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- 저자 : 임병균 ( Byung Kyun Ihm ) (검색결과 8 건)
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재무제약 하에서 기업가치 및 투자에 현금보유가치가 어떻게 영향을 주는가?
임병균 ( Byung Kyun Ihm ),손판도 ( Pan Do Sohn ),감동석 ( Dong Suk Kam ) 한국금융공학회 2011 금융공학연구 Vol.10 No.2
본 논문에서는 1981-2009년까지 우리나라 거래소시장에 상장된 제조업을 대상으로 재무제약기업이 재무비제약기업보다 현금보유를 많이 가지는 원인에 대해 실증분석하고 재무제약 하에서 현금보유가 기업의 가치와 투자에 어떻게 영향을 주고 있는지를 실증 검증 한다. 모든 기업을 재무적 제약 기준에 따라 재무제약기업과 재무비제약기업으로 나누어 분석하였다. 분석결과를 보면 첫째, 현금보유에서 보면 모든 재무적 제약 기준에서 재무제약기업이 재무비제약기업 보다 평균값과 중앙값이 높았다. 또한, 현금보유표준편차와 현금변동표준편차의 평균값이 재무비제약기업보다는 재무제약기업이 상대적으로 크게 나타났다. 이와 같은 실증 분석 결과 재무제약기업이 재무비제약기업보다 현금보유를 많이 한다하는 증거를 알 수 있다. 둘째, 현금보유와 기업가치의 관계에서는 유의적으로 양(+)의 관계를 보여 현금보유량이 많으면 많을수록 기업의 가치가 증가하였다. 위의 결과는 Almeida, Campello, and Weisbach(2004)의 결과와 일치하고 있음을 알 수 있다. 셋째, 현금보유와 투자와의 관계에서는 현금보유량이 많을수록 투자가 늘어난다는 선행연구와 달리 유의적으로 나타나지 않았다. 마지막으로, 재무제약기업이 충분한 현금보유를 가짐으로써 많은 이익이 있음에도 불구하고 몇몇 재무제약기업이 현금보유가 적거나 없는 이유에 대하여 분석하였다. 이는 재무제약기업이 낮은 현금보유량을 가지는 이유를 인센티브 문제나 과잉투자에 의한 대리인비용 또는 낮은 외부조달비용으로는 설명하기 힘들었고 그 기업 자체의 허약한 재무적 건전성이 원인으로 나타났다. This paper examines why the Korean firms listed in KOSPI market hold too much cash in financial constraint than financial nonconstraint over periods of 1981-2009 and also analyzes how the cash holdings affect the firm value and investment under financial constraint. We spilt all samples into financial constraint and nonconstraint sample. The results of analysis in this paper are as follows: First, the mean and median value of the cash holdings in financial constraint firms is higher than in financial nonconstraint firms. Second, the cash holdings and firm value are positively related, implying that as the cash holdings increase, the firm value also increases. These results are consistent with Almedia, Campello, and Weisbach(2004). Third, the relation between cash holding and investment is not significant and this result is contrast to prior results. Lastly, we analyze the cause that several firms have not sufficent cash holdings or no cash holdings even if financial constraint firms have even sufficient cash holdings and earning. This cause is not contributed by incentive problem and agency cost by overinvestment or low external financing cost. We find that main cause is firm financial healthy.
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국채선물시장에서의 외국인 순매수가 국채현물시장에 미치는 영향 분석
김희성 ( Hee Seong Kim ),임병균 ( Byung Kyun Ihm ) 한국금융공학회 2005 금융공학연구 Vol.4 No.2
1999년 9월에 도입된 국채선물은 국채시장의 규모 확대와 더불어 국채시장의 가격형성에도 상당한 영향을 주었던 것으로 인식되고 있다. 일부이기는 하지만 국채선물시장에서의 외국인의 활발한 시장 참여가 현물가격의 형성에 왜곡을 가져왔다는 비판도 있다. 본 연구는 국채선물시장 개장 이후 2005년 7월 까지 외국인의 시장참여 증대가 국채선물시장과 국채현물시장의 수익률 변동에 과연 유의적인 영향을 미쳤는지, 그리고 국채선물 수익률과 현물 수익률 간에 어떠한 동적 관계가 있는지 살펴보는 데 그 목적이 있다. 모든 시계열 자료의 안정성을 확인하고, VAR모형의 추정과 인관관계 검정, 충격반응함수 및 예측오차 분산분해를 통하여 외국인의 순매수 증가율, 선물시장의 수익률, 현물시장의 수익률 등의 인과관계 및 상대적인 영향력을 측정하였다. 분석결과 국채선물시장의 수익률은 현물시장의 수익률에 영향을 미치고 있는 반면, 국채선물시장에서의 외국인 순매수 증가율은 선물시장과 현물시장의 수익률에 거의 영향을 주지 않는 것으로 나타났다. 또한 외국인의 순매수 규모와 국채현물 가격 간에는 유의적인 인과관계가 존재하지 않는 것으로 나타났다. 본 연구 결과 국채선물시장이 현물시장의 가격 형성에 영향을 주었던 것으로 나타났으나 국채선물의 외국인 순매수는 현물시장의 가격에 거의 영향을 주지 않았고, 오히려 현물시장의 가격변동에 외국인 순매수가 유의적인 반응을 보이는 것으로 분석되었다. Vector Autoregressive model estimation, Granger Causality Test, Impulse Response Function, and Forecast Error Variance Decomposition have been conducted to test the dynamic relation between Treasury bond market and foreigner`s net long position of KTB futures market. Especially, this paper is to test whether foreigner`s net long position affects KTB cash market or not since a few bond broker had complained that foreigners might manipulate cash(bond) market through futures market. The data was whole nearby futures daily price data from Sep. 1999 to July 2005, which was stabilized by using rate of return if unit root existed. The empirical test results were as follows; Firstly, the rate of return in KTB futures market affects the rate of return in cash market significantly. This implies that cash market participants consider the KTB futures market price. This is because that Futures market price has been decided much more continuously and competitively than Bond market does. Therefore KTB futures market price seems to be preferred by bond market participants as well as KTB futures market participants. Futures market price could become a benchmark of bond market rate decision and has a role of "price discovery of cash market" Secondly, foreigner`s net long position in KTB futures market has no effects on KTB futures and cash market. The insistence that foreigners might manipulate cash market through futures market was not supported by this results.
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林炳均,李鍾洙 東亞大學校 2000 東亞論叢 Vol.37 No.-
The present study tries to examine the validity of EVA(economic value added) as a yardstick of value based management of banking industry. EVA is defined as operational profits after tax exceeding the cost of invested capital. Precious studies reveal that EVA properly estimates industrial companies' managerial performance better than other accounting measures. The validity of the application of EVA to banking industry has to be tested separately, because the operational assets of banks are very different from those of industrial companies. This study captures the book value of equity as operational assets of a bank. Empirical results of this study show (1) that most Korean banks have lost for the past ten years in terms of EVA, (2) that the productivity of Korean banks has been far lower in comparison with that of industrial companies, (3) that EVA is related to the size of banks, (4) that accounting measures of profitability belies banks' true profitability, forcing us to use EVA instead, and (5) that EVA explains the stock excess returns of banks better than net profits.
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林炳均 東亞大學校 經營問題硏究所 1994 經營論叢 Vol.15 No.-
This paper, first of all, tries to recapture the size of underpricing of the IPO's in Korea. Taking into account the daily price limit in Korean stock market, this study found that the size of underpricing in Korea is larger than that estimated disregarding the price limit. Second, to find out the possible factors affecting the size of underpricing, regression models were developed and tested. Only issuing price was closely related to the size of underpricing. Third, the presence of overreaction was tested. Due to the unique character of the IPO market, represented especially by information asymmetry, overreaction or fads are very plausible in the IPO market. A strong evidence supporting the presence of overreaction was found.
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