Liquidation Costs and Information Asymmetry in the Pricing of Privately Placed Debt: Evidence from Korean Issuers

이상휘,장승욱,안승철 한국경영교육학회 2009 경영교육연구 Vol.58 No.-

We estimate a model that addresses the yields of private placements, employing a sample of 165 facilities issued in Korea between 1996 and 2001. Controlling for the effects of credit risk variables such as leverage and credit ratings implied by the Merton(1974) model, we find that the yields of private placements are still significantly related to liquidation costs and information asymmetry. We find a positive relationship between the yields on private placement of debt and borrower's liquidation costs, consistent with the findings of Davydenko and Strebulaev(2007). We also find that the yields charged to privately placed debt systematically reflect the amount of publically available information associated with a borrowing firm. This result suggests that the privately placed debt market in Korea also supports the views of Easley, Hvidkjaer, and O'Hara(2002) and Easley and O'Hara(2004) that information asymmetry is a systematic risk factor. We estimate a model that addresses the yields of private placements, employing a sample of 165 facilities issued in Korea between 1996 and 2001. Controlling for the effects of credit risk variables such as leverage and credit ratings implied by the Merton(1974) model, we find that the yields of private placements are still significantly related to liquidation costs and information asymmetry. We find a positive relationship between the yields on private placement of debt and borrower's liquidation costs, consistent with the findings of Davydenko and Strebulaev(2007). We also find that the yields charged to privately placed debt systematically reflect the amount of publically available information associated with a borrowing firm. This result suggests that the privately placed debt market in Korea also supports the views of Easley, Hvidkjaer, and O'Hara(2002) and Easley and O'Hara(2004) that information asymmetry is a systematic risk factor.

악교정 수술을 위한 석고모형 수술시의 계측오차

이상휘,이승훈,주현호,원동환,Lee, Sang-Hwy,Lee, Seung-Hoon,Ju, Hyeon-Ho,Won, Dong-Hwan 대한구강악안면외과학회 2001 대한구강악안면외과학회지 Vol.27 No.1

The errors in orthognathic surgery can occur during the preoperative preparations including the model surgery, but till now there's been some lack of reserches about them. So we wanted to verify the accuracies in measurements used in model surgery. We compared the accuracy of measurements by vernier calipers, which has been the main measurement tool for conventional model surgery, and that by height gauge, which is recently claimed to be more accurate, with 3 dimensional coordinate analyzer. We could have following results and have a plan to use them for the invention of new model surgery techniques. 1. The measurement errors in Group 1, which mean the difference between "the measurements by 3-D analyzer"and "the measurements by height gauge", were small enough with the range of $0.1{\sim}0.2mm$ in all planes. 2. The mean error in Group 2, which is the differences between the measurements of 3-D analyzer and those of vernier calipers, was 1.1mm. 3. The measurement errors in Group 2 were variable according to the factors including the differences of individuality and expertness of each measurers. But in case of Group 1, they were small and not variable by the expertness. 4. The measurements were more accurate at the points in anterior teeth than in molar teeth in Group 1 and 2. 5. The errors after model surgery increased remarkably, compared with those before surgery in Group 2. And the situation was different in Group 1 in that errors decreased after surgery. According to these results, it assumed that the measurements with height gauge during the model surgery for orthognathic surgery are accurate enough and can be maintained, regardless of complexity of models, individuality, or expertness of measurers.

한국 지방자치단체장 보궐선거에 관한 고찰

이상휘 한국동북아학회 2001 한국동북아논총 Vol.6 No.4

이 논문은 지방자치단체장의 장기적인 공백으로 인해 지방자치의 목적인 지역간의 균형개발과 민주주의 발전을 저해할 우려가 있다는 점을 인식하고 이를 보완하기 위한 제언을 하기 위함이다. 지방자치의 성숙은 우리나라가 나아가야 할 방향이다. 세계적 추세도 그렇고 우리가 당면한 문제들을 해결하기 위한 방도로서도 지방자치의 활성화는 요구되는 것이다. 지방자치가 해결해야 할 업무는 날로 증대되고 있기 때문에 지방자치단체장이 수행해야 할 몫 또한 그만큼 커지고 있는 것이다 그런데 국회는 지난 2000년 1월 불규칙적인 선거로 인한 인적·물적 자원의 낭비를 줄이고 계획적인 선거준비와 선거권을 행사하도록 하기 위해 매년 4월과 10월 두 차례 몰아서 선거를 치르도록 개정하였다. 그러나 실제적으로 조사해본 결과 이러한 법개정이 득보다는 실이 많은 것으로 보인다. 전국적인 규모로 규칙적인 선거를 실시함으로써 다소간의 편리함 같은 것이 있긴 하나 인적·물적 비용의 문제랄지 보궐선거의 투표율과 같은 문제는 개별 단위로 치르나 전국적으로 일시에 치르나 하등에 차이가 없다는 것이다. 오히려 단체장의 장기적인 공백으로 인하여 그에 따르는 손실이 크다. 지역개발 업무 추진의 중단이라든지 주민들의 상실감, 그리고 사실상 선거기간이 길어짐으로써 분열과 갈등의 심화는 공동체의 성숙이라는 자치단체의 소기의 목적을 크게 손상시키고 있다. 따라서 현 규정을 보완해야 한다고 본다. 이전처럼 단체장 궐위시 60일 이내에 보궐선거를 실시하여 단체장을 선출하는 것이 바람직하나 번거로움 같은 것이 문제된다면 분기별 단위로 선거를 갖는 것도 고려해 봄직하다. 그리고 단체장의 궐위시 국가직인 부단체장이 대행하도록 되어 있는데, 지방직 공무원으로 전환하든지 외국에서처럼 선거직인 의장이 대행하도록 개정하는 것이 옳다고 본다. 아니면 현행 선거제도를 전면적으로 수정하여 단체장의 공백이 주는 폐해를 최소화할 수 있는 방도를 마련해 보아야 할 것이다. 이런 목적을 위해 본문에서는 자치단체 활성화가 시대에 부응한다는 것과 자치단체장이 강력한 리더쉽을 가지고 어떤 업무들을 수행해야 하는지, 그리고 현행의 단체장 공백이 수반하는 문제점과 보완책을 제시해 보았다.

An Analysis of Syndicated Loan Maturity Structure

이상휘 한국증권학회 2004 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.33 No.3

In this paper I establish a model to address the maturity of syndicated loans originated in Korea, employing a sample of 64 facilities. I have found some evidence that a negative relationship exists between maturity and borrower growth options, consistent with the agency cost hypothesis that short-term debt can attenuate potential agency problems. I have also found evidences that taxes influence the maturity of syndicated loans. Maturity is inversely related to the firm's marginal effective tax rate and to the volatility of its earnings, consistent with Kane et al's (1985) prediction. Also, the results of this study can provide empirical support for Flannery's (1986) model, which argues that firms with larger earnings can send out surprise signal on their quality by issuing short-term debt. I have also found that loan maturity increases with syndicate size, implying that lending banks prefer shorter-term loans to avoid duplicative monitoring expenses. Finally, I claim that firm size and facility size positively affect the loan maturity.

국회의원 선거구의 당적 편향성

이상휘 한국동북아학회 2000 한국동북아논총 Vol.5 No.4

많은 학자들의 연구에 따르면 한국에서의 투표는 지역주의에 가장 심하게 영향을 받는다고 말한다. 물론 권역별로 크게 볼 때에는 지역에 따라 강하게 영향을 미치는 정당들이 존재한다. 즉, 오늘의 새천년 민주당은 호남을 기반으로 그리고 한나라당은 영남을 근거로 존립한다고 해도 과언이 아니다. 그러나 이들 지역조차도 선거구별로 세분해서 들여다보면 그 강도에 있어 큰 차이가 있다. 그리고 자민련의 연고지라고 볼 수 있는 충청 지역은 대체적으로는 자민련을 지지하지만 세부적으로 보면 자민련에 고착되었고 말 할 수 없다. 서울 ? 경기지역은 지역주의가 비교적 덜 작용하는 곳으로 다른 요인들이 투표행위에 작용할 여지가 많아 가변성이 높아 보인다. 또한 세계의 흐름은 우리에게 변화를 요구하고 있다. 사회구조의 변화는 우리의 인식의 변화를 요구하고 더불어 투표행위에 대한 변화를 부른다. 과연 지역주의는 한국 선거를 얼마동안 그리고 얼마나 강하게 지배할 것인가? 지역주의에는 어떤 틈새가 없을까? 이러한 호기심을 가지고 각 선거구를 대상으로 당적 편향성을 분석해보고자 한다. 어느 선거구가 특정 정당을 지지하거나 멀리한 이유를 밝히는 것이 아니라 선거구마다 어느 정도 어떤 정당에 편향되어 있는가를 살펴보려는 것이다.

An Analysis of Bank Loan Spreads -Evidence from Japan-

이상휘,안승철 한일경상학회 2004 韓日經商論集 Vol.29 No.-

본 연구는 1992년부터 2000년 중반까지 일본에서 발생한 406개의 은행대출 샘플을 이용하여 정보문제, 도덕적 해이, 은행과 차입기업관의 관계, 그리고 감시유인이 대출 스프레드와 어떤 연관성이 있는가를 연구하였다. 각각의 대용변수로는 차입기업의 매출, 만기기간, 신용공여의 편중도, 그리고 간사은행의 지분이 사용되었다. 그밖에 개별 대출의 종류, 목적, 규모, 그리고 수수료가 통제변수로 사용되었다. 연구의 주요 결과로 일본기업에 대한 대출만기가 길수록 스프레드가 감소함을 보여주고 있는데, 이는 Diamond(1991)의 이론과 일치하는 결과라 할 수 있다. 간사은행의 대출지분이 증가함에 따라 대출 스프레드는 감소하는데 이는 높은 지분을 갖고 있는 간사은행의 감시유인이 커져서 대출기업과 관련된 불확실성이 감소되기 때문이라 사료된다. 그밖에 대출규모가 작을수록, 대출은행에게 지급되는 수수료가 높을수록 일본기업에 적용되는 대출 스프레드는 높아짐을 보여주고 있다.

北韓의 動員에 관한 硏究 : 동원 목표를 중심으로

이상휘 전북대학교 1991 공산권연구 Vol.1 No.-

The Maturity of Private Placements of Bond

이상휘,안승철 한국경영교육학회 2008 경영교육연구 Vol.51 No.-

We estimate a model that addresses the maturity of private placements, employing a sample of 191 facilities issued in Korea between 1996 and 2002. We find a negative relationship between maturity and borrower's growth options, consistent with the agency cost hypothesis that short-term debt can attenuate potential agency problems. Our results support that firms with larger earnings surprises issue longer-term debt, which indicates that Flannery's (1986) signaling theory of debt maturity is not supported in private placements of bond market in Korea. Consistent with Diamond's (1991) liquidity risk hypothesis, we find a non-monotonic relationship between credit risk and private placement maturity. We also document that the maturity of private placements increases with the borrower's equity shares owned by the financial institutions and foreign investors. Following Barclay, Mark, and Smith (2003) and Johnson (2003), an endogenous leverage specification allows an inverse relationship between leverage and the duration of private placements. Finally, we observe that firm size positively affects the debt maturity.

The Determinants of Secured Syndicated Loans

이상휘,정도섭 한국기업경영학회 2010 기업경영연구 Vol.17 No.4

We empirically explore the effects of credit risk, moral hazard, and lender relationship on the use of syndicated loan collateral pledged by borrowers. Consistent with previous empirical research, we find that lenders are more likely to require collateral for syndicated loans granted to Korean borrowers with higher credit risk, as reflected in the leverage ratio, Altman’s z-score, and maturity. In the presence of borrower’s hold-up problems, borrowers are less likely to pledge collateral. This suggests that Korean borrowers do not prefer to offer collateral as a means of mitigating potential hold-up problems in an agency setting. We also find that the borrower-lender relationship is the primary determinant of the use of collateral. The size of borrower assets and sales, however, are not determining factors in loan collateralization. Finally, the terms of loan characteristics, such as loan size and loan type, affect the likelihood of collateral. These results are robust after we control for the asset tangibility. The main limitation of this study, however, is the fact that our sample mainly covers the period of 1990’s, suggesting that there are other determinants of structure yet to be identified. In fact, there is a good possibility that the recent global credit crisis could have significantly influenced the structure of syndicated loan market in Korea. We leave it for future research.

The Determinants of Fee Structure:

이상휘 한독경상학회 2015 經商論叢 Vol.33 No.1