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홍종남 ( Jongnam Hong ),정강원 ( Kangone Jeong ) KNU기업경영연구소 2021 기업경영리뷰 Vol.12 No.4
본 연구는 기업지배구조, 사회적 책임, 환경경영로 구성되는 ESG의 각 부문등급과 이를 통합한 ESG경영 등급이 배당지급에 미치는 영향에 대해 살펴보고 있다. ESG 각 부문과 통합부문에 대한 성과는 한국기업지배구조원이 발표하는 각각의 해당 등급을 사용하여 측정하였고, 기업규모, 부채비율, 자기자본비율, 매출성장률, 현금흐름비율, 연구개발비, 광고선전비, 투자기회 및 기업가치, 세금 등을 통제변수로 사용하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업지배구조, 사회적 책임, 환경경영이 양호할수록 배당지급이 큰 것으로 나타났고, 전체 ESG경영에 대한 등급이 양호할수록 배당지급이 증가하는 것으로 나타났으며, 이는 대부분의 선행연구와 일치한다. 둘째, 기업지배구조, 사회적 책임, 환경경영, ESG경영이 각각 양호할수록 배당지급이 증가하나, 기업규모와의 상호작용을 통해 배당지급 억제효과가 발견되었다. 셋째, 투자기회 및 기업가치가 높은 기업들은 ESG 경영활동을 활발하게 전개할수록 배당도 증가한다. 넷째, 기업지배구조, 사회적 책임, 환경경영, ESG경영의 모든 영역이 기업규모와 투자기회 및 기업가치 변수와 상호작용을 통해 배당지급에 영향을 미치는 조절효과를 발견하였다. 유가증권시장을 대상으로 한 본 연구에서 ESG 경영활동이 활발한 기업일수록 배당지급은 늘어나는 것으로 나타났다. ESG 경영활동과 배당지급에 대한 조절효과를 분석한 결과 각 등급별로 개별적인 차이는 있으나, 공통적으로 기업규모는 음(-)의 관계를, 투자기회 및 기업가치는 양(+)의 관계를 나타내고 있다. 개별적인 차이가 발생하는 이유는 해당 등급의 평가기준 요인들과 분석대상 기업들의 특성이 반영된 것으로 보인다. 본 연구의 결과를 살펴보면 ESG 경영활동이 활발한 기업일수록 배당지급은 늘어나는 것으로 나타나고 있는데, 이러한 결과는 ESG 경영활동 노력은 기업가치와 주주가치를 높여주고 있으므로, 향후 ESG 경영활동은 지속가능성을 담보하는 경영전략임을 의미하는 것이라고 할 수 있다. 한편 본 연구의 표본은 유가증권시장 기업들만 대상으로 하였으며 산업별 분포가 다양하지 못하다는 점에서 한계를 가지고 있지만 향후 연구의 방향을 제시하고 있다는 점에서 시사하는 바가 크다고 할 수 있다. This study examines the effects of ESG’s each sector grade, consisting of corporate governance, social responsibil ity, and environmental management, and ESG’s management grade, which integrates it, on dividend payments. The performance of each ESG sector and the integrated sector was measured using each corresponding grade announced by the Korea Corporate Governance Service. Firm size, debt ratio, equity capital ratio, sales growth rate, cash flow ratio, research and development, advertising propaganda cost, investment opportunity and market-to-book, tax were used as control variables. The analysis results are as follows. First, the better corporate governance, social responsibility, and environmental management, the greater the dividend payment, and the better the rating for overall ESG management, the higher the dividend payment, which is consistent with most previous studies. Second, the better corporate governance, social responsibility, environmental management, and ESG manage ment, the higher the dividend payment, but the effect of suppressing dividend payment was found through interac tion with the firm size. Third, companies with high investment opportunities and corporate value also increase dividends as they actively develop ESG management activities. Fourth, all areas of corporate governance, social responsibility, environmental management, and ESG manage ment were found to have moderating effects on dividend payments through interaction with firm size, investment opportunities, and corporate value variables. This study was conducted on kospi market, and it was found that dividend payments increased as companies with active ESG management activities. As a result of analyzing the moderating effect on ESG management activi ties and dividend payments, there are individual differences for each grade. In common, the company size shows a negative (-) relationship, and the investment opportunity and corporate value show a positive (+) relationship. The reason for individual differences seems to reflect the evaluation criteria factors of the grade and the characteristics of the companies to be analyzed. Looking at the results of this study, it is found that dividend payments increase as companies with active ESG management activities are active. These results can be said to mean that ESG management activities in the future are management strategies that guarantee sustainability, as ESG activities increase corporate value and shareholder value. The sample of this study was only targeted at KOSPI market companies and has limitations in that the dis tribution by industry is not diverse, but it can be said to have great implications in that it presents the direction of future research.
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중국 상장기업의 자본구조가 기업성과에 미치는 영향에 관한 실증연구
조수혜 ( Shouhui Zhao ),홍종남 ( Jongnam Hong ),정강원 ( Kangone Jeong ) 공주대학교 KNU 기업경영연구소 2019 기업경영리뷰 Vol.10 No.3
본 연구는 2007년부터 2017년까지 중국 상장기업을 대상으로 자본구조가 경영성과에 미치는 영향을 분석하였다. 자본시장이 성숙되지 못하고 제도적으로 미비된 국가에서도 기존 자본구조이론이 적용될 수 있는지를 중국의 자본시장을 통해 살펴보았다. ROE, ROA, 주당이익 등 경영성과지표에 대해 요인분석을 통해 수익성요인을 추출하였으며, 자본구조가 ROA, ROE 및 수익성요인에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 그 결과 수익성요인과 ROA를 성과지표로 사용하였을 경우에는 대동소이한 결과를 보였으며, ROE보다는 ROA가 종합적인 경영성과지표의 성격이 강한 것으로 나타났다. 자본구조의 척도도 비유동부채/총자본, 총부채/자기자본을 사용하여 분석하였으며, 중국기업의 경우에는 비유동부채/총자본의 비율이 매우 낮아 자본구조의 척도로 적합성이 떨어진다는 것을 발견하였다. 중국 상장기업의 자본구조는 경영성과와 부(-)의 관계를 발견하였다. 또한 유동성요인과 성장성요인은 모두 경영성과와 정(+)의 관계를 보이고 있어서 선행연구와 일치하는 결과를 얻었다. 중국 상장기업의 기업규모효과는 미미한 것으로 나타났으며, 비부채세금효과나 유형자산담보가치와 같은 자산구조는 경영성과와 부(-)의 관계를 보이고 있다. 이는 중국 자본시장의 미성숙과 상법 등 제도적 미비 때문인 것으로 해석된다. 유동부채비율(유동부채/총부채 : SD/TD)은 경영성과와 정(+)의 관계를 보이는 데, 이것도 역시 중국 자본시장의 미성숙과 제도적 미비에 기인한 것으로 해석된다. This study analyze the effect of capital structure on firm’s performance of Chinese listed firms from 2007 to 2017. The findings suggest that some of the insights from modern finance theory of capital structure are portable to China in that certain firm-specific factors that are relevant for explaining capital structure in developed economies are also relevant in China. Profitability factors are extracted through factor analysis for firm’s performance indicators such as ROE, ROA, and earnings per share. The effects of capital structure on ROA, ROE and profitability factors are analyzed respectively. With profitability factors and ROA as firm’s performance we find similar results, and the ROA is more comprehensive than ROE. Non-current liabilities/total asset(LD/TA) and total liabilities/equity capital(B/S) is used as proxy for capital structure. We also find that LD/TA is not suitable as a measure of its capital structure because Chinese firms have the very low long-term debt ratio. The capital structure of China’s listed companies has a negative relationship with firm’s performance. In addition, both liquidity and growth factors positively related with firm’s performance. The firm size effect is found to be insignificant, and the asset structure, such as non-liability tax effects and tangibility, shows a negative relationship with firm’s performance. This can be attributed to the Chinese capital market’s immaturity and lack of institutions such as commercial law. The current liability ratio (current liability/total liability: SD/TD) is positively related with firm’s performance, which is interpreted as a result of the immaturity and institutional defect of the Chinese capital market.
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