HSR 역세권의 시가화 면적 변화 분석

박태진 서강대학교 경제대학원 2026 국내석사

본 연구는 고속철도(HSR) 개통이 역세권 주변의 시가화 건조지역(Urbanized Built-up Area) 확장에 미치는 영향을 고해상도 공간자료와 인공지능 기술을 결합하여 실증적으로 분석하였다. 기존 연구들이 역세권의 미시적인 물리적 변화를 포착하는 데 한계가 있었던 점에 주목하여, 본 연구는 역 중심 반경을 세분화한 표준 공간 단위를 적용하였다. 역×링×연도 패널 데이터를 구성하고, 이중차분법(DiD)과 이벤트 스터디(Event Study) 모형을 통해 HSR 개통의 인과적 효과를 추정하였다. 본 연구는 거리 기반 표준 단위를 통해 HSR 역세권 개발이 공간·시간적 전개를 정량적으로 규명했다는 데 의의가 있다. 향후 역세권 지역의 개발 계획 수립과 경제학 연구에 있어 원격탐사 자료와 딥러닝 방법론의 활용 가능성을 제시한다. 주제어 : HSR, DiD, 이벤트스터디, 인공지능 분류, 정사영상, 역세권 개발 This study empirically analyzes the impact of High-Speed Rail (HSR) opening on the expansion of urbanized built-up areas within station influence zones by integrating high-resolution spatial data with artificial intelligence. Recognizing the limitations of previous studies in capturing micro-level physical changes, this research employs a standardized spatial unit that subdivides the radius around HSR stations. By constructing a station-by-ring-by-year panel dataset, the study estimates the causal effects of HSR opening through Difference-in-Differences (DiD) and Event Study models. The significance of this study lies in its quantitative characterization of the spatio-temporal dynamics of HSR station area development using distance-based standardized units. The findings provide practical implications for establishing future development plans for station influence zones and demonstrate the potential for integrating remote sensing data and deep learning methodologies within the field of economics. Keywords : HSR, DiD, Eventstudy, AI-based Classification, Orthophoto, Station Area Development

경춘선 도시철도의 개통과 역세권이 주택가격에 미치는 영향에 관한 연구

문상범 건국대학교 대학원 2021 국내석사

This paper empirically analyzed the capitalization effect that affects housing prices by the reduced traffic use time and cost by utilizing the improved transportation service with the opening of Gyeongchun Line, the first urban railway connecting Seoul and Gangwon-do. For this purpose, the actual transaction price of apartments located in the Gyeongchun Line was analyzed from 2009 to 2013. Through the event study on the opening of the Gyeongchun Line in 2010 and the establishment of ITX, a high-speed express railway in 2012, we examined the causal relationship between the impact of the event on housing prices and the factors of price formation of houses located in the Gyeongchun Line station area using the heuristic price model. As a result of the analysis, the opening of the Gyeongchun Line (December 2010) had a greater impact on the rise in housing prices than the new ITX (February 2012), especially Chuncheon City was the most affected among the six cities and counties in both events. Second, the impact on the distance from the station and the price of the apartment within the station area using the Hedonic price model was negative for 0-200m zone and positive for the 200 - 600 m zone and the 600 - 1000 m zone. This was inferred that within 200 meters, the noise and dust of urban railroads and the formation of commercial areas near the station would have had a negative impact on housing prices. 본 논문은 서울과 강원도를 연결하는 첫번째 도시철도인 경춘선의 개통으로 개선된 교통서비스를 활용하여 줄어든 교통이용 시간과 비용만큼 주택가격에 영향을 주는 자본화 효과를 실증분석하였다. 이를 위하여 2008년부터 2013년까지 경춘선 역세권에 위치한 아파트 실거래가를 분석하였다. 2010년 경춘선의 개통과 2012년 고속급행철도인 ITX신설을 이벤트스터디를 통하여 해당 이벤트가 주택가격에 어느정도 영향을 주었는지와 헤도닉가격모형을 이용하여 경춘선 역세권에 위치한 주택들의 가격 형성요인에 대한 인과관계를 살펴보았다. 분석 결과로는 첫째, 경춘선 개통(2010년12월)이 ITX신설(2012년2월)보다 주택가격상승에 더 큰 영향을 주었고 특히 두 이벤트 모두에서 춘천시는 6개의 시군구중 가장 큰 영향을 받았다. 둘째, 헤도닉 가격모형을 이용하여 역세권 내에 아파트단지 중 역과의 거리와 아파트 거래가격에 미치는 영향은 역과의 거리가 200m 이내일 경우 부(-)의 영향을 200~600m, 600~1000m는 정(+)의 영향을 나타내었다. 이는 200m이내일 경우 도시철도의 소음과 분진, 역 인근 상업지역의 형성으로 주택가격에 부정적인 영향을 끼쳤을것으로 추론되었다.

ESG 등급 부여가 리츠의 초과수익률에 미치는 영향 분석 : MSCI ESG 등급과 미국 상장 리츠를 중심으로

유재혁 건국대학교 부동산대학원 2022 국내석사

This paper examines a relationship between third-party published ESG score and market value of listed US REITs. Using the latest MSCI ESG Ratings database, we conduct an event study analysis to identify whether the rating action and the announcement have any material impact on the share prices of the US REITs around the announcement date (event date). We gauge abnormal returns based on the Market Model by applying various event windows. The results indicate that poor ESG scores and rating downgrades to trigger negative cumulative average abnormal returns (CAAR), while positive scores and rating upgrades have no significant impact on abnormal returns. All in all, the study confirms that the stock market reacts more sensitively on negative catalysts rather than positive ones, and those ESG rating actions can be a reliable market signal to stock investors. 기업의 비재무적 요소인 ESG의 중요성이 갈수록 강조되고 있다. ESG 투자자산의 규모는 빠르게 증가하고 있으며, 기업의 경영성과 및 기업가치에 미치는 영향도 커지는 추세이다. 부동산 섹터는 전 세계 에너지 소비량의 약 40%, 탄소배출의 약 30% 차지할 만큼 ESG 리스크에 노출되어 있음에도, ESG와 리츠의 성과에 관한 연구는 상대적으로 제한적이며, 그 영향에 대한 평가에도 다양한 결론이 존재한다. 본 연구는 ESG 등급 부여가 상장 리츠의 초과수익률에 주는 영향을 이벤트 스터디 분석을 통해 살펴보았다. 이를 위해 MSCI ESG Ratings의 등급 부여 및 공표가 미국 상장 리츠의 초과수익률(AR)에 미치는 영향을 측정하였다. 분석 결과, 낮은 ESG 등급 부여, 그리고 ESG 등급의 하락 조정은 누적평균초과수익률(CAAR)에 유의한 음(-)의 영향을 주는 것으로 나타났고, 해당 이벤트의 영향은 사전적, 사후적으로 모두 유의한 것으로 검증되었다. 별도로 실시한 회귀분석에서는 리츠의 누적초과수익률(CAR)과 주당순이익은 양(+)의 관계, 배당수익률과는 음(-)의 관계가 도출되었고, ESG 환경 점수는 FFO/share 및 부채비율과는 양(+)의 관계를, 배당수익률과는 음(-)의 관계를 도출하였다.

매각후재임대가 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구

황선규 건국대학교 대학원 2016 국내석사

본 연구의 목적은 기업이 매각후재임대 방식을 이용하여 부동산을 매각했을 때 이러한 정보의 공시가 투자자들이 기업 가치를 평가하고 투자할 때 어떠한 영향을 미치는지를 분석하는데 있다. 기업의 매각후재임대의 누적초과수익률은 전체적으로 (+)의 값을 보이고 있어, 기존의 해외 논문과 비교하여 시장에 긍정적인 영향을 보였다. 매각후재임대 방식은 유동성 확보 측면에서 기업의 가치에 긍정적으로 반영 된 것이다. 기업의 자본금 확보를 위한 채권발행, 일반매각은 매각후재임대를 비교 하였을 때 시장에서 반응을 달리 보였다. 이는 결과적으로 단기적으로 자금의 확보라는 측면에서는 비슷하나 조달 방식의 차이로 인하여 장기적으로 회사에 미치는 영향이 다르기 때문에 결과도 다를 것이라고 판단된다. 마지막으로 신용도가 좋지 않는 기업이 신용도가 좋은 기업보다 매각후재임대의 효과가 클 것이라는 증거가 발견됐다. 신용도가 좋은 기업은 상대적으로 많은 선택권을 가지고 자금을 조달 할 수 있다. 하지만 신용도가 좋지 않은 기업은 높은 담보대출의 이자에 비해 매각후재임대를 선택하여 임대료를 지불 할 것이다. 이를 토대로 한 다중회귀분석에서는 누적초과수익률을 종속변수로 설정하여 총자산이익률, 부채비율, 소유자 지분율 변동 독립변수에서 음의 관계를 보였다. 특히 부채비율이 줄었다는 것은 자산의 매각후재임대가 긍정적인 영향을 미친 것이라고 할 수 있다. The purpose of this study is to analyze how the impact of the disclosure of this information to investors to evaluate and invest the value of the company when the company was sold by the Sales and Leaseback(SLB) the property. It's showing the value of the company after the sale of its paper abroad compared to the previous cumulative abnormal return of the overall SLB(+), it had a positive impact on the market. The SLB scheme will reflect positively on the value of the company in terms of securing liquidity. For bonds issued to secure liquidity of companies, general sales showed different responses in the market when compared to SLB. This results in the short term, ensuring that the different aspects of the fund is long-term impact on the company due to differences in the way similar to a one trillion months because the result would be judged different.. Finally, credit quality is not good, do better the credit rating companies after the sale of re-leasing company has established the hypothesis that larger extent. The company has a good credit rating can raise capital relatively has a lot of options. But credit is not good company will then sell higher than the interest of a mortgage re-payment of rent by selecting SLB. In multiple regression analysis, it set the basis of the accumulated excess return as a dependent variable margin assets, debt ratio, it showed a negative relationship between the owner of stake in the independent variable changes. It is particularly reduced the debt ratio may be effective to the sale of assets that positive impact.

한국증권시장의 비이성적과열현상에 관한 연구 : 17대, 18대 대선관련 정치테마주를 중심으로

김한성 성균관대학교 2013 국내석사

ESG등급에 따른 장단기 주가반응 분석

정태금 부산대학교 2023 국내박사

This is the era of ESG (Environmental, Social and Governance) management. As corporate social influence grows, corporate social responsibility is rapidly emerging. In other words, the level of demand and expectations for ESG, a non-financial factor, is increasing from investors, consumers, and stakeholders. In most studies, there is a high interest in whether the degree of ESG activities affects business performance. A good ESG rating will improve corporate, which will have a positive impact on consumers and generate more sales. However, raising ESG ratings will require companies to pay more, and if they do not generate enough revenue to offset the cost, it will undermine corporate performance. If the ESG rating affects business performance, information on the ESG rating should be reflected in the stock return. In other words, there is still insufficient research on whether ESG ratings are fully recognized by investors and reflected in stock prices. This study analyzes whether ESG ratings are recognized by investors and affect stock returns in the short and long term, and whether ESG ratings have predictive power over future stock returns. Previous studies focused on management performance such as sales and profits, but in the current study, the relationship between ESG and management performance is reevaluated based on the stock market. There may be short-term and mid- to long-term responses to stock returns. In this study, mid- to long-term stock price responses are analyzed using portfolio strategies and regression analysis, and short-term stock price responses are analyzed using event study method. ESG rating data uses data from the Korea Corporate Governance Service (KCGS), and a total of four grades (High, B+, B, Low ) to construct and analyze the portfolio. As a result of the analysis, it was confirmed that there was no significant difference in monthly average stock return by grade. In addition, we confirmed the existence of scale effects and controlled and analyzed them. In this study, groups were divided into three groups according to the size of the company, and groups were divided and analyzed by ESG grade within the size. In other words, it uses a double-sorted portfolio method that sequentially constitutes a portfolio of each size (small, medium, and large) and ESG ratings (High, B+, B, Low). As a result of the analysis, ESG rating did not affect the stock return in the long and short term. We also want to find out the effects of changes in the ESG rating of companies. ESG rating changes are occurring frequently, with A grade changing from a specific year to B next year and B grade changing to A or A+. Therefore, in this study, the effect of changes in ESG ratings is confirmed. Through the sample's descriptive statistics, it was confirmed that the market capitalization of companies given grades C and D was the smallest, and there was no significant difference in BM. Accordingly, the scale effect was controlled and analyzed by viewing it as an important indicator of SIZE. ESG ratings are published every October. It will take more than a month or two for this information to be recognized by investors. Accordingly, based on ESG ratings announced in October, four portfolio by grade will be formed and the strategy of holding it during next year will be utilized. Therefore, the portfolio was reorganized as of the end of December each year. As a result of the analysis, it was not statistically significant with the stock price return for each grade. Fama-MacBeth cross-sectional regression analysis was conducted after controlling various factors that may affect stock returns. As a result of the analysis, there was no statistically significant relationship between ESG rating and stock return. The effect of changing ESG ratings was also not significantly related to stock returns. ESG research has various limitations. The period during which ESG ratings began to be announced is short for research, and companies that were given ESG ratings have very small samples compared to the entire stock market, which can cause problems in acquiring data. In addition, in the United States, there are more than six different agencies who provide ESG rating information, but in Korea, there is a lack of specialized companies that actually measure and provide ESG compared to high interest. In addition, since 2021, only 1/3 of all companies in the stock market have been disclosed to companies that have received ESG ratings. In addition, domestic companies do not have the highest ESG rating of S, and they are concentrated in B+ and B grades. More active ESG activities by domestic companies are also needed, but it seems necessary to develop an ESG evaluation system. 지금은 ESG(Environmental, Social and Governance) 경영의 시대이다. 기업의 사회적 영향력이 커지면서 기업의 사회적 책임이 급속도로 부각되고 있다. 즉, 투자자, 소비자 및 이해관계자들로부터 비재무적 요소인 ESG에 대한 요구와 기대수준이 높아지고 있다. 대부분 연구에서는 ESG 활동 정도에 따라 경영성과와 재무성과에 미치는지 관심이 높다. ESG등급이 좋으면 이미지가 개선되어 소비자들에게 긍정적인 영향을 주어 더 많은 매출을 일으킬 것이다. 하지만 ESG등급을 높이려면 기업은 더 많은 비용을 지불해야하고, 그 비용을 상쇄할 만큼의 수익이 발생하지 않으면 기업성과를 저해시킬 것이다. ESG등급이 경영성과에 영향을 준다면 ESG등급에 관한 정보가 주식수익률에 반영이 되어야할 것이다. 즉, ESG등급은 투자자들에게 충분히 인식되고 그것이 주가에 반영되는가하는 연구는 아직 미흡하다. 본 연구에서는 ESG등급이 투자자들에게 인식되어 주식수익률에 장단기적으로 영향을 미치는지, ESG등급이 미래주식수익률에 대한 예측력을 가지는지 분석해본다. 선행연구에서는 매출액, 이익 등 경영성과로 이루어졌지만 현 연구에서는 ESG와 경영성과관계를 주식시장을 바탕으로 재평가해본다. 주식수익률에 대한 반응은 단기적인 반응과 중장기적인 반응이 있을 수 있다. 본 연구에서는 중장기적 주가반응은 포트폴리오전략과 회귀분석을 이용하여 분석하고 단기적 주가반응은 이벤트 스터디 방법론을 사용하여 분석한다. ESG등급 자료는 한국기업지배구조원(KCGS)의 자료를 이용하여, ESG등급을 A+와 A를 하나의 등급으로 C와 D를 하나의 등급으로 묶어 총 4개의 등급(High, B+, B, Low)으로 포트폴리오를 구성하여 분석한다. 분석결과 등급별로 월평균 주식수익률에 유의한 차이가 없는 것으로 확인할 수 있었다. 또한 규모효과가 존재하는 것을 확인하고 이를 통제하고 분석해보았다. 본 연구에서는 기업의 규모에 따라 3개의 그룹으로 나누고, 해당 규모 내에서 ESG 등급별로 그룹을 나누어 분석하였다. 즉, 규모별(소규모, 중규모, 대규모), ESG등급(High, B+, B, Low)을 순차적으로 포트폴리오를 구성하는 double-sorted 포트폴리오방법을 이용한다. 분석결과 ESG등급 장단기적으로 주식수익률에 영향을 미치지 못하였다. 기업의 ESG등급의 변화효과에 대해서도 알아보고자한다. 특정연도에서 다음연도로 A등급이 B로 변하는 경향도 있고 B등급이 A나 A+로 변하는 등 ESG등급 변화가 자주 일어나고 있다. 이에 본 연구에서는 ESG등급의 변화효과를 확인해본다. 표본의 기술통계량을 통해 C등급과 D등급을 부여받은 기업의 시가총액이 가장 작고, BM은 큰 차이가 없는 것을 확인하였다. 이에 SIZE 중요한 지표로 보고 규모효과를 통제하고 분석하였다. ESG등급은 매년 10월에 발표되고 있다. 이러한 정보가 투자자들에게 인식되려면 1, 2개월 이상은 필요할 것이다. 이에 10월에 발표된 ESG 등급을 기준으로 4개의 등급별 포트폴리오를 구성하고, T+1기동안 보유하는 전략을 활용한다. 따라서 매년 12월말을 기준으로 포트폴리오를 재구성하였다. 분석결과 각 등급별로 주가수익률과 통계적으로 유의하지 않았다. 주식수익률에 영향을 미칠 수 있는 다양한 요인들을 통제한 후 Fama-MacBeth 횡단면 회귀분석을 실시하였다. 분석결과 ESG등급과 주식수익률 간의 통계적으로 유의한 관련성이 없었다. ESG등급 변화효과 역시 주식수익률과 유의한 관련성이 없었다. 대부분 선행연구에서는 ESG 활동 정도에 따라 경영성과와 재무성과에 미치는지 관심이 높다. ESG등급이 좋으면 이미지가 개선되어 소비자들에게 긍정적인 영향을 주어 더 많은 매출을 일으킬 것이다. 하지만 ESG등급을 높이려면 기업은 더 많은 비용을 지불해야하고, 그 비용을 상쇄할 만큼의 수익이 발생하지 않으면 기업성과를 저해시킬 것이다. 대부분의 국외 연구의 경우 ESG등급과 기업의 경영성과 간의 혼재된 결과를 보여주고 있다. 대부분의 국내 연구의 경우 ESG등급은 기업의 경영성과에 영향을 미치는 정도에서 그치고 있다. ESG등급이 경영성과에 영향을 준다면 ESG등급에 관한 정보가 주식수익률에 반영이 되어야할 것이다. 즉, ESG등급은 투자자들에게 충분히 인식되고 그것이 주가에 반영되는가 하는 연구는 아직 미흡하다. 본 연구에서는 ESG등급이 투자자들에게 인식되어 주식수익률에 장단기적으로 영향을 미치는지, ESG등급이 미래주식수익률에 대한 예측력을 가지는지 분석해 본다. 선행연구에서는 매출액, 이익 등 경영성과로 이루어졌지만 현 연구에서는 ESG와 경영성과관계를 주식시장을 바탕으로 재평가해본다. ESG연구에는 다양한 한계점이 존재한다. ESG등급이 발표되기 시작한 기간이 연구하기에 짧고, ESG등급을 부여받은 기업은 주식시장전체의 비해 샘플이 매우 작아 데이터 획득에 문제가 있을 수 있다. 또한 미국의 경우 6개 이상의 ESG등급을 전문적으로 제공해주는 곳이 있지만 국내는 높은 관심에 비해 ESG를 실제로 측정하여 제공하는 전문화된 기업이 부족하다. 또한 2021년부터 ESG등급을 받은 기업을 주식시장 전체기업 중 1/3만 공개하고 있다. 또한 국내기업들은 ESG등급은 최고등급인 S등급은 없으며, B+와 B등급에 많이 몰려있다. 국내기업의 더 활발한 ESG활동도 필요하지만 ESG평가체계를 발전시킬 필요가 있어 보인다.

소비쿠폰 정책이 농산물 가격과 변동성에 미치는 영향 -사과·청양고추 분석-

함재광 연세대학교 정보대학원 2026 국내석사

본 연구는 정부가 시행한 농축수산물 소비쿠폰 정책이 도매시장 농산물 가격의 수준(Level)과 변동성(Volatility)에 미치는 인과적 영향을 실증적으로 규명하는 데 목적을 둔다. 농산물 시장은 공급의 비탄력적 구조로 인해 외생적 충격에 민감하게 반응하며, 특히 코로나19 이후 물가 안정을 위한 수요 측 정책 개입이 시장 메커니즘에 미치는 동태적 효과를 분석할 필요성이 제기되었다. 이에 본 연구는 품목의 저장성(Storability) 유무에 따라 정책 효과가 이질적으로 나타날 것이라는 가설을 설정하고, 저장성 품목인 사과와 비저장성 품목인 청양고추를 비교 분석하였다. 분석을 위해 2020년 7월 1일부터 2025년 6월 30일까지 서울 가락동 농수산물도매시장의 일별 경락 자료를 활용하였으며, 사건연구(Event Study), 이중차분법(Difference-in-Differences), GARCH-X 모형을 결합한 다층적 분석 체계를 구축하였다. 주요 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 사건연구 분석 결과, 비저장성 품목인 청양고추는 정책 시행 직후 즉각적인 양(+)의 초과수익률을 보였으나 단기간 내에 평균으로 회귀하는 패턴을 보였다. 반면, 저장성 품목인 사과는 재고 조정을 통한 완충 기제가 작동하여 단기적인 가격 스파이크가 억제되는 경향을 보였으나, 이벤트별 반응의 분산은 매우 크게 나타나 정책 효과의 예측 불확실성이 확인되었다. 둘째, 이중차분법(DID) 분석을 통해 정책의 순효과를 식별한 결과, 평시(Non-holiday)에 집행된 재정 지원은 가격 수준을 유의하게 변화시키지 못했다. 그러나 명절 기간(Holiday)과 정책이 결합될 경우 두 품목 모두에서 강력한 가격 상승 시너지가 관찰되어, 수요 압력이 존재하는 시점에서 정책 신호가 증폭 장치로 작용함을 입증하였다. 특히 투입 예산 규모에 따른 반응에서 청양고추는 정(+)의 관계를 보였으나, 사과는 오히려 부(-)의 관계가 관찰되었다. 이는 대규모 예산 투입 신호가 저장업자의 전략적 재고 방출을 유도하여 수요 견인 효과를 상쇄시킨 결과로 해석된다. 셋째, GARCH-X 모형을 통한 변동성 분석 결과, 소비쿠폰 정책은 가격 안정화보다는 조건부 분산을 확대하는 방향으로 작용하였다. 특히 사과 시장에서는 정책 개입이 시장 참여자들에게 정보 잡음(Noise)으로 수용되어 가격 예측 불확실성을 가중시키는 부작용이 포착되었다. 본 연구의 실증 결과는 정책 당국이 단순히 재정을 투입하는 방식에서 벗어나, 품목별 저장성과 유통 구조를 반영한 정교한 정책 재설계가 필요함을 시사한다. 저장성 품목에는 출하 시기 조절을 유도하는 인센티브 체계가 병행되어야 하며, 비저장성 품목은 가격 하락기에 한정한 집중 지원이 타당하다. 또한, 정책 집행 과정에서 발생할 수 있는 시장 교란을 최소화하기 위해 실시간 변동성 모니터링 시스템과 자동 안정화 장치(Automatic Stabilizer)의 도입을 제언한다. 결론적으로 본 연구는 농산물 가격 결정 모형 내에 정책 변수를 핵심 설명 변수로 도입하여, 수요 측 정책 개입이 도매시장의 미시적 구조와 위험 체계에 미치는 영향을 규명했다는 점에서 학술적·정책적 의의를 지닌다.

VKOSPI를 이용한 통화정책신호가 시장참여자의 기대형성에 미치는 영향에 관한 연구

이충걸 부산대학교 대학원 2010 국내석사

The objective of this study is to investigate response of market in the period of monetary policy. This study conducts the event-study methodology. I employ the VKOSPI index as the proxy of market expectation. I find that the change of implied volatility index in the period of monetary policy announcement. The VKOSPI index is significantly dropped before the policy meeting day. After the meeting day, The index is significantly increased. I analysis the movement of implied volatility that the deference of high and low volatility period The movement of implied volatility is deferent between the high and low volatility period. Then, I analysis the movement of implied volatility that each kind of policy meeting. I find the deference movement pattern of implied volatility by each meeting.

칩셋 산업의 신제품 출시와 기업 가치 변동 : 이벤트 스터디를 사용한 언론을 통해 배포된 이벤트와 기업의 비정상 수익률과의 관계에 대한 연구

정진우 성균관대학교 일반대학원 2020 국내석사

본 연구는 세 개의 칩셋 제조 기업의 신제품 출시 또는 다른 이벤트가 각 이벤트를 수행한 기업에 미치는 영향을 조사하고 신제품의 어떠한 특성에서 이벤트의 주체 기업에 어떤 영향을 주는지에 대한 영향을 조사한다. 더불어 각 기업의 이벤트와 2개의 복점 시장이 겹쳐 있는 상대 기업의 해당 날짜 기업 가치를 비교하여 경쟁 또는 상호 독립적인 기업의 이벤트가 서로의 기업 가치에 영향을 줄 수 있는지에 대한 연구를 수행한다. 데이터는 언론사(Financial Times)에서 배포한 뉴스 기사를 사용하며, 각 기업의 가치는 이벤트 스터디 방법론을 사용한 3일간의 누적 비정상 수익률로 사용한다. 본 연구에서는 이벤트의 주체(Event Firm)와 기업 가치의 주체의 변화를 통해 자기 효과(Own Effect)와 교차 효과(Cross Effect)를 분석하고자 했다. 분석 결과 자기효과에서, 칩셋 산업에서는 기업의 기술력을 대표할 수 있는 고성능 칩셋이 기업 가치에 긍정적인 영향을 준다. 또한 제품의 퀄리티에 대한 기사가 많을수록 부정적인 기업가치를 생성한다는 사실과 제품의 가격에 대한 언급이 많을수록 기업 가치에 긍정적인 영향을 준다는 사실을 알아냈다. 교차 효과에 있어서는 Nvidia와 Intel의 이름이 같은 신문 기사에 쓰이는 경우 확실한 기업 가치 변동을 확인함으로써 Nvidia는 Intel에게 의존적인 관계가 있음을 밝혀 낼 수 있었다. 제품의 가격과 품질 측면에서 부분적인 교차 효과를 확인했다.

미국 제약/바이오 기업들의 전략적 제휴가 기업가치에 미치는 영향 : event study를 통한 기업에 미치는 영향 분석

유한휘 성균관대학교 일반대학원 2020 국내석사

Bloomberg의 Database를 분석한 결과, 글로벌 주요 제약 회사의 라이선스 딜은 2000년도 154건에서 2018년 456건으로 급격히 증가하였다. 이는 기업들이 보다 효율적인 라이선스 딜을 통해 신규 파이프라인을 추가하고 하락하는 ROIC를 끌어 올리기 위한 노력의 일환으로 보인다. 글로벌 제약회사들은 라이선스 딜을 통해 R&D역량을 강화할 뿐만 아니라 매출 가능성이 큰 새로운 파이프라인을 빠르게 추가하기 위함이다. 2019년 기준 미국 NASDAQ시장 및 NYSE시장에 상장되어 있는 제약 및 바이오 기업의 제휴를 연구대상으로 분석하였다. 연구기간은 Announced Date를 기준으로 2010년부터 2018년 말까지 9년간으로 설정하였다. 미국 주식시장에 상장되어 있는 기업들의 전략적 제휴 중 라이선스 아웃 174건과 라이선스 인은 192건 총 366건의 라이선스 계약에 대한 제휴의 기업가치 변화를 분석하였다. 2010년부터 2018년까지 체결되어 공시된 라이선스 계약을 이벤트 스터디 분석방법을 통해 분석하였다. Event Windows는 [-5, 5], [-5, 20], [-5, 120], [-5, 250]로 설정하여 각각의 평균 누적초과수익률(ACAR)을 산출하였다. 연구 결과, 라이선스 인의 평균누적초과수익률은 일주일 이후 음(-)의 ACAR을 보였으며 모두 통계적 유의성을 보여주지 못하였지만 라이선스 아웃의 평균누적초과수익률은 6개월까지 양(+)의 ACAR을 보였으며 한달까지 통계적 유의성을 보였다. 이는 라이선스 아웃을 통해 기업이 현금을 창출하고 리스크를 줄일 수 있기 때문으로 여겨지며 기업의 가치를 높이는 것을 확인하였다. According to Bloomberg, license deals for major global pharmaceutical companies increased sharply from 154 in 2000 to 456 in 2018. This seems to be part of an effort to boost the declining ROIC through more efficient license deals than M & A. Global pharmaceutical companies not only enhance their R & D capabilities through licensing deals, but also quickly add new revenue-generating pipelines. As of 2019, the study focused on the alliance of pharmaceutical and bio companies listed in the US NASDAQ market and NYSE market. The study period is nine years from 2010 to the end of 2018, based on the Announced Date. The companies listed on the US stock market were 174 licensed out and 192 licensed, which analyzed 366 license agreements. The license agreement concluded from 2010 to 2019 was analyzed through event study method. Event Windows is set to [-5, 5], [-5, 20], [-5, 120], [-5, 250], and the average cumulative abnormal return (ACAR) was calculated for one week, one month, six months and one year respectively. The results showed that the average cumulative abnormal return (ACAR) of the licensee showed negative ACAR after one week and none showed statistical significance. The average cumulative abnormal return (ACAR) on license-outs showed positive by 6 months and showed statistically significant by one month.