다중회귀분석을 활용한 국내 제조 및 도소매 기업의 공급체인관리 현금화주기와 재무성과와의 상관관계

장금주 ( Geum Joo Jahng ),양재환 ( Jae Hwan Yang ) 한국로지스틱스학회 2011 로지스틱스연구 Vol.19 No.2

본 연구에서는 SCM성과 지표 중에서도 회계 정보를 통해 계산이 가능한 현금화주기(cash-to-cash cycle time)와 재무성과와의 상관관계를 연구하였다. 구체적으로 다중회귀분석을 활용하여 현금화주 기 및 이의 구성요소들인 재고일수, 매출채권 회수기간, 매입채무 변제기간과 재무성과를 나타내는 전통적인 지표들인 총자산수익률(Return On Asset, ROA), 매출액영업이익률, 매출액순이익률과의 관계를 분석하였다. 데이터는 국내 상장기업 중 제조업과 도소매업에 속한 기업들의 2000년~2008년 회계정보를 활용하였으며, 다중회귀분석 모형은 해당 재무성과와 연관된 통제변수들을 적절히 활용하여 강건성을 높이고 모형의 신뢰성을 제고하였다. 먼저 세 가지 재무지표와 현금화주기 사이에 통계적으로 유의한 음의 상관관계를 확인하였다. 또한 구성요소들과 재무지표와의 관계는 총자산수익률의 경우 통상적으로 기대하는 상관관계인 재고일수와 매출채권 회수기간의 경우 음의 관계, 매입채무 변제기간의 경우 양의 관계를 나타내었으며 이들은 모두 통계적으로 유의하게 나타났다. 매출액영업이익률, 매출액순이익률의 경우 재고일수와의 관계를 제외하고는 통상적으로 기대되는 결과를 얻어내었다. 또한 식음료, 화학, 전기전자, 자동차, 도소매 산업 등 5대 대표 산업을 선정하여 산업별 분석을 시도하였으며, 자동차 산업을 제외하고는 대체로 전체 산업군과 동일한 결과를 얻어냈다. 본 연구는 해외 연구에서는 제시되었지만 국내기업을 대상으로 한 기존 연구들에서는 실증하지 못했던 현금화주기와 재무성과의 관계를 상당히 명확히 실증하였다. 즉, 매출증가율 등 적절한 통제변수로 사용한 강건성이 우수한 회귀모형과 여러 산업을 포괄하는 안정화된 많은 데이터를 활용하여 통해 현금화주기와 재무성과 간의 관계를 보다 섬세하게 분석할 수 있었고, 이를 활용하여 과거 국내 문헌들이 얻을 수 없었던 통계적으로 유의한 결과를 얻을 수 있었다. This paper studies the relationship between cash-to-cash (C2C) cycle time, which can be obtained by using accounting data, and companies` financial performance. Specifically, we use the multiple regression analysis to investigate the relationship between C2C cycle time including its components such as days of inventory, days sales outstanding, and days payable outstanding and financial performance metrics such as return on asset, operating profit rate, and net profit rate. Accounting data from 2000 to 2008 of manufacturing and wholesale/retail companies listed in Korea Exchange(KRX) are used for the analysis. In order to improve robustness of the model, we include several control variables which are known to be relevant to the financial performance metrics. The results indicate that there exists statistically significant negative relationship between the C2C cycle time and financial performance. Also, we found that there exist commonly known correlations between the components and ROA such as negative for days of inventory and days sales outstanding and positive for days payable outstanding. For the operating profit rate and net profit rate, we found similar results except for days of inventory. Further, we analyzed five different industries such as food and beverage, chemicals, electronics, automobile, and wholesale/retail and found the similar results except for the automobile industry. This study clearly shows the negative relationship between C2C time and companies` financial performance and this kind of result has not been found by previous studies in Korea. In other words, we could study the relationship better based on superiority of the statistically more robust regression model and the reliable dataset covering various industries, and this leads to more meaningful results which other previous could not achieve.

대리인비용과 기관투자자의 모니터링효과가 감사보수에 미치는 영향

장금주(Geumjoo Jahng),강민정(Minjung Kang) 한국산업경제학회 2016 산업경제연구 Vol.29 No.6

본 연구는 대리인비용과 감사품질간의 관계를 분석하였으며, 기관투자자의 모니터링 효과가 양자간의 관계에 어떤 영향을 미치는가를 확인하였다. 이를 위하여 대리인비용으로 경영자지분율을 설정하였으며 감사품질로 감사보수를 사용하여 회귀분석을 수행한 결과, 대리인비용(경영자지분율)과 감사품질(감사보수)간에 양(음)의 관계를 확인하였다. 이러한 결과는 경영자지분율이 높은 기업은 대리인비용이 낮아서 고품질 감사수요가 높지 않아 감사보수가 낮게 됨을 의미하며, 이는 전통적인 대리인이론과 일치한다. 또한 블록기관투자자(대량지분을 보유한 기관투자자) 존재여부를 더미변수로 설정하여 이를 경영자지분율(대리인비용)과 상호작용하여 감사품질간의 관계를 분석한 결과, 블록기관투자자가 존재하면 그렇지 않은 경우에 비하여 대리인비용(경영자지분율)과 감사품질간의 양(음)의 관계가 완화됨을 확인하였다. 즉, 블록기관투자자는 모니터링 역할을 효과적으로 수행하기 때문에 고품질감사에 대한 수요가 크지 않아서 감사보수가 더 낮게 된다. 본 연구 결과는 외부감사와 기업지배구조(모니터링역할)간의 관계 중 상호대체적 관계(공급관점)를 지지하며, 기관투자자의 모니터링 역할을 재조명하였다. This study examine the relation between agency cost and audit quality and the effect of block investors’ monitoring role on this relation. We define managerial ownership as agency cost and audit fee as audit quality. We find that there is a positive relation between agency cost(managerial ownership) and audit quality(audit fee), which is consistent with Agency theory. In addition, we find this positive relation is mitigated by block institutional investors. This result confirms that block investors play a more effective role in monitoring function, and in turn, do not demand the high level of assurance role of external auditors. Our results support the supply side perspective(substitution effects) relating the recent studies of the association between audit quality and corporate governance(monitoring effect). This paper contribute to the academic and practitioners by shedding light on the effect of block investor’s role on audit quality.

국내산업의 공급체인성과 지표로서의 재고자산과 재무성과에 대한 연구

장금주(Jahng Geum-Joo),우용상(Woo Yong-Sang) 대한경영학회 2012 大韓經營學會誌 Vol.25 No.6

연구논문 : 법정 외부감사에서 배제된 소규모 비상장기업의 이익조정

장금주 ( Geum Joo Jahng ),강민정 ( Min Jung Kang ),김상순 ( Sahang Soon Kim ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.5

최근 국내 회계업계의 ‘뜨거운 감자’는 법정 외부감사대상 범위의 변경 및 감사인 지정제도 확대 등외부감사 효과를 전제로 한 논의들이다. 2013년 10월 금융위원회는 회계투명성 제고를 위한 개혁 방안을 제시하였는데, 그 안에는 회계개혁의 사각지대로 남아있는 유한회사에 대한 외부감사 의무화, 외부감사대상 자산총액 기준을 기존의 100억에서 120억으로 상향 조정한다는 내용이 포함되어 있으며 이 중 자산총액 기준은 2014년 9월 외감법 시행령 개정으로 120억으로 상향조정되었다. 또한, 자발적 외부감사 유도를 위해 회계감사비용에 대한 세액공제를 가능하도록 하는 조세특례제한법 개정안과 세무조사 대상자 선정기준에 외부회계감사 여부도 포함하는 국세기본법 개정안이 발의되어 현재 국회에 계류 중이다. 이와 같은 움직임은 회계투명성 제고를 위해 외부감사의 필요성에 동의는 하지만 중소기업의 어려운 경영 사정 등에 대해 고민하는 정책 당국의 고민과 배려를 엿볼 수있다. 이들 이슈에 대해 각계는 정책 방향에 대해 나름의 논리로써 찬반의견을 제시하고 있으나 그 이면에는 각자가 처한 어려운 경제 여건 속에서 외부감사에 대한 상대적 가치평가 및 이해관계가 고스란히 반영되어 있다. 이에 본 연구에서는 주식회사의 외부감사에 관한 법률의 개정으로 소규모 비상장 중소기업이 법정외부감사에서 배제되는 경우 회계투명성이 저하되는가를 이익조정의 측정치인 재량적발생액을 이용하여 확인하였다. 또한, 현재의 외부감사대상기준(자산총액기준, 부채기준, 종업원 기준)이외에 매출액 기준도 추가하여야 한다는 회계업계 주장의 타당성을 입증하기 위하여 매출액 수준과 부채비율수준을 분석에 반영하여 이로 인한 이익조정 측정치의 변화를 살펴보았다. 분석 결과 법정감사에서 배제된 소규모 비상장기업의 경우 재량적발생액이 법정감사를 받은 기업에 비해 유의하게 큰 것으로 나타났으며, 매출액 및 부채비율이 큰 경우에는 이러한 효과가 가중되는것으로 나타났다. 또한, 법정감사 기업과 감사를 받지 않은 기업을 구분하여 분석한 결과에서도 위와동일한 결과가 나타났다. 추가분석에서는 법정감사 받은 기업과 자발적으로 감사를 받은 기업을 비교하였는데, 법정감사 효과가 이익조정 억제 측면에서 더 효과적인 것으로 나타났다. 결론적으로 법정감사 대상의 배제는 소규모 기업의 회계투명성에 부정적인 영향을 줄 수 있음을 시사한다. 또한 소규모 기업에 대한 대형회계법인의 영향을 살펴보았는데, 임의감사의 경우에는 대형 회계법인의 이익조정이 오히려 증가하는 결과가 나타났다. 이는 간접적으로 소규모 기업의 경우 감사반 등 소규모 감사인의 감사가 더욱 효과적일 수 있음을 시사한다. 이상에서 확인된 본 연구의 실증 결과와 외부감사를 받지 않는 소규모 기업의 소득 탈루 율이 평균보다 높다는 점 등을 고려한다면 외부감사에 대한 사회적 효익과 비용을 논의함에 있어 많은 도움을 줄 것으로 기대한다. 또한 비상장 중소기업이 외부감사를 받지 않게 되면 회계투명성이 저하되므로 현 시점에서 소규모 중소기업의 외부감사를 축소하는 것은 바람직하지 않으며 또한 향후 법률 개정에 있어서 외부감사 대상기준에 매출액 기준이 추가되어야 한다는 정책적 시사점을 제시하였다. The ‘hot potato’ of the Korean accounting circle in 2014 is about expanding the criteria for mandatory legal external audits and the external audit effects such as harnessing auditor designation rules. Under the expanded criteria, limited liability corporations are required to receive legal external audit and firm revenue has become a new standard for determining legal external audit. In October 2013, Finance Service Commissions revealed a policy reform to enhance accounting transparency. Two major thrusts of this reform are 1) a mandatory external audit for unlisted stock companies including firms such as limited liability companies that are still in the blind spot of accounting reform, and 2) an increase of the lower bound of total asset of companies subject to external audit from 10 billion to 12 billion won. In September 2014, the amendment on enforcement decree of External Audit of the Corporations Law increased the minimum total asset of the firms to 12 billion won. On the contrary, efforts to encourage voluntary audit are in motion. Two amendments are pending in the National Assembly: amendments for Special Tax Treatment Control Act allowing tax shield for audit costs and Basic Act for National Taxes including whether a company has taken external audit into the criteria for determining targets for tax audit. All this reflects the regulatory authorities` sympathy towards small and medium size companies and faith in reform for accounting transparency. The heated debate on external audit effects is triggered by 1) an increase in total asset size of firms subject to external audit to 12 billion won and 2) an expansion of auditor designation system. Various stockholders have attempted to defend their positions with their own logics of the ‘appropriate’ direction of policy on external audit. However, it simply shows the gravity of this issue that reflects subjective evaluation of value and vested interest they represent. Our study, using discretionary accruals, investigates whether excluding small unlisted stock companies from mandatory audit will lower the accounting transparency of excluded companies. Additionally, we include revenue and debt ratio in the analyses and verify the validity of accounting circle`s argument about adding revenue to the existing criteria for external audit (size of total asset and liability, and number of employees). Results show that discretionary accruals of small unlisted stock companies excluded from external audit are significantly bigger than those of companies that took external audit and this effect is amplified with bigger revenue and debt ratio. Results also remain consistent with separate samples of companies that received the audit or that did not. Supplementary analyses comparing companies that took legal external audit and those that received voluntary external audit reveal that legal external audit is more effective than voluntary audit in thwarting discretionary accruals. This implies that excluding firms from the legal external audit will undermine the transparency of small unlisted stock companies. In an analysis on the influence of large accounting firms on small companies receiving voluntary audit, results show that large accounting firms tend to promote discretionary accruals more often. This indirectly suggests that auditing by smaller accounting firms or small scale auditing team may be more effective for small companies. We believe that findings of our study, when considered together with the higher than average rate of tax evasion by unlisted small and medium stock companies excluded from external audit, will contribute to the discussion about the social costs and benefits of external audit. Furthermore, we provide the following policy implications: 1) excluding firms from external audit will harm accounting transparency and therefore it is not recommended to exclude small and medium size companies from the audit, and 2) future amendment of regulation should incorporate revenue as a criterion for external audit.

가족 구성원의 지분율과 통제수준이 기회주의적 이익조정에 미치는 영향에 대한 연구

장금주(Jahng, Geumjoo) 한국국제회계학회 2017 국제회계연구 Vol.0 No.74

가족기업에 대한 선행연구에서는 가족기업 여부와 회계정보·경영성과간의 관계에 대하여 일치된 결과를 보고하지 못하고 있다. 긍정적 측면에서 가족기업은 소유 집중 및 가족의 경영참여로 인하여 효과적인 감시·통제가 이루어지며 정보비대칭도 낮아 전통적인 주주와 경영자간의 대리인문제의 발생가능성이 낮아진다. 반면 지배주주인 가족 구성원이 자신들의 이익을 추구하기 위하여 소액주주의 이익의 침해하려는 유인이 존재하기 때문에 제2 유형의 대리인문제가 발생할 수 있다. 이에 본 연구에서는 가족 구성원의 경영참여, 가족지분율 그리고 임원 중 가족 구성원의 비율과 가족 구성원에 의한 통제정도가 기회주의적 이익조정에 미치는 영향을 살펴보았다. 분석 결과, 가족기업의 기회주의적 이익조정 현상이 비가족기업보다 유의적으로 낮으며 가족지분율과 기회주의적 이익조정 간에는 양의 관계를 확인하였다. 추가분석에서 가족지분율과 기회주의적 이익조정간의 비선형관계가 존재할 수 있다는 선행연구에 따라 비선형 회귀분석을 수행한 결과 구간별로 상이한 관계를 확인하였다. 이를 통해 낮은 지분율 및 높은 지분율 구간에서는 이익일치가설이 성립할 수 있으며 중간단계의 지분율구간에서는 이익침해가설이 존재할 수 있음을 확인하였다. 한편, 가족 구성원이 임원으로 경영에 참여하는 기업과 그렇지 않은 기업간의 기회주의적 이익조정이 차별적으로 나타나는가를 분석한 결과 가족의 경영참여가 기회주의적 이익조정에 긍정적 영향을 미치고 있음을 확인하였다. 그러나 통제수준이 높은 경우(가족지분율이 높으며 임원 중 가족 구성원 비중이 높은 경우)는 그렇지 않은 경우에 비하여 기회주의적 이익조정이 더 높음을 확인할 수 있었다. 본 연구는 가족에 의한 경영참여 수준이 적정수준 이상인 경우 오히려 기회주의적 이익조정이 증가할 수 있으며 가족기업에서 가족 구성원의 경영참여 및 가족지분율 효과는 각각의 상황에 따라 상이하게 나타날 수 있기 때문에 가족기업의 경영 메카니즘의 이해를 위해 기업 특성 변수 및 지배구조 변수를 세분화하여 분석을 수행해야 한다는 시사점을 제공한다. Prior studies on family firms show mixed results in the association between family firms and earnings management or in the association between family firms and firm performance. On one hand, active participation of family members in firm operation promote effective monitoring and control over management, which lowers information asymmetry between shareholders and management. On the other hand, as controlling shareholders, family members have greater incentive to maximize private benefits at the cost of minority shareholders. In the light of unique characteristics of family firms, this study investigates the effect of family firms on earnings quality, focusing on participation of family members in management, control power of family members and family ownership. Using discretionary accruals as the measure of earnings quality, this study finds that earnings quality is higher for family firms than that of nonfamily firms, and there is a positive, but weak association between family ownership and earnings quality. The result also show that there is a positive relation between family member participation in management and earnings quality compared to that of non family member participation in management. However, when there is high control (both family ownership and family member participation in management), earnings quality is lower. The result implies that family members’ opportunistic behavior increase when their participation in firm operation is more than the optimal level. This study show that the effect of family members’ participation in management or family ownerships is context-specific. Thus, interested parties need to be aware of the importance of firm specific characteristics as well as corporate governance attributes to understand family business mechanism.

기업특성 변수와 회계품질간의 관계

장금주(Geumjoo Jahng) 한국산업경제학회 2017 산업경제연구 Vol.30 No.3

기업 성과 및 회계품질에 대한 국내 선행연구는 가족기업이 비가족기업에 비하여 대리인문제가 완화된다는 긍정적인 효과를 보고하고 있다. 선행연구에서 언급된 대표적인 가족기업의 장점으로는 소유와 경영의 일치에 따라 효과적인 모니터링이 가능하며 정보비대칭이 완화된다는 점, 가족구성원이 경영에 참여하므로 이익수치에 덜 민감하다는 점 그리고 기업을 자손에게 성공적으로 승계하려는 의지가 높아 근시안적 의사결정보다는 장기적 의사결정을 수행한다는 점 등을 들 수 있다. 이에 본 연구는 대리인문제의 발생가능성과 관련이 있는 기업 특성 변수(부채비율, 적자보고, 기업업력 및 사업다각화)와 기회주의적 이익조정의 관계 및 이에 대한 가족기업의 효과를 분석하였다. 실증 결과, 가족기업의 경우 적자보고와 이익조정간의 양의 관계가 완화되었다. 이는 가족기업의 경우 소유 · 경영 일치로 인해 단기성과에 집착하지 않으며 손실 보고에 따른 해임에 대한 우려가 낮아 이익조정 유인이 크지 않음을 의미한다. 부채비율과 이익조정간에는 양의 관계가 나타났으며 이는 가족기업에 의해 완화됨을 확인하였다. 가족기업의 경우, 차입 약정 위배 및 장래 추가 차입을 위한 이익조정 유인이 비가족기업에 비하여 낮음을 의미하는 것으로 이해된다. 한편 기업 업력과 이익조정간에는 음의 관계가 존재하며 이는 가족기업에 의하여 더 강화되고 있음을 확인하였다. 설립 이후 기간이 경과될수록 초기 투자에 대한 성과, 내부통제 제도 및 재무보고 과정이 개선되므로 회계품질이 높아질 수 있다. 마지막으로 정보비대칭을 나타내는 사업다각화와 기회주의적 이익조정 간에는 양의 관계가 존재함을 확인하였으며 이는 가족기업의 경우 완화되어 나타나고 있음을 확인하였다. 이를 통해 가족구성원이 경영에 참여하는 가족기업의 경우 정보비대칭이 높은 여건에서 더욱 효과적일 수 있음을 알 수 있다. 본 연구를 통하여 가족기업 형태는 이익조정 유인이 높은 환경(재무보고 유인에 의한 이익조정 유인이 존재하거나 정보비대칭이 높은 환경)에서 효과적일 수 있음을 알 수 있다. 향후 규제기관의 소유구조 관련 제도 정비 및 기업의 지배구조 평가를 통한 의사결정을 수행함에 있어 본 실증 결과를 고려한다면 보다 개선된 결론을 도출하는데 도움을 줄 수 있을 것으로 기대한다. Domestic research provides evidence that family firms have positive effects on the agency problem compared to that of non- family firms. Family firms have competitive advantages in monitoring agency problems since the ownership and management are aligned, which reduces information asymmetry. In addition, family members who participate in the management are less sensitive to profits and are more likely to carry out long-term focused decisions rather than myopic decisions to transfer their business to the descendants. This study investigate the association between firm characteristics (leverage, reporting losses, firm age and business diversification) and opportunistic accounting behaviors in the context family firms. Results are that family firms attenuate the positive association between loss reporting and earnings management. We also find that there is a positive relation between earnings management and debt ratio and this relation is weakened by family firms. This shows that family firms have less incentive for earnings management to avoid violating debt covenants and to borrow more in the future compared to non-family firms. We also find that there is a negative relation between firm ages and earnings management and is strengthen by family firms. As firm age increases, the improvements of performance from initial investment and internal control and financial reporting process may result in better accounting quality. Lastly, we find that there is a positive relation between business diversification and earnings management and also find that this relation is attenuated by family firms. We find that family firms can be more effective in situation with high incentive for earnings management. This study contributes to regulators to evaluate corporate governance and to remediate corporate governance related policy in the future.

세무상결손금을 이용한 시중대형은행의 효과적 세무계획에 대한 사례연구

장금주 ( Geum Joo Jahng ),이영한 ( Young Han Lee ) 한국회계학회 2012 회계저널 Vol.21 No.2

본 연구는 IMF금융위기 이후 막대한 세무상 결손금을 보유하게 된 은행의 자산처분이익의 시현, 이연법인세자산의 인식이 어떠한 양상으로 나타났는지에 대하여 분석하였다. Scholes et al. (2009)의 효과적 세무계획(effective tax planning)관점에 따라 세무상 결손금 여부에 따른 조세비용과 재무구조개선약정에 의한 규제비용 부담 그리고 지분의 일괄매각으로 인한 재무보고비용 부담이라는 비조세비용 부담수준을 분석하였고, 이들 비용들이 자산처분행위와 이연법인세관련 손익의 인식과 어떠한 연관성을 가지는지에 대하여 살펴보았다. 본 연구에서는 두 개의 은행에 대한 사례를 통해 이러한 분석을 시행하였다. 이러한 분석결과는 다음과 같은 시사점을 주고 있다, 첫째, 본 연구의 분석대상 은행들은 보유한 세무상 결손금으로 과세소득에 대한 공제혜택을 받기 위해 자산처분이익을 실현시키는 조세전략을 공통적으로 수행한 것으로 추정된다. 선행연구에서 분석된 바와 같이 자산처분손익이 조세최소화전략을 수행하기 위한 수단으로 활용된다는 사실을 본 사례를 통해 확인할 수 있었다. 둘째, 재무구조개선약정에 따른 재무비율의 준수라는 규제환경이 분석대상 은행의 재무이익 보고행위에 영향을 주었음을 확인할 수 있었다. 즉, 금융기관들의 경우 세무계획을 실행함에 있어서 규제환경이 존재하는 상황에서는 규제를 위반할 확률을 줄이기 위한 비조세비용을 부담하게 되므로 이를 고려하게 된다는 선행연구의 결과들을 본 연구의 사례를 통해 확인하였다. 셋째, 본 연구에서는 외국계 은행으로의 지분매각이 이루어지기 이전에 양호한 수준의 이익을 보고하려는 유인이 높을 것이라는 추론 하에 은행의 자산처분손익과 이연법인세자산 계상행태를 분석하였으며 분석결과, 지분매각이 이루어지기 직전까지 해당은행은 자산처분손익의 실현과 이연법인세자산의 인식률 제고를 통해 양호한 수준의 이익을 보고하기 위한 전략을 수행하였을 가능성을 찾을 수 있었다. This study investigates how Korean banks with tremendous amount of tax net operating loss carryforwards (here after referred to as "tax NOL") after IMF financial crisis realized asset disposition gain and recognized deferred tax assets. We investigate the burden of tax cost (tax NOL), regulatory cost (the requirement of MOU in financial structure improvement with Government) and financial reporting cost (the preparation for equity block sales). We intend to find the relationship between these costs and the disposition of assets and recognition of deferred tax assets of those banks. We analyze two bank cases to find the relationship. From the result, we find that, first, banks realize asset disposition gains to mitigate tax burden concurently with tax NOL. This case reconfirms precedent studies` finding that asset disposition gains are used for tax minimization strategy. Second, banks` financial reporting decisions are affected by regulatory circumstances that they must keep the financial ratio restrictions by MOU in financial structure improvement with Government. These findings coincide with the argument in previous studies that financial institutions consider the regulatory cost for implementing tax planning under regulatory environment. Third, this study predicts that these banks have the incentive to report appropriate level of net income just before selling its` own equity to foreign investor, therefore analyzes realization of asset disposition gains and recognition deferred tax assets. The results of analyses show the possibility that these banks implement the strategy for reporting appropriate level of net income by realization of asset disposition gains and recognition deferred tax assets.

다중회귀분석을 활용한 국내 산업 및 기업 규모 별 현금화주기와 재무성과와의 상관관계 분석

장금주(Geum-Joo Jahng),양재환(Jaehwan Yang) 한국SCM학회 2011 한국SCM학회지 Vol.11 No.2

This paper studies the relationship between C2C(Cash-To-Cash) cycle time and financial performance of Korean companies. Especially, we focus on the effect of the industry type and the size of companies on this relationship by considering 10 different industries and two different sizes. More specifically, the multiple regression analysis is used to investigate the relationship between the C2C cycle time including its components such as days of inventory, days sales outstanding, and days payable outstanding and financial performance metrics such as ROA(Return On Asset), operating profit rate, and net profit rate. The results indicate that the relationship between the C2C cycle time and financial performance is sensitive to the industry type, and 17 out of 30 cases(combinations of the three financial metrics and 10 industries) result in statistically significant negative relationship. Similarly, on 33 out of 90 cases, the three components of the C2C cycle time have statistically significant relationship with the financial performance of companies. Regarding the size of companies, we find statistically significant relationship between the C2C cycle time and the financial performances regardless of the size of companies. However, the significance is higher with the SME(Small and Medium size Enterprises). Further, ROA and operating profit rate of big companies do not show statistically significant relationship with days of inventory and days sales outstanding.

투자자 유형별 비정기 공시에 대한 차별적 거래 행태

장금주(Geum-Joo Jahng),강민정(Min-Jung Kang) 대한경영학회 2014 大韓經營學會誌 Vol.27 No.8

지배구조가 감사의견 표명에 미치는 영향

이민우(Minwoo Lee),장금주(Geumjoo Jahng) 한국산업경제학회 2018 산업경제연구 Vol.31 No.5

감사인은 계속기업 가정에 대한 중대한 불확실성이 존재하는지 여부를 파악하기 위해 재무정보는 물론 재무적 곤경을 해소하기 위해 기업이 마련한 자구책과 개선안에 대한 실현가능성을 검토해야 한다. 그런데 계속기업 강조사항이 포함된 적정의견과 순수 적정의견은 모두 계속기업가정이 유효하다는 공통점이 존재하므로 감사인 입장에서 미래 불확실성 정도를 판단함에 있어서 고도의 전문성과 주의가 요구된다. 따라서 감사인은 재무지표, 비재무적요소 등을 종합적으로 고려하는데 감사인이 활용하는 비재무적 요소 중 기업지배구조는 감사위험평가, 기업의 내부통제는 물론 경영과정 등 광범위하게 영향을 미치므로 기업의 존속가능성에도 영향을 미칠 수 있다. 지배구조가 효과적이면 대리인문제가 완화되어 경영진의 기회주의적 행위가 감소되고 감시역할이 제대로 작동하므로 자구책과 개선안의 실현가능성이 높아 생존가능성도 높아질 것으로 기대할 수 있다. 따라서 재무적 곤경에 처하더라도 지배구조가 효과적이면 계속기업 강조사항의 미기재로 이어질 수 있다. 이에 본 연구에서는 지배구조가 우수한 기업에서 재무적 곤경이 계속기업 강조사항에 미치는 부정적 영향이 완화될 것으로 기대하고 실증분석을 수행하였는바, 선행연구에서 대리인문제를 완화시킨다고 알려진 효과적인 지배구조는 재무적 곤경이 계속기업 강조사항 기재에 미치는 영향을 완화시키는 것으로 나타났다. 본 연구는 다음과 같은 공헌점과 시사점을 제공한다. 본 연구의 실증 결과를 통해, 기업의 지배구조 개선은 투자자보호는 물론 기업경영성과 및 호의적인 감사의견을 확보함에 있어서도 긍정적 영향을 미칠 수 있으며 투자의사결정에도 영향을 미칠 가능성이 있음을 확인하였다. This research aims to find out if corporate governance affects how auditors formulate their going concern opinion. Auditors usually consider financial health of a firm when they formulate going concern opinion, but they also consider non-financial information to evaluate the effectiveness and feasibility of firm’s survival plans. Since better corporate governance increases the chance of successfully executing survival plans and therefore the survival itself, auditors may not issue going concern opinion to firms with superior corporate governance even if it suffers the same degree of financial distress with firms with inferior governance. Thus analyses are performed to test whether better governance lowers the probability of receiving going concern opinion due to financial distress. The results show that better corporate governance, as represented by family firms, higher board independence, and higher foreign investors’ ownership, lowers the probability of receiving auditor’s going concern opinion for a given level of financial distress. This means better governance can mitigate substantial doubt on going concern, and signifies that auditors do utilize non-financial information when formulating their opinion. This research contributes to the field by testing the relationship between corporate governance and going concern opinion using Korean firm data, and its significance lies on the fact that corporate governance may be a critical factor in evaluating a firm.