벤처캐피탈의 권한위임과 보상시스템 및 신뢰가 벤처캐피탈리스트의 직무성과에 미치는 영향에 관한 연구 : 직무적합성의 매개효과를 중심으로

김대희 호서대학교 벤처대학원 2023 국내박사

벤처투자 시장이 성장함에 따라 벤처캐피탈은 펀드결성 확대와 신규 투자증가를 통해 투자성과 극대화를 위해서 자생력을 갖추기 위한 노력을 기울이고 있다. 하지만, 최근 벤처투자시장의 급격한 성장에 따른 인력부족 현상으로 벤처캐피탈리스트의 중요성은 더욱 커지고 있다. 벤처캐피탈리스트의 직무성과에 영향을 미치는 요인들에 대한 분석은 논의된 바가 없으며 방법적인 측면에서 해답을 찾기에는 어려움이 따르고 있어 본 연구에서는 요인들을 분석하고 궁극적으로 벤처캐피탈의 투자성과를 높이기 위한 효과적인 방안을 제시하고자 한다. 본 연구는 벤처캐피탈리스트의 고유업무인 투자심사에 있어서 권한위임, 보상시스템, 신뢰성이 직무성과에 미치는 영향과 벤처캐피탈리스트로서 직무적합성이 직무성과에 영향을 미치는 요인들을 매개하는지 확인하기 위해 벤처캐피탈리스트를 대상으로 설문조사를 통해 실증적으로 연구하였다. 연구 결과, 투자심사 권한위임은 직무적합성에 유의한 영향을 미쳤으며, 투자심사 권한위임과 내부 의사결정 참여가 직무성과에 유의적인 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 특히, 조직 내부 의사결정과정에 있어 의견 개진의 자유도와 의견반영 수용도가 높을수록 벤처캐피탈리스트가 느끼는 평가 우수성이 높아져 벤처캐피탈 직무적합도와 직무성과에 유의한 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 신뢰성 중 동료신뢰는 직무적합성에 유의한 정(+)의 영향을 미치며, 조직신뢰, 동료신뢰는 직무성과에 유의한 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 직무적합성은 직무성과에 유의한 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이를 통해서 벤처캐피탈리스트의 직무적합성이 직무성과에 긍정적인 영향을 미치는 역할을 하고 있음을 알 수 있다. 직무적합성의 매개효과를 살펴본 결과 의사결정 참여도와 동료신뢰가 직무성과에 미치는 영향을 매개하는 것으로 나타났다. 이는 벤처캐피탈리스트의 직무적합성을 매개로 성과에 영향을 미치는 만큼 벤처캐피탈리스트의 직무역량이 중요함을 알 수 있다 본 연구는 벤처캐피탈의 직무환경과 조직문화 개선 및 최적의 벤처캐피탈리스트 육성과 역량강화가 벤처투자 성과에 중요한 작용을 한다는 점에서 시사점이 있다. As the venture investment market expands, venture capital‘s have been focusing on enhancing its self-sustainability through increased fund formation and new investments to maximize investment performance. However, the recent rapid growth in the venture investment market has intensified the importance of venture capitalists due to the shortage of human resources. There were not many studies on the job performance of venture capitalists and methodological solutions. This study aims to analyze these factors and ultimately propose effective strategies to enhance the investment performance of venture capital. This research empirically investigates the impact of empowerment in investment review, compensation systems and reliability on the job performance of venture capitalists as well as the role of job suitability in mediating these factors. The study involved a survey conducted among venture capitalists. The results show that empowerment in investment examination significantly affects job suitability and both empowerment and participation in internal decision-making have a significant positive impact on job performance. Notably higher levels of freedom to express opinions and acceptance of these opinions in the internal decision-making process significantly influence the perceived excellence in evaluation thereby impacting job suitability and performance of venture capitalists. Trust in colleagues a component of reliability significantly positively affects job suitability and both organizational and colleague trust positively impact job performance. The study finds that job suitability significantly positively influences job performance highlighting its role in positively affecting job performance. The mediating effect of job suitability was observed in how participation in decision-making and colleague trust impact job performance. This underscores the importance of the job competence of venture capitalists in influencing performance outcomes. The study offers insights into the significance of improving the job environment and organizational culture in venture capital and the crucial role of developing and enhancing the capabilities of Venture Capitalists in boosting venture investment performance.

대학 벤처기업의 창업가 특성이 경영성과에 미치는 영향에 관한 연구 : 창업가 자기효능감과 전략지향성의 매개효과

이해근 호서대학교 벤처대학원 2022 국내박사

창업가 특성(관리역량, 기술역량, 창의역량, 기업가 정신)을 기반으로 대학 벤처기업의 경영성과에 영향을 미치는 요인을 규명하고, 창업가 특성이 창업가 자기효능감과 전략지향성에 미치는 영향에 관해 실증적으로 규명하고, 창업가 자기효능감과 전략지향성의 매개효과를 분석하여 대학 벤처기업의 경영성과에 미치는 간접효과를 규명하고, 창업가 자기효능감과 전략지향성이 경영성과에 미치는 영향에 관해 분석함.

코스닥 벤처기업의 주가결정요인에 관한 실증연구

오성배 호서대학교 벤처전문대학원 2005 국내박사

It is difficult to value venture firms for the following reasons. First, most venture firms are knowledge-based and high-tech companies with uncertain but fast growing prospects. Second, as venture firms are usually at the early stage of business, there is very little historical financial information. Third, venture firms are also growing so fast that their historical information may be less useful for valuing them than for valuing non-venture firms. This study takes a new look at relations between the value of venture firms and their assumed determinants, the growth and the earnings potential in addition to financial information for valuing non-venture firms. The sales growth rate is used as the proxy of the growth and the ratio of R&D expenditure and industrial property rights to book value of beginning assets is used as the proxy of earnings potential. This study employs an extended version of the valuation model developed by Ohlson(1995). In the Ohlson model, firm value is determined using abnormal earnings, book value and other information. The extended version adds the sales growth rate and the ratio of R&D expenditure and industrial property rights to book value of beginning assets as independent variables. The analysis is based on firm level data on sales, R&D expenditure and industrial property rights of 539 venture firms and 1,162 non-venture firms in the KOSDAQ over the period 1999-2003. The empirical findings of this study are as follows; First, the sales growth rate and the ratio of R&D expenditure and industrial property rights to book value of beginning assets are positively related to the stock prices of venture firms, suggesting that these variables are important determinants of stock prices. The coefficients of these variables for venture firms are larger than those for non-venture firms, indicating that these variables represent the characteristics of venture firms and are more value relevant for venture firms than for non-venture firms. Second, the ratio of R&D expenditure and industrial property rights to book value of beginning assets is positively related to the future stock prices of venture firms, indicating that the uncertain nature of R&D expenditure and industrial property rights affects long-term value of venture firms.

코스닥과 나스닥 내의 벤처 생태계 비교연구

박소현 호서대학교 벤처전문대학원 2003 국내석사

The definition of ecosystem is 'the complex of a community of organisms and its environment functioning as a ecological unit. The term was mainly used in Biology, but soon spread to other fields such as Sociology, Geography and Anthropology. The ecosystem is formed by producer, consumer and decomposer. A consumer takes a producer, and a decomposer resolves them into organic matter. The ecosystem in venture industry also consists of three elements; producer -venture companies, consumer-venture capital and decomposer-KOSDAQ/M&A. Venture capital take venture stock and ventures gain capital and managerial support in reward. Then venture capital invests in KOSDAQ and earn profit. KOSDAQ gives proceeds from sale to venture companies and gain stock from them. Previously, studies on venture ecosystem were focused on geographical aspect. They analyzed how a specific region became a center of venture companies and evolved as time went through. The regions discussed were Silicon Valley in the U.S.A, Teheran Valley in Seoul, Daeduk Valley in Daejon. However, venture ecosystem doesn't only refer to venture-intensive regions. KOSDAQ itself could be seen as venture ecosystem because three elements operate within it. Venture companies are listed in KOSDAQ, venture capitalists and angels invest, and KOSDAQ decomposes profit. NASDAQ, the model of KOSDAQ is rated as one of the most successful stockmarkets in the world. Since its opening in 1971, NASDAQ has had a great influence on venture companies worldwide. NASDAQ venture firms are mostly listed on NSM and some of the venture firms in NNM are market leaders such as Microsoft and Cisco Systems. NASDAQ has evolved into a major stock exchange, competiting with NYSE. KOSDAQ opened in 1997, and has been a crucial source of capital for the Korean venture companies. Listed companies are proven to be healthier, promising than non-listed companies. KOSDAQ followed in NASDAQ's footsteps, but it's a unique market that provides venture firms with preferential treatment with the support of government. This thesis is to examine the two different stock markets and venture ecosystems within them. By analyzing and comparing KOSDAQ and NASDAQ, this thesis points out the characteristics of two different venture ecosystems within them and suggests features that need to be improved.

중소벤처기업의 민첩성, 유연성, 혁신성이 기업성과에 미치는 영향에 관한 연구 : 혁신역량의 매개효과를 중심으로

조규훈 호서대학교 벤처대학원 2024 국내박사

본 연구의 목적은 중소벤처기업이 급변하는 경영 환경 속에서 민첩성, 유연성, 혁신성을 통해 기업성과를 극대화하는 전략적 방안을 도출하는 데 있다. 연구에서는 민첩성과 유연성, 혁신성이 각각 기업의 성과에 어떤 영향을 미치며, 이 과정에서 제품 혁신역량과 마케팅 혁신역량이 매개역할을 하는지 실증적으로 분석하였다. 이를 위해 중소벤처기업의 경영진과 주요 구성원을 대상으로 설문조사를 실시하고, SPSS와 PROCESS macro를 활용해 변수 간의 관계를 검정하였다. 연구 결과, 첫째, 전략적 민첩성, 실행적 민첩성 그리고 전략적 유연성은 기업성과에 유의한 긍정적인 영향을 미치는 것으로 분석 되었다. 이는 중소벤처기업이 신속하게 변화에 대응하고 자원을 효율적으로 배분할 수 있는 능력이 기업의 성과를 증대시키는 데 중요한 요인임을 시사한다. 둘째, 혁신성은 제품 혁신역량과 마케팅 혁신역량을 통해 기업성과에 간접적으로 긍정적인 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 이는 기업의 경쟁력 강화를 위해 혁신적인 아이디어와 전략이 필수적임을 보여준다. 또한 본 연구는 중소벤처기업의 민첩성, 유연성, 혁신성이 기업성과에 미치는 영향을 통합적으로 분석하며, 이들 요인이 상호작용을 통해 개별적 영향보다 더욱 강력한 효과를 발휘할 수 있음을 실증적으로 규명하였다. 특히, 민첩성과 유연성이 기업성과에 긍정적 영향을 미치는 과정에서 제품 혁신역량과 마케팅 혁신역량이 중요한 매개역할을 수행함을 검증하였으며, 실행적 민첩성은 신제품 개발의 속도와 효율성을 제고하고, 전략적 유연성은 시장 변화와 소비자 요구에 부합하는 최적화된 제품 포트폴리오 구축에 기여함을 확인하였다. 이러한 분석은 혁신역량을 매개변수로 재구성하여 민첩성과 유연성의 전략적 작동 메커니즘을 심화하고, 기업성과 창출의 이론적 틀을 한층 정교하게 체계화함으로써 경영학 이론의 확장에 기여한다는 점에서 중요한 학문적 의의를 지닌다. 본 연구는 중소벤처기업이 변화하는 경영 환경에서 경쟁력을 유지하고 성과를 극대화하기 위해 민첩성과 유연성을 강화해야 한다는 실무적 시사점을 제공한다. 또한 혁신역량을 기반으로 한 제품 혁신역량과 마케팅 혁신역량을 통해 기업의 성과를 증대시킬 수 있는 전략적 방향성을 제시하며, 이는 향후 중소벤처기업이 직면한 다양한 도전에 대응하는 데 중요한 전략적 도구로 활용될 수 있을 것이다. 결론적으로 본 연구는 중소벤처기업의 민첩성, 유연성, 혁신성이 기업성과에 미치는 영향을 통합적으로 분석하였으며, 이를 바탕으로 기업이 경쟁우위를 확보하고 장기적인 성장을 도모할 수 있는 구체적인 전략적 방안을 제시하였다.

대학생의 구직역량이 진성창업의도, 가성창업의도에 미치는 영향에 관한 실증연구 : 기업가정신의 매개효과를 중심으로

송규희 호서대학교 벤처대학원 2023 국내석사

College students face numerous competitions to choose a suitable job or career in an extremely unstable employment environment. In the case of Korea, compared to developed countries, college students have a higher will to find employment than their intention to start a business, and the fear of failure is also high. We are trying to build rare, high-dimensional, and high-value specs. As starting a business is in the spotlight as a scarce specification among college students, the number of people trying to start a business as a specification for employment is increasing. This can be said to be increasing as the government and universities' various start-up support systems make it easier to start-up businesses. The key point of this study is to recognize that there are currently no studies that divide Korea's entrepreneurial intention-related variables into genuine and false entrepreneurial intentions, and experimentally divide entrepreneurial intentions into true and false. The purpose of this study is to investigate the effect of college students' job-seeking ability on authentic and false entrepreneurial intentions and to verify the mediating effect of entrepreneurship. The results of this study are summarized as follows. First, the relationship between job search competency, authentic entrepreneurial intention, and false start-up intention was not significant. Second, it was confirmed that the job-seeking knowledge group and the job-seeking attitude group had a significant positive (+) effect on entrepreneurship among job-seeking competencies. Third, entrepreneurship has a significant positive (+) effect on false start-up intention, and the effect on true start-up intention has not been confirmed. Fourth, it was confirmed that the job-seeking knowledge group and job-seeking attitude group among the job-seeking competencies are perfect mediators that increase the false start-up intention only through entrepreneurship. Summarizing the results of the study, it can be seen that there is not much difference between job search capability and startup capability, and basic capabilities that entrepreneurs need to have in order to manage and maintain an organization in a company are required. In addition, the intention of false start-up by entrepreneurship of college students with high job-seeking ability was confirmed. This can be said to increase the intention to start a false start-up as a part of building specifications when college students with high job-seeking ability have entrepreneurial spirit. Based on this, if a study is conducted on various variables that can increase the authentic start-up intention of job-seekers with entrepreneurial spirit, it will provide another implication that students with excellent entrepreneurial ability among job-seeking students can actively try to start a business. i think you can Before blaming college students for trying to start a business with falsehood, I think it is necessary to find out how to improve the start-up support policy that can guarantee the quality of start-up and the government support system to provide sufficient job experience opportunities for job seekers. In addition, recognizing that the interpretation of the entrepreneurship ecosystem by a single-dimensional research on entrepreneurial intentions may be distorted or insufficient in a situation where the entrepreneurial intentions of college students are mixed with authentic and false entrepreneurial intentions, starting with this study, various It is hoped that this study will be an opportunity to achieve a sound startup ecosystem through the quantitative and qualitative development of startups. 대학생들은 극심하게 불안정한 고용환경 속에서 본인에게 적합한 직장이나 진로 선택을 위하여 수많은 경쟁을 하게 되는데, 이 경쟁에서 살아남기 위해 경쟁자와의 차별화된 스펙을 갖추기 위하여 노력한다. 우리나라의 경우 선진국과 비교해 보았을 때 대학생의 취업 의지가 창업 의도에 비해 매우 높고 창업실패의 두려움 또한 높은 상황인데, 최근 창업경험을 구직역량으로 인정해주는 기업의 채용평가시스템이 확산 되면서 취업을 준비하는 대학생들은 희소성 있고 고차원적이며 고가치를 지니는 스펙을 쌓으려고 노력하고 있다. 대학생들에게 창업이 희소성 있는 스펙으로 각광을 받으면서 취업을 위한 스펙용으로 창업에 도전하는 일이 증가하고 대학가에서는 ‘묻지마 창업’, ‘창업시늉’, ‘창업 불나방’등의 신조어가 속출하고 있다. 이는 정부와 대학의 다양한 창업지원제도로 창업의 접근성이 용이해지면서 더욱 증가하고 있다고 볼 수 있다. 본 연구의 핵심사항은 현재 우리나라의 창업의도 관련 변수를 진성창업의도와 가성창업의도로 구분한 연구가 없음을 인식하고 실험적으로 창업의도를 진성과 가성으로 구분하여 연구하고자 한 점이다. 본 연구를 통해 대학생들의 구직역량이 진성창업의도와 가성창업의도에 미치는 영향을 알아보고 기업가정신의 매개효과를 확인하고자 한다. 본 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 구직역량과 진성창업의도, 가성창업의도와의 관계는 유의하지 않았다. 둘째, 구직역량중 구직지식과 구직태도가 기업가정신에 유의한 정(+)의 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 셋째, 기업가정신은 가성창업의도에 유의한 정(+)의 영향을 미치며 진성창업의도에 미치는 영향은 확인되지 못했다. 넷째, 구직역량 중 구직지식과 구직태도는 기업가정신을 통해서만 가성창업의도가 높아지는 완전 매개임을 확인하였다. 연구결과를 종합하면, 구직역량과 창업역량이 크게 다르지 않으며 기업에서 조직을 관리하고 유지하기 위해서는 기업가들이 갖추어야 할 기본적이 역량이 요구된다고 볼 수 있다. 또한 구직역량이 높은 대학생들의 기업가정신에 의한 가성창업의도를 확인했다. 이는 구직역량이 높은 대학생들이 기업가정신을 보유한 경우 스펙 쌓기의 일환으로 창업을 시도하려는 가성창업의도를 높인다고 볼 수 있다. 이를 토대로 기업가정신을 보유한 취업 준비생들의 진성창업의도를 높일 수 있는 다양한 변수에 대한 연구가 이루어진다면 취업준비생들 중에 창업역량이 우수한 학생들이 적극적으로 창업을 시도하게 될 수 있는 또 다른 시사점을 제공할 수 있을 것이라고 본다. 가성으로 창업을 시도하려는 대학생을 탓하기 전에 창업의 질을 담보할 수 있는 창업지원정책과 취업준비생들의 충분한 직무경험 기회제공을 위한 정부지원제도의 개선방법을 알아볼 필요성이 있다고 본다. 또한, 대학생의 창업의도가 진성창업의도와 가성창업의도가 혼재하고 있는 상황에서 단일 차원의 창업의도 연구에 의한 창업생태계 해석이 왜곡되거나 미흡할 수 있음을 인식하고 본 연구를 시작으로 다양한 창업의도 연구가 이루어져 창업의 양적 질적 발전을 통한 건전한 창업생태계조성을 이룰 수 있는 계기가 되었으면 한다.

농업벤처기업의 빅데이터 활용의도에 미치는 영향 요인에 관한 연구 : TOE 프레임워크 관점을 중심으로

안문형 호서대학교 벤처대학원 2022 국내박사

ICT 기술 발달과 함께 축적된 빅데이터의 활용은 글로벌 농산업계에 파괴적 혁신을 가져오고 있다. 최근 정부는 농업 빅데이터 플랫폼 구축 및 지원조직 신설 등의 조치를 취하고 있으나 국내 농산업계는 작물생산 업종의 일부 기업 외에는 빅데이터 활용이 미흡한 실정이다. 이러한 배경에서 본 연구는 빅데이터를 선도적으로 활용하여 혁신을 창출하는 주체가 되어야 할 농업벤처기업을 중심으로 기술, 조직, 환경의 복합적인 맥락에서 빅데이터 활용의도에 영향을 미치는 요인을 규명하고 업종과 매출규모에 따른 조절효과를 확인하고자 하였다. 이에 본 연구는 농식품벤처·창업지원특화센터로부터 협조를 받아 309개 농업벤처기업의 유효데이터를 확보하였으며, SPSS ver. 22.0과 PROCESS macro v3.4를 이용하여 통계적 분석을 실시하였다. 본 연구의 가설 검정 결과는 아래와 같다. 첫째, 기술적 요인 중에서는 상대적 이점과 호환성이 농업벤처기업의 빅데이터 활용의도에 유의한 정(+)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 둘째, 조직적 요인 중에서는 경영층 지원과 비용이 농업벤처기업의 빅데이터 활용의도에 각각 유의한 정(+)의 영향과 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 환경적 요인 중에서는 정책적 지원만이 농업벤처기업의 빅데이터 활용의도에 유의한 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 넷째, 빅데이터 활용의도에 미치는 독립변수들의 상대적인 영향력의 크기를 비교해보면, 호환성, 경영층 지원, 상대적 이점, 정책적 지원, 비용 순으로 나타났다. 다섯 째, 농업벤처기업의 업종은 호환성을 제외한 모든 TOE 변수들과 빅데이터 활용의도 간의 관계를 조절하는 것으로 나타났다. 여섯 째, 농업벤처기업의 매출규모는 조직혁신성 및 법적·규정적지원의 빅데이터 활용의도에 대한 영향 관계에서만 조절효과가 있는 것으로 나타났다. 본 연구의 학문적 가치는 농업 빅데이터 활용기술의 실수요자인 농업벤처기업의 입장에서 활용의도에 실제 영향을 미치는 핵심요인들을 기술적, 조직적, 환경적 맥락으로 나누어 이론적으로 검증하였다는데 있다. 특히 다양한 선행연구로부터 영향요인을 도출하여, 실증연구를 통해 농산업 분야와 벤처기업의 특성에 맞는 핵심요인을 규명한 최초의 연구이다. 또한 조절효과 검정을 통해 업종에 따른 요인별 영향력의 차이 또는 유무를 밝혔다. 본 연구의 실무적 시사점으로는, 우선 상대적 이점과 정책적 지원이 긍정적 영향을 미친다는 결과는 정부기관에서 농업벤처로 하여금 빅데이터 활용을 통한 새로운 수익창출 기회와 운영 효율성 제고가 가능한 핵심사업을 선정하여 협업기회를 늘리는 정책 전략이 필요하다는 것을 의미한다. 호환성, 경영층지원 순으로 영향력이 높다는 결과는 작물별·기기별로 데이터 표준화가 부족하고 비정형 데이터가 많은 농업 특성에 맞는 빅데이터 분석 솔루션이 정책적으로 제공되는 것이 중요하며, 농업벤처와 같은 소규모 조직에서는 최고경영층의 빅데이터 활용에 대한 높은 이해수준으로부터 출발한 조직문화 재편 의지가 선행되어야 한다는 것을 보여준다. 업종의 조절효과 검정 결과는 핵심사업의 추진과 정책적 지원의 우선순위를 작물생산 분야와 이외 분야로 나누어 중단기/중장기 과제로 추진하는 것이 효과적일 것으로 판단된다. 본 연구의 한계점은 설문표본이 대부분 사업화 초기단계이거나 매출규모가 작은 기업 비중이 높은 점, 그리고 대부분 대표이사 등 경영층이나 일부 관리자급 응답이 포함된 점, 조절효과 검정에 업종을 보다 세분화하지 못한 점이다. 향후 연구에서는 사업화 단계별 빅데이터 활용 인식과 사업화 성과 및 활용방안에 대한 비교 연구, 업종별 심화연구가 이뤄진다면 보다 의미 있는 연구가 될 것으로 기대된다.

벤처캐피탈 투자가 중소벤처기업 성과에 미치는 영향

김재진 호서대학교 벤처전문대학원 2014 국내박사

본 연구는 벤처캐피탈의 투자가 중소벤처기업 성과에 미치는 영향을 파악하여, 그 결과를 통해 벤처캐피탈 본래의 기능에 충실한 투자행태를 보이고 있는지 여부를 알아보고, 선순환적 벤처투자정책 방향 설정에 필요한 정보를 제공하는데 그 목적을 두고 있다. 이를 위해 기술평가 ․보증기관인 기술보증기금의 중소벤처기업 정보 DB를 토대로 상관분석 및 회귀분석을 실시한 결과, 다음과 같은 내용을 발견하였다. 벤처캐피탈 투자와 기술적 성과에 관한 회귀분석에서는 첫째, 중소벤처기업에 대한 벤처캐피탈의 지분율이 높을수록 기술적 성과인 특허의 증가에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 벤처캐피탈이 공동투자를 하였거나 지분율이 월등히 높은 리딩 벤처캐피탈이 투자한 경우에도 기술적 성과에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 기업규모, 기술인력, 기업연령과 기술적 성과와의 관계는 유의미한 결과를 발견하지 못하였다. 넷째, R&D집중도가 기술적 성과에 미치는 영향은 상대적으로 크게 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 벤처캐피탈 투자와 경제적 성과에 관한 회귀분석에서는 첫째, 벤처캐피탈 투자가 매출 성장에 미치는 영향은 시기별로 다른 양상을 보이고 있다. 투자후 1차년도 매출액증가율은 유의미한 결과를 얻지 못하였으나 2차년도 매출액증가율에서는 부(-)의 관계를 발견하였고, 기업규모와의 관계는 부(-)의 효과를 보이고 있다. 둘째, R&D집중도(RD)가 매출성장에 미치는 영향은 투자후 1차년도에서 부(-)의 관계를, 2차년도에서는 유의미한 결과를 발견하지 못하였다. 셋째, 이익측면에서 벤처캐피탈 지분율이 영업이익 증대에 미치는 영향은 1차년도는 부(-)의 관계가 발견되었으나 2차년도에서는 유의미한 결과를 얻지 못하였다. 또한 R&D집중도를 포함한 대부분의 통제변수와 영업이익증가에 관한 관계에서도 유의미한 결과를 얻지 못하였다. 상기 분석 결과가 갖는 의미는 다음과 같이 해석할 수 있다. 벤처캐피탈 투자지분율이 높거나 공동투자 또는 리딩 투자자가 있는 투자기업의 경우 기술적 성과가 정(+)의 효과를 보이는 것은 벤처캐피탈이 기술역량과 성장가능성이 높은 중소벤처기업을 선별하는 체리피킹(cherry picking) 전략과 투자기업에 대한 감시와 통제 그리고 경영 및 기술적인 지원이 효과를 발휘하고 있음을 의미한다. 그러나 이를 소극적 측면에서 살펴 보면 투자자간 상호 정보공유에 따른 정보비대칭의 완화와 다른 VC들의 검증(screening)을 받은 기업에 투자가 집중되어 상대적으로 여유있는 재원으로 기술혁신활동을 추진할 수 있게 된 결과로 해석할 수 있다. 반면, 벤처캐피탈 투자 및 설명변수와 경제적 성과에 관하여는 변수의 대부분과 부(-)의 관계를 보이거나 유의한 결과를 발견하지 못하였는데, 이는 중소기업이 속한 시장구조 및 기업간 거래(B2B)의 한계 또는 시차(time lag) 등으로 인해 기술적 성과가 단기(1~2년 이내)에 긍정적인 경제성과로 연결되기가 어렵다는 점을 내포하고 있다고 볼 수 있다.이를 달리 보면 취약한 국내 모험자본시장의 현실을 감안할 때 VC의 투자가 집중되는 기업은 대체적으로 영업기반이 확보되어 성장의 정점에 있는 안전한 기업이 대부분이어서 외부기관의 투자증가에 비례하여 성장을 기대하기가 곤란하다는 것으로 설명할 수 있다.

우회상장 결정요인에 대한 실증연구 : 코스닥시장을 중심으로

유상수 호서대학교 벤처전문대학원 2012 국내박사

This study aimed to examine the determinants of Initial Public Offering (IPO) and Back-Door Listing in the KOSDAQ (Korea Securities Dealers Automated Quotations) Market. Hypothesis developed here were tested in 186 Back-Door Listed firms and 522 IPO listed firms. Data used for this study were provided by DART (Data Analysis, Retrieval and Transfer System of Financial Supervisory Service of South Korea). We examined the characteristics and differences between IPO firms and Back-Door Listing firms by following three factors. First, for general and financial characteristics, we used operating period until the listing, total asset, debt-to-equity ratio and profitability (return on total asset, ratio of ordinary profit and total asset-to-operating cash flow ratio). Second, for the characteristics of CEOs, we used age of CEOs. We believe that CEOs' position in risk management will affect their choice between IPO and Back-Door Listing. We also believe that CEOs' age will affect their position in risk management. Lastly, for the environmental characteristics of the firms, we focused on outside stockholders. Since the institutional investors, such as venture capital companies, are the major stockholders of the non-listed firms, we believe the institutional investors will have major impact on determination of the type of listing. We have concluded that aforementioned three factors will have followings effects on IPO or Back-Door Listing. First, if firms have longer operating period, smaller firm size, higher debt-to-equity ratio, or less profitability (return on assets, cash flow from operating income and ordinary income ratio), there is high probability of Back-Door Listing. Second, the younger CEO’s age, the higher chance the CEO will choose Back-Door Listing over IPO. The age of CEO represents the position of the CEO on risk management. Younger CEOs tend to be less risk-averse than older ones, and hence tend to choose Back Door Listing more often than older CEOs would. Third, if a listing firm has venture capital companies as its investors, there is higher chance of choosing IPO over Back-Door Listing, while the size of the investment from venture capital does not have significant effect on choosing the types of listing. The fact that there is more probability of IPO when venture capital is invested in the company shows that venture capital companies do not necessarily seek for higher returns with high risk. Rather, they tend to prefer safe companies where they can collect their investments back from stable returns. We examined the characteristics of Back-Door Listings occurred from 2001 to 2009. However, a meaningful analysis on Back-Door Listings was only available from 2005 since the related regulations and systems of Back-Door Listings were incomplete before then. Therefore, it is possible that different conclusions could be derived from prior studies on Back-Door Listings published before 2005. We tried to understand the nature of Back-Door Listing and systematically identify the key factor why certain types of company choose certain types of listing. For this research, we used plentiful samples from KOSDAQ market existed in past ten years. This study is meaningful in terms of differentiating itself from prior studies by using the age of CEO as one of key factors of types of listing. When a deteriorating corporation becomes listed through Back-Door Listing and goes bankrupt, the ripple effect on the capital market and expected loss on the bona fide investors will be huge. However, restricting the Back-Door Listing just because of the negative standpoint and policy will have negative impact not only on the competitiveness of KOSDAQ Market, but also the ecosystems of the venture businesses. Therefore, if it is possible to identify the characteristics of the firms choosing Back-Door Listing more systematically, we will be able to utilize the Back-Door Listing policy more efficiently. Keywords: Determinants of Back-Door Listing, IPO, Firm-age, Venture capital, CEO's age 본 연구는 상장예정인 비상장기업이 IPO 또는 우회상장을 선택하는 결정요인에 대한 분석을 목적으로 한다. 즉, 비상장기업의 주요 특성이 IPO 또는 우회상장 등 상장 방안을 선택하는 데 있어서 어떻게 영향을 미치는지 검증하는 것이다. 이를 위해 2001년부터 2009년까지 한국 코스닥시장에서 우회상장을 한 186개, IPO를 한 522개 기업을 대상으로 실증 분석을 수행하였다. 비상장기업의 특성이 IPO와 우회상장에 어떤 영향을 미치는지에 대하여 비교·분석하여, 우회상장과 IPO 기업 간 차이를 실증적으로 확인 하였다. 분석 대상이 되는 비상장기업의 특성으로 다음과 같이 세 가지로 분류하였다. 첫째, 기업의 일반 및 재무적 특성으로 기업의 설립일로부터 상장연도까지의 존속기간, 기업의 규모, 부채비율, 수익률(자산수익률, 자산대비 영업현금흐름, 경상이익률 등)을 사용하였다. 둘째, 경영자의 인구통계학적 특성으로 경영자의 연령을 활용하였다. 즉, 경영자가 IPO를 선택하지 않고 우회상장을 선택하는 데에는 경영자의 위험에 대한 태도가 반영되었다고 보고, 그 위험에 대한 대용치로 경영자의 연령 변수를 고려하였다. 셋째, 기업의 환경특성 중 벤처캐피탈 투자에 대하여 분석을 하였다. 특히 외부주주 중 벤처캐피탈 등 기관투자자는 기 투자한 비상장기업의 상장에 주요 이해당사자이므로 상장방안을 선택하는 데에 영향을 미칠 것으로 보았다. 실증적 분석의 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 규모가 작을수록, 부채비율이 높을수록, 수익률(자산수익률, 영업활동으로 인한 현금흐름, 경상이익률)이 낮을수록 우회상장을 선택하는 것으로 나타났다. 그리고 기업의 존속기간이 길수록 비상장기업은 우회상장을 선택하는 것으로 나타났다. 기업의 존속기간이 짧을수록 우회상장을 택할 것이라는 기존 선행연구와는 상반된 결과가 나타났다. 존속기간이 길수록 우회상장을 선택할 가능성이 높게 나타난 것은 우회상장 관련 규제의 완화시기와 자본시장의 활황기에 현상이 나타났으며 특히, 우회상장이 대대적으로 제한되기 시작한 2010년 직전에 존속기간이 긴 다수의 기업들이 우회상장을 서두른 결과로 해석된다. 이는 상장을 유보했거나 IPO 자격요건이 일부 미흡하나 업력이 오래된 비상장기업이 코스닥시장 활황기와 우회상장이 대대적으로 제한되기 직전에 우회상장을 활용하여 적시에 상장을 추진한 결과라 판단된다. 둘째, 경영자의 특성 변수로서 경영자의 연령은 낮을수록 우회상장을 선택할 가능성이 높은 것으로 분석되었다. 위험에 대해 감내할 수 있는 수준이 상대적으로 크다면 우회상장을 선택한다는 것으로 해석된다. 특히 경영자의 연령변수와 기업의 상장방안 선택과의 관련성에 대해 검증한 선행연구는 부재한 상황이다. 셋째, 벤처캐피탈의 투자지분율은 상장방안 선택과 유의한 관련성을 나타내지 못하였다. 이는 벤처캐피탈은 재무적 투자자에 불과하며 단순히 지분율이 높다고 해서 상장방안을 결정적으로 선택하지는 못한다는 것을 의미한다. 아울러 벤처캐피탈의 투자지분율 대신 투자여부에 대해서 분석한 결과, 벤처캐피탈이 상장예정인 비상장기업에 대해 투자를 하면 우회상장보다는 IPO를 선택할 가능성이 높은 것으로 나타났다. 이는 벤처캐피탈이 반드시 고위험 고수익을 추구하지 않으며 국내에서는 상대적으로 안정된 투자 안을 선호하는 것으로 해석할 수 있다. 그리고 투자대상으로 초기기업보다는 IPO가 가시적으로 가능한 기업에 주로 투자를 함으로써, 우회상장보다는 IPO를 통해 안정적으로 투자금액을 회수(Exit)하는 것으로 해석된다. 상기 결론 도출 과정에서 연도별로 우회상장의 특성을 분석한 결과, 2000년 중반까지의 우회상장에서는 공통의 특징이 나타나지 않았으며, 2005년 이후가 돼서야 비로소 우회상장의 결정 변수가 의미 있게 분석되기 시작하였다. 그 이유는 2005년 이후부터 우회상장 제도가 강화되고 질적으로 성장했던 시기였으므로, 그 무렵부터 IPO와 우회상장 기업 간 특성 차이가 발생했다고 해석할 수 있다. 그러므로 2000년 중반까지 분석의 대상으로 한 선행연구와 본 논문은 차이가 발생할 가능성이 충분히 있을 것으로 보인다. 본 연구는 우회상장 발생 초기부터 최근까지 과거 10년간의 충분한 표본을 활용하여 기업의 특성을 의미 있게 분류하고, 그 특성이 우회상장에 미치는 연구를 체계적으로 수행하였다는 데 의의가 있다. 또한 우회상장의 결정요인으로 인구통계학적 특성인 경영자의 연령을 고려하였다는 점에서 선행연구와 차별점이 있다. 그리고 벤처캐피탈의 투자여부와 지분율과, 우회상장과의 관계를 충분한 표본을 활용하여 명료히 하였다. 이와 같이 본 논문은 비상장기업의 종합적인 관점에서 우회상장 결정요인에 대한 포괄적인 분석을 함으로써 우회상장의 본질을 파악하고자 하였다.

중소벤처기업 직원들의 기업 미래전망 영향요인에 관한 연구 : 조직문화의 조절 효과를 중심으로

정운섭 호서대학교 벤처대학원 2021 국내박사

본 연구는 우리나라 중소벤처기업 직원들을 대상으로 CEO 리더십, 동적 역량, 기술혁신 지향성, 조직 공정성을 중소벤처기업 성과 영향 요인으로 하여 미래전망에 미치는 영향을 검증하고, 이들 관계에서 조직문화가 조절 효과를 수행하는지를 검증하고자 하였다. 연구의 목적과 범위를 고려하여 본 연구에서의 설문 대상자는 전국 중소벤처기업 임직원을 대상으로 설문조사를 진행하였다. 설문조사는 2020년 8월 7일부터 8월 21일까지 구글 설문지와 M리서치 회사를 이용하여 전국 중소벤처기업에서 357부를 수집하였다. 본 연구의 분석 방법은 설문지의 통계 분석 및 처리를 위하여 SPSS 22.0 프로그램을 이용하여 처리하였다. 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, CEO 리더십, 기술혁신 지향성, 조직 공정성은 미래전망에 유의한 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 반면에 동적 역량은 미래전망에 정(+)의 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 둘째, 동적 역량, 조직 공정성과 미래전망의 관계에서 조직문화의 조절 효과는 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 반면에 CEO 리더십, 기술혁신 지향성과 미래전망의 관계에서 조직문화의 조절 효과는 유의한 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 이 연구의 결과를 통해 다음과 같은 결론을 얻을 수 있었다. 첫째, CEO 리더십의 관리적 능력과 성과 보상에 대한 절차 공정성 체제에서 기술혁신 지향성으로 연결된다면 중소벤처기업의 저조한 혁신 활동이 개선될 것으로 보인다. 둘째, 동료 간의 신뢰 문화 속에 지식획득 활동이 이루어지고 목표 중시 문화 체제에서 분배 공정성이 이루어지면 경쟁우위, 경쟁력향상과 함께 미래전망에 영향을 줄 것으로 보인다. 실증 분석 결과를 통해 다음과 같은 실무적 시사점을 갖는다. 첫째, 가설 검증에서 나타난 바와 같이 CEO 리더십의 회사 목표에 대한 관리적 능력과 혁신 활동 성과에 대해 공정한 보상 절차를 갖춤으로써 미래전망은 밝아지는 것으로 나타났다. 이는 조직관리 측면에서 CEO 리더십의 능력 발휘와 조직 공정성 정착을 통해 미래전망을 밝게 할 필요가 있음을 시사해 주고 있다. 둘째, 가설 검증 결과에 따르면 동료 신뢰 문화 조절에 의한 지식획득 활동과 기술혁신 지향성으로 미래전망은 밝아지는 것으로 나타났다. 이는 기술혁신 활동 측면에서 핵심 인력의 지식획득 활동과 지속적인 기술혁신 활동 지원을 통해 미래전망을 밝게 할 필요가 있음을 시사해 주고 있다. 셋째, 가설 검증에서 확인된 바와 같이 목표 중시 문화의 조절 효과로 분배 공정성이 미래전망은 밝게 나타났다. 이는 핵심 인력의 경우 혁신 활동 참여 성과에 대해 공정한 분배를 통해 개인 직무 만족과 더불어 회사의 미래전망에 영향을 줄 수 있음을 시사해 주고 있다.