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주주특성과 경영자 성과보상의 관계 : 외환위기 이전기간
정태범 숙명여자대학교 경제경영연구소 2009 기업경제연구 Vol.38 No.1
기업의 소유구조 또는 자본구조의 특성에 따라 기업이 부담하는 대리인 비용의 규모와 성격이 결정되므로 주어진 소유구조하에서 기업 가치 극대화가 이루어 지도록 경영자보상 체계가 설계, 운용되어야 한다. 본 연구에서는 주주가 경영자의 도덕적 해이(moral hazard) 행동을 통제하기 위하여 사용하는 경영자 보상계약 중 주주와 경영자간의 위험분담계약으로서 경영자에 대한 감시수단으로 사용되는 성과보수 부분이 기업의 여러 가지 주주 특성 변수에 의하여 어떻게 영향을 받는지에 대하여 실증 분석하고자 한다. 다만, 우리나라의 외환위기 이후 이루어진 여러 가지 회계개혁으로 말미암아 많은 부분이 개선되었다는 점을 고려하여, 본 논문에서는 외환위기 이전의 연구결과를 제시하였으며, 향후 외환위기 이후의 연구결과를 제시함으로써 그 차이점을 살펴볼 계획이다. 본 논문의 연구 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 우리나라의 기업은 경영자 보상계약에 영향을 주는 성과변수 중 자기자본 경상이익률과 매출액 모두 높은 유의성을 보이고 있으며 이는 회계변수만으로도 경영자의 보상 금액 형태에 대해 충분히 설명할 수 있음을 보이고 있다. 둘째, 피투자회사에 지급보증이나 담보제공을 하고 있는 주주의 경우 주주의 대리인 비용 증가가 주주의 위험회피성향을 증가시키며 이러한 현상이 경영자보상 계약에 반영되어 성과보수 부분이 증가함을 보이고 있다. 셋째, 기업의 주주간 정보비대칭현상이 경영자 보상계약에 미치는 영향을 살펴보았다. 법인주주 지분율 - 특히 비금융기관주주 지분율 - 이 증가할수록 경영자에 대한 주주의 정보비대칭이 감소하며 따라서 경영자보상 계약에 있어서 성과보상 부분이 감소한다.
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논문(論文) : 중국기업(中國企業)의 발생액(發生額)과 현금(現金)흐름의 유용성(有用性)
鄭泰範 고려대학교 중국학연구소 2014 中國學論叢 Vol.44 No.-
There are some Chinese firms whose stocks has been listed on Korean stock market. It not only provides the investor new alternative opportunities to be able to invest foreign companies but also contributes the globalization of capital market in Korea. But ex post supervision on those firms is required to keep up the better investment environment. Recently, 2 Chinese firms were delisted due to the disclaimer of audit opinion or the spontaneous abandonment. It can be the actualization of the concern on the reliability of accounting information of chinese firms. This paper has taken the empirical test of the relationship between the stock returns and the net income or cash flow from operations. According to the accounting principles, net income is measured using the accruals which mitigates timing and matching problems inherent in cash flows so that earnings more closely reflects firm performance. As a results, Chinese firms` stock returns is more closely related to cash flows and there is no empirical evidence for the role of accruals. On the contrary, accruals are highly utilized for domestic Korean firms. This results raise the seriousness of management for Chinese firms`s accounting information in Korea since the measurement of firm performance is not fully exercised when predicting the real value of Chinese firms. Therefore, institutional strategies should be provided to improve the investment condition reducing the ‘China-discount’ on Chinese firms.
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정태범 한국회계정보학회 2017 회계정보연구 Vol.35 No.4
Nowadays, China has becoming the emerging market in the world. Chinese capital market has released several restrictions for foreigners by stages in the process of open-door policy in economy, attracting investors’ attention. Therefore, the research on the usefulness of accounting information, such as net income and cash from operations, in the stock market of China is needed. This paper has taken the empirical test of the relationship between the stock returns and the net income or cash from operations. According to the accounting principles, net income is the aggregate of cash flows and accruals, whereupon both the net income and cash from operations can has the significant usefulness when predicting the future cash flow reflected in the stock price changes. As a results, net income as well as cash from operations are highly utilized in Hong Kong stock market and Shenzhen stock market while the net income is the only useful information in Shanghai stock market. Considering the magnitude of the absolute value of aggregate accruals, the usefulness of cash from operations come in sight. In the group of small absolute value of aggregate accruals, cash from operations has the larger association with stock returns. 본 연구에서는 중국 내 증권거래소(상해, 심천, 홍콩)에 상장되어 있는 중국기업들을 표본으로 하여 순이익과 현금흐름 중 어느 정보가 상대적으로 더 유용한지를 실증 분석하였다. 분석 결과, 중국내 증권시장 중 심천과 홍콩증권거래소에서는 순이익과 현금흐름 모두가 주식초과수익률로 측정한 기업의 주식가격 변동을 설명하는데 유용하고, 상해증권거래소에서는 순이익 정보만이 유용한 정보로 활용된다. 또한 회계정보를 활용한 회귀분석 모형의 주식초과수익률에 대한 설명력도 홍콩증권거래소가 상대적으로 높았다. 또한 기업의 순이익을 구성하고 있는 발생액의 크기에 따라 주당영업현금흐름의 유용성이 다르게 나타난다. 상해와 심천증권거래소에서는 발생액이 크기가 작은 기업 표본에서 주당영업활동현금흐름의 정보 유용성이 발생액이 큰 표본에서 보다 상대적으로 많이 증가하여, 발생액이 작은 경우 기업 경영자의 재량적 판단 사항이 적다고 인정되어 현금흐름 정보의 영향력이 증가함을 의미한다. 주당순이익을 사용한 모형과 주당영업현금흐름을 사용한 모형에서의 수정결정계수 값을 이용한 설명력 비교결과, 발생액이 작은 표본에서는 발생액이 큰 표본보다 주식초과수익률과 현금흐름의 관계가 증가함에 비해, 주당순이익의 설명력은 발생액의 크기와 큰 상관이 없는 것으로 나타났다.
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정태범 글로벌경영학회 2019 글로벌경영학회지 Vol.16 No.1
This study empirically tested whether there is earnings management when the firm cross-lists its DR(depositary receipt) abroad. The earnings management was measured using the real activities manipulation as well as the discretionary accruals. The results are as follows. First, DR cross-listing firms significantly decrease their earnings by reducing the discretionary accruals. It is more likely when the firms have negative discretionary accruals. Second, in the context of earnings management through real activities manipulation, the decrease of earnings was not found without variation. The DR cross-listing displays negative significance not only in the abnormal cash flow from operations but also in the abnormal discretionary expenses. This implies that the cross-listing of DR abroad results in the increase of earnings by the decrease of cash flow from operations as well as the decrease of discretionary expenses. On the other hand, DR cross-listing displays negative significance in the abnormal production cost which implies the decrease of earnings management through real activities manipulation. In conclusion, DR cross-listing firms reduces discretionary accruals leading to the decreases of the earnings but this goes into reverse in part by the earnings management through real activities which has the direct impact on cash flow fo the firm. 본 연구에서는 기존의 연구를 확장하여 해외 DR.상장 기업이 재무제표 작성시 이익조정 행태를 둔화시키는지를 재량적 발생액(Discretionary Accruals)뿐만 아니라 실제 영업활동 이익조정(Real Activities Manipulation) 측면에서도 실증 분석하였다. 연구결과 다음의 결과를 얻을 수 있었다. 첫째, 해외 DR 상장 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 재량적 발생액을 통한 이익조정의 정도가 유의한 수준으로 감소하고 있다. 이러한 결과는 특히 재량적 발생액이 부(-)의 수치를 가지고 있는 그룹에서 잘 발견되고 있다. 둘째, 발생항목의 조정을 통한 이익조정이 아닌 실제 영업활동을 통한 현금흐름에 직접 영향을 주는 실제 영업활동 이익조정 측면에서는 해외 DR 상장 기업의 유의한 수준의 이익 감소는 일률적으로 관찰되지 않았다. 비정상 제조원가 영역에서는 DR 상장 기업의 이익조정이 감소하고 있으나, 비정상 영업현금흐름과 비정상 재량지출액 영역에서는 DR 상장 기업의 이익조정이 증가하고 있음을 보여주고 있으며, 세 가지 요소를 모두 합한 전체 이익조정 측정치에서도 이익조정이 증가함을 보여주고 있다. 매출정책과 비용지출 시기 등의 결정에 있어서는 이익을 증가시키는 방향으로 결정하지만 생산량은 증가시키지 않아 매출원가의 증가를 통한 이익감소로써 이익증가분을 일부 다시 돌려놓는 것으로 해석된다. 종합하면 해외 DR을 발행하는 기업은 경영자의 재량에 의한 재량적 발생액을 감소시켜 이익조정을 감소시키지만, 현금흐름에 직접 영향을 주는 실물 활동을 통해서는 부분적으로 이익을 증가시키는 방향으로 관련 의사결정을 하는 것으로 추론된다.
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