정보의 유입과 정보에 대한 해석의 차이가 주식과 선물 거래량에 미치는 영향

최혁,이헌복 서울대학교 증권금융연구소 2000 증권 금융연구 Vol.5 No.2

정보의 유입과 정보에 대한 투자자들의 이질적 해석이 주식과 KOSPI 200 주가지수 선물의 거래량에 미치는 영향을 실증분석하였다. 거시적 정보에 대한 이질적 해석의 대용치로는 주가지수 선물의 미체결 약정수량을, 회사특유 정보에 대한 이질적 해석의 대용치로는 공매잔고를 사용하였다. 거시적 정보가 유입되거나 이에 대한 이질적 해석 증가하면 주가지수 선물의 거래량이 증가하며, 회사특유 정보가 유입되거나 이에 대한 이질적 해석이 증가하면 주식 거래량이 증가하는 것을 발견하였다. 규모가 큰 주식들의 거래량은 거시적 정보의 유입에 의해서도 영향을 받았다. 정보와 거래량의 이러한 관계들이 1999년 10월 금융위기 이후에 성립하지 않는 경우도 있다.

Programmable Metallization Cell 응용을 위한 Ag-doped 칼코게나이드 박막의 전기적 저항 변화 특성

최혁,구상모,조원주,이영희,정홍배,Choi, Hyuk,Koo, Sang-Mo,Cho, Won-Ju,Lee, Young-Hie,Chung, Hong-Bay 한국전기전자재료학회 2007 전기전자재료학회논문지 Vol.20 No.12

We have demonstrated new functionalities of Ag doped chalcogenide glasses based on their capabilities as solid electrolytes. Formation of such amorphous systems by the introduction of silver via photo-induced diffusion in thin chalcogenide films is considered. The influence of silver on the properties of the newly formed materials is regarded in terms of diffusion kinetics and Ag saturation is related to the composition of the hosting material. Silver saturated chalcogenide glasses have been used in the formation of solid electrolyte which is the active medium in programmable metallization cell (PMC) devices. In this paper, we investigated electrical and optical properties of Ag-doped chalcogenide thin film on changed thickness of Ag and chalcogenide thin films, which is concerned at Ag-doping effect of PMC cell. As a result, when thickness of Ag and chalcogenide thin film was 30 nm and 50 nm respectively, device have excellent characteristics.

적립식(Dollar Cost Averaging) 투자전략이 투자성과를 개선하는가?

최혁,반주일 한국재무학회 2010 한국재무학회 학술대회 Vol.2010 No.05

본 연구는 적립식 투자전략이 투자성과를 개선하는 효과가 있는지에 대하여 한국의 대표적 펀드평가회사 ㈜제로인이 제공한 펀드데이터를 이용하여 분석하였다. 1998 년 6 월부터 2009 년 7 월까지 개방형구조를 가지면서 소비자에게 판매가 되었던 주식형, 해외주식형, 커머더티 인덱스형 펀드 4,405 개를 대상으로 목돈을 일시에 투자하는 거치식(LS) 투자전략, 매월 일정액씩 투자하는 적립식(DCA) 투자전략, 목돈을 일시에 투자하되 기대수익률이 적립식 투자전략과 같아지도록 투자금액이 조정된 매입후보유(BH) 투자전략의 투자성과를 비교하였다. 실증분석 결과 LS 전략은 DCA 전략에 비해 수익률과 위험이 모두 높았고, BH 전략은 DCA 전략과 기대수익률이 같지만 사후적 위험은 작아 BH 전략이 DCA 전략을 평균분산 기준에서 지배함을 보였다. 또한 DCA 전략의 평균매입단가는 역사적 평균가격 보다 항상 작기 때문에 비용절감효과가 발생하여 수익률 향상으로 이어질 것이라는 주장도 수치분석 결과 타당하지 않음을 보였다. 비용절감효과는 수학적으로 타당하였지만 경제적으로 아무런 의미가 없었는데 이는 DCA 전략의 평균매입단가는 실행가능한 투자안의 원가이지만 역사적 평균가격은 실행불가능한 투자안인 정량적립 투자전략의 원가를 대변하기 때문이었다. 상기한 연구 결과들은 DCA 투자전략이 수익률을 높이고 위험을 줄인다는 매스컴의 보도, 경제 및 금융전문가 집단의 의견, 일반투자자들의 믿음과 모두 상반되는 것이었다. 따라서, 실무자들이 적립식 투자상품을 홍보함에 있어서 수익률 개선과 위험감소를 주장하는 것은 명백한 오류이며, 감독당국 등에서도 아무런 근거 없이 실무자들의 의견에 동조하는 내용으로 투자자들을 호도해서는 안 될 것으로 판단된다.

전자밀도함수이론을 이용한 세륨 산화물의 (111) 표면에서 일어나는 물 흡착 과정 분석

최혁,강은지,김현유,Choi, Hyuk,Kang, Eunji,Kim, Hyun You 한국재료학회 2020 한국재료학회지 Vol.30 No.5

Cerium oxide (ceria, CeO₂) is one of the most wide-spread oxide supporting materials for the precious metal nanoparticle class of heterogeneous catalysts. Because ceria can store and release oxygen ions, it is an essential catalytic component for various oxidation reactions such as CO oxidation (2CO + O₂ 2CO₂). Moreover, reduced ceria is known to be reactive for water activation, which is a critical step for activation of water-gas shift reaction (CO + H₂O → H₂ + CO₂). Here, we apply van der Waals-corrected density functional theory (DFT) calculations combined with U correction to study the mechanism of water chemisorption on CeO₂(111) surfaces. A stoichiometric CeO₂(111) and a defected CeO₂(111) surface showed different water adsorption chemistry, suggesting that defected CeO₂ surfaces with oxygen vacancies are responsible for water binding and activation. An appropriate level of water-ceria chemisorption energy is deduced by vdW-corrected non-local correlation coupled with the optB86b exchange functional, whereas the conventional PBE functional describes weaker water-ceria interactions, which are insufficient to stabilize (chemisorb) water on the ceria surfaces.

시장 경쟁에 따라 조세회피가 기업가치에 미치는 영향

최혁 한국세무사회 부설 한국조세연구소 2019 세무와 회계 연구 Vol.8 No.2

Tax avoidance reduces tax costs and generates non-tax costs. Tax avoidance has an effect on firm value. Market competition is an external governance structure that indicates the level of competition in the industry. Market competition differs by industry. This study analyzes the effect of tax avoidance on firm value according to market competition. In this study, market competition was measured using the Herfindahl-Hirschman Index. Tax avoidance was measured by the method of Desai and Dharmapala(2006). It is found that tax avoidance has a negative effect on firm value. Tax avoidance decreases firm value as the effect of non-tax costs is significant and resource generated from tax avoidance is not used efficiently. It is found that the negative effect of tax avoidance on firm value increases as market competition decreases. As the level of market competition is low, information asymmetry increases. Information asymmetry increases agent cost and private profit of management. Firms in low market competition are less efficient than those in high market competition. Resource generated from tax avoidance is not used efficiently as the market competition is less. Therefore the negative effect of tax avoidance on firm value increases as the level of market competition is low. The results show that the negative effect of tax avoidance on firm value increases as the market competition decreases. Market competition is the indicator of market structure. This study suggests the negative effect of tax avoidance increase as industrial concentration increases. 조세회피(tax avoidance)에 의해 조세비용은 감소하지만 비조세비용이 발생하며, 조세회피는 기업가치에 영향을 미친다. 시장 경쟁(market competition)은 외부지배구조로서 산업의 경쟁 정도를 나타내는 지표이며, 산업별로 시장 경쟁 정도가 다르다. 본 연구는 시장 경쟁에 따라 조세회피가 기업가치에 미치는 영향에 대해 실증 분석하였다. 시장 경쟁은 허핀달-허쉬만 지수(Herfindahl-Hirschman Index)를 사용하여 측정하였고, 조세회피는 Desai and Dharmapala(2006)의 연구방법에 의하여 측정하였다. 2011년부터 2017년까지 기간 동안 유가증권 및 코스닥 시장에 상장된 기업을 대상으로 회귀분석을 실시하였다. 조세회피는 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 조세회피로 기업가치가 감소하는 것은 조세회피로 인한 비조세비용의 영향이 크고 조세회피로 확보된 자원이 효율적으로 사용되지 않은 것으로 볼 수 있다. 시장 경쟁이 적을수록 조세회피가 기업가치에 미치는 부정적인 영향이 증가하는 것으로 나타났다. 시장 경쟁 정도가 낮을수록 정보 비대칭이 증가하여 대리인 비용과 경영자의 사적이익 추구가 증가한다. 또한 경쟁이 적은 산업에 속한 기업이 경쟁이 심한 산업에 속한 기업에 비해 효율성이 낮다. 따라서 시장 경쟁이 적을수록 조세회피로 확보된 자원이 효율적으로 사용되지 않으므로 조세회피가 기업가치에 미치는 부정적인 영향이 증가한 것으로 볼 수 있다. 본 연구는 시장 경쟁이 적을수록 조세회피가 기업가치에 미치는 부정적인 영향이 증가한다는 실증 결과를 제시하였다. 본 연구는 시장 경쟁은 시장 구조를 설명하는 지표로서 산업집중도가 높은 시장구조에서 조세회피의 부정적인 영향이 증가한다는 점을 시사하고 있다.

기업수명주기가 조세회피의 기업가치 관련성에 미치는 영향

최혁,유상열 한국회계정보학회 2018 회계정보연구 Vol.36 No.1

This study examines the effect of firm life cycle on the value relevance of tax avoidance. Firm life cycle reflects the economic situation of firms. Tax avoidance reduces tax costs and generates non-tax costs. Non-tax costs generated from tax avoidance vary across firm life cycle stages. This paper documents whether a firm's life cycle stage has an impact on the tax avoidance and market value of the firm. The sample consists of non-financial firms listed on the Korean Stock Exchange over the period 2007-2015. We include firms whose fiscal year ends on December 31 and whose financial data can be obtained from Kis-Value database. All monetary value items have been deflated to 2010 Korean won using the consumer price index disclosed by the Bank of Korea. Our final full sample consists of 2,357 firm-year observations. We classify firm life cycle into three stages: growth, maturity and decline. This study finds that tax avoidance is negatively associated with firm value. We demonstrate that the negative effect of tax avoidance on firm value decreases in the growth stage. As resources generated from tax avoidance are used for capital expenditure, R&D and marketing, tax avoidance in the growth stage is seen as positive sign in the capital market. We also find that the negative effect of tax avoidance on firm value decreases in the decline stage. Operating cash flow decreases as market share declines in the decline stage. It is necessary to enter into new industry as the competitive advantage disappears in the decline stage. An increase in cash flows through tax avoidance is perceived as positive signal in the capital market. As resources generated from tax avoidance are used for entry into new business or growth industry, tax avoidance in the decline stage is recognized as positive sign in the capital market. Results of this study show that the effect of tax avoidance on firm value varies across firm life cycle stages, and suggest that firm life cycle should be valued in the capital market. 본 연구는 기업수명주기가 조세회피의 기업가치 관련성에 미치는 영향을 탐색하기 위해 수행되었다. 조세회피는 조세비용을 감소시키지만 비조세비용을 발생시키며, 기업수명주기에 따라 조세회피로 인한 비조세비용에 차이가 있다. 또한 기업수명주기 단계별로 조세회피로 확보된 자원이 효율적으로 사용되는 정도가 다를 것이다. 본 연구는 기업수명주기 단계별로 조세회피가 기업가치에 미치는 영향이 어떻게 다른지를 조사하였다. 연구목적을 위해 2007년부터 2015년까지 유가증권 및 코스닥 시장에 상장된 비금융업을 영위하는 기업의 개별 재무자료를 이용하여 기업수명주기, 조세회피, 기업가치를 측정하였다. 재무자료는 NICE평가정보(주)의 Kis-Value에서 수집하였으며, 최종표본은 2,357개(기업-연도)이다. 기업수명주기는 성장기, 성숙기, 쇠퇴기로 구분하였다. 실증분석 결과, 조세회피는 기업가치에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 성장기에는 조세회피가 기업가치에 미치는 부정적 영향이 다른 수명주기 단계에 비해 감소하였다. 성장기에는 연구개발, 설비투자, 마케팅, 시장점유율 확대, 브랜드 구축 등을 위해 많은 자금이 소요된다. 성장기에 조세회피를 통해 확보된 자금이 성장사업의 투자자원으로 활용되면 자본시장에서 긍정적 신호로 인식되어 조세회피가 기업가치에 미치는 부정적 영향이 완화될 수 있다. 쇠퇴기에도 조세회피가 기업가치에 미치는 부정적 영향이 다른 수명주기 단계에 비해 감소하였다. 쇠퇴기에는 시장에서 경쟁이 심화되어 시장점유율이 낮아지는 단계이므로 이익이나 영업현금흐름이 감소하며, 기존 사업에서 경쟁우위가 사라져 기업 존속을 위해서는 새로운 사업으로의 진입이 필요하다. 쇠퇴기에 조세회피를 통해 확보한 자원이 신사업이나 성장산업으로 진입하는데 활용된다면 조세회피가 기업가치에 미치는 부정적 영향은 완화될 수 있다. 본 연구는 기업수명주기 단계별로 조세회피의 기업가치 관련성이 다르다는 것을 실증적으로 검정하였다. 이러한 결과는 조세회피에 대한 정보를 기업가치 평가에 반영할 때 기업수명주기를 고려해야 함을 시사한다.

시장 경쟁에 따른 광고선전비 효과

최혁 한국경영교육학회 2019 경영교육연구 Vol.34 No.1

[Purpose]Market competition is the indicator of market structure. Market competition differs by industry, and the effect of advertising will vary according to the level of market competition. Corporate advertising is ultimately reflected in firm value affecting product differentiation, brand value, and business performance. This study analyzed the effect of advertising expense according to market competition. [Methodology]In this study, market competition was measured using the Herfindahl-Hirschman Index. This study analyzed whether the effect of advertising expense on firm value is different compared to proper market competition when market competition is low or intense. [Findings]It is found that the advertising expense in low market competition have a smaller effect on firm value than other market competition. In the case of low market competition, a few companies have a high market share and market share is stable. When market competition is low, it is difficult to change the market by changing the preference of consumers. Therefore, the effect of corporate advertising in low market competition is small compared to proper market competition.It is found that the advertising expense in intense market competition have a smaller effect on firm value than other market competition. In the case of intense market competition, entry barrier is low and market share of each company is low. When market competition is intense, product differentiation is not important, or market competition does not reach the proper level. As there is a proper barrier to entry and competition among existing companies is important, the effect of advertising will increase by product differentiation. Therefore, the effect of corporate advertising in intense market competition is small compared to proper market competition. [Implications]The results show that the effect of advertising expense differs according to market competition. This study suggests that the level of market competition should be considered analyzing the effect of advertising expense. [연구목적] 시장 경쟁(market competition)은 시장 구조(market structure)를 설명하는 지표로서 산업별로 시장 경쟁 정도가 다르며, 시장 경쟁 정도에 따라 광고의 효과가 달라질 것이다. 기업의 광고는 제품 차별화, 브랜드 가치, 경영성과 등에 영향을 미쳐 궁극적으로 기업가치에 반영된다. 본 연구는 시장 경쟁에 따른 광고선전비 효과에 대해 분석하였다. [연구방법] 시장 경쟁은 허핀달-허쉬만 지수(Herfindahl-Hirschman Index)를 사용하여 측정하였고, 시장 경쟁이 적은 경우나 시장 경쟁이 심한 경우에 적정 경쟁 상황에 비해 광고선전비가 기업가치에 미치는 영향이 달라지는 지를 실증 분석하였다. [연구결과] 시장 경쟁이 적은 경우에 다른 시장 상황에 비해 광고선전비가 기업가치에 미치는 영향이 작은 것으로 나타났다. 시장 경쟁이 적은 경우는 소수 기업이 시장을 지배하고 있는 상황으로 시장 점유율이 안정화된 상태이다. 시장 경쟁정도가 낮으면 시장은 독과점화되어 소비자의 선호를 변화시켜 시장을 변동시키기 어렵게 된다. 따라서 시장 경쟁이 적은 상황에서 기업의 광고는 적정 경쟁 상황에 비해 광고 효과가 작게 된다. 시장 경쟁이 심한 경우에 다른 시장 상황에 비해 광고선전비가 기업가치에 미치는 영향이 작은 것으로 나타났다. 시장 경쟁이 심한 경우는 진입장벽이 낮고 각 기업의 시장 점유율이 낮은 상태이다. 시장 경쟁이 심한 경우는 제품 차별화가 중요하지 않거나 아직 산업에서 적정 시장이 형성되지 않은 상황이므로 적정 경쟁 수준에 도달할 때까지 광고가 기업에 미치는 영향은 작을 것이다. 진입장벽이 형성되고 기존 기업 간의 경쟁이 본격화되는 단계에서 제품 차별화에 따른 광고 효과가 커질 것이다. 따라서 시장 경쟁이 심한 상황에서 기업의 광고는 적정 경쟁 상황에 비해 광고 효과가 작게 된다. [연구의 시사점] 본 연구는 시장 경쟁에 따라 광고선전비 효과가 다르다는 실증 결과를 제시하였으며, 광고선전비 효과를 분석할 때 시장 경쟁 정도를 고려해야 한다는 점을 시사하고 있다.

통상교섭 회고록 - 1987년~1989년 GATT/BOP 협의와 쇠고기 분쟁 -

최혁 한국외교협회 2013 외교 Vol.104 No.0

한국통상정책의 방향

최혁 국제거래법학회 2001 國際去來法硏究 Vol.10 No.1

[특집 4] 문화유적 명품 보존으로 지역 활성화

최혁,이동호 대동문화재단 2024 대동문화 Vol.141 No.-