DFA(Dynamic Financial Analysis)를 통한 손해보험사의 전사적 위험관리 방법론 연구 : 전략 평가를 위한 모델 및 위험측정 방법론 연구

정주영 숙명여자대학교 대학원 2003 국내석사

In terms of cash flow characteristics, non-life insurers show significant differences from banks and life insurers. That is, cash flows of non-life companies are highly uncertain inherent in the timing and its magnitude. However, traditional Asset-Liability Management (ALM) methods focus on interest rate risk only and fail to measure uncertainties such as underwritingrisk and catastrophes intrinsic to non-life insurers. A technique overcoming this flaw is dynamic stochastic simulation, which is known as Dynamic Financial Analysis (DFA) when applied to financial cash flow modeling of a property & casualty insurer. This research introduces DFA models and risk measures for property & casualty insurers ALM, and discusses how to analyze DFA results for evaluating strategies using simulation examples. 손해보험사는 은행이나 생명보험사와는 현금흐름 특성상 현저한 차이를 보인다. 손해보험사의 현금흐름은 시기와 그 크기가 매우 불확실한 특성을 지닌다. 그러나 기존의 자산부채종합관리(Asset-Liability Management :ALM)는 이자율리스크에만 초점을 두고 있어 인수위험이나 비상위험과 같이 손해보험사 특유의 특성인 현금흐름의 불확실성을 측정할 수 없다. 기존 자산부채종합관리기법의 이러한 결점을 보완하는 대안으로 제시되는 것은 ‘동적 확률론적 시뮬레이션(dynamic stochastic simulation)이다. 이는 손해보험사의 재무현금흐름 모델링에 적용 시 동적재무분석(Dynamic Financial Ananlysis : DFA)기법으로 알려져 있다. 본 연구에서는 손해보험사의 자산부채종합관리(ALM)를 위한 동적재무분석(DFA) 모델과 이에 대한 위험측정지표(risk measure)를 소개하고, 손해보험사가 취할 수 있는 전략들을 평가하기 위하여 어떻게 DFA 모델의 결과를 분석하는지에 대하여 모의 시뮬레이션을 사용하여 논해보기로 한다.

기업연금의 도입설계 및 기금 운용에 관한 연구

김지경 숙명여자대학교 대학원 2003 국내석사

노령화 사회로 접어든 우리나라에서 다층 노후소득보장제도의 강화가 중요한 정책과제로 떠오르고 있고 다층 노후소득보장제도의 강화를 위해서는 기업연금 제도의 도입이 필수적이라 할 수 있다. 본 논문은 이러한 기업연금의 도입 및 운영 방안을 제시하는 데 그 목적이 있다. 우리나라의 퇴직금제도는 도입된 후 오랜 기간 동안 제도의 내용이나 운영방법에 있어 큰 변화 없이 유지되어 왔기 때문에 제도의 급격한 변화는 노사관계나 사회경제적 기능 측면에서 전환비용(transition cost)을 증가시킬 위험이 있다. 따라서 퇴직금제도의 대안으로서 기업연금제도의 도입을 고려할 때 기존의 법제도적 환경에 대한 이해와 종합적이고 균형잡힌 고려가 요구되며, 본 논문에서도 기존 제도인 퇴직금제도를 고려하면서 기업연금의 도입 및 운영방안을 제시하려고 노력 하였다. 기업연금제도의 도입을 위한 제도적 고려사항들과 대안은 다음과 같다. 첫째, 제도적용의 강제성여부 및 적용범위는 강제제도로 할 것인가 임의제도로 할 것인가의 문제로 대부분의 나라에서는 임의제도로 운영하고 있고. 강제제도로 운영할 경우 제도의 정교한 체계가 사전에 설정되어 있어야 하며 제도도입의 사회적 비용이 커지는 단점이 있을 수 있다. 둘째, 퇴직금제도의 유지여부 문제는 퇴직금제도와 연금이 공존하고 있는 경우는 드무나 일본과 홍콩의 경우는 공존하고 있고 우리나라의 경우도 급격한 기업연금의 도입보다는 본 논문에서 소개한 방하남의 전환모형Ⅰ과 같은 제도교체형 전환모형을 도입하는 것이 바람직할 것이다. 셋째, 기업연금의 형태로는 확정급여형(Defined Benefit:DB)과 확정갹출형(Defined Contribution:DC) 혼합형(Hybrid)이 있으며 각 형태별로 장단점이 있기 때문에 제도간의 선택은 기업차원에서 노사합의에 의해 이루어져야 할 것이다. 넷째, 갹출부담의 설정은 확정급여형의 경우 법정퇴직금에 상응하는 수준으로 최종 연금급여를 결정하고, 확정갹출형의 경우 법정퇴직금에 갈음하는 갹출률로 사용자 부담을 원칙으로 하되 근로자의 갹출을 선택적으로 허용하면 될 것이다. 다섯째, 기업연금의 중간정산 허용여부는 장기실직이나 주택구입 등의 특수상황을 제외하고는 일정연령 이전에는 허용하지 않는 것이 보편적이다. 단 특수상황의 경우 인출한도를 설정하는 것이 바람직하다. 여섯째, 연금의 수급권(Vesting Rights) 보호 및 보장은 확정갹출형 기업연금의 경우 기금적립이 개인계정을 통해 이루어지기 때문에 연금보험료의 기여 즉시 수급권이 부여되는데 비해, 확정급부형 기업연금의 경우 직장이동과 중간퇴직 시에 기업간, 연금제도간의 통산성(portability)문제의 해결 방안을 강구해야 하는데 이는 개인퇴직적립구좌제도(Individual Retirement Savings Account:IRSA)를 도입함으로써 해결될 수 있을 것이다. 일곱째, 투자운용은 확정급부형 기업연금 제도의 경우 계약형(Contractual form) 관리방법이 보편적인데 계약형은 기업연금의 관리 및 자산운용을 금융회사에서 동시에 운용하므로 운용기관의 선정문제가 중요하다. 신탁형(Trust form)이나 회사형(Corporate form) 기업연금 관리방법은 선진국에서 많이 사용되고 있는 방법이고, 우리나라는 각 금융권별로 법률과 감독이 이루어지고 있기 때문에 현실적으로 계약형이 선택되기 쉬울 것이다. 여덟째, 관리감독은 기업연금제도의 안정적이고 건전한 발전을 위해서 제도의 인가 및 운영과 관련된 감시 및 감독을 하는 것으로 원활한 관리감독을 위해서 감독조직을 별도로 운영하여야 할 것이다. 확정급여형의 경우 기업이 운영하고 정부가 관리감독을 하므로 관리감독의 부담이 많고, 확정갹출형의 경우 개별계좌형태의 운용이기 때문에 관리감독부담이 적다고 할 수 있다. 아홉째, 세제정책은 적립, 운용, 급여 단계로 나누어 과세/비과세 여부를 고려해 볼 수 있는데 우리나라의 경우는 2001년부터 적용되는 소득세법에 따라 EET과세체계를 따라야 할 것이다. It is rising with the policy subject where the reinforcement of multilayer old income guarantee system is important from our country which approaches in the getting old society and the introduction of corporate pension system indispensability is a possibility of doing for the reinforcement of multilayer old income guarantee system. The dissertation which it sees there is that objective of the place where it presents an introduction of like this corporate pension and operation plan. From the relations between labor and capital or social and economic function side, change of the system which is sudden it will be able to increase a transition cost, because it was maintained without big change of its contents and operation methods after the retirement system was introduced in our country. When introducing an enterprise corporate pension system, it came to be demanded the synthesis and balance consideration about the law system environment of our country, and this dissertation also showed an introduction of corporate pension and operation plan considering the corporate pension. The system considerations and alternative plans for the introduction of corporate pension system are as follows First, it is a problem of the authorization system or optional system about compulsion characteristic yes or no and application scope of system application and from the country of most it is operating with optional system. When operating with compulsion system, there will be a weak point where an elaborate organization is set in advance and the social expense of system introduction becomes larger. Second, the maintenance problem of retirement system coexists in case of Japan and Hong Kong but the retirement system and pension do not coexist almost. In our country case, the introduction of the corporate pension which is sudden more it will be desirable to introduce conversion model of a system shift form like conversion model I of Bang, Ha-nan which it introduces from the dissertation. Third, there are Defined Benefit(DB) form, Defined Contribution(DC) form and Hybrid form of corporate pension forms and the selection of system by labor and management agreement must become accomplished from enterprise dimension because each form have merit and demerit. Fourth, a set of chipping in charge decides a last pension grants to the level which corresponds in the legal retirement benefits in case of DB and DC form does an user charge with principle but when it is permitted chipping in of the laborer selection with chipping in rate which it substitutes in the legal retirement grants. Fifth, intermediate exact calculation permission of enterprise annuity to previously schedule age it is universal not to permit to except the special situation of the unemployment or residential purchase back. Only it is desirable to set the limit withdrawal in case of special situation. Sixth, the vesting rights is simultaneously given when the premium is paid because protection and guarantee of pension vesting Rights is accomplished through personal accounts in case of DC, but at the time of job movement and intermediate retirement, portability between pension plans or businesses must be considered the solution plan in DB and it could be solved the problem with introduction of individual retirement savings account. Seventh, management method of the contractual form is universal in DB and the selecting problem of the application organ is important in contractual form because financial company is operated management of corporate pension and assets application at the same time. The Trust form or the Corporate form corporate pension management method is the method which is plentifully used from advanced nation. Eighth, the administration and supervision relate with the authorization and the operation of system is to watch and to supervise for the healthy and stable development of corporate pension system. For the administration and supervision which is smooth, a supervision system must operate in other way. Ninth, after tax policy classify Reserving, application and grant phase, it will be able to consider yes or no of a taxation or a tax exemption. We must follow the EET taxation system from 2001 years it follows in the income tax law which is applied.

코스닥上場企業의 合倂成果에 관한 實證硏究

이 춘범 단국대학교 2007 국내박사

본 연구는 코스닥상장기업의 기업인수합병의 성과에 대한 다각적인 분석을 위하여 기업특성(벤처기업 vs. 일반기업, 계열기업 vs. 비계열기업, 소유경영 vs. 전문경영)과 M&A형태(다각적합병 vs. 비다각적합병, 우회상장 vs. 일반합병)에 따른 합병성과에 대한 차이를 분석하였다. 이를 위하여 본 연구에서는 코스닥시장에서 2000년 1월 1일 부터 2005년 12월 31일 사이에 발생한 총 126건의 합병 중에서 본 연구의 목적에 부합하는 82건을 표본으로 선정하여 합병기업들의 합병성과에 대한 분석을 실시하였다. 연구방법은 시장조정모형과 다중회기분석을 실시하여 합병성과를 측정한 후 T-test를 이용하여 가설에 대한 검정을 실시하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 전체합병기업에 대하여 합병공시에 따른 합병일 전후의 누적수익률을 전체합병기업을 대상으로 하여 단기(-20, 20)일과 장기(-4, 48)주까지로 구분하여 분석하였다. 분석결과 단기와 장기 모두 합병공시일을 기준으로 하여 초과수익률이 발생하였으며 단기성과는 합병공시당일, 장기성과는 합병 후 46주차에 가장 높은 수익률을 나타냈다. 둘째, 기업특성에 따른 합병성과차이 분석에서는 벤처기업보다 일반기업이, 계열기업보다는 비계열기업이 그리고 전문경영보다는 소유경영기업의 합병성과가 우수하게 나타났다. 셋째, 합병형태에 따른 분석에서는 다각적합병과 우회상장이 장, 단기성과 모두에서 월등히 우수한 수익률을 나타내었다. 넷째, 합병성과에 대한 재무요인분석에서는 합병전년도에 유동비율과 매출원가율이, 합병당해년도에는 노동생산성이 유의적인 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났고, 합병후년도에는 ROE와 노동생산성이 유의적인 차이가 있는 것으로 나타났다. 다섯째, 경영성과개선 효과분석을 위한 주요 재무비율간의 차이분석에서는 합병전년도와 당해연도의 경우 매출액증가율과 ROE가, 합병 후년도와 당해연도 간 비교에서는 PBR과 재고자산회전률이, 합병 후년도와 전년도간의 비교에서는 매출액증가율, 재고자산회전률, 총자산회전율이 유의적 차이를 보여 개선효과가 나타나고 있음을 확인할 수 있었다. 여섯째, 우회상장기업을 제외하고 나머지 기업들만을 표본으로 하여 기업특성별, 합병형태별 합병성과를 분석한 결과를 살펴보면 모든 경우에 있어서 우회상장을 제외한 경우가 우회상장이 포함된 경우보다 수익률이 낮게 나타났으며 합병공시일 이후 수익률이 크게 하락하는 것으로 나타났다. This research was to analyze the performance differences of M&A according to its types (conglomerate merger vs. non-conglomerate merger, backdoor listing vs. general mergers) and corporate characteristics in order to conduct diversified analysis of the M&A performances in KOSDAQ. To do this, 82 cases that suited the purpose of this research amongst total 126 cases occurred from 01 January 2000 and 31 December 2005 at the KOSDAQ market were sampled, and analysis of merger performance therefrom was conducted. As to research methods, market adjusted model and multiple regression analysis were performed, and merger performance was measured accordingly, and then verification of hypothesis was conducted using t- test. Analysis results are as follows: First, with respect to each and every merging company, their CAAR before and after merger date according to merger announcements were analyzed having divided it into short term (-20, 20 days), and long term (-4, 48 weeks). Results from analysis revealed that there had occurred positive (+) CAAR in both short-term and long-term on the basis of the day of merger announcements, and from analysis of short-term performance showed that CAAR was highest on the very day of merger announcements, and analysis of long-term performance revealed that CAAR was largest during the 46th week after mergers. Second, the results from analysis of the differences in merger performances according to corporate characteristics displayed that general enterprises produced higher performances of mergers relative to venture businesses, and non-affiliated companies to affiliated companies, and the businesses that owned and managed by private entity to those businesses that managed by professional management system. Third, results from analysis of the type of mergers showed that conglomerate mergers and backdoor listings produced much higher CAAR to any others in both short and long term performances. Fourth, the results from analysis of financial factors in relation to merger performances revealed that current ratio and rate of sales cost had positive (+) influences on such factors during the prior year to the merger, and that labor productivity had positive (+) effects on those factors during the year concerned when merger was implemented, and that there were significant differences in ROE and labor productivity in the following years after mergers. Fifth, results from analysis of differences between major financial ratios in order to perform analysis of effects of improvements in management performance showed that, in case of the previous year of merger and the year concerned when merger is to be taken place, there were significant differences in net sales growth rate and ROE, and from comparisons between the years after mergers and the year concerned when the merger is to be implemented exhibited that there were significant differences in PBR and inventory turnover ratio, and from comparison between the year after merger and the previous year of merger revealed that there were significant differences in net sales growth rate, inventory turnover ratio, and total asset turnover, so that it was able to confirm that there were the effects of improvement in management performance. Sixth, the results from analysis of merger performances according to corporate characteristics and M&A types, taking those companies left only, as samples, after excluded backdoor listed companies revealed that, in all cases, there were lower CAAR in case that backdoor listed companies were excluded than the case where backdoor listed companies had been included, and also that CAAR significantly had been decreased after the day of merger announcements.

코스피 200 기업의 뉴스 감성분석을 통한 이익 및 수익률 예측

최보미 단국대학교 대학원 2025 국내석사

본 연구는 코스피 200 기업에 대한 뉴스 기사의 텍스트 감성이 향후의 기업 이익과 수익률을 예측할 수 있는지 검증하였다. 이를 위해 네이버페이의 뉴스공시에서 약 50만 건의 뉴스 기사를 수집하고, 한국어 재무 특화 감성 사전을 활용하여 텍스트의 긍정 및 부정 감성을 측정하였다. 분석 결과, 이익공표일 이전의 뉴스 기사의 감성은 표준화된 비기대이익과 애널리스트 예측 오차를 유의하게 예측하였으며, 부정적 감성이 긍정적 감성보다 더 강한 예측력을 보였다. 이는 뉴스 기사의 텍스트가 기업의 재무적 성과와 관련된 중요한 정보를 내포하고 있음을 시사한다. 또한, 뉴스 감성 지수는 이익공표일을 기준으로 한 누적초과수익률과 유의한 관계를 보이지 않았으나, 뉴스 발표 다음 날의 초과수익률과는 유의한 관계를 보였다. 특히 긍정적 감성은 주가 상승과 부정적 감성은 주가 하락과 연결되어 뉴스 텍스트가 단기 시장 반응에 중요한 영향을 미침을 보여주었다. 지금까지의 결과들은 뉴스 기사의 텍스트가 기업의 미래 이익과 주식 수익률에 대한 유의미한 정보를 포함하고 있음을 보여준다. 또한, 뉴스 정보가 시장 참여자들에게 영향을 주고 있음을 시사한다. 본 연구는 다음과 같이 구성되어 있다. 1장에서는 연구배경과 선행연구 결과를 제시하며, 2장에서는 자료와 방법론을 설명한다. 3장에서는 실증분석 결과를 평가하고, 4장은 결론을 제시한다.

特殊機關의 短期財務計劃

김기영 慶熙大學校 經營大學院 1985 국내석사

금융 파생 상품이 비금융 기업의 기업 가치에 미치는 영향에 관한 연구 : 중국과 한국의 비교를 중심으로

유단 단국대학교 대학원 2024 국내박사

본 논문은 파생상품을 사용이 비금융 기업의 가치에 미치는 영향을 연구하였다. 전체 기업에 대한 실증분석을 통해 파생상품 사용이 중국의 비금융 기업가치에 대하여 긍정적인 영향을 미쳤지만, 한국의 비금융 기업에서는 의미있는 결과를 발견하지 못하였다. 중국의 경우, 세부적인 파생상품 거래과 다양한 유형의 파생상품 거래량을 사용하여 분석하였을때, 부채 파생상품 거래량이 비금융 기업 가치에 긍정적인 영향을 미친다는 것을 발견했지만 총거래량의 영향은 발견되지 않았다. 파생상품 사용이 기업가치에 미치는 영향이 발견되지 않은 한국에 대해 세분화해 분석했을 때, 단기 부채형 파생상품은 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 한편, 각 변수의 변화량을 변수로 사용하여 분석한 결과 부채형 파생상품의 증가가 한국의 비금융 기업가치의 증가와 긍정적인 상관관계를 가지는 것으로 나타났다. 결론적으로 본 연구는 비금융 기업 파생상품 사용이 기업가치에 영향을 미칠 뿐만 아니라 기업가치를 높일 수 있음을 시사한다.

외국인투자와 주가와의 인과관계

노미희 숙명여자대학교 대학원 2003 국내석사

우리나라는 1992년 1월 이후 외국인의 한국 주식시장에 대한 직접투자를 단계적으로 확대 허용함으로써 증권시장의 국제화를 추진하여 왔다. 그 결과 1992년부터 2001년까지의 기간 동안 한국 주식시장에서의 외국인의 주식투자는 상당히 증가하였다. 한국 주식시장에서 외국인 투자자의 보유 주식 수는 전체 상장주식수의 12%이고 시가총액기준으로는 35%를 차지하고 있다. 따라서 외국인 투자자의 형태는 한국 주식시장에 상당한 영향을 미치고 있으며, 그로 인하여 그들의 행태는 국내투자자를 포함한 많은 이해관계자들의 주목을 받고 있다. 본 논문의 목적은 외국인 투자자와 주가와의 인과관계를 분석하는 것이다. 이를 위하여 1996년 1워부터 2002년 4월까지의 외국인 주식거래량, 거래액의 일일 자료를 외국인 주식투자관련 변수로 이용하였으며, 종합주가지수(KOSPI)를 주가의 대응치로 이용하여 외국인 투자자의 행태를 분석하고자 하였다. 본 논문에서 실증분석을 통하여 밝혀진 외국인 투자자의 주식투자와 주가와의 인과 관계는 다음과 같다. 먼저 투자자별 거래량 또는 거래대금과 종합주가지수의 상관성을 분석한 결과 투자자중 외국인 투자자만이 종합주가지수와 양(+)의 상관관계를 보여줌으로써 외국인 투자자가 종합주가지수에 상당한 영향을 미치는 집단임을 알 수 있었다. 또 종합주가지수와 외국인 투자자 행태의 상호 연관성을 알아보기 위하여 인과관계를 분석한 결과 종합주가지수는 외국인의 매수대금, 순매수대금, 매도대금, 매도량에 영향을 미치고 있음을 알 수 있었으나, 외국인 매수랴으이 거래량 변수에는 영향을 미치지 않은 것으로 나타났다. 결론적으로 종합주가지수가 외국인 주식투자로의 방향으로 인과관계를 형성하였고 그 역도 성립하는 것으로 나타났다. 마지막으로 외국인의 거래가 정보효과로 나타나 다른 투자집단에게 미치는 영향을 분석하지 못한 점은 본 논문의 한계이다. 아울러 외국인투자가 각 개별종목에 미친 영향에 있어 미시적인 분석을 추가로 하지 못한 점도 아쉬움으로 남는다. The Korean stock market has been facing the globalization fo stock markets since January in 1992 when the Korean government bagan to allow stock investment by foreign investors. The Korean stock investment by foreign investors increased significantly during the period of 1992-2001. The market share of foreign investors in the Korean stock market is 12% by the number of stocks and 35% by the market value of stocks listed on the Korean Stock Exchange. Therefore the behavior of foreign investors in Korean stock market has significant influence on the Kroean stock market. Hence manly investors and market participants watch their behavior carefully. The purpose of this study is to analyze causal relationship between stock investment of foreign investors and stock price. To perform this study, the relevant daily data from January in 1996 to April in 2002 were used. In particular, the volume and amount of stock trading were used as proxy variables to represent the behavior of foreign investors. In the meantime, KOSPI(Korea Composite Stock Price Index) was also used as a proxy for stock price in general. The findings on the relationship between KOSPI and stock investment of foreign investors can be summarized as follows. We performed a correlation test beween trading volume or trading amount by investors and KOSPI, and found that only foreign investors had positive correlation with KOSPI from this finding, we can infer that foreign investors have significant effect on the KOSPI. Also I tested the relationship between stock investmnet of foreign investors and KOSPI influenced stock buying amount, net buying amout, selling amount and selling volume of foreign investros but didn't make influence on buying volume of freign investors. To sum up, Granger causality analysis showed that KOSPI affected trading of foreign investors and the reverse did hold too. Finally, one of limitations of this paper is that I did not measure the influence of foreign investor behavior on other investor groups. Since their behavior has signalling effect to otehrs, the result may be intersting. Also the study such as the influence of foreign investors on individual stocks remains as future research.

단일 판매·공급 계약 공시에 따른 공급 기업의 주가 변화 및 공급 기업의 영업 특성에 따른 Hold-up 문제에 관한 연구

신정우 홍익대학교 대학원 2014 국내석사

The purpose of the paper is to understand the possibility of Hold-up problem associated with supply contracts by investigating the characteristics of the supply company and the changes in company value associated with the public announcement as 'single sales and supply agreement'. Using the first 'single sales and supply agreement' public notice of supply company data for the periods of 2000 to 2011, I find that public notices of small profits-quick returns company type increase lower the value of the company than the value of different type company. The results of this study shows when companies of small profits-quick returns enter into a "single sales and supply agreement", they suffer badly. So the possibility of Hold-up problem is higher than other type companies. In other words, if the company of small profits-quick returns business type is entered into a 'single sales and supply agreement', advantage as sales growth can't cover the disadvantage as the control profit margin of the demand company. Hence, the cumulative average abnormal return of small profits-quick returns company is not higher than not small profits-quick returns company. Therefore, the results shows the need to consider the operating type of the companies that may affect the possibility of Hold-up problem in supply relationship when analyzing the impact of 'single sales and supply agreement' affect on the company value. 본 연구는 공급 기업의 특징 및 '단일 판매·공급 계약' 공시에 따른 기업 가치 변화를 살핀다. 나아가 공급 기업의 영업 형태에 따라 기업 가치 변화 차이에 대해 분석함으로써 Hold-up 문제 발생 가능성에 대해 살펴본다. 2000~2011년의 기간 동안 의무 공시된 '단일 판매·공급 계약'을 체결한 공급기업을 대상으로 영업 형태를 박리다매 기업과 비박리다매 기업으로 나누고 분석한 결과, 박리다매기업의 경우 기업 가치가 비박리다매 기업에 비해 상승폭이 낮은 것으로 확인되었다. 본 연구의 결과는 박리다매기업이 ‘단일 판매·공급 계약’을 체결함으로써 수요 기업으로부터 이익률을 통제 받게 될 경우 다른 종류의 기업보다 Hold-up 문제를 심하게 겪을 가능성이 있기 때문으로 보인다. 즉, 박리다매 기업이 단일 공급 계약을 체결할 경우 단일 공급 계약의 이익률 통제라는 단점을 극복할 만큼 매출 성장이라는 장점이 크지 않기 때문에 비정상누적수익률이 높지 않은 것으로 보인다. 따라서 단일 공급 계약 공시의 기업 가치에 대한 영향을 해석하는데 있어서 공급 관계의 Hold-up 문제 발생가능성에 영향을 미칠 수 있는 기업의 영업 형태도 고려를 해야 할 필요성을 보여준다.

소유구조와 자본구조의 결정요인에 관한 연구

김도희 숙명여자대학교 대학원 2003 국내석사

The purpose of this study is to identify the determinants of ownership and capital structure of Korean firms, to examine the relation between ownership structure and capital structure and to compare the determinants before the foreign crisis period(1997-1998) with determinants after the foreign crisis period. Based on earlier studies and theories, determinants are chosen for the ownership and capital structure model. The data of selected determinants are provided by the KIS-FAS and the Fair Trade Commission homepage. The samples which include 404 industrial firms over the period from 1991 to 2000 are analyzed through multiple regression analysis with stepwise selection method. The results from the empirical analysis are as follows. First, leverage, listed year, belonging to 30th large firm, size and asset specificity have significantly negative effects while enterprise year, risk, the return of assets, the rate of institutional investor share have significantly positive effects on ownership structure. Second, size and risk have significantly positive effects and the rate of a large stockholder share, the return of assets and guarantee value have significantly negative effects. I found that there are significant relationship between ownership structure and capital structure. Comparing determinants before the foreign crisis period with determinants after the foreign crisis period, I found that size, the return of assets and the rate of institutional investor share which have insignificant effects before the foreign crisis period have significant effects on ownership structure. Among the significant determinants before the foreign crisis period, only risk, return of assets and the rate of large stockholder share have significant effects on capital structure. The study has the following limitations. First, variables measurement error couldnt be removed. Second, the method which is used in this study have relatively a problem to find a relationship between ownership structure and capital structure. Third, is very low because model isnt perfect, so additional independent variables are needed. Lastly, the rate of a large stockholder share have a limitation for ownership proxy in the case of large size firms. 본 연구는 IMF 금융위기 이후 소유구조와 자본구조에서의 문제점이 대두되면서 이를 해결하기 이전에 그것을 결정하는 요인들에 대한 분석의 필요성이 인식됨에 따라 우리 나라의 소유구조와 자본구조의 결정요인에 대한 분석을 목적으로 하고 있다. 이를 위해서 먼저 자본구조와 소유구조에 관한 선행 연구들과 관련 이론들을 살펴보고 이를 토대로 연구에 사용될 소유구조와 자본구조의 결정요인 변수들을 찾아내었다. 선정된 변수들에 관한 자료는 한국신용평가에서 제공하는 KIS-FAS와 공정거래 위원회 홈페이지에서 구했으며 연구의 분석기간을 1991-2000년까지의 10년으로 하여 소유구조와 자본구조의 결정요인에 관한 다중회귀분석을 실시하였다. IMF시기가 특이함을 감안하여 그 전, 후의 변화에 대한 결과도 살펴보았다. 그 결과, 소유구조의 결정요인으로는 레버리지, 상장년수, 30대 기업의 소속 여부, 기업규모, 자산의 특이성 변수가 유의한 부(-)의 관계를 나타냈고 사업년수, 사업위험, 수익성, 기관투자가 지분율 변수가 유의하게 정(+)의 관계를 나타냈다. 그 밖의 성장성과 배당성향 변수는 유의성이 떨어지는 것으로 나왔다. 자본구조의 결정요인으로는 기업규모, 사업위험 변수가 유의하게 정(+)의 관계를 나타냈고 대주주1인지분율, 수익성, 자원의 담보가치 변수가 유의하게 부(-)의 관계를 나타냈다. 그 밖의 성장성, 기관투자자지분율, 비부채성 세금절감, 자산의 특이성, 30대 그룹의 소속여부는 유의성이 떨어지는 것으로 나왔다. 이러한 결과를 통해 선행 연구에서 사용되었던 변수들 중 우리 나라의 소유구조와 자본구조에 적합한 변수들을 찾을 수 있었고 소유구조와 자본구조 사이의 유의적인 관계도 성립함을 알았다. 또한 전체기간과 IMF기간을 제외시킨 기간을 비교함으로써 IMF기간의 특이성이 결과에 별다른 영향을 주지 않았다는 것을 알 수 있었다. IMF기간을 전후로 한 변화를 살펴보면, 소유구조 모형에서는 IMF전에는 유의하지 않았던 기업규모, 수익성, 기관투자자 지분율이 IMF이후에는 유의하게 나왔다. 자본구조 모형에서는 IMF전에는 유의했던 변수들 중 사업위험, 수익성, 대주주1인 지분율만이 IMF이후 분석에서 유의하게 나왔다. 이러한 변화는 IMF로 인해 우리 나라 기업들의 소유집중이나 과다한 부채 사용이 문제시되면서 나타난 것으로 생각된다. 본 연구의 의의는 다음과 같다. 첫째, 선행 연구의 소유구조와 자본구조 결정요인을 우리 나라 자료를 통해 살펴보고 그 영향력을 파악했다. 둘째, 소유구조와 자본구조 간의 상호 영향력을 살펴보았다. 셋째, 외환위기라는 특수성을 고려하여 분석을 전개하고 현재 소유구조와 자본구조의 문제점을 개선하기 위해 고려될 요인들을 제시했다. 본 연구의 한계는 다음과 같다. 첫째, 변수 측정시의 오차를 배제할 수 없다는 것이다. 둘째, 본 연구에서 사용한 연구방법이 소유구조와 자본구조의 관계를 고려하기에 상대적으로 한계를 지닌다는 것이다. 셋째, 선행연구에서 사용된 변수들을 사용했지만 모형이 완전하지 않기 때문에 모형 적합도가 낮다는 것이다. 넷째, 자료수집의 용이성 때문에 KIS-FAS를 이용해 소유구조를 나타내는 변수로 대주주1인 지분율을 사용했는데 이는 규모가 큰 기업의 경우 진정한 소유구조를 설명하는데 한계가 있다.

벤처기업의 資金調達現況 및 問題點에 관한 硏究 : 한국과 외국 벤처기업 사례연구

김영찬 건국대학교 2001 국내석사

일반적으로 고부가치산업, 모험기업, 신기술기업, 기술집약기업, 지식약적 중소기업, 연구개발형 기업, 하이테크 기업 등의 의미로 사용되고 있는 벤처기업은 최근 새로운 경제구조의 중심축으로써 하나의 대안으로 부상하고 있다. 미국, 대만 및 이스라엘과 같은 선진국에서는 일찍부터 벤처기업을 육성시켜 이들 경제의 밑받침으로 형성시켜온 바, 대만, 이스라엘의 경우 금융, 세제, 인력등 다방면에서 벤처 및 중소기업을 지원하는 토대를 마련하여 공공금융기관은 물론 자치단체와 민간부문에서도 다양한 제도를 통하여 마련하고 있으며, 미국 역시 주 및 연방정부와 관계기관이 각종 지원프로그램을 마련하여 벤처기업을 육성한 결과 80년대의 부진을 벗어나 경쟁력 회복의 계기로 삼았다. 우리 나라는 최근 벤처기업이 21세기의 기업으로 그 중요성이 크게 대두되고 경제위기 극복을 위한 하나의 대안으로 벤처기업 육성과 창업촉진이 부상하고 있는 관계로 향후 벤처기업의 비중은 크게 증가할 것으로 예상된다. 그러나 우리 나라의 벤처기업은 자금조달 측면에서 다른 나라보다 어려운 입장입니다. 엔젤투자문화가 활성화되지 않았으며, 벤처캐피탈의 투자를 유치하기도 쉬운 일도 아니다. 그리고 주식시장 상장을 통한 자금조달 기간이 다른 나라에 비해 월등히 길고 상장의 복잡성으로 인하여 벤처기업이 발달할 수 있는 토양이 부족한 것입니다. 따라서 원활한 자금조달을 위해서는 사회 전반적인 금융인프라의 구축이 필요하며, 엔젤투자자를 위한 적극적인 세제지원 및 엔젤과 벤처기업을 이어주는 네트워크가 절실합니다. 벤처기업이 국가 경제의 중요부문을 차지한다는 정부의 인식이 필요할 것입니다. 지금까지의 미온적인 정부의 지원방안보다는 좀더 현실적인 벤처기업의 지원방안이 체계적으로 정립되어야 할 것이다. 미국처럼 벤처캐피탈 네트워크가 발달한 것도 아니고, 이스라엘이나 대만처럼 적극적인 정부의 지원정책도 찾아보기 힘듭니다. 이러한 현실적인 제약조건 하에서는 세계의 기업들과의 경쟁에서 승리할 수 없습니다. 이제는 우리 나라 벤처기업이 위기 상황이라는 점을 인식하고 각국의 벤처지원제도 및 자금조달현황의 장점을 흡수하여 발전시켜 나가야 할 것입니다. 그리고 벤처기업의 자금지원 및 조달에 대한 구체적이고 체계적인 연구가 이루어져야 할 것입니다.