증권시장 동조화와 기술적 거래전략

유일성(Yu, Il-Seong) 대한경영학회 2011 大韓經營學會誌 Vol.24 No.2

해외정보전이와 국가별 초과이익 창출기회

유일성 ( Il Seong Yu ) 한국금융공학회 2012 금융공학연구 Vol.11 No.3

주식 가격과 변동성에 관련된 해외정보가 국내 금융시장에 전이되고 있는가 하는 가설은 전통적으로 회귀분석 모형을 설정하여 검정하여 왔다. 이러한 접근은 보다 흥미로운 가설인 초과이익 창출 가능성과 시장정보 효율성에 관련된 가설 검정에 관련하여서는 간접적인 추론에 그칠 수 밖에 없는 제약을 안고 있다. 본 연구에서는 GARCH모형 추정에 머물지 아니하고 해외전이정보에 입각한 기술적 거래전략을 설계하고 이를 아시아와 유럽의 9개 증권시장에 적용함으로써 각국 금융시장의 특징에 대한 보다 직접적이며 정밀한 평가를 시도한다. GARCH모형을 추정한 결과는 미국 뉴욕시장으로부터 발원되는 정보전이에 대하여 9개국 모든 시장에서 밤수익률과 낮수익률이 유의적인 영향을 받고 있다. 그러나 그 중 상당수 국가에서는 해외전이정보를 이용한 기술적 거래전략이 시장수익률 대비 초과이익을 창출하는 데 실패하였고, 일부 국가에서만 거래비용을 감안하지 않을 경우 유의적인 초과이익이 관찰되었다. 한국과 대만에서 가장 큰 초과이익이 창출되었고 홍콩의 경우도 적지 않은 초과이익이 가능하였다. 일본시장의 경우는 가격이 해외정보를 반영하는 데 있어서 전형적으로 굼뜬 행태를 보이고 있지만 유의적인 초과이익을 발견하지는 못하였다. 독일과 프랑스를 포함한 유럽시장과 말레이시아, 인도네시아, 인도를 포함한 신흥아시아 시장에서도 기술적 거래전략이 무용하였다. 증권거래세를 포함한 거래비용을 감안하는 경우 초과이익이 기술적 거래자에게 실체화될 정도로 충분히 큰 수준은 아니므로 한국이나 대만시장이 해외전이정보와 관련하여 비효율적이라고 단정 지울 수는 없다. 그러나 현물에 대응하는 주가지수파생상품을 거래할 때는 현재 거래세가 부과되지 않거나 매우 미미한 수준이며, 현물가격과 파생상품가격이 매우 밀접하게 연동된다는 점을 고려하면 본 연구에서 관찰된 초과이익은 이들 국가의 시장정보효율성에 의문을 제기하는 방증이 될 만큼 충분히 높은 수준이다. This paper attempts to explore different responses of nine stock exchanges to daily information spillover from the US stock market. Popular regression approach based on the GARCH model could test the existence of the information spillover in stock price and volatility. However, that approach is not powerful enough to test the hypothesis of informational efficiency directly and discriminate its influence across nine countries. Therefore, to complement the popular regression analysis, we design a technical trading strategy, which is appliable to the nine stock markets uniformly. The strategy makes quite a large excess profit over the market return in Korea and Taiwan markets, and to a lesser degree, in Hong Kong market. Although the Japanese market shows sluggish movement in response to US stock market, it does not provide technical traders with excess profit as large as observed in the three countries above. In the European markets including Germany and France, no significant excess profit seems plausible. Asian emerging markets including Malaysia, Indonesia, and India altogether observe the technical trading strategy to be useless or even harmful for outperforming the simple holding strategy. Even for the markets experiencing high level of excess profits, net profit left over after subtracting transaction costs gets down to a trivial level. This might imply that the stock market anyhow maintains informational efficiency with respect to the spilled information. However, it also suggests an indirect evidence that the corresponding stock index derivative market, free of most of the transaction costs, might be susceptible to excess profit opportunities and informational inefficiency.

키틴 및 키토산이 흰쥐의 신장내 카드뮴 축적과 metallothionein의 함량 변화에 미치는 영향에 관한 연구

유일수 ( Yu Il Su ),류문희 ( Lyu Mun Hui ) 원광대학교 환경과학연구소 2001 環境科學硏究誌 Vol.10 No.-

키틴, 키토산이 흰쥐의 신장내 카드뮴축적과 효소활성에 미치는 영향에 관한 연구

유일수 ( Yu Il Su ),류문희 ( Lyu Mun Hui ) 원광대학교 환경과학연구소 2002 環境科學硏究誌 Vol.11 No.-

Corporate Financial Policy with Investment Directly Subordinated by Debt Financing

Yu, Il-seong(유일성) 대한경영학회 1997 大韓經營學會誌 Vol.15 No.-

적정 선로사용료 산정기준 및 징수방안에 관한 연구

유일선(Il-Seon Yu),송성태(Sung-Tae Song),박상구(Sang-Gu Park) 한국철도학회 2013 한국철도학회 학술발표대회논문집 Vol.2013 No.11

2005년 철도구조개혁에 따라 철도의 상하분리가 시행되면서 철도 시설관리자와 운영자로 구분되었고, 시설관리자는 선로등 시설사용에 대한 대가로써 선로사용료를 운영자에게 징수하게 되었다. 그러나 고속철도 선로사용료는 수입기준의 선로사용료를 징수하고 있으며, 일반철도 선로사용료는 운영자의 높은 유지보수비로 상계처리 하는 등 불합리한 체계를 구조적으로 가지고 있어 건설부채 이자상환도 못하고 있는 실정으로, 현행 선로사용료 징수체계를 방치할 경우 2020년에는 시설관리자 부채가 26조원에 이를 것으로 전망되어 부채 증가에 대한 대책이 필요한 실정에 있다. 이에 대한 개선방안으로 우리나라 및 선진 유럽철도의 선로사용료 정책 사례를 통해 우리나라 선로사용료 정책의 문제점을 분석하고 이에 대한 개선방향으로 관련 규정개정, 비용기준의 선로사용료 산정식 개발, 적기 징수시스템 개발 등을 제시하고자 한다. While top and bottom separation of the railroad is carried out according to the railroad restructuring in 2005, it was classified as the railroad facility manager and operator. The facility manager got to pay the cost in the sacrifice of the use of the track to an operator. But it is collecting the High-speed railway track fee based on the import amount. And the normal train track fee processes the best policy as the high maintenance cost of the operator. Structurally it has the irrational system. A debt will be early to $ 200 Billion in case of neglecting the existing track fee collection system in 2020. With the reformation about this, this study analyzed the problem of the track fee policy of Korea railroad through the track fee policy case analysis of European railroad. And trying to present the related regulation revision, The track fee calculating formula and collection system development, and etc. as the reformation about.

적성댐 담수예정지역 및 유역의 수질요염도 조사

유일수 ( Yu Il Su ),최경순 ( Choe Gyeong Sun ) 원광대학교 환경과학연구소 2003 環境科學硏究誌 Vol.12 No.-

한국주식시장에서 조건부 환위험프리미엄

유일성(Il Seong Yu) 한국재무관리학회 2002 財務管理硏究 Vol.19 No.1

본 연구에서는 국내 자본시장의 개방이 광범위하게 진전된 1997년 외환위기 이후 기간을 대상표본으로 하여 한국주식시장에서 달러환위험에 대한 노출과 그 가격화 여부를 실증분석한다. 본 연구에서는 투자자들이 국내 주식시장 및 채권시장의 동향에 추가하여 미국시장의 움직임을 중요한 조건부 정보에 포함시켜 투자의사결정을 한다고 전제하고, 이에 상응하는 조건부 다중베타위험 가격결정모형을 검정하였다. GMM추정의 초과식별조건을 이용하여 국내시장위험과 달러환위험 두 위험 요인을 포함한 가격결정모형의 모형설정오류를 검정한 결과 가격결정모형이 실제 주식수익률 자료와 배치되지 않는 것으로 나타났다. 조건부 달러환을 베타위험과 조건부 달러환위험 프리미엄은 모형에서 사전적으로 설정한 정보대용변수인 상수항과 한 시점 앞의 다우존스 주가지수 수익률, 국내시장 주가수익률 및 회사채 유통수익률에 의하여 설명이 이루어질 수 있고, 둘 다 시간가변적임이 검정되었다. 주식가격결정에 참여하고 있는 두 요인, 국내시장위험요인과 달러환위험요인의 상대적 중요성을 개략적으로 검정한 결과, 모든 포트폴리오에 걸쳐 국내시장위험요인이 더 큰 비중을 차지하고 있지만, 달러환위험요인도 무시할 수 없는 중요성을 가진 것으로 나타났다.

공업화 건축 수요활성화를 위한 정책개선 로드맵

유일한(Il-Han Yu),박선구(Sun-Gu Park),정미영(Mi-Young Jung) 한국구매조달학회 2011 한국구매조달학회지 Vol.10 No.1

건설 기능인력의 고령화 및 숙련인력의 부족 등으로 건설현장의 생산방식은 과거처럼 노동력에 의존하기 힘든 상황이다. 최근 들어, 모듈러 공법 및 조립식 부재를 활용한 공업화 건축에 대한 관심이 매우 높아지고 있으나, 아직까지 활성화 단계로 접어들지는 못하고 있는 실정이다. 공업화 건축은 공기단축, 공사비절감, 가변성확보 등의 장점을 갖고 있기 때문에, 기술적인 저변 확대와 정책적 지원이 이루어질 경우 건설산업의 미래 유망기술로 부각될 수 있다. 따라서 본 연구는 공업화 건축의 수요활성화를 위한 다양한 정책개선 대안들을 검토한 후, 각 대안의 우선순위에 입각한 정책개선 로드맵을 제시하고자 하였다. 결론적으로, 모두 18개 요소의 정책개선 과제들을 건설산업 선진화, 건설회사 발전, 자재회사 발전 기반 로드맵 상에 제시하였다. Due to the aging workforce and the insufficient skilled manpower, the production method of construction sites can not rely on labors, like it did in the past. Recently, the interests in industrialized construction, using modular construction method and prefabricated subsidiary materials, are soaring, but it hasn’t enter the activated stage yet. The industrialized construction has the strengths in shortening construction periods, cost savings, securing flexibility. So, if the technical base is expanded and political support is materialized, it can be highlighted as a promising future technology. Therefore, this study aims to review the various policy alternatives to improve the demand for the industrialized construction, and propose the roadmap for the policy improvement, in terms of the order of priority of each alternative policy. In conclusion, the policy improvement objectives of total 18 elements are proposed on the roadmap, based on the advancement of the construction industry, the development development of construction companies, and the development of material companies.

자금재조달위험이 경영자 이익예측에 미치는 영향

유일한(Yu, Il-han),신상훈(Shin, Sang-hoon),유승원(Yoo, Seung-weon) 한국국제회계학회 2017 국제회계연구 Vol.0 No.72

본 논문에서는 자금재조달 위험이 경영자 이익예측에 미치는 영향에 대하여 연구하였다. 구체적으로 2004년부터 2014년까지 유가증권 상장기업의 경영자이익예측정보를 이용하여 자금재조달 위험이 경영자 이익예측의 편의에 미치는 영향에 대하여 분석하였다. 연구결과 첫째, 자금재조달 위험이 경영자 이익예측의 낙관성에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 자본시장을 통한 자금재조달을 앞둔 경영자는 자본비용의 감소를 위해 기업의 미래성과를 낙관적으로 조망함으로써 긍정적인 시장의 전망을 유도할 유인이 있는 것으로 보인다. 둘째, 현금 보유비율이 낮은 기업일수록 경영자가 이익예측을 낙관적으로 할 가능성이 더 큰 것으로 나타났다. 자금재조달을 앞두고 충분한 현금을 보유하고 있는 회사의 경우 그렇지 않은 회사에 비해 자금재조달 시에 발생 가능한 여러 위험에 보다 유연하게 대응할 수 있다. 따라서 현금 보유비율이 높은 기업의 경우 경영자들에게 낙관적 이익예측을 통해 시장의 긍정적인 반응을 유도할 유인이 줄어드는 것이다. 이는 현금 보유비율이 높이는 것이 자금재조달 위험을 낮추는 방편 중 하나가 될 수 있다는 선행연구(Jarrad Harford 2014)와도 일관된 결과이다. 본 연구는 자금재조달 위험이 기업 영업에 중요한 논제임에 비해 국내 연구가 미진한 현 상황에서 자금재조달 위험이 경영자의 이익조정 뿐만 아니라 이익예측 관련 공시 정보에도 영향을 미칠 수 있음을 입증하였다는 점에서 의의가 있다. 또한 자금재조달 위험에 따른 경영자들의 이익예측 편의는 경영자들의 기회주의적 면모를 재조명한 것으로 볼 수도 있다. 나아가 본 논문은 현금보유 수준에 따라 경영자 이익 예측 성향이 달라질 수 있음을 입증하며 자금 대여자들의 의사결정에 필요한 시사점을 제공하리라 생각한다. In this paper, we investigate the effect of fund re-financing risk on managerial earnings forecast. Specifically, from 2004 to 2014, we analyzed the effects of the risk of refinancing of funds on the convenience of managerial earnings forecasts using information on managerial earnings forecasts of listed companies. The results of this study are as follows: First, the risk of refinancing affects the optimism of managerial earnings forecast. Management seems to have an incentive to induce a positive market outlook by optimizing the future performance of the company in order to reduce capital costs. Second, the lower the cash holding ratio, the more likely the manager is likely to be optimistic about earnings forecasts. Companies that have sufficient cash ahead of their refinancing can respond more flexibly to the risks that may arise when refinancing funds compared to non-cash companies. Therefore, for firms with high cash holdings, the incentive to induce positive responses to the market through optimistic earnings forecasts is reduced. This is consistent with Jarrad Harford (2014), which suggests that increasing cash holdings can be one of the ways to lower the risk of refinancing. This study has proved that the risk of refinancing is influential not only on managers" profit adjustment but also on profit forecasting information in the current situation where domestic research is insufficient. In addition, managers" profit forecasting convenience due to the risk of refinancing of funds can be seen as a reexamination of opportunistic aspects of management. In addition, this paper proves that the propensity to predict earnings will vary according to the level of cash holdings and will provide implications for women"s decision making.