자사주보유와 이익조정

장호규,최수미 한국전산회계학회 2021 전산회계연구 Vol.19 No.2

자기주식 매매를 통해 전략적으로 주가안정이나 이익조정을 할 수 있다는 점을 고려하여 자기주식 보유 비중에 따라 경영자의 이익조정이 어떻게 나타나는지와 이익조정이 2018년 이후 개정된 신외부감사법 시행 이후 차이가 나타나는지를 검증하였다. 첫째, 자기주식보유비중이 낮은 경우 양(+)의 이익조정을 하는데 반해 자기주식보유비중이 높은 경우 음(-)의 이익조정을 하고 있는 것으로 나타났다. 실제이익조정의 경우 자사주비중이 높을수록 영업현금흐름과 판매관리비를 이용한 실제이익조정을 한다고 할 수 있다. 둘째, 외부감사법 개정 전에는 자기주식 보유비중이 높을수록 음(-)의 이익조정이 상대적으로 많은 것을 알 수 있다. 하지만, 외부감사법 개정 이후 자기주식보유비중이 높을수록 재량적발생액과 실제이익조정을 통해 이익을 상향조정한다고 할 수 있다. 셋째, 자기주식비중이 높은 기업을 대상으로 분석한 결과, 외부감사법 개정 이후에는 자기주식보유비중이 높을수록 재량적발생액과 실제이익조정을 통해 이익을 상향조정한다고 해석할 수 있다. 외부감사법 개정이후 자기주식비중이 높은 기업들은 자기주식보유로 주당이익이 상승함에도 불구하고 재량적발생액과 실제영업활동을 통한 이익조정을 한다는 점을 알 수 있다. 자본시장참여자들은 자기주식비중이 높은 기업에 대해서는 이익조정의 가능성이 존재한다는 점을 고려해야 할 것이다.

중소기업 정책(금융)평가를 위한 인과추론 방법론: 잠재결과(Potential Outcome) 접근법과 Do-Calculus 접근법에 대한 이해

장호규 충남대학교 경영경제연구소 2023 경영경제연구 Vol.45 No.3

The critical appraisal of financial policies for small and medium enterprises(SMEs) is of paramount importance. Causal analysis serves as a robust tool, aiding policy makers in their decision-making process by precisely discerning the real impacts of policies and quantifying their efficacy, while concurrently isolating these effects from extraneous factors. This method of analysis enjoys widespread application as a vital empirical tool across diverse academic disciplines. In this manuscript, we succinctly elucidate two of the three prevailing methodologies that govern the realm of causal analysis - the potential outcome approach and the do-calculus approach, whilst also shedding light on the contemporary advancements in causal analysis techniques 중소기업 정책(특히 금융)에 대한 분석과 평가는 매우 중요한 과정이다. 인과분석은 정책의 실질적인 효과를 정확하게 식별하고, 그 효율성과 효과를 다른 요인으로부터 분리하는 데있어 효과적인 도구로서, 정책 결정자의 의사결정 과정을 돕는다. 인과분석은 다양한 학문분야에서 중요한 경험적 분석방법으로서 광범위하게 활용되고 있다. 본 논문에서는 인과분석의 주요 흐름을 이루는 세 가지 방법론 중, 잠재결과 접근법과 do-calculus 접근법에 대해 간략하게 설명하며, 동시에 인과분석 방법론의 최신 동향을 소개한다

코스닥 기업의 부채만기구조와 신용등급 관계 분석

장호규,빈기범,안재범,안종선 한국재무학회 2023 한국재무학회 학술대회 Vol.2023 No.11

스마트베타: 투자자 의견 차이(Belief Difference)를 활용한 포트폴리오 전략

장호규 한국재무관리학회 2021 財務管理硏究 Vol.38 No.2

This paper investigate a simple smart beta portfolio strategy using investors’ belief difference. Specifically, we use investors’ belief difference as well as well-known value factor as key ingredients for the portfolio formation. This strategy generates enormous performance during 2011 to 2017 in Korean financial market. As there always is disagreement among investors, and the value factor is quite persistent in the market, our strategy can prove itself as an effective smart beta portfolio strategy. Also, this strategy expands investors’ investment opportunity as belief difference has not been considered as a pricing factor in the industry. 본 소고는 투자자 의견 차이(investors’ belief difference or different opinions)를 활용한 간단한스마트베타 포트폴리오 전략을 분석한다. 구체적으로는, 기존의 수익률 결정 요인으로 잘 고려하지않았던 투자자 의견 차이와 잘 알려진 가치 요인(value factor)을 결합하여 새로운 포트폴리오를 구성하고그것의 성과와 특징을 분석한다. 두 요인을 결합한 새로운 스마트베타 전략의 성과는 기존 스마트베타전략보다 매우 우월한 성과를 보였다. 시장의 정보효율성이 아무리 향상되어도, 투자자들의 의견 차이는늘 존재한다. 또한, 가치 요인 역시 시장에 항상 존재하는 것으로 받아들여지고 있다. 따라서 본 연구에서고려하는 스마트베타 포트폴리오 전략은 투자기회집합(investment opportunity set)을 확대할 수 있는새로운 기회를 제공한다.

분산금융(Decentralized Finance, DeFi)

장호규 ( Hogyu Jhang ) 한국금융정보학회 2021 금융정보연구 Vol.10 No.2

A new financial service, DeFi (decentralized finance) emerges explosively since the birth of the first cryptocurrency(or cryptoasset) bitcoin and the supporting ecosystem Bitcoin blockchain network. It is a service as well as a protocol with smart contract without central trusted party. We study the fundamentals of DeFi: the definition, the infrastructure, and the primitives of DeFi. Also we investigate how DeFi solves innate problems in traditional centralized financial system.

금융 디지털화와 금융산업 고용

장성연,장호규,박재성,빈기범 한국금융정보학회 2024 금융정보연구 Vol.13 No.1

Financial services are rapidly becoming digitalized due to the convergence of information technology (IT), data, and AI. It is generally believed that technological advancement increases frictional unemployment in the short term, but creates employment in the long term through the creation of new industries. However, the current digitalization is raising individual worker productivity to unprecedented heights, raising the possibility that it may affect the labor market in a different way than in the past. This study analyzes employment trends in the three major financial industries and finds that unemployment has been gradually rising in banking, while securities, which has maintained a small and efficient workforce, has been largely unaffected. Based on our quantitative regression analysis and scenario analysis based on the World Economic Forum (2023), the financial industry is expected to experience a net employment decline of 15-30% by 2027.

블록체인과 암호화폐: 경제/재무학적 이슈와 연구 동향

빈기범,장호규 텔코경영연구원 2018 텔코 저널 Vol.6 No.-

In this paper, we study several key features of blockchain and cryptocurrency that are important in economics and finance and introduce some ongoing research trends alongside. In particular, we first discuss monetary characteristics of cryptocurrency and cryptoassets. Second, we provide in-depth discussion on the validity of cryptocurrency as a new investment asset class. Finally, we discuss some features of cryptotokens with its applications.

글로벌 투자자의 블랙-리터만 모형을 활용한 전략적 자산배분 연구

최영민,유원석,장호규 한국재무관리학회 2021 財務管理硏究 Vol.38 No.4

Institutional investment may face potential inefficiency in portfolio strategy because of much restrictions on asset allocations. We investigate a way of improving the efficiency of strategic asset allocation by using Black-Litterman model with restrictions and control. Our method shows the improved performance of the benchmark portfolio: hence, it could suggest a different way of investment for institutions such as national pension fund. 기관 투자자는 자산배분과정에서 정책적 또는 운용상 제약과 통제를 받게 된다. 이와 같은 제약과통제는 전략적 자산배분의 효율성을 저하시키고 결과적으로 자산운용 수익을 악화시킬 수 있다. 본 연구는 이러한 현실적 문제에 직면한 기관 투자자가 전략적 자산배분의 효율성을 개선시킬 수있는 방안을 찾아보고자 하였다. 기금의 제약과 통제를 반영한 상태에서 블랙-리터만(Black-Litterman) 모형을 이용하여 포트폴리오를 최적화하는 경우 전략적 자산배분이 개선될 가능성이 있는 것으로나타났다. 또한 이 방법은 단순하면서 효과적으로 전략적 자산배분을 개선할 수 있는 유연성이 높다는장점이 있기 때문에 운용자에게 부여된 목적 또는 고객 요청에 부합하도록 기금을 운용하는 기관투자자입장에서 다양한 활용이 가능할 것으로 기대된다.

소상공인 거래 블록체인 구축에 관한 제언

빈기범,이수진,장호규 한국금융정보학회 2020 금융정보연구 Vol.9 No.1

4차 산업 혁명은 지급결제시스템을 중심으로 금융시스템을 변화시키고 있다. 우리나라에서도 제로페이가도입되고, 핀테크 및 금융플랫폼 활성화를 위한 정부의 결제 인프라 혁신 방안이 발표되는 등 지급결제와관련된 금융혁신이 진행 중이다. 현재 진행 중인 혁신은 기존 시스템의 불합리한 측면을 개선하기는 하지만, 앞으로 급격히 변화할 전 세계적 금융환경에 대응하기에는 충분하지는 않다. 이에 본고에서는 새로운 금융환경에종합적으로 대처하며 지급결제제도와 소상공인금융에서 근본적 혁신을 이끌어 낼 수 있는 하나의 방안으로“소상공인 거래 블록체인 네트워크(일명 소상공인체인1.0)” 구축에 대하여 논의한다. 인프라 구축과 운영에소요되는 비용이 낮아 소상공인체인1.0은 소상공인들은 물론 참여하는 소비자 등의 거래비용을 현재 시스템보다절감시킬 수 있다. 또한 장기적으로 체인 내에 쌓이는 데이터를 활용한다면, 소상공인에 대한 신용평가가개선될 수 있는 등 소상공인 금융 환경의 전반적 개선도 가능하다. The Fourth Industrial Revolution has globally transformed the financial system, especially the payment and settlement system. In Korea, changes related to the payment and settlement system such as the introduction of so-called Zero Pay and the announcement of the government's payment and settlement infrastructure reform measures are underway. However, it is not sufficient to innovate the current payment and settlement system because ongoing changes simply fix the unreasonable aspects of existing systems. In this article, we discuss the establishment of a “Self-employed Small Business Transaction Block Chain Network (so called Small Business Chain 1.0)” as one of the radical ways to innovate the payment and settlement system and small business finance. Due to the intrinsic nature of blockchain technology, the Small Business Chain 1.0 can offer great benefits to self-employed small businesses as well as participating consumers by reducing payment and settlement costs. Also, the Small Business Chain 1.0 can be a comprehensive solution to small business finance by naturally and securely collecting all the true transaction and financial data.

중소기업의 현금 보유와 경영 성과에 관한 실증분석

박도현 ( Dohyun Pak ),빈기범 ( Ki Beom Binh ),장호규 ( Hogyu Jhang ) 한국중소기업학회 2015 기업가정신과 벤처연구 Vol.18 No.3

Capital market is imperfect in reality. All firms including both large corporations and small and medium enterprises (SMEs) are subject to financial constraints. Hence they hold cash or cashable assets that yield almost zero returns. Among others, precautionary motive or pecking order theory seem to be most appropriate for explaining SMEs’ cash holdings since cash holding has an insurance effect. In this study, we empirically show that ROE or ROA is higher for SMEs, when they hold more cash. From the results we can infer that SMEs can enjoy higher chance of protection of poor performance through the insurance effect of cash holdings.