인플레이션이 주식수익율에 미치는 영향에 관한 실증적 연구

이형미 연세대학교 대학원 2003 국내석사

인플레이션의 주식수익률에 미치는 영향에 관한 고전적인 견해에 의하면, 인플레이션은 실물경제의 전반적인 상승으로 인하여 주식수익률에도 긍정적인 역할을 미치며 그 상관관계는 正으로 나타나 결국 주식 투자는 인플레이션에 대한 적절한 헷지(hedge)가 된다는 것이다. 이는 본래 명목이자율이 인플레이션에 관한 모든 정보를 반영한다는 Fisher 방정식과 주가는 기업의 실물자산의 미래 예상 현금흐름의 반영이라는 사실에 기인하는 것으로서 기존의 많은 경제모형들이 이를 따르고 있다. 그러나 지금까지의 많은 실증 연구에 의하면 명목수익율은 실질수익율과 인플레이션의 합으로 이루어진다는 Fisher의 가설은 주식수익률에 대하여 성립하지 않으며, 주식수익률과 인플레이션은 負의 관계에 있는 것으로 나타났다. 국내에서도 이와 같은 많은 연구가 이루어졌으나, 주로 80년대 말에 이루어진 것으로 한국의 현재와 같은 고인플레이션하에서의 주식의 인플레이션에 대한 헷지기능에 대한 연구가 미흡한 상태이다. 따라서 본 연구에서는 1982년부터 2002년까지의 기간중 인플레이션의 특성을 고려하여 인플레이션과 주식수익률간의 관계를 실증분석하고자 하였다. 인플레이션의 고저의 수준에 따라 1982∼1987년을 저인플레이션기간으로, 1988∼2002년을 고인플레이션기간으로 나누고, 고인플레이션기간은 다시 외환위기 이전과 이후로 나우어 각각의 기간에 주식수익률을 기대인플레이션과 기대치못한 인플레이션에 대하여 단순회귀분석을 하였다. 또한 실물경제변수를 추가한 VAR모형을 설정하여 충격반응함수, 예측오차분산분해를 통해 주식수익률과 인플레이션간의 관계를 포괄적으로 검정하였다. 한국에서의 실증분석 결과를 보면, 첫째, 단순회귀분석을 통한 결과는 한국주식시장에서 주식은 저인플레이션기간에서 고인플레이션기간보다 헷지역할을 효과적으로 수행하는 것으로 나타났다. 또한 외환 위기 이후를 제외한 모든 기간에서 기대인플레이션과 주식수익률은 負의 관계에 있는 것으로 나타났으며, 이는 주식수익률을 설명하는 변수에 예상되는 산업생산증가를 추가하여도 주식수익률과 기대인플레이션간의 負의 관계는 여전히 유의적이었다. 둘째, 여러 변수들은 사전적으로 설정하지 않고 VAR 모형의 충격반응함수와 오차분해를 통하여 인과관계를 분석한 결과, 주식수익률의 변동에 대해 다른 변수들이 미치는 영향의 정도가 상당히 제약되어, 주식수익률의 변동을 예측하는데 기대인플레이션과 예상산업생산증가율, 그리고 통화증가율의 거시경제 변수들이 별 도움이 되지 못함을 보인다. By the traditional view for the inflation's influence on the stock returns, inflation effects the stock returns positively due to the overall increase of real economy, and its correlation is coming out to be positive, consequently stock investment will make a appropriate hedge against the inflation. It is originally caused by the Fisher equation that nominal return is reflecting all the information concerning the inflation and the fact that stock price is a reflection of estimated future cash flow of the company's real assets, which is adopted by quite a lot of existing economy models. Through the lots of verifying researches until now, however, Fisher's hypothesis that nominal return is the sum of the real return and inflation is not realized in the case of stock returns, but it shows that the stock returns is in the negative relation with inflation.Lots of studies have been made on this point also in Korea, but most of them were done in late nineteen eighties, so the research for the stock's hedge effect against inflation is not sufficient in this kind of high inflation currently in Korea. This study, therefore, investigates empirically the relationship between inflation and stock returns considering the characteristics of the inflation during the period from 1982 to 2002. According to the level of inflation, the sample period is classified the years from 1982 to1987 as the low inflation period and the years from 1988 to 2002 as the high inflation period, and the high inflation period is divided into two sub-periods of pre foreign currency crisis and post foreign currency crisis. For the purpose of this study, simple regression analysis of the stock returns against the expected inflation and unexpected inflation for each period was performed. This study also used the VAR model after addition of real economy variables, and verified the relationship between stock returns and inflation comprehensively through the impulse response function and variance decomposition. Seeing the result of empirical study in Korea, firstly, it shows that the stock hedges more effectively against inflation in the low inflation period than in the high inflation period in the Korean stock market place. Also it shows that expected inflation is in the negative relation with stock returns in all the periods except for the sub-period of post foreign currency crisis, and the negative relationship between the stock returns and expected inflation still has a meaning even expected production increase of industry has been added up on the variables that are explaining the stock returns. Secondly, after analysis of the causality of various variables through VAR model's impulse response function and variance decomposition, other variables' influence on the variation of stock returns has been limited considerably, so it shows that the variables of macro economics, such as expected inflation, estimated production increase rate of industry, and currency increase rate, do not help the variation of stock returns as much.

인플레이션 변동성이 인플레이션에 미치는 영향

조인숙 연세대학교 대학원 1999 국내석사

이 논문은 1975년부터 1996년까지 한국의 소비자물가지수를 사용하여 상대가격과 인플레이션율 간의 상관관계를 분석하는 것을 목적으로 한다. 공급충격에 의해 영향을 받는 상대가격이 인플레이션과 연계를 가지고 있다면 상대가격변화에 따라 인플레이션수준의 변화가 나타날 것이다. 인플레이션과 상대가격 각각의 단순표준편차를 사용하여 인플레이션과 상대가격의 변화성을 측정하는 척도로 사용하였다. 인플레이션 혹은 상대가격의 변화성 척도와 인플레이션 간의 상관관계를 보여주는 실증분석결과가 제시되고 가격변화성척도와 인플레이션 간의 정(正)의 상관관계가 어떠한 의미를 가지는지에 대하여 논의한다. 그리고 이들 변수로 구성된 VAR모형의 추정결과와 충격반응분석결과를 살펴보면서 인플레이션에 대한 충격이 발생하였을 때 장기에 그 충격의 영향이 어떻게 다른 변수에 영향을 미치는지를 확인한다. 가격변수는 정상적인 변수일 것으로 예측되나 실제 가격지수를 가지고 단위근 검정을 실시한 결과 한국의 가격지수는 Ⅰ(2)인 변수임을 알 수 있었다. 한국의 물가는 빠르게 충격에 적응하지 않기 때문에 외부적 충격의 영향이 즉각적으로 시장가격에 반영되지 못한다. 이러한 가격경직성으로 인해 인플레이션을 유발하는 충격의 영향은 장기에 걸쳐 분산되어 나타난다. 이러한 이유로해서 인플레이션율과 인플레이션변화성, 상대가격변화성 등의 가격변화성척도의 시계열은 Ⅰ(1)의 특성을 보인다. 실증분석 결과를 볼 때 상대가격의 변화 또는 인플레이션변동성은 인플레이션에 영향을 미친다. 이는 공급측면에 발생한 충격이 인플레이션으로 전달된다는 것을 의미한다. 이들 변수들의 인과검정결과도 이를 지지한다. 인플레이션이 수요충격과 공급충격 모두에 의해 영향을 받아 결정된다는 것을 고려해볼 때 가격변화성의 척도와 인플레이션율 간의 정의 상관관계는 한국에서의 인플레이션이 공급측면에 의해 주도된다는 것을 의미한다. 충격반응분석을 통해 공급충격의 영향이 상대가격과 인플레이션의 변화로 전달되기까지 긴 시차가 있음을 알 수 있었다. 가격은 공급충격의 영향을 매우 느리게 흡수하기 때문에 공급충격의 영향은 장기에 걸쳐 지속된다. 인플레이션율의 시계열이 단위근을 가진다는 가설을 기각하지 못한다는 사실이 이를 지지하는 근거가 된다. 충격반응분석으로부터 다음과 같은 사실을 발견할 수 있다. 우선 인플레이션의 변화는 인플레이션변화성과 상대가격변화성에 영향을 미친다. 인플레이션변동성은 인플레이션의 변화에 크게 반응을 나타내지 않는다. 두 번째로 상대가격변화성은 인플레이션, 인플레이션변화성 그리고 인플레이션변동성의 변화를 가져온다. 이는 상대가격의 변화가 인플레이션의 주요한 원인이 된다는 것을 의미한다. 세 번째로 인플레이션변동성지수의 변화는 인플레이션과 상대가격변화성의 변동을 유발하는데 이는 인플레이션의 불확실성이 늘어난 것을 원인으로 해석할 수 있다. 마지막으로 인플레이션변화성은 다른 세 변수들의 변화에 후행해서 나타난다는 것을 알 수 있다. 결과적으로 한국의 인플레이션의 공급충격에 의해 주도된다고 할 수 있다. 가격경직성은 인플레이션에 대한 충격이 즉각적으로 가격수준에 반영되지 못하게 한다. 이러한 가격경직성은 인플레이션율이 외부적 충격에 즉각적으로 반응하지 않게 하는 원인이며 가격변화성을 측정하는 다른 세 변수들에 대해서도 마찬가지이다. This paper is to find relationships between relative prices and inflation rate using CPI in Korea from 1975 to 1996. If relative prices that are affected by supply shocks have linkages with inflation rate, change of level of inflation rate will be followed by change of relative prices. Simple standard deviation of inflation rate or relative prices are used as variability measures of inflation rate and relative prices. The relationships between one of variability measures and inflation are examined and it is discussed what the positive relationship between a variability measure and inflation rate means. In addition, the estimation results of VAR of these variables and impulse response analysis show us the path of inflationary shocks in the long run. Price index is expected to be a stationary variable, but according to the results of unit root test it is found that price is I(2) variable. Since price level in Korea does not adjust quickly,' the effects of external shocks are not reflected to market price immediately. With this rigidity of price, the effects of inflationary shocks are spreaded out for long period. For that reason, it was found that inflation rate and variability measures of inflation and relative price are I(1) variables. According to estimation results, change of relative price or inflation volatility affect inflation. It indicates that supply shocks are transmitted to level of inflation rate. The result of causality test of these variables supports it. Considering that inflation rate is determined by the effects of both demand shocks and supply shocks, the positive relationships between one of variability measures and inflation rate mean that inflation of Korea is mainly due to supply side. Through impulse response analysis, it is found that it takes long time for the effects of supply shocks to be transmitted to relative prices and to inflation rate. Since supply shocks are absorbed by prices very slowly, the effects of supply shock last for a long time. The fact that inflation rate cannot reject the hypothesis of having unit root proves it. Impulse response analysis shows us interesting facts. Firstly, change of inflation rate affects inflation variability and relative price variability. Inflation volatility does not respond to change of inflation rate. Secondly, relative price variability causes changes of inflation rate, inflation variability, and inflation volatility. This indicates that change of relative prices is major factor of inflation. And change of inflation volatility makes inflation rate and relative price fluctuate, which means that uncertainty of inflation increase. At last, it is found that inflation variability is followed by changes of other three variables.

국내 인플레이션율과 자금시장, 주요 금융기관 예대마진 사이의 상호관계 연구

배종가 경남대학교 대학원 2022 국내박사

최근 COVID19사태의 발생 및 지속으로 인한 글로벌 경기 침체 문제 해소를 위한 일환으로 각국은 양적완화 또는 기준금리 인하 등을 통한 통화정책과 적자재정 편성 등의 재정정책을 통하여 경제활력을 제고시키기 위하여 상당한 노력을 기울이고 있다. 각국의 과감한 통화 및 재정정책의 결과 글로별 경제는 다소 나마 2020년 초 발생한 COVID19 이전의 경제상황으로 회복되고 있다. 다만 이러한 확장적 재정정책과 완화적 통화정책으로 인하여 각 국의 경기는 회복되고 있으나 이로 인한 금융자산과 실물자산의 상승 즉, 인플레이션은 중앙은행과 재정당국의 중요한 문제로 인식되고 있다. 재무이론적 관점에서 인플레이션 문제를 해소할 수 있는 주요 대안은 여러 가지가 있으나 대표적인 방안이 중앙은행의 기준금리를 인상하는 방법이다. 기준금리인상은 수익률 곡선(yield curve)상의 다양한 만기의 시중금리에 직접적인 영향을 미칠 수 있으므로 인플레이션율의 변화와 장단기 금리 변화사이에는 어떠한 관계가 있는지? 는 경제학 뿐만 아니라 경영학의 재무금융분야의 주요한 연구주제로 볼 수 있다. 동 연구는 인플레이션율은 단기금리와 장기금리사이에 어떠한 동태적인 역학관계가 있는지를 실증적으로 분석함으로써 기존 선행연구결과와의 비교 분석외에도 통화 및 재정정책 담당 당국에 정책적인 시사점을 제시하고자 하였다. 이를 위하여 국내 인플레이션율과 다양한 종류의 단기 및 장기 금리 변화량사이의 정보전달체계를 실증적으로 분석하기 위하여 벡터자기회귀모형과 그랜즈 인과관계분석을 실시하였다. 분석결과, 인플레이션율과 국내 단기금리 변화량 사이에는 양방향적인 인과관계가 존재하고 있으나 단기금리의 인플레이션율에 대한 영향력이 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다. 그러나 인플레이션율과 국내 주요 장기금리사이의 영향력 분석결과, 두 변수사이에 동태적인 상호의존성이 존재하지 않는다는 귀무가설은 기각되지 않는 것으로 나타났다. 이러한 분석결과로부터 동 연구는 국내 인플레이션율은 단기 금리에 대한 예측력은 있으나 중장기 금리에 대한 예측력은 다소 미약한 것으로 추론해 볼 수 있다. 따라서 통화정책당국이 인플레이션 문제 해소를 위해서 금리를 인상하는 것은 시의 적절한 통화정책으로 볼 수 있음을 암시하고 있으나 인플레이션의 장기금리에 대한 장기금리변화에 대한 영향력은 다소 미약하므로 단기금리 변화에 대한 보다 더 많은 관심을 기울여야 할 것으로 보여진다. This paper studies the dynamic inter-relationship between several types of interest rates such as call, bank deposit and loan rate, bank’s net interest margin, three and ten years’ KTB(Korea Treasury Bond) rates, credit union’s deposit and loan interest rates and inflation rate in Korea. We use the consumer price index as inflation rate’s proxy and employed monthly data covered from October, 2000 to July, 2020. We have received the sample data from bank of Korea. The methodology is the Granger causality test based on vector auto regressive model and vector error correction model. The major empirical results are as follows; First, most of level variables of call, bank deposit and loan rate, bank’s net interest margin, 3 and 10 years’ KTB rates, credit union’s deposit and loan interest rates and inflation rate are non-stationary but the return data are all stationary with a significant level. Second, there is a long-run relationship between the level variables of all types of interest and inflation data with a statistically significant level. Third, according to the Granger causality test, there is a positive bilateral relationship between the short-term interest rates and inflation rates. Fourth, we also find that the influence from the short-term interest rate form inflation rate is more greater than that from inflation rate to short-term interest rate. However, there is a no relationship between inflation and long-term interest rates with a statistically significant level during the whole sample period.

인플레이션이 株式收益率에 미치는 影響의 實證分析

박주창 漢陽大學校 1992 국내석사

몽골 인플레이션에 영향을 미치는 요인 분석

수흐바트몽흐자르갈 동국대학교 일반대학원 2022 국내석사

모든 국가의 사회 발전의 주요 지표 중 하나는 인플레이션이다 . 사회 발전 수준, 시민의 생활 조건, 사회 경제 정책과 같은 많은 문제는 국가의 인플레이션 정책과 수준에 달려 있다. 이러한 이유로 몽골의 인플레이션 수준과 이에 영향을 미치는 요인을 적절하게 정의함으로써 국가 발전의 진정한 그림을 드러내고 그것이 정치적, 경제적, 사회적 측면에서 어떻게 작동할 수 있는지 결정하는 것이 특히 중요한다. 분야 및 도달할 수 있는 수준입니다. 인플레이션에 영향을 미치는 요인에 대한 연구도 필요한다. 인플레이션을 안정시키고 유지하기 위해 개발되고 시행되는 정책이 인플레이션에 영향을 미치는 요인에 직접적으로 의존하기 때문이다. 모든 국가의 인플레이션율은 해당 국가의 생산, 공급 및 수요의 특성을 나타낼 수 있다. 그러나 오늘날 몽골 사회는 실업, 빈곤, 부적절한 수급 비율이 높은 수준에 있다. One of the main indicators of the social development of any country is inflation. Many problems such as the level of social development, the living conditions of citizens, and the socio economic policy depend on the country's inflation policy and its level. For this reason, it is of particular importance that by properly defining the level of inflation in Mongolia and the factors that affect it, it reveals the true picture of the c ountry's development, and determines how it can work in the political, economic, and social spheres and what level it can reach. It is also necessary to study the factors affecting inflation. This is because the policies that are developed and implemented to stabilize and maintain inflation directly depend on the factors affecting inflation. The inflation rate of any country can reveal the nature of production, supply and demand in that country. However, unemployment, poverty, and inappropriate ratio of sup ply and demand are at a high level in Mongolian society today.

인플레이션회계의 생성과 발전에 관한 연구

김영수 청주대학교 대학원 경영학과 1981 국내석사

Chapter1. Purpose Under Steady inflation, if cost basis accounting is insisted, It is difficult to maintain material capital because of the decrease of monetary value. So the purpose of this thesis is to study inflation accounting both by the theoritical and historical approaches in an attempt to put it into Practice in Korea. For the purpose, this thesis is based on accounting professions and bulletins,deals with accounting matters related to the inflation and concepts, necessity, usefulness and process of development of inflation accounting system. Chapter 2. The impacts of Inflation Accounting on the Corporate Accounting This thesis deals with the impacts of inflation on the corporate accounting with emphasis on basic fuctions of accounting. on the view point that basic functions of accounting are information providing function -that is main- income measuring and management function,analyzes the effects of inflation. Under steady inflation, accounting figures based on historical cost can not represent the true value of corporation and so dosen't provide the users with adequate information. Chapter 3. The Needs for Inflation Accounting The advantages of a historical cost accounting which has been prominent in corporate accounting lies in objectivity and verifiability, while disadvantages are that it can't represent current values of assets actually and doesn't match revenue and expence correctly under inflation. The accounting on the basis of market prices has been of great concern since world war I and II under the extreme inflation and needed for the providing of adequate information, the measurement of the true value of assets and net income, and the maintenance of material capital. Chapter 4. The Development of Inflation Accounting The idea of infaltion accouting dates back to world war I, in Germany and was spread to other European countries and U.S.A. The development process may be chronologyed as follows. In 1930s which was germination period, accountant began to take interest in it. The most prominent performance lay in "Stabilized Accounting"by H. w. Sweeny. In 1940s accounting on the basis of historical cost was prominent. In 1950s, the rising inflation after world war II made controversy and studies of inflation accounting Iively. In 1960s, theoritical completion is general price level adjusted(GPLA) accounting has enabled accountants to introduce it into practical fields. In 1970s which is introductory period Replacement Cost Accounting become so pervasive that many countries took a nation-wide interests in the introduction of inflation accounting. This capter describes the detailed accounting structure which was shown in the process of development. Chapter 5 The Present Situation of Inflation Accounting in Various Countries In U.S.A., inflation accounting was proposed especially H.W. Sweeny, developed by A.A.A. and recently AICPA and introduced as supplementary financial statements in practice. Until 1974, the inflation accounting was mainly based abjusted historical cost, but after the issuance of Sandilands Report, accounting on the basis of current value became prevalent. In Holland the Phillips Co. and many other corporations introduce replacement cost accounting. In oter countries, it is recommended for the infaltion accounting to be introduced. Chapter 6. Conclusion of Prospects for Inflation Accounting Inflation accounting is now at such a stage that we can apply it to the practices and it is expected that inflation accounting be widespread in covntries. It is estimated that inflation accounting will be gradually transformed from GPLA accounting into replacement cost method, and moreover both method will be integrated. In Korea, inflation accounting is not yet accepted in practice. But the introduction of inflation accounting is required to protect the corporation and the interested parties. Inflation accounting is useful because it matches revenue and expense on the same basis, make it possible to maintain material capital, and provide inflation for decision making and the comparision of management. But the disadvantages of inflation accounting lay in the iack of objectivity and verifiability and requring more time and efforts than historical cost accounting.

인플레이션 불확실성과 물가 및 실물변수들과의 관계분석

허서윤 연세대학교 대학원 2003 국내석사

이 논문의 목적은 M. Friedman이 주장한 높은 인플레이션이 높은 불확실성을 초래하고 이렇게 발생한 인플레이션 불확실성이 자원배분의 효율성을 저해해 실물경제에 부정적인 영향을 미친다는 내용이 우리나라에도 적용이 되는지를 검증해 보는 것이다. 흔히 예측 가능한 인플레이션은 경제주체들이 인플레이션 비용을 최소화하는 과정을 통해 자원배분의 효율성 저해를 유발하지는 않는다. 그러나 미래 인플레이션에 대한 불확실성은 가격구조의 왜곡을 통해 효율적인 자원배분을 왜곡하게 되어 실물경제에 부정적인 영향을 미치게 된다. 본 논문은 인플레이션 불확실성을 계량적으로 측정하는 방법에 초점을 맞추고 이에 덧붙여 인플레이션 불확실성이 실물경제에 미치는 영향을 살펴보았다. 이 논문에서는 인플레이션 불확실성을 측정하는 여러 방법 중에서 과정이 단순하면서도 계량경제학적 효율성을 제고할 수 있다는 점에서 GARCH모형을 추정하여 추정된 모형의 조건부분산을 인플레이션 불확실성의 대용변수로 사용하였다. 다음으로 이렇게 구한 인플레이션 불확실성과 인플레이션의 인과관계를 파악하기 위해 Granger 인과관계 검정을 실시하였다. 그 결과 인플레이션 불확실성은 인플레이션에 아무런 영향을 미치지 못 하는 반면 인플레이션은 불확실성에 강한 영향을 미친다는 것을 볼 수 있었다. 마지막으로 충격반응함수를 이용해서 인플레이션 불확실성이 실물경제에 미치는 영향을 살펴보았다. 여러 가지 실물변수 중 주목할 만한 것은 인플레이션 불확실성 충격이 국내 총공급을 나타내는 산업생산지수에 9개월 정도 부의 영향을 미치다가 사라졌다. 이와 같은 전반적인 실증분석 과정을 통해 인플레이션 수준의 증가가 단기 인플레이션 불확실성을 심화시키고 있고 이를 통해 국내 실물경기를 위축시킨다는 Friedman의 견해가 한국의 상황에도 적용된다는 것을 최근자료를 가지고도 확인할 수 있었다. 따라서 통화신용정책의 수립 및 운용에 있어 안정적인 인플레이션 수준의 유지뿐만 아니라 인플레이션의 절대적 수준 자체를 낮추는 것도 경제의 안정성 및 여타 거시경제변수들과의 조화로운 관계의 측면에서 볼 때 매우 중요한 정책고려 요인으로 작용한다. The purpose of this study is to verify whether Milton Friedman's view that high inflation inflicts a negative impact on the real economy is applicable to the Korea economy Usually, predictable inflation does not cause inefficiency of resource allocaton by minimizing inflation cost to individuals. However, uncertainty of future inflation brings about inefficient resource allocation through distorting price structure. This study measures inflation uncertainty and analyzes whether inflation uncertainty has a negative impact on the real economy. First, inflation uncertainty is estimated as conditional variance from the GARCH model. Granger-causality test is then employed to analyze the direction of causality between average inflation and inflation uncertainty. The analysis shows that average inflation affects inflation uncertainty, not vice versa. Then the effect of inflation uncertainty on the real economy is analyzed using impulse response function. It turns out that the shock from the inflation uncertainty has a negative effect on the industrial production index for about nine month. In summery, the analysis confirms that Friedman's view holds in Korea : high inflation leads to higher inflation uncertainty, which has a negative effect on the real economy. While there have been similar studies showing the same causation, this study confirms that the causation is quite robust with regard to specification with the most up-to-date data. The policy implication of the study is that the monetary authority shoud pursue not only stable inflation level but also a lower absolute level of inflation.

인플레이션 및 자본유입에 대한 인플레이션 타겟팅의 효과 : 신흥시장국을 중심으로

신유란 고려대학교 대학원 2016 국내석사

본 연구에서는 1985년부터 2014년까지 49개 신흥시장국을 대상으로 하여 인플레이션과 인플레이션의 변동, 그리고 자본유입을 FDI, 포트폴리오 채권투자, 포트폴리오 지분투자, 기타투자(금융기관차입)으로 나누어 각 유형별 자본유입의 수준 및 그 변동에 대한 인플레이션 타겟팅 도입의 효과를 분석하였다. 샘플 전체 기간, GFC (Global Financial Crisis) 이전 기간, GFC 이후 기간을 대상으로 PSM (성향점수매칭) 방식을 이용하여 인플레이션 타겟팅 도입의 평균 처리효과(ATT)를 추정한 결과, 인플레이션 타겟팅의 도입은 인플레이션의 수준과 변동성을 낮추는 효과가 있는 것으로 나타났다. FDI의 경우 GFC 이전 기간에서 인플레이션 타겟팅 도입국가에 더 높은 수준의 유입이 발생하였고, 포트폴리오 채권투자 역시 GFC 이전 기간에서 인플레이션 타겟팅 도입국가에 유입이 더 많았음을 확인하였으며, 기타투자(금융기관차입)의 경우 샘플 전체 기간에서 유입 수준이 더 높고, 전체 기간과 GFC 이전기간에서 유입의 변동성이 더 낮은 것으로 나타났다. 따라서 신흥시장국의 인플레이션 타겟팅 도입은 비 도입국가에 비해 인플레이션과 인플레이션의 변동을 낮추고 일부 자본유입을 높이는 효과가 있는 것으로 추정되었다.

중국의 인플레이션과 필립스 곡선에 관한 연구(1978-2015)

화재치 신라대학교 일반대학원 2017 국내석사

China has achieved rapid economic growth through reform and openness. As a result, China has established a market economy system and the need for inflation studies is growing. Above all, research on the relationship between growth, money supply and prices is expected to make a significant contribution to policy instruments. Since reform and opening, China has been largely understood to have undergone four cycles of inflation. From 1980 to 1981, from 1988 to 1989, from 1992 to 1996 and from 2003 to 2008, a large rise in inflation was observed. However, these four periods have different social backgrounds and different causes of inflation. Especially after 2000, reforms deepened in China and the linkage with the global economy became more and more complicated due to the influence of domestic factors as well as foreign factors. As a result, the difficulty of controlling inflation has been steadily increasing, and the means and methods of controlling inflation have also been raised. This paper begins with an analysis of the inflation theory, analyzes the causes of inflation in China, and explores the peculiarities of the Chinese economy by explaining how the Phillips curve shows the relationship between the inflation rate and the unemployment rate in the Chinese economy. At this level, the paper first analyzed inflation and the theory of price inflation to examine the relationship between the growth of the Chinese economy and the inflation and unemployment rate. In particular, China's long-term rise in inflation was mainly due to the demand pull type, mainly due to excessive investment demand, excessive infrastructure size, and excessive investment. To examine the relationship between the inflation rate and the unemployment rate, we first examine the short and long term Philips curve for the US, UK and Japan. In this way, we can confirm that the Philips curve can be different due to differences in the institutions and policies of each country even under the condition of market economy. Above all, the typical Phillips curves confirm that China's inflation rate and unemployment rate are difficult to explain. The theoretically established Phillips curve is not found in a form that is fully compatible with China. There are relatively many reasons why the Philips curve is not suitable for the real economy in China. It is presumed that the following factors have worked. First, China has the characteristic that labor supply exceeds demand. In addition, Chinese farmers are not included in statistical categories of unemployment. Therefore, unemployment statistics in China are taken into account only the urban and urban unemployment rate of the residents. As a result, potential unemployment can not be estimated. And China's inflation pattern is not just a cost-raising inflationary rate due to a rise in wages. Therefore, unemployment and inflation rates do not have a long-term, stable alternative. Therefore, China can not apply the solution of the Western countries in solving the inflation problem. Rather, it is necessary to solve the inflation problem comprehensively by taking advantage of China's economic development trend and realistic specificity. Above all, we can conclude that Western experience and practice should be applied creatively to solve economic problems in China. 개혁개방을 통해 급속한 경제성장을 달성한 중국은 시장경제체제가 본격적으로 정착되면서 인플레이션 연구의 필요성이 커지고 있다. 무엇보다 성장과 통화량 그리고 물가 사이의 관계에 관한 지식의 축적은 정책수단에서 매우 중요한 기여를 할 수 있을 것으로 전망되기 때문이다. 구체적으로 개혁개방 이래 중국은 대체로 크게 네 차례의 물가상승 주기를 거친 것으로 이해되고 있다. 1980∼1981년, 1988∼1989년, 1992∼1996년과 2003∼2008년에 큰 폭의 물가상승이 나타났다. 그런데 이 네 시기는 각각 사회적 배경이 다르고 인플레이션이 형성된 원인도 많이 달랐다. 특히 2000년 후에 중국에서는 개혁이 심화되고 세계경제와의 연계가 긴밀해졌는데, 이로 인해 중국경제는 국내요인뿐만 아니라 해외요인의 영향으로 더욱 복잡하게 되었다. 그 결과 인플레이션을 다스리는 난이도가 지속적으로 높아졌으며 인플레이션을 다스리는 수단과 방법도 업데이트될 필요가 제기되고 있다. 본 논문은 인플레이션 이론에 대한 분석에서 시작하여 중국 물가상승의 원인을 분석하고 인플레이션율과 실업률의 관계를 나타내는 필립스 곡선이 중국경제에서 어떻게 나타나는가를 통해 중국경제의 특수성을 해명해 보고자 했다. 이러한 차원에서 논문에서는 중국경제의 성장과 물가 그리고 실업률의 관계를 알아보려는 것으로 물가이론과 인플레이션에 관해 먼저 분석을 하였다. 특히 중국이 장기간 물가가 상승한 주요 원인은 수요 끌어당김 형의 원인 때문이고 주요하게 투자수요가 과도하게 많은 것이며 기초 시설 규모가 과도하게 크고 투자가 과도하게 신속했기 때문이라는 것을 밝혀냈다. 그리고 물가상승률과 실업률 사이의 관계를 보기 위하여 먼저 미국, 영국 그리고 일본의 장단기 필립스 곡선을 검토하면서 필립스 곡선은 시장경제라는 조건 하에서도 각국의 제도와 정책 등이 다름으로 인해 달라질 수 있다는 것을 확인할 수 있었다. 무엇보다 전형적인 필립스 곡선 형태로 중국의 인플레이션율과 실업률을 설명하기가 어렵다는 점을 확인하였다. 이론적으로 정립된 필립스 곡선이 중국에 완전히 적합한 형태로 발견되지는 않는다는 것이다. 필립스 곡선이 중국 실제 경제 중 적합하지 않은 원인은 비교적 많은데 다음과 같은 요인이 작용했을 것으로 예상된다. 우선 중국은 노동공급이 수요를 초과하는 경향을 보이고 있다. 또 중국의 농민은 실업의 통계범주에 속하지 않는데 중국의 실업률 통계는 도시와 향진주민의 실업률만 고려되고 있어 잠재적인 실업을 추정할 수 없는 문제가 있다. 그리고 중국의 인플레이션 유형은 완전히 임금상승에 따른 비용인상형 인플레이션만 있는 것이 아니기에 실업률과 인플레이션율은 장기적이고 안정적인 대체관계가 존재하지 않는다. 따라서 중국은 인플레이션 때문에 문제에 마주하여 서방 국가의 해결 방법을 그대로 가져와 할 수 없고 중국의 경제 발전 형세와 현실에서 나타난 인플레이션 문제에 근거하여 종합적으로 해결해야 할 것이다. 무엇보다 중국은 서방의 경험과 실천을 창의적으로 적용하여 중국내 경제문제를 해결하여야 한다는 결론을 내릴 수가 있다.

베트남의 경제성장과 인플레이션의 관계

레티투튀 목포대학교 대학원 2016 국내석사

인플레이션과 경제성장은 각 국가에서 경제적인 문제이다. 베트남은 높은 인플레이션에 직면하고 있는 국가다. 베트남 정부는 인플레이션을 억제하기 위해 낮을 경제성장을 주요 목표로 선택했다. 특히 최근에 세계경제위기의 영향을 받기 때문에 두 가지 목표는 항상 베트남의 경제에게 큰 문제였다. 급속 성장이 인플레이션의 상승 속도를 동반하여 재정정책으로 사용함으로써 인플레이션을 감소시키면 겅제성장 속도도 감소한다. 게다가 최근에 베트남의 경제는 과열된 경제(superheated economy)라고 평가받았다. 그래서 인플레이션과 경제성장의 관계를 더욱 더 관심이 많이 받게 된다. 정부의 선택을 평가하기 위해 본 연구는 인플레이션에 경제성장의 미치는 영향을 살펴보고자 한다. 인플레이션과 경제성장은 모두 나라에서 경제적인 문제이다. 베트남에서도 예외다 없이 인플레이션과 경제성장은 경기를 평가하기 위한 기준 중에 하나이다. 이전에 베트남은 매우 높은 인플레이션 기간을 겪었고 경제는 거의 성장을 안 했다. 도이머이(Doimoi)를 지난 후에 베트남의 인플레이션은 10% 미만에서 안정하고 경제는 좋아지고 경제 성장의 속도가 향상되었다. 그러나 최근 몇 년 동안, 베트남은 여러 원인이 때문에 인플레이션이 다시 상승할 위험에 직면하고 있다. 실제적으로 경제성장률은 증가하는 이유는 투자 자본이 증가하는 것이다. 이는 인플레이션을 증가시킬 수도 있다. 인플레이션 발생 시키는 다른 원인은 정부의 정책으로 인해 통화 공급이 급격 증가하는 것과 몇 년 동안 무역수지가 적자 때문이다. 인플레이션이 높은 경우는 사람들의 삶에 부정적인 영향을 미칠 뿐만 아니라 경제 성장에도 영향을 미친다. 높은 인플레이션 때문에 사람의 실질 소득이 떨어지게 된다. 뿐만 아니라 높은 인플레이션이 기업들의 영업을 어렵게 하였다. 생산요소의 가격 증가, 소득 감소, 금리 높아지다는 경우 등. 위 실제 현황으로 인해 본 연구는 2004~2013 베트남의 인플레이션과 경제성장의 관계를 연구한다. 케인즈(J. M. Keynes) 경제학자를 따르면 인플레이션과 경제성장의 관계는 양 (+) 관계이고 Tobin(1965)이 이 관계를 연구한 후 같은 결과가 나오게 되었다. 하지만 물가가 급격하게 올라가면 인플레이션을 발생시킨다. 경제학적으로 이는 화폐와 상품의 차이다. 자본으로 성장된 GDP는 인플레이션 발생의 원인 중에 하나이다. 그런데 실제적으로 각 국가의 상황에 따라 인플레이션과 경제성장의 관계는 양(+)의 관계도 있고 음 (-)의 관계도 있다. 인플레이션과 경제성장의 관계에 대한 성행영구가 많이 있었다. Fisher(1993), Barro(1996), Bruno and Easterly(1998)의 연구는 여러 나라에서 인플레이션과 경제성장의 관계는 음 (-)관계라고 보여준다. 특히, Khan 과 Sehadji(2001)는 인플레이션의 한계가 11%라는 점을 발견했다. 즉, 이 한계를 초과하면 인플레이션과 경제성장의 관계는 음 (-)관계이고 반대 쪽에 양 (+)관계로 되었다는 의미한다. Fisher(1993)과 Sarel(1996)의 연구는 인플레이션과 경제성장의 관계는 선형관계라는 것을 증명했다. Mallik과 Chowdhury(2001)는 오차수정모형을 통해 남아 4국가 (Bangladesh, Pakistan, Sri–Lanka , India)에서 장기에 인플레이션과 경제성장의 관계를 연구했다. 게다가 단위근 검정 방법도 연구하기 위해 이용했다 (Dickey-Fuller (DF) & Augmented Dickey–Fuller (ADF) 1979), VAR모형으로써 분산분석 방법도 이용하게 되었다. Faria, Carneiro (2001). 장기에서 인플레이션이 실질 GDP에 영향을 안 미친다는 것을 증명하고 단기에서 인플레이션의GDP에 음 (-) 영향을 증명했다. 베트남에서도 인플레이션과 경제성장의 관계에 대한 연구하였다. 하지만 결과는 주로 정성분석으로 설명하게 되었다. 예를 들어 NGUYEN THI CANH(2009), NGUYEN DAC HUNG( 2008; 2009) 등의 연구가 있다. 또는 시계열 분석 방법으로 쓴 NGUYEN KHAC MINH & NGUYEN VIET HUNG(2009), VUONG THI THAO BINH(2009)가 이 관계를 설명하였다. 위 선행연구를 적용하고 본 연구는 VAR모형을 통해 인플레이션과 경제성장의 관계를 2004~2013년의 기간에 연구한다.