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노밝은 ( Bahl Geun Roh ),이세용 ( Se Yong Lee ) 한국회계학회 2012 회계학연구 Vol.37 No.3
본 연구에서는 수익비용대응의 수준에 따라 회계이익 정보인 수익과 비용에 대한 시장반응이 달라지는지를 분석하였다. 수익비용대응 수준은 Dichev and Tang(2008)의 방법을 수정하여 당기 총수익과 당기 총비용간 회귀식의 결정계수(adj.)로 측정하였으며, 투자자들이 수익과 비용에 대하여 차별적으로 반응하는지를 검증하기 위하여 실제 수익과 비용에서 재무분석가의 수익과 비용 예측치를 차감하여 비기대수익과 비기대비용을 구한 후, 시장조정주식수익률과의 관계를 분석하였다. 1991년부터 2009년까지 유가증권 시장에 상장된 12월 결산법인 중 금융업에 속하지 않는 기업을 대상으로 분석을 수행한 결과, 수익비용대응 수준이 낮은 기업의 경우, 회계이익의 구성요소인 수익과 비용에 대한 시장반응은 유의하게 다른 것으로 나타났으며, 수익비용대응 수준이 높은 기업의 경우에는 수익과 비용에 대한 시장반응에 유의한 차이가 나타나지 않았다. 이는 수익비용대응이 적절하게 이루어지지 않는 경우 회계이익 정보에 노이즈가 상대적으로 많이 포함되어 시장참가자들이 수익과 비용에 다르게 반응한다는 것을 의미한다. 추가적으로 수익비용대응이 적절한 기업과 그렇지 않은 기업 간의 회계이익의 정보효과가 다르게 나타나는지를 분석한 결과, 수익비용대응의 수준이 높은 기업에서 회계이익의 정보효과는 더 크게 나타났다. 선행연구에서는 수익과 비용에 대한 시장반응이 다르다는 것을 보고하고 있을 뿐, 그 원인에 대해서는 명시적인 분석을 제시하고 있지 않다. 또한 선행연구들은 전체적인 시장 수준에서 수익비용대응의 적절성이 훼손됨에 따라 이익변동성이 높아지고 이익지속성이 낮아지고 있음을 검증하였지만, 개별기업의 차원에서 수익비용대응 수준이 낮아지는 경우, 시장참가자들이 이에 대하여 어떠한 평가를 내리고 있는지에 대하여는 연구를 진행하지 않았다. 본 연구는 수익과 비용에 대한 차별적인 시장반응과 수익비용대응의 두 가지 측면을 모두 고려하여 연구를 수행함으로써 선행연구에서 나타난 수익과 비용의 차별적인 시장반응이 수익비용대응 수준의 저하 때문이라는 것을 보이고, 나아가 개별기업의 수익비용대응 수준의 차이에 따라 회계이익의 정보효과가 달라진다는 것을 실증하였다는 점에서 선행연구에 추가적인 공헌점이 있다고 판단된다. 한국채택국제회계기준(K-IFRS)은 원칙중심의 회계기준으로서 재무제표의 구체적인 양식을 제시하지 않고 계정과목도 특별하게 규정하지 않으며, 또한 공정가치에 기초한 회계처리 방식을 따르고 있기 때문에 기업이 보고하는 재무제표에 포함되는 회계정보에 경영자의 자의적인 판단이 개입될 여지가 있다. 따라서 동일한 회계이익이라고 하더라도 기업마다 그 속성은 상이하게 나타날 수 있다. 본 연구의 결과에서 나타난 바와 같이 수익비용대응 수준이 낮아지면 수익과 비용에 대한 시장반응이 다르게 나타나고, 회계이익의 정보효과가 감소하므로 수익비용대응을 고려하지 않은 회계처리는 회계정보의 유용성을 증대시키는 데에 부정적으로 작용할 가능성이 있다. 따라서 K-IFRS 하에서도 재무제표에 보고하는 수익과 비용 항목에 대하여 일정 부분 가이드라인을 제시할 필요가 있을 것이다. 즉, K-IFRS에 따라 원칙중심 회계기준이 적용된다고 하더라도 재무제표에 보고하는 수익과 비용이 더욱 적절히 대응되는 경우 투자자들은 해당 기업의 회계정보를 보다 유용한 정보로 이용할 것이므로, 수익비용대응 원칙을 일정 부분 활용할 필요가 있을 것으로 판단된다. The matching principle refers to the accounting process that the expenses should be recognized in the accounting period when the revenues are recognized. The matching principle has played a key role in accrual-based accounting for a long time in that the performance of a firm is measured by matching revenues to expenses that is used to get the revenues. However, since 1970s, the importance of matching principle has faded away as Financial Accounting Standard Board(FASB) changed the base of accounting process from Income Statement to Statement of Financial Position. In addition, International Financial Reporting Standards(IFRS) is getting a primary accounting standard in many countries. South Korea also adopted IFRS as its accounting standard recently and established Korea-adopted IFRS(K-IFRS). K-IFRS does not contain detailed accounting information in financial statements as it is principle- based accounting. As a result, matching principle is gradually losing its role in accounting process. In the circumstances of decrease in the importance of matching principle, this paper is to re-examine the importance of matching principle. Considering the change in the accounting reporting environment that is heading toward principle-based accounting driven by K-IFRS and ignoring the role of matching principle, the investigation on the relationship between matching level and usefulness of accounting information becomes a compelling topic. To put it concretely, this paper investigates how the matching level between revenues and expenses influences market reactions to accounting information as well as usefulness of accounting information. That is to say, this paper aims at verifying how the market reactions to revenues and expenses vary depending on matching levels. As the measure of matching level, adjusted R2 obtained from regressing current revenues on current expenses is used. The regression to get adjusted R2 is the modified version of Dichev and Tang(2008)`s model. Market reactions are measured as the coefficients in the regression of stock returns on surprises of revenues, expenses and earnings. Revenue surprises are calculated as actual revenues less analysts forecasts of revenues. Expenses and earnings surprises are calculated in the same way. As a result of analyzing the companies listed on Korean Securities Market from 1991 to 2009, the differential market reactions to revenues and expenses appear to be significantly large in the poor matching firms, while no significant difference is found in the good matching firms. The result implies that the matching level can be a cause of the differential market reactions between revenues and expenses. In addition, the result can be interpreted such that relatively more noise is included in the accounting information when matching level is low. This paper also examines the difference of the informativeness of accounting earnings between the good matching firms and the poor matching firms. The results show that the informativeness of accounting earnings is higher for the good matching firms relative to the poor matching firms. This result implies that the matching level can be the measurement of the earnings quality. It means that market participants consider the accounting earnings of the good matching firms more useful in their decision makings. Compared to prior studies, this paper has two distinctive implications as follows. First, prior studies have showed that investors value higher a dollar of revenue surprises than a dollar of expense surprises(Ertimur et al., 2003), but prior studies didn`t provide the reason why investors react more to revenue surprises than expense surprises. Focused on this point, this paper suggests that the matching level could be the reason of the differential market reactions between revenue and expense surprises. Second, previous studies showed that the mismatching between revenues and expenses decreases earnings persistence and increases earnings volatility in a time series framework(Dichev and Tang., 2008; Beak, 2011a). This paper analyzes directly whether investors evaluate the accounting earnings depending on the matching levels. According to the results of this paper, we make a suggestion that reporting guidelines with respect to matching revenues and expenses should be provided for higher usefulness of accounting information, particularly under the circumstances that principle-based accounting standards are applied under K-IFRS.
연구논문 : 회계저널; 수익비용대응과 재무분석가의 이익예측정확성
노밝은 ( Bahl Geun Roh ) 한국회계학회 2013 회계저널 Vol.22 No.4
본 연구는 수익비용대응의 수준에 따라 재무분석가의 이익예측 정확성이 달라지는지를 분석하는 것을 주된 목적으로 하였다. 시장참가자들은 투자의사결정을 하기 위하여 미래이익에 대한 예측정보를 필요로 하는데, 미래이익의 예측치로서 많은 정보이용자들이 관심을 갖는 것이 재무분석가의 이익예측치이다. 재무분석가는 전문가 집단으로서 시장에 정보를 전달하는 중요한 매개역할을 하고 있는 것으로 알려져 있기 때문에, K-IFRS(한국채택국제회계기준)의 도입으로 인하여 기업의 성과측정 방식이 공정가치평가에 기반한 방식으로 변화하고 있는 현 상황에서 기업의 회계정보를 분석하여 미래이익을 산출하는 재무분석가의 역할을 살펴보는 것은 더욱 중요해질 것으로 예상된다. 이를 검증하기 위하여 본 연구에서는 수익비용대응의 측정치로 Dichev and Tang (2008)과 백원선(2011a)의 방법론에 근거한 당기 총수익과 당기 총비용간 회귀식의 설명력 (adj.R^2)을 사용하였으며, 재무분석가의 이익예측정확성은 개별기업에 대한 재무분석가의 이익예측치에서 실제치를 차감하여 계산하였다. 1991년부터 2009년까지 유가증권 거래소 상장 12월 결산법인 중 금융업에 속하지 않는 기업을 대상으로 분석을 수행한 결과, 수익비용대응의 정도가 낮은 기업일수록 재무분석가의 이익예측정확성은 감소하는 것으로 나타났으며, 이러한 결과는 수익비용대응의 정도를 다양하게 측정하거나 재무분석가의 이익예측정확성 산출기간을 다양하게 하는 경우에도 동일한 결과를 보였다. 이러한 결과는 Dichev and Tang(2008)에서 실증한 것처럼 수익비용대응이 적절하게 이루어지지 않는 경우 이익의 예측가능성이 감소하여 이에 따라 재무분석가들이 이를 이용하여 미래이익을 예측하는 데에 어려움을 겪고 있다는 것을 의미하며, 수익비용대응의 수준이 재무분석가 이익 예측치에 영향을 미치는 원인 중 하나임을 시사하는 것이다. 본 연구는 수익비용대응의 훼손으로 기업의 이익예측가능성이 감소하였다는 선행연구의 결과에 더하여 실제로 재무분석가들이 이를 파악하고 예측치에 반영하고 있는지, 그에 따라 이익예측에 어려움을 겪고 있는지에 대하여 분석을 수행하였다는 측면에서 선행연구에 추가적인 기여점이 있다. 또한 수익비용대응 수준이 낮은 기업에서 재무분석가가의 이익예측정확성이 떨어진다는 본 연구의 결과는, 수익과 비용의 대응 정도가 재무제표에 보고되는 이익에 영향을 미치며, 이에 따라 회계정보의 유용성도 달라질 수 있다는 것을 의미한다. 따라서 K-IFRS의 도입에 따라 원칙중심 회계기준을 적용한다고 할지라도 수익비용대응원칙을 일정부분 고려할 필요가 있으며, 재무분석가들의 미래이익예측정보를 이용하는 다수의 시장참가자들의 투자의사결정에 있어 중요한 시사점을 제공할 것으로 기대된다. This study examines whether analysts` forecast accuracy varies depending on matching levels. The matching principle refers that the expenses recognition should be occurred while the revenue is recognized by matching two terms. The principal has cast the base of accrual bases accounting in that the profitability (revenues) of a firm properly matches to the efforts(expenses) that the firm makes by adjusting the recognition time of revenues and expenses. Recently adopted Korean International Financial Reporting Standards (here after, K-IFRS) does not provide detailed financial statement as they are principles-based accounting standards. Since a firm can make decisions upon the title of account as long as it is not imposed, even the same earnings can yield different prosperities depending on firms. The obtained by regressing current revenues on current expenses is based on Dichev and Tang (2008) is used as the proxy of matching. Analysts` forecast accuracy is calculated by subtracting actual earnings from earnings forecasts for each firm. Analysis of the Korea listed companies from 1991 to 2009 reveals that analysts` forecast accuracy decreases as the matching level decreases. As Dichev and Tang(2008) reported, the result implies the analysts encounter difficulties in performing earnings forecast because earning predictability drops when the matching does not properly incur. The results of this study provide empirical evidence that verifies that low matching levels can affect usefulness of accounting information negatively. Accordingly, a certain level of reporting guidelines with respect to the title of revenues and expenses need to be suggested, particularly for the moment when principles-based accounting standards are applied under K-IFRS. This study can provide significant implications that need to be addressed to achieve the purpose of accounting report at this time point when the new standards are applied due to the adoption of K-IFRS. Finally, developing a distinct proxy of matching level takings more valid and diverse approaches or comparison study between pre- and post- K-IFRS deserves further study.
노밝은 ( Bahl Geun Roh ),이재홍 ( Jae Hong Lee ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.4
본 연구는 기업설명회(Investor Relations, IR)와 주가표류현상의 관련성에 대해 살펴보고, 기업설명회 공시 내용에 따라 주가표류현상이 다르게 나타나는지를 검증하는 것을 주된 목적으로 한다. 이를 위하여 2001년부터 2008년까지의 표본기간을 대상으로 IR을 개최한 기업과 그렇지 않은 기업들간에 주가표류현상에 차이를 보이는지를 분석한 결과, IR을 개최한 기업의 주가표류현상이 더 크게 나타나고 있었다. 또한 IR을 개최한 기업만을 대상으로 영업실적을 공시한 기업과 기타 공시를한 기업간의 주가표류현상의 차이를 살펴본 결과에서는 IR에서 영업실적을 공시하는 경우에 주가표류현상이 더 작게 나타나는 모습을 보였다. 이러한 결과는 IR 개최로 정보량은 증가할 수 있으나, 해당 정보가 투자자들에게 오히려 혼란을 가중시켜 주가표류현상을 강화하는 반면, IR에서 공시된 정보가 영업실적 공시와 같은 유효공시인 경우에는 기업의 회계이익에 대한 이해가 증가하고 이에 따라 투자자들간의 정보비대칭이 감소하여 이익공시일 이후 주가표류현상을 완화 시키는 것으로 해석된다. 본 연구는 IR이 가지는 효과에 대하여 공시내용을 구분하여 실증분석을 시도하였다는 데에 의미가 있으며, 기업의 자발적 정보공시가 자본시장의 이상현상 중 하나인 주가표류현상을 완화시킬 수있는지에 대하여 검증하였다는 의의를 가진다. 이러한 본 연구는 기업의 자발적 공시의 중요성을 강조하는 데에 기여를 할 것으로 생각되며, 주가표류현상이 나타나는 이유가 시장참가자들이 회계정보에 대한 이해가 부족한 에 기인한다는 선행연구를 뒷받침할 수 있는 근거를 제시하였다는 데에 추가적인 공헌점이 있을 것으로 판단된다. The purpose of this paper is to examine the relationship between investor relations (hereafter, IR) and post-earnings announcement drift (hereafter, PEAD ), one of the most extraordinary phenomena in the capital market. PEAD may differ depending on the content of disclosure related to IR. The sample period examined in this study extends from 2001 to 2008. Differences were investigated between firms engaging in IR activity and those not engaging in IR activity in terms of PEAD. The results revealed that PEAD was greater for firms engaging in IR activity. In a second analysis, we limited the sample to those firms engaging in IR activity, and investigated the effects of disclosure versus non-disclosure. The results indicated that firms disclosing operating performance information through IR activity experienced less PEAD than those not doing so. While engaging in IR activity increases the amount of information available to potential investors, this information may simply confuse investors and exacerbate PEAD. However, if the information is related to management performance and accounting numbers are presented, understanding of the firm`s accounting earnings will increase and eventually, information asymmetry among investors will decrease, thus mitigating PEAD after the earnings announcement. In our empirical analysis of the effects of IR involvement, we classify the content of disclosure and examine the mitigating effects of voluntary disclosure on PEAD. The significance of voluntary disclosure is emphasized, and supporting evidence is provided for the findings of previous papers, which stated that PEAD is caused by market participants` lack of understanding of accounting information.
IR과 회계이익의 정보효과 -IR 세부내용 및 개최빈도를 고려하여-
노밝은(Bahl-Geun Roh) 글로벌경영학회 2012 글로벌경영학회지 Vol.9 No.1
The purpose of this study is to investigate the effect of investor relation(here after, IR) on the earnings informativeness. In this paper, I analyze the effect of holding IR on earnings informativeness by return-earnings model using 3,690 firm-year non-financial samples from 2000 to 2008. The results of this study indicate that a significant decrease earnings informativeness of the firms which held IR, in contrast to firms which did not. And the results is not changed even when using management performance disclosure. Overall, the case of firms which held IR, earnings information already spread in the capital markets because investors make decision prior to earnings disclosures IR source of information, Accounting earnings are relatively low value of information in itself. I expect that the results provide meaningful implications for the market participants who use IR information in making investment decisions. 본 연구에서는 기업설명회(Investor Relations, 이하 IR)가 회계이익의 정보효과에 미치는 영향을 검증하는 것을 주된 목적으로 하였다. 2000년부터 2008년까지의 표본기간을 대상으로 유가증권 시장 상장 12월 결산 비금융업 표본에 대하여 IR개최 여부 뿐 아니라, IR개최 내용 중 경영실적 공시, 그리고 IR개최빈도의 세 가지 측면에서 회계이익의 정보효과가 달라지는지를 수익률-이익 모형을 통하여 살펴 보았다. 분석결과, 회계이익의 정보효과는 IR을 개최한 기업에서 IR를 개최하지 않은 기업보다 오히려 낮게 나타나고 있으며, 경영실적 공시 여부를 변수로 사용한 모형을 이용하여 분석을 수행하는 경우에도 이러한 현상은 동일하게 나타났다. 결론적으로 IR을 하는 기업들의 경우, 이미 자본시장에 기업과 관련한 정보가 IR을 통하여 대부분 알려져 있기 때문에 투자자들은 회계이익 공시 이전에 IR를 포함한 다른 정보원천에서 얻은 정보를 기반 으로 투자 의사결정을 수행하고, 회계이익 자체의 정보가치는 상대적으로 적게 둔다고 볼 수 있다. 또한 IR에 공시되는 내용이 유사한 내용이거나, 반복공시인 경우, 또는 추가적인 정보가 포함되어 있지 않은 경우에는 시장참가자들이 이를 활용하지는 않는 것으로 판단된다. 이러한 연구는 기업의 자발적 공시중 하나인 IR에 대한 세부적인 정보를 제공함과 더불어, 기업의 공시품질과 관련한 연구를 확대하는 데에 중요한 시사점을 제공할 것으로 기대된다.
Hi Bahl Lee,하헌주 대한의학회 2007 Journal of Korean medical science Vol.22 No.6
A growing body of evidence indicates that epithelial-mesenchymal transition (EMT) of human peritoneal mesothelial cells (HPMC) may play an important role in the development and progression of peritoneal fibrosis during long-term peritoneal dialysis (PD) leading to failure of peritoneal membrane function. Here, we review our own observations and those of others on the mechanisms of EMT of HPMC and suggest potential therapeutic strategies to prevent EMT and peritoneal fibrosis during long-term PD. We found that high glucose and H2O2 as well as transforming growth factor- 1 (TGF- 1) induced EMT in HPMC and that high glucoseinduced EMT was blocked not only by inhibition of TGF- 1 but also by antioxidants or inhibitors of mitogen-activated protein kinases (MAPK). Since MAPKs are downstream target molecules of reactive oxygen species (ROS), these data suggest that high glucose-induced generation of ROS and subsequent MAPK activation mediate high glucose-induced EMT in HPMC. We and others also observed that bone morphogenetic protein-7 (BMP-7) prevented EMT in HPMC. Glucose degradation products (GDP) were shown to play a role in inducing EMT. Involvement of a mammalian target of rapamycin (mTOR) in TGF- 1-induced EMT has also been proposed in cultured HPMC. A better understanding of the precise mechanisms involved in EMT of HPMC may provide new therapeutic strategies for inhibiting peritoneal fibrosis in long-term PD patients.