internet firms, the variables representing firms' growth rate and financial stability turn out to be important for valuation. In case of Korean Internet firms, the variables representing firms profitability and financial stability turn out so.

Macroprudential policy, monetary policy, and corporate cash holdings

최형정 Graduate School, Yonsei University 2021 국내석사