수교 15주년, 한중 관계 현주소 ; 한중 간 금융관계와 중국 금융리스크 관리 -우리나라 금융 구조조정 경험…중국과 협력 가능성 커-

홍승제 포스코경영연구원 2007 CHINDIA Plus Vol.9 No.-

우리나라의 시뇨리지 변동추이와 정책과제

홍승제,함정호 한국은행 2004 經濟分析 Vol.10 No.4

Most central banks nowadays recognize their seigniorage gradually reducing because the demand for high-powered money vanishes largely due to easy access to the electronic payment system and elimination of the required reserve system. We estimate seiniorage of Korean economy in this paper, which shows that money seiniorage recently has seen gradual fall while import interest and asset transaction profit became the major component in total seiniorage since Asian Crisis. Moreover, since The Bank of Korea holds large amount of foreign assets and Monetary Stabilization Bonds in its balance sheet, it could suffer great loss in total seiniorage in case of interest hikes and exchange rate appreciation, and, thereby, lose financial independence along with operational capability. Considering all these difficulty, The Bank of Korea should, in order to guarantee enough seiniorage for their financial and operational independence, adopt necessary measures such as imposing reserve requirement on the electronic payment system, introducing the channel system, and issuing higher valued bills. 우리나라의 경우 전통적 방식에 의한 시뇨리지 수입 추계결과 1990년대 중반까지 대체로 증가하였던 화폐시뇨리지가 최근에 들어서는 여타 주요선진국들처럼 그 규모가 줄어드는 모습을 보이고 있다. 더구나 화폐시뇨리지에 수입이자와 유가증권 매매익 등을 포함한 총시뇨리지도 외환위기 이후 정체하는 모습을 보여주고 있다. 우리나라 중앙은행은 주요 선진국에 비해 총자산중 외화표시자산과 통화안정증권 등 이자부부채의 비중이 매우 큰 특징을 지니고 있다. 따라서 국내외 금리가 상승하고 원달러환율마저 하락세로 돌아설 경우 통안증권이자부담 증대, 보유유가증권과 외화자산 등의 매매손과 평가손 확대 등으로 총시뇨리지 수입이 급감할수 있다. 이렇게 되면 중앙은행이 통화정책 운영을 위한 재원확보에 제약을 받아 금리 조절과 통화정책의 재무적 독립성(financial indepeudence) 확보 등에 애로를 겪을 가능성을 배제하기 어렵다. 이러한 점을 감안 중앙은행은 통화정책의 독립적 수행에 필요한 시뇨리지를 사전에 안정적으로 확보하기 위해 전자지급수단에 대한 지준부과 및 자산준비금제도 도입, 법정지준제도의 단계적 폐지 및 지준부리제도 도입, 원화국제화, 고액권발행 및 정부와의 시뇨리지 수입 배분방식 개선 등의 방안을 적극 추진할 필요가 있다.

最近 消費者信用의 확대와 政策對應方向

洪承濟 한국은행 1997 經濟分析 Vol.3 No.2

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새로운 家計貯蓄率의 推定과 決定要因 分析

洪承濟 한국은행 1997 經濟分析 Vol.3 No.4

지금까지 우리나라 家計部門의 貯蓄行態에 대한 분석은 全家計를 포함하는 收入․支出現況에 대한 구체적 통계자료가 부족하여 주로 都市勤勞者家口에 국한되어 왔다. 또한 家計貯蓄率도 住宅, 耐久財 등 실제로 보유한 실물자산의 가치변화를 반영하지 않고 단순히 가계의 저축성향을 나타내는 家計黑字率(1-가계소비지출/가계가처분소득)이 주로 이용되었다. 본 연구에서는 도시근로자 및 농가가구를 포함한 全家計에 대한 저축률수준을 정확하게 파악하기 위하여 주거용 주택 및 내구재 구입을 위한 소비지출을 實物貯蓄으로 보는 한편 이들 재화로부터 흘러나오는 歸屬서비스(imputed service)는 소비 및 소득에 각각 포함하는 등 기존의 가계저축률을 새로이 정의하여 추정하였다. 새로운 방식에 의하면 全家計(도시근로자가구+농가가구)貯蓄率은 1994~96년평균 26.1%로 추정되어 기존방식에 의한 것보다 2%포인트 낮았으며 都市勤勞者家計貯蓄率의 경우도 4.3%포인트 낮은 24.2%로 추정되었다. 이는 최근 들어 가계부문의 보유 주택 및 내구재스톡이 크게 늘어남으로써 이들 자산으로부터의 귀속서비스흐름이 커졌기 때문이다. 추세적으로 보면 1990년대 들어 가계저축률의 증가세가 정체되고 있다. 그 이유는 과시적 消費行態의 확산 외에 家計所得 및 人口構造의 변화, 社會保障制度의 확충, 소비자금융시장의 활성화에 따른 流動性制約의 완화 등에크게 영향받았기 때문인 것으로 판단된다. 한편 가계저축률에 대한 回歸分析결과 人口扶養比率 및 社會保障支出의 變化가 가계저축률 결정에 상대적으로 큰 영향을 미치고 있으며 특히 사회보장지출비중의 증가는 예상과 달리 가계저축률을 높이는 것으로 나타나 리카르도의 等價(Ricardian Equivalence)원리가 적용되고 있는 것으로 보인다. 이러한 貯蓄決定要因들의 변화에 의하여 가계의 目標資産갭(목표자산-보유자산) 조정이 저축률변동에 어떠한 영향을 미치고 있는가를 目標資産假說(target wealth hypothesis)을 통하여 實證分析해 보았다. 그 결과 目標資産갭比率은 저축률변동에 있어 장기간동안 영향을 미치고 있을 뿐만 아니라 보너스 등 臨時所得(transitory income)의 상당부분은 이미 正常所得化되어 가계저축률에 영향을 주는 것으로 나타났다. 현재 우리나라의 家計貯蓄率은 거의 정점에 도달하고 있는 것으로 추정되며 앞으로 여러 構造的 決定要因들에 의해 그 증가세가 점차 둔화될 것으로 예상된다. 특히 가계의 과도한 消費支出이 지속될 경우 가계저축률은 더욱 빠르게 하락할 것이다. 따라서 가계저축률을 높이기 위해서는 이러한 결정요인들의 負의 효과를 충분히 고려하여야 할 것이다. 이를 위해 우선 政策當局은 지속적인 物價安定 노력과 함께 가계의 건전한 消費文化 정착과 貯蓄意識 함양을 위한 저축홍보활동을 강화해 나가야 할 것이다. 또한 金融機關은 세금우대제도 등을 적극 활용하여 연령구조, 직업요인 및 소득수준에 따른 새롭고 다양한 貯蓄手段 개발에 진력해 나가야 할 것이다.

거시 : 금융그룹화와 금융시스템의 안정성

함준호,홍승제 한국국제경제학회 2003 한국국제경제학회 동계학술대회 Vol.2003 No.3

資産價格 變動 과 通貨政策: 통화정책 역할변화와 운용방식 및 수단의 적절성

咸貞鎬,洪承濟 한국경제연구학회 2003 한국경제연구 Vol.10 No.-

우리나라 기업의 가격결정행태 분석

김웅,홍승제 한국은행 2009 經濟分析 Vol.15 No.4

Most central banks use econometric models to analyze the effects of monetary policy. Usually, they assume price stickiness in their models. Thus, it is necessary to minimize parameter uncertainty by examining price-setting behaviors of firms more precisely. Reflecting the importance of price stickiness for the monetary transmission mechanism, central banks such as FRB, BOJ, BOE, etc investigate how the price-setting behaviors of firms have been changing and take account of it in their econometric models. In this context, the survey for Korean companies was conducted by using stratified random sampling. Our main results are as follows. (1) The share of firms following a time-dependent pricing rule is larger than that of firms following a state-dependent pricing rule. (2) Concerning the frequency of price adjustments, most firms change their price only once a year. (3) As the most important factor explaining price stickiness, firms respond 'implicit contracts'. (4) In the case of demand shocks, the reaction of prices adjustment is not asymmetrical. But, in the case of cost and exchange rate shocks, more firms react more quickly to increasing shocks than to decreasing shocks. (5) The average time lag between a macro shock and the price adjustment is three to eight months. (6) When setting prices, firms show both backward-looking and forward-looking price-setting behavior. (7) Most firms follow the standard mark-up rules according to the profit maximization. We find evidences that the degree of price stickiness is relatively stronger and the time-dependent pricing rules are much more widespread. The survey evidences suggest that real effects of monetary policy can be stronger than other countries. 대다수 중앙은행들은 통화정책 효과분석을 위해 다양한 계량분석모형을 활용하고 있는데 이때 주로 가격변수들의 경직성을 가정하고 있다. 그러나 통화정책의 파급효과나 시차 등을 보다 정확하게 파악하기 위해서는 미시차원의 기업단위 가격결정행태를 서베이하여 모형의 모수 불확실성을 최소화해 나갈 필요가 있다. 이와 같은 중요성을 반영하여 미국, 일본 및 영국 등 유럽의 중앙은행들은 기업의 가격결정행태를 수시로 조사하여 거시계량모형에서 분석한 결과와 비교·점검하고 있다. 이러한 맥락에서 업종별·기업규모별 층화추출법을 통해 우리나라 기업들을 대상으로 처음으로 통화정책 측면에서 접근하여 가격결정행태 서베이를 실시하였다. 서베이 결과 우리나라 기업들의 가격결정행태는 다음과 같은 특징들을 보였다. 첫째,가격변경 후 일정기간 가격을 유지하는 시간의존형 기업의 비중이 거시경제충격 등 가격조정요인 발생시 가격을 수시로 조정하는 기업보다 높게 나타났다. 둘째, 가격경직성정도를 평가하는 대표적 척도 중 하나인 가격변경주기는 대략‘연 1회’정도로 조사되었다. 셋째, 대다수 기업들은 가격 적정성 여부를 정기적으로 점검하지만 가격을 자주 바꾸지 않는 것은 고객과의 장기거래관계(암묵적 계약관계)를 가장 중시하기 때문인 것으로 나타났다. 넷째, 수요충격의 경우는 충격방향에 따른 반응정도가 거의 차이가 나지 않았으나 비용 및 환율충격의 경우에는 상승충격이 하락충격에 비해 가격조정을 하는 기업들의 비중이 높게 나타나 비대칭적인 특징을 보였다. 다섯째, 거시경제충격 후 기업들의 가격조정 평균반응시차는 대략 3∼8개월(미국, 오스트리아에 비해 1∼2개월 정도 느림)로 나타났다. 여섯째, 가격설정시 대다수 기업들은 과거자료 및 미래경제상황을 모두 고려하는 것으로 조사되었다. 일곱째, 대다수 기업들은 이윤극대화에 기초하여 투입비용에 적정마진을 부가하여 가격을 설정(마크업)하는 것으로 나타났다. 이러한 서베이 결과를 최근 연구결과 및 외국 중앙은행들의 해석에 비추어 보면 우리나라의 경우 시간의존형 가격설정을 하는 기업의 비중이 높고 가격도 천천히 조정하는 것으로 나타나 통화정책의 실물경제 파급효과가 다른 나라에 비해 크고 지속적일 가능성이 있는 것으로 보인다.

재활용된 SiC 나노입자를 이용한 필름발열체 제조와 발열특성에 관한 연구

이기성,홍승제,김준현,주기태,박익근,김용성 한국생산제조학회 2017 한국생산제조학회지 Vol.26 No.6

A composite paste composed of recycled SiC particles of 100 nm or less, graphene, and a binder was prepared. Thereafter, the Pasteur film heating resistance body was produced by a screen-printing process. The resistance values of the heating elements were changed according to the graphene content, and their electrical and heating properties were investigated. As the graphene content increased, the resistance of the heating element decreased, and the amount of current flow increased. It also showed that the heating rate was faster. From the result of measuring the driving voltage to reach 300°C in SiC heating elements, the film resistor heaters showed 26, 24, 20, and 13 V with a graphene content of 10, 15, 20, and 30%, respectively. The heat generation of the SiC film heat resistor was uniform in the overall heater surface, regardless of the graphene content.

금융세계화 확산 메커니즘에 관한 실증분석

김희식,홍승제 한국은행 2008 經濟分析 Vol.14 No.2

본고는 금융세계화의 메커니즘과 이를 작동시키는 데 필요한 전제조건을 금융발전론적 시각에서 조명한 후 OECD 16개 회원국의 1988~2001년중 금융세계화 및 금융발전 자료를 이용하여 Arellano and Bond(1991)의 동태적 패널분석기법을 통해 금융세계화의 확산 메커니즘에 대해 실증 분석하였다. 금융세계화의 확산 배경에는 기관투자가의 초기 자산이 일정 수준을 넘어서는 ‘규모조건’과 축적된 자본을 효율적으로 운용할 수 있도록 시스템이 갖추어져야 하는 ‘제도조건’이 중요한 역할을 한다. 이같은 논점을 앵글로색슨국가와 유럽대륙형국가로 나누어 실증분석해 본 결과 양 표본집단 모두에서 금융세계화에 관한 ‘규모조건 가설’이 대체로 지지되는 것으로 나타났다. 다만 ‘제도조건 가설’은 금융시스템이 시장중심으로 발전한 앵글로색슨국가와 은행중심으로 발전한 유럽대륙형국가 사이에 다소 차이가 있는 것으로 나타났다. 한편 은행중심의 금융시스템에 속해 있는 우리나라가 금융세계화의 이점을 적극 활용해 나가기 위해서는 자본시장의 선진화를 통해 효율적인 자금운용과 리스크관리를 도모해나가는 동시에 연기금 및 채권시장 등의 확충을 통해 양적인 면에서의 금융입지매력도 높여나가는 것이 중요하다고 본다. This paper examines the mechanism of financial globalization and the preconditions needed for operating it, from the aspect of financial development. Using data on financial globalization and financial development during the period of 1988 to 2001, from 16 OECD countries, this paper also conducts an empirical analysis of the mechanism behind propagation of financial globalization, employing a dynamic panel data analysis presented by Arellano and Bond (1991). It argues that two preconditions play a significant role in accelerating financial globalization: a ‘scale condition,’ meaning that the initial assets of institutional investors need to exceed a certain level, and an ‘institutional condition,’ meaning that the economy should be equipped with a system in which the accumulated capital can be operated efficiently. When we conduct empirical analysis by dividing the 16 OECD countries into two groups - Anglo-Saxon countries and European continental countries - the results demonstrate that the ‘scale condition’ is in general supported in terms of financial globalization in both sample groups. The ‘institutional condition’, however, shows a little difference between the Anglo-Saxon countries with their market-based financial systems and the continental European countries with their bank-based ones. In order to utilize the advantages of financial globalization positively, it is concluded that Korea, with its bank-based financial system, should devise a scheme to achieve more efficient fund operation and risk management by development of its capital market. At the same time, to make Korea an attractive financial hub in quantitative terms, boosting of the sophistication of its capital markets, such as its pension fund and bond markets, is seen to be important.

은행그룹화와 통화정책

양동욱,홍승제 한국은행 2004 經濟分析 Vol.10 No.2

1980년대 중반 이후 세계 금융산업은 합병대형화 등으로 그룹화되는 추세를 지속하여 왔으며 우리나라의 경우도 외환위기 이후 금융구조조정과 금융기관의 경쟁력 강화를 위한 인수합병 등으로 금융그룹화가 급속히 진전되었다. 이러한 금융그룹화는 금융기관의 효율성 및 경쟁력 제고 등 기대효과가 있는 반면 대형화된 금융기관의 시장지배력 강화와 금융시장의 집중도 상승 등으로 중앙은행의 효율적인 통화정책 운용을 어렵게 할 가능성도 제기되고 있다. 본고는 금융그룹화가 통화정책에 미치는 영향을 파급경로, 수행여건 및 환경 등 크게 세 부문으로 나눠 이론적 가능성과 연구결과를 각각 살펴본 후 우리나라 은행산업의 그룹화가 통화정책의 유효성에 미친 영향을 실증 분석하였다. 분석결과 아직까지 은행의 그룹화가 통화정책 수행을 현저히 제약하는 수준은 아닌 것으로 분석되었으나 어느 정도 영향을 미치는 부분도 있는 것으로 나타났다. 특히 통화파급경로에 있어서 그룹화에 의한 금융시장집중도 상승은 금리경로를 통한 통화정책 파급효과를 다소 감소시키는 것으로 나타난 반면 은행대출경로와 대차대조표경로 효과에 대한 영향은 분명하지 않았다. 또한 은행그룹화가 시스템리스크 상승을 초래하여 통화정책 환경에 미치는 영향도 뚜렷하지 않은 것으로 나타났으나 앞으로 초대형은행이 도산위험에 직면할 경우 정책대응의 어려움은 더욱 커질 수 있을 것으로 예상된다. 따라서 앞으로 은행뿐 아니라 금융산업의 그룹화 진전이 통화정책에 미치는 영향을 예의 주시하는 한편 금융그룹화가 통화정책의 효율적 수행을 저해하지 않도록 하기 위해서는 관련 규제와 제도를 지속적으로 정비해 나가야 할 것이다. Since mid-1980's global financial industry has been consolidated via merger and enlargement. After financial crisis financial consolidation has been developed rapidly also in Korea due to merger and acquisition for restructuring financial sector and enhancing competitiveness of financial institutions. It has been pointed that financial consolidation, in the form of reinforced market governing power and increased concentration in financial market, might harm efficiency in operating monetary policy by central banks while it has beneficial effects such as enhancing efficiency and competitiveness of financial institutions. This paper surveys recent theories and studies on the effect of financial consolidation on monetary policy in three aspects-transmission channel, performance condition and financial circumstances and then analyses the effectiveness of monetary policy. The result shows that financial consolidation has some adverse effects on monetary policy though not significant. In particular, the effectiveness of monetary policy through interest rate channel has been reduced due to the result while that through banking loan channel and balance sheet channel seem to be ambiguous. The effect of increasing financial market concentration through increased systematic risk on circumstances of monetary policy is also found to be ambiguous. However, the difficulty in conducting monetary policy confronted with huge banks' bankruptcy seems to be increasing in the future. As a result, the effect of consolidation in financial industry on monetary policy needs careful attention, and, at the same time, financial regulation and system must be improved so that efficient performance of monetary policy would not be hindered by financial consolidation.