특수관계자와의 거래가 정보비대칭에 미치는 영향

정은희 ( Eun-hui Cheong ),우용상 ( Yong-sang Woo ) 아시아.유럽미래학회 2017 유라시아연구 Vol.14 No.1

기업의 외부에는 주주 및 관계회사 등 다양한 종류의 특수관계자가 존재한다. 전통적으로 기업들은 위험 분산 및 시장지배력 확대 등을 위해 사업확장을 시도해왔으며, 이러한 시도의 결과로 수직계열화 또는 수평계열화 등을 통해 많은 관계회사들을 만들었다. 수직계열화의 경우 생산프로세스상에서 관계회사들간의 거래가 필수적이며, 수평계열화의 경우에도 사업초기 회사의 안정적인 운영을 위해 관계회사간에 많은 거래를 하고 있다. 또한 기업은 관계회사뿐만 아니라 개인 특수관계자들과도 임대차등의 거래를 하는 것으로 나타나고 있어, 특수관계자와의 거래가 다양한 형태로 나타나고 있다. 이러한 특수관계자와의 거래가 갖는 의미에 대해 많은 선행연구들이 수행되어 왔다. 다수의 선행연구들은 특수관계자와의 거래는 거래 조건 및 시기 등을 결정하는 데에 경영자의 재량이 개입될 가능성이 높기 때문에, 특수관계자와의 거래가 기업에 부정적인 영향을 미친다고 주장했다(Cheung et al., 2006; 김지홍과 우용상, 2008; 김지홍과 우용상, 2009; 최정호, 2009; Jian and Wong, 2010; Kohlbeck and Mayhew, 2010; 우용상과 이호영, 2010; 최정호, 2010; Lo and Wong, 2011; 김진회, 2011; 고윤성 등, 2011; 김영화, 2012; 조정은과 김상일, 2013; 정기위와 채수준, 2014; 김태동 등, 2016; 이진훤과 고윤성, 2016). 또한 최근 대기업들이 계열사들 간의 `일감 몰아주기`를 통해서 대주주의 사익을 추구하는 것이 문제가 되고 있어, 특수관계자와의 거래에 대한 부정적인 시각은 당분간 계속될 것으로 예상된다. 본 연구는 선행연구에서 부정적인 것으로 평가되었던 특수관계자와의 거래가 정보비대칭에 어떠한 영향을 미치는지 살펴봄으로써, 특수관계자와의 거래가 갖는 성격에 대한 추가적인 증거를 제시하는데 의의가 있다. 특수관계자와의 거래가 많은 기업일수록 재량적 발생액이 증가하며 이에 따라 발생액의 질이나 이익반응계수가 감소한다(김지홍과 우용상, 2008; 김지홍과 우용상, 2009; 최정호, 2009). 또한 이익조정과 정보비대칭 사이에 양(+)의 관계가 존재한다는 장석오(2007)의 연구결과를 이용하면, 특수관계자와의 거래와 정보비대칭 사이에는 양(+)의 관계가 있을 것으로 예상된다. 그러나 Coase(1937)에 의하면 기업의 규모가 작은 경우에는 재화의 조달을 내부에서 처리하는 것이 유리하기 때문에 특수관계자와의 거래는 기업의 비용을 줄이기 위한 수단으로 사용될 수 있다. 즉, 특수관계자의 거래가 효율적으로 이루어져 정보비대칭과 무관하게 발생할 수 있다는 것이다. 하지만, 기업의 규모가 큰 경우 특수관계자와의 거래는 경영자의 재량적인 행위에 의해 이루어져 정보비대칭이 발생할 가능성이 커진다. 따라서 특수관계자와의 거래는 기업의 규모에 따라 적절한 수준으로 사용하는 경우 기업의 비용을 줄여주는 긍정적인 효과를 나타낼 수 있으므로, 기업규모에 따라 특수관계자와의 거래비중이 스프레드에 미치는 영향이 달라질 것으로 예상할 수 있다. 정보비대칭의 대용치로는 매수-매도호가 스프레드를 사용한다. 분석결과 특수관계자와의 거래비중이 증가할수록 매수-매도호가 스프레드가 유의하게 증가하는 것으로 나타났다. 이는 특수관계자와의 거래비중이 증가할수록 이해관계자들에게 충분한 정보를 전달하지 못할 가능성이 커지며, 이에 따라 정보비대칭이 상승하기 때문에 투자자들과 기존 주주들의 매수호가와 매도호가 간의 차이가 더 커진다는 것을 의미한다. 또한 이러한 특수관계자와의 거래비중과 스프레드 간의 유의적인 양(+)의 상관관계는 표본기업을 대기업과 중견기업 및 중소기업으로 구분할 때 대기업에서만 나타났다. 이는 이해관계자들은 중견기업과 중소기업에 대해서는 특수관계자와의 거래가 정보비대칭을 높인다고 평가하지 않지만, 대기업에서는 상대적으로 많은 특수관계자가 존재하고 이에 따라 거래도 더 다양하고 많기 때문에 특수관계자와의 거래를 경영자의 재량적인 행위에 의한 결과로 평가할 가능성이 높다는 것을 의미한다. There are various related parties outside of company like stockholders or subsidiaries. Companies have tried to expand business for business risk spread or market control expansion. As a result of this try, many subsidiaries have been founded through vertical integration or horizontal integration. Transactions in production process between subsidiaries are necessary in case of vertical integration. Even though in horizontal integration, subsidiaries do a lot of trade with one another for stable operation in the start of business. Companies also do a trade like rental with individual related partied, related party transactions occur in various way. Many previous studies are examined on the meaning of related party transactions. Previous studies suggest that related party transactions have negative effects on company because managements can decide discretionarily the terms of related party transactions(Cheung et al., 2006; Kim and Woo, 2008; Kim and Woo, 2009; Choi, 2009; Jian and Wong, 2010; Kohlbeck and Mayhew, 2010; Woo and Lee, 2010; Choi, 2010; Lo and Wong, 2011; Kim, 2011; Koh et al., 2011; Kim, 2012; Cho and Kim, 2013; Chung and Chae, 2014; Kim et al., 2016; Lee and Koh, 2016). It is expected that negative opinion on related party transactions continues because major shareholder`s pursuit of private interest through related party transactions recently becomes a serious social problem. This study examines the effect of related party transactions on information asymmetry. The implication of this study is to provide additional evidence on the nature of related party transactions, which is regarded negatively in many previous studies. Related party transactions increase discretionary accruals, impair accruals quality, and decrease earnings response coefficient(Kim and Woo, 2008; Kim and Woo, 2009; Choi, 2009). According to Jang(2007)`s result that there is a significant positive association between earnings management and information asymmetry, it is expected that related party transactions are positively associated with information asymmetry. However, Coase(1937) insists that related party transactions can be used as a way to reduce a corporation`s cost because it is favorable to get goods from the inside. This assertion means that related party transactions are not related with information asymmetry. It is more likely that related party transactions are done by a management`s discretion when the size of corporation is big. Therefore, related party transactions may reduce a cost when its are used properly in a different corporation`s size. We expect that the effect of related party transactions on bid-ask spread varies according to corporation`s size. Bid-ask spread is used as a proxy of information asymmetry. The empirical results are as follows. We find that the proportion of related party transactions on total sales is significantly positively associated with bid-ask spread. This result suggests that it is more likely to fail to provide sufficient information to information users when the proportion of related party transactions on total sales is high. Thus, bid-ask spread increases because information asymmetry increases. This positive relation between the proportion of related party transactions on totals sales and bid-ask spread appears only in a large-size corporations groups in our sample. This result means that information users don`t regard related party transactions as to increase information asymmetry in mid-size or small-size corporations group. However, it is more likely for information users to regard related party transactions as a result from the management`s discretionary action in large-size corporations group because there are many related party and various related party transactions in large-size corporations group.

기업특성에 따른 K-IFRS 도입 효과 : 정보비대칭을 중심으로

우용상(Woo Yong-Sang),정은희(Cheong Eun-Hui) 한국회계정보학회 2014 한국회계정보학회 학술대회발표집 Vol.2014 No.1

본 연구는 2011년 K-IFRS의 의무도입 후 K-IFRS의 주요한 특징에 영향을 크게 받을 것으로 예상되는 외국인지분율, 감사품질, 토지 금액에 따라 기업들을 구분하여 기업의 정보비대칭의 변화여부를 Corwin and Schultz(2012)의 호가스프레드를 통해 분석하였다. 분석결과 첫째, K-IFRS 도입 후 외국인지분율이 높은 기업군에서 스프레드가 유의하게 감소함을 확인하였다. 이는 외국인지분율이 높을수록 정보비대칭이 크게 감소한다는 것을 의미하지만, 외국인지분율이 낮은 기업군에서는 정보비대칭 감소 효과가 나타나지 않아 K-IFRS 도입 후 정보비대칭의 감소가 유의하기 위해서는 외국인지분율이 일정 수준 이상이어야 한다는 것을 확인하였다. 둘째, K-IFRS 도입 후 감사인 규모에 관계없이 스프레드는 유의하게 감소하였지만, 대형감사인에게 감사받은 기업군에서 스프레드가 더 많이 감소하는 것으로 나타났다. 셋째, K-IFRS 도입 후 토지와 건물을 많이 보유한 기업의 스프레드가 감소하였다. 이는 자산재평가로 인하여 공정가치 측정이 시의적절하고 목적적합한 정보를 제공하여 보다 크게 정보비대칭을 감소시킨 것으로 해석할 수 있다. 따라서 K-IFRS 도입 후 스프레드로 측정한 정보비대칭은 감소하였지만, 그 공헌은 외국인지분율이 높은 기업, 대형감사인에게 감사받은 기업, 토지와 건물을 많이 보유한 기업에서 그 정도가 높은 것을 확인하였다. 본 연구는 K-IFRS의 도입효과를 K-IFRS의 주요한 특징으로 나누어 분석하여 K-IFRS의 영향을 많이 받는 기업과 그렇지 않은 기업을 구분한 점과 자본시장에 즉각 반영되는 주가를 이용하여 K-IFRS 도입효과를 검증함으로써 시장참여자들의 의사결정에 유용한 정보를 제공할 수 있다는 점에 의의가 있다. This paper examines whether the K-IFRS adoption has an effect on information asymmetry after classifying firms according to foreign ownership, big4 auditor or land amounts. We find that bid-ask spread, a proxy for information asymmetry has significantly been reduced in higher foreign ownership firms after the K-IFRS adoption. Second, bid-ask spread has been significantly reduced irrespective of big4 auditor, but information asymmetry of firms audited by big4 auditor is more reduced. Third, bid-ask spread of firms with more land and buildings have been significantly reduced after the K-IFRS adoption, which means that fair value revaluation provides timely and relevant information. Overall, the information asymmetry is reduced after the K-IFRS adoption, especially firms with higher foreign ownership, firms audited by big4 auditor, and firms with more land and buildings have largely contributed to the decrease of the information asymmetry

K-IFRS 도입이 이익발표 후 잔류현상에 미치는 영향

송지은 ( Ji Eun Song ),우용상 ( Yong Sang Woo ) 아시아.유럽미래학회 2015 유라시아연구 Vol.12 No.4

본 연구는 한국채택국제회계기준(K-IFRS : Korea International Financial Reporting Standards,이하 ‘K-IFRS’로 칭함)도입이 이익발표 후 잔류현상(Post Earnings Announcement Drift, 이하‘PEAD’로 칭함)의 규모에 미치는 영향을 실증적으로 분석한 연구이다. 2006년부터 2013년까지의 한국증권거래소에 상장된 기업을 대상으로 분석한 결과, K-IFRS 도입은 PEAD 규모에 대체로 유의적인 음의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 자본시장에서 K-IFRS 도입을 긍정적으로 평가한다는 선행연구들과 일관된 분석결과로, K-IFRS 도입으로 투자자들의 과소반응이 감소한 것을 의미한다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 한국증권거래소에 상장된 기업의 전체 표본을 대상으로 분석한 경우에는 K-IFRS 도입효과가 뚜렷하게 나타나지 않았다. 비기대이익의 방향에 따라 표본을 나누어 분석한 결과, 양(+)의 비기대이익의 표본에서만 PEAD가 지속적으로 관찰되었으며, K-IFRS 도입이 PEAD 크기에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 투자자들의 정보 분석능력의 차이에 따라 K-IFRS 도입 전후 PEAD 크기에 차이가 있을 것이기 때문에 외국인 지분율이 높은 기업과 낮은 기업으로 표본을 나누어 분석하였다. 분석결과, 외국인 지분율은 K-IFRS 도입으로 인한 PEAD 크기 감소에 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 그리고 선행연구에서 제시되었던 것처럼 외국인 지분율이 낮은 경우, 외국인 지분율이 높은 경우보다 PEAD가 장기간 지속적으로 관찰되었다. 셋째, 주어진 정보환경에 따라 K-IFRS 도입 전후 PEAD크기에 차이가 있을 것으로 보고, 애널리스트 예측치 정보가 있는 기업과 없는 기업으로 표본을 나누어 분석하였다. 분석결과, 애널리스트 예측치가 없고, 양(+)의 비기대이익 표본에서 K-IFRS 도입으로 인해 PEAD 크기의 감소가 나타났다. 그리고 애널리스트 예측치 정보가 있는 기업보다 없는 기업에서 PEAD가 장기간 지속됨이 관찰되었다. 본 연구는 자본시장의 반응을 PEAD를 통해 연구했다는 점에서 의미가 있다. 이익반응계수(ERC), Ohlson(1995)모형 등을 사용한 자본시장의 반응을 살펴본 선행연구에서 자본시장이 K-IFRS 도입을 긍정적으로 평가하고 있음이 나타났는데, PEAD를 통해 분석한 경우에도 같은 결론을 얻을 수 있었다. 또한 K-IFRS도입에 따라 투자자들의 과소반응이 작아졌다는 것은 K-IFRS도입 목적 중 하나인 회계투명성 및 신뢰성 제고의 의도에 맞게 투자자들이 반응하고 있음을 의미한다. This study is on the demonstrative analysis of the effect of the adoption of Korean International Financial Reporting Standards (hereinafter called K-IFRS) on the size of Post Earnings Announcement Drift (hereinafter called PEAD). As a result of the analysis of firms listed on KRX from 2006 to 2013, the adoption of K-IFRS has had a noticeable negative effect on the size of PEAD. This is in uniformity with a positive assessment of the adoption of K-IFRS by the preceding studies, which means that the under-reaction of investors decreased due to the adoption of K-IFRS. The major result of this study is summarized as follows. First, the analysis of the samples of the whole firms listed on KRX did not show an outstanding effect of the adoption of K-IFRS. This may be because of the possibility that the regression coefficient sign that shows the size of PEAD was shown converse according to the directions of unexpected earning and offset the effect or because of the possibility that PEAD was weak or was not shown in the case of negative(-) unexpected earning as shown in the previous paper. Therefore, as a result of the analysis of the separate samples according to the directions of unexpected earning, PEAD was continually observed only in the sample of the positive(+) unexpected earning, showing that the adoption of K-IFRS has negative(-) effect on the size of PEAD. Second, the ownership percentage of foreign investors does not have an effect on the relation between K-IFRS adoption and the decrease of PEAD. Third, samples were taken separately from firms which have analysts’ earnings forecast information and which have not analysts’earnings forecast information because there may be differences in the size of PEAD due to the adoption of K-IFRS according to the provided information. As a result of the analysis, the size of PEAD decreased due to the adoption of K-IFRS in the sample of firms without analysts’earnings forecast information and with positive(+) unexpected earning. And PEAD was observed longer in the firms without analysts’earnings forecast information and with positive(+) unexpected earning. This study has a significance in demonstrating the capital market response through PEAD. The previous paper which use earning response coefficient(ERC), Ohlson(1995) model, and etc. showed that the capital market is making a positive assessment on the adoption of K-IFRS. The analysis of the adoption through PEAD came to the same conclusion. The decrease of investors’under-reaction of the adoption of K-IFRS means that investors are showing response as the adoption of K-IFRS intended through accounting transparence and reliability enhancement.

자산재평가 정보가 재무분석가의 이익예측오차에 미치는 영향

김옥현 ( Ok Hyun Kim ),우용상 ( Yong Sang Woo ) 아시아.유럽미래학회 2016 유라시아연구 Vol.13 No.1

본 연구의 목적은 한국 채택 국제회계기준(이하 K-IFRS) 도입 이후 기업의 자산재평가 정보가 재무분석가의 이익예측오차와 어떠한 관련성이 있는지 살펴보고, 기업의 소유구조에 따라 자산재평가 정보가 재무분석가의 이익예측오차에 어떠한 영향을 미치는지 검증하는 데에 있다. 이러한 시도는 자산재평가 정보를 이용하는 회계정보이용자 입장에서 기업의 자산재평가 정보를 기업이 처한 정보환경에 따라 다르게 받아들임으로써 보다 정확한 의사결정을 하는 데에 도움을 줄 수 있다는 데에 의의가 있다. 본 연구를 검증하기 위하여 유가증권 상장 기업 중 2010년부터 2012년까지의 관련 데이터를 FNGuide와 Kis-Value에서 수집할 수 있는 542개의 연도-기업 표본 중 2009년부터 2011년까지 한국거래소(KRX)에 자산재평가 결과를 공시한 기업표본 42개와 자산재평가를 실시하지 않은 500개의 기업표본을 나누었다. 연구모형은 최국현과 손여진(2011)의 연구모형을 수정하여 사용하였으며, 재무분석가의 이익예측오차를 종속변수로 하여 자산재평가 정보의 유용성을 검증하고 더 나아가 외국인 지분율에 따른 자산재평가 정보의 유용성을 검증하였다. 실증분석 결과 첫째, 자산재평가 정보와 재무분석가의 이익예측 오차 간에는 양(+)의 유의한 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이는 시장에 자산재평가 정보가 주어졌을 때 다양한 자산재평가 동기에 맞게 정보를 해석해야 하기 때문에 재무분석가가 자산재평가 정보를 해석하는 비용이 늘어나게 되고, 이에 따라 이익예측을 하는 데에 복잡성이 증가하게 되어 이익예측오차가 증가하는 결과가 나타났다고 해석할수 있다. 둘째, 외국인 지분율이 높은 기업의 경우 자산재평가 정보가 오히려 재무분석가의 이익예측오차를 줄여주는 결과가 발견되었다. 이는 외국인 지분율이 높은 기업의 경우 외국인 투자자가 효율적인 외부감시인 역할을 하여 회계정보의 투명성이 상대적으로 높기 때문에, 이러한 정보환경에서 자산재평가 정보가 더욱 목적 적합한 정보를 제공함으로써 재무분석가의 이익예측오차를 줄여주는데 기여한다고 해석할 수 있다. 본 연구는 선행연구와 다른 결과를 제시했지만, 이러한 차이는 분석 모형과 연구에 사용된 표본의 분석기간 등의 차이로 인한 것이라고 볼 수 있다. 선행연구인 최국현과 손여진(2011)의 연구에서는 2008년 1개년의 총 190개의 표본을 대상으로 분석을 실시한 반면에, 본 연구에서는 2009년부터 2012년까지의 3개년간 총 542개의 표본을 대상으로 분석을 실시했다. 따라서 선행연구에 비해 분석결과를 일반화하기 용이할 것으로 판단된다. 또한 외국인 지분율이 높을 경우의 상대적으로 기업의 회계 정보의 투명성이 높은 정보환경을 가지고 있을 것이며, 이러한 정보 환경에서 자산재평가 정보가 주어질 경우 이는 재무분석가의 이익예측오차를 줄여주는 유용한 정보라는 점을 발견함으로써 정보환경에 따라 자산재평가 정보의 유용성이 달라질 수 있다는 점을 발견한 점에서 의의가 있다. 이는 자산재평가 공시 정보를 활용하는 외부정보이용자 입장에서 소유구조에 따른 정보환경을 고려하여 의사결정을 하는 데에 도움을 줄 수있다는 점에서 공헌점이 있다. The purpose of this research is to demonstrate what kinds of correlation there are between the asset revaluation of K-IFRS and analysts’ earnings forecast error. And then, it will also examine how the information about revaluation of the company’s asset according to its ownership structure, affects the analysts’ earnings forecast error. To demonstrate this research, I have classified the sample enterprises into 42 samples which publicly announced the results of revaluation of the company’s asset to KRX from 2009 to 2011 and 500 samples which did not from the 542 year-enterprise samples which can be collected from FN Guide and Kis-Value from 2010 to 2012. The research model is used, by modifying and adjusting Choi and Son(2011) model to the purpose of this research. And the dependent variable was analysts’ earnings forecast error in order to examine the usefulness of the and to test the utility of its information in accordance with foreign ownership ratio. The results of analysis are as follows. First, it is found that there is a positive correlation between the information of revaluation of the company’s asset and the analysts’ earnings forecast error. This is due to the fact that the revaluation is implemented with diverse purpose of asset revaluation when the information of asset revaluation is given to the market, and thus, in order to analyze the information according to its separated circumstance the costs of analyzing the information of asset revaluation generally increase. And then it can results in the increment of earnings forecast error due to the increment of the complexity of forecasting the earnings. Second, in case of high foreign ownership ratio, the asset revaluation information rather reduce the analysts’ earnings forecast error. Since the transparency of accounting information when the foreign investors act as outside surveillances in the corporates of high foreign ownership ratio, in this information environment, revaluation of the company’s asset can be seen to contribute to the reduction of the analysts’ earnings forecast error. And it can be seen that there is a usefulness of the asset revaluation information. Even though this research brought a quite difference from the preceding research in terms of previous asset revaluation and the analysts’ earnings forecast error, but this may be due to the difference of analysis model and analysis period of samples used in research. Also, in case of corporates which has a high foreign ownership ratio, the companies would more likely to have an environment with high information transparency. And in this environment, the analysts would find the information which can reduce the analysts’ earnings forecast error and thus, it has a signification in that it can make a difference to the usefulness of the asset revaluation information according to the information environment. This contributes to the decision making process by considering the information environment according to the ownership structure from the perspective of outside information users who utilize the announced information of asset revaluation of companies. However, since most companies among those who implemented the asset revaluation could not collect the analysts’ earnings forecast error, there were only relatively few samples which means there is a weakness of generalizing the results of the research. Nevertheless, after it becomes possible to extract a lot more samples, it is likely that the follow research can be more actively take place in this field.

기업의 현금흐름이 판매관리비의 비대칭성에 미치는 영향

유정민(Yoo Jung min),우용상(Woo Yong Sang) 한국경영교육학회 2016 경영교육연구 Vol.31 No.2

[연구목적] 선행연구에 의하면 판매관리비의 비대칭성은 이익조정 유인, 기업의 수명주기, 매출 감소의 지속성 등에 따른 경영자의 의사결정유인에 영향을 받는다. 이를 바탕으로 본 연구에서는 판매관리비의 비대칭성에 추가적인 영향을 미치는 요인으로 기업의 현금성자산의 보유 수준이 판매관리비의 비대칭성에 미치는 영향을 검증한다.[연구방법] 본 연구에서는 기업의 현금흐름이 매출 감소시 판매관리비의 비대칭성이 미치는 영향과 지속적인 매출 감소시 현금흐름이 판매관리비의 비대칭성에 미치는 영향을 나누어 검증한다. 분석모형은 유사 선행연구에서 사용되었던 다중회귀분석 방법을 이용한다.[연구결과] 표본기간의 표본기업의 기본적인 판매관리비의 행태는 선행연구와 유사하게 하방탄력적인 것으로 나타났다. 또한, 기업의 영업활동으로 인한 현금흐름과 투자활동으로 인한 현금흐름이 큰 경우에는 판매관리비에 대해 하방탄력성이 완화된 반면에, 재무활동으로 인한 현금흐름이 큰 경우에는 판매관리비에서 하방탄력적인 원가 행태를 발견하였다. 그리고 총 현금흐름이 상대적으로 높은 경우에는 지속적으로 매출이 감소하더라도 매출회복을 위해 지속적으로 판매관리비의 지출을 크게 감소시키지 않는 행태가 나타났다.[연구의 시사점] 본 연구는 기존의 원가비대칭성의 연구에 추가하여 매출 감소시 발생하는 판매관리비의 비대칭성에 영향을 미치는 요인으로 유형별 현금흐름의 영향력을 제안하고 이에 대한 실증적 증거를 제시하는 데 의의가 있다. [Purpose] This study examines the effect of cash flow on cost stickiness as an additional determinant of cost stickiness.[Methodology] This study not only examines the effect of cash flow on cost stickiness, but also the effect of persistent cash flow decrease on cost stickiness using the multiple regression model.[Findings] The results of the analysis are as follows. First, the expenditure on selling and administrative expenses reveals cost stickiness in case of sales decrease when cash flow from operating activities and financing activities increase. The expenditure on selling and administrative expenses increases in case of sales decrease when cash flow from investing activities increases. Second, when sales decreases persistently, selling and administrative expenses increases in case that cash flow is relatively high.[Implications] This study suggests the implication on the separate relationship between each type of cash flow and cost stickiness. This study also provides additional evidence on the interpretation that cost stickiness occurs from the manager’s resource adjustment decision.

국내산업의 공급체인성과 지표로서의 재고자산과 재무성과에 대한 연구

장금주(Jahng Geum-Joo),우용상(Woo Yong-Sang) 대한경영학회 2012 大韓經營學會誌 Vol.25 No.6

특수관계자와의 거래가 이익조정 및 이익반응계수에 미치는 영향

김지홍 ( Jee Hong Kim ),우용상 ( Yong Sang Woo ) 한국회계학회 2008 회계학연구 Vol.33 No.3

본 연구는 경영자가 특수관계자와의 거래를 이용하여 이익조정을 실시하고 있는지 분석하고 투자자들은 자본시장에서 이를 어떻게 평가하는지 분석하였다. 이를 위해 2000년부터 2005년까지의 6년간의 상장기업을 대상으로 특수관계자와의 거래가 이익조정 및 이익반응계수에 미치는 영향을 살펴보았다. 연구결과 첫째, 특수관계자와의 거래금액이 클수록 재량적 발생액이 증가하는 것을 발견했다. 이는 특수관계자와의 거래가 많을수록 이익조정이 증가하는 것을 뜻한다. 둘째, 30대 대기업집단에 소속된 기업일수록 특수관계자와의 거래와 재량적 발생액 및 재량적 발생액의 절대값간의 민감도가 더 큰 것으로 나타났는데, 이는 30대대기업집단에 소속된 기업일수록 특수관계자와의 거래를 통해 이익의 상향조정을 더 많이 시도한다는 것을 의미한다. 이러한 실증분석 결과는 공정위에서 시행하고 있는 30대 대기업집단의 부당내부거래규제 장치가 유효하게 작동하고 있는지에 대한 의문을 제시하는 것이다. 셋째, 외국인지분율에 대해서는 외국인지분율이 높은 경우 특수관계자와의 거래규모가 증가함에 따라 이익의 질이 낮아지는 것을 발견했다. 이는 백원선과 조현우(2006)의 연구결과와 일치하게, 외국인투자자들이 경영자의 재량적인 이익조정을 적절하게 고려하고 있지 못한다는 증거로 해석할 수 있다. 넷째, 최대주주 및 특수관계자 지분율은 특수관계자와의 거래와 이익조정간의 관계에 유의적인 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 다섯째, 투자자들이 특수관계자와의 거래에 대해 어떻게 평가하는지 검증한 결과, 특수관계자와의 거래가 많을수록 이익반응계수가 작아지는 현상을 발견했다. 이는 투자자들이 특수관계자와의 거래에 대해 부정적인 평가를 하고 있다는 것으로 해석할 수 있다. 추가적으로 투자자들은 기업이 30대 대기업집단에 속하지 않은 경우, 최대주주 및 특수관계자 지분율이 작을수록, 외국인투자자 지분율이 작을수록 특수관계자와의 거래에 대해 부정적으로 평가하고 있는 것으로 나타났다. This study examines the relationship between the transactions to the related-party and earnings management, also analyzes the effect of the transactions to the related-party on earnings response coefficient. It is easy to adjust transaction condition in the transactions to the related-party, so the transactions to the related-party will be used as a way of earnings management. If the transactions to the related-party are used as a way of earnings management, investors will estimate the transactions to the related-party negatively. The purpose of this study are analyzing whether management of company manages earnings using the transactions to the related-party discretionarily, investors recognize that the transactions to the related-party are used as a way of earnings management. This study will suggest that it is necessary to adjust the regulation of disclosure about the transactions to the related-party and to complement punishment for unfair transactions to the related-party. Moreover, this study investigates the effect of whether a company is in the 30 large enterprise groups or not, the largest stockholders ownership and the foreign stockholders ownership on the relationship between the transactions to the related-party and earnings management, market response. According to the previous studies on the relationship between the largest stockholders ownership, the foreign stockholders ownership and earnings management, the level of earnings management would be various by the largest stockholders ownership and the foreign stockholders ownership. Therefore, the largest stockholders ownership and the foreign stockholders ownership would have an effect on the relationship between the transactions to the related-party and earnings management. Because a company in the 30 large enterprise groups has more related-parties than others, this company has more chance to earnings management using the transactions to the related-party. So, earnings management using the transactions to the related-party would be more often in the 30 large enterprise groups than others. If whether a company is in the 30 large enterprise groups or not, the largest stockholders ownership and the foreign stockholders ownership have an effect on the relationship between the transactions to the related-party and earnings management, investors would consider the transactions to the related-party as a factor of impairing earnings quality and estimate the transactions to the relatedparty negatively. The sample is composed of firm years with the transactions to the related-party from 2000 to 2005. The sample firm is composed of non-financial companies which are listed in the Korea Exchange and whose fiscal year-end is December 31. Firms that are under surveillance sanction by stock exchanges or those experiencing negative stockholders equity are eliminated. All financial and stock return data are obtained via TS2000 and FN-Guide database. Finally, we eliminate those extreme observations whose values are greater than three standards deviations from the menas of all variables. The final sample consists of 1,680 firm-years. Empirical findings are as follows. First, the transactions to the related-party are significantly positively associated with discretionary accruals. This result means that the transactions to the related-party are used as a way of earnings management. Second, there is a significant positive relationship between the transactions to the related-party and the absolute value of discretionary accruals in 30 large enterprise groups. The transactions to the related-party are also significantly positively associated with discretionary accruals in 30 large enterprise groups. The relationship between the transactions to the related-party and discretionary accruals is stronger in 30 large enterprise groups than in other companies. These results mean that the companies in 30 large enterprise group manage earnings more than others using the transactions to the related-party. These results would be due to which there are many chance for the transactions to the related-party in 30 large enterprise group because companies in 30 large enterprise group have many related-parties. These results call the validity of unfair inside transaction regulation in question. Third, the transactions to the related-party are significantly positively associated with the absolute value of discretionary accruals in the high foreign stockholders ownership. Consistent with Paek and Cho(2006), this result suggests that foreign stockholders are not concerned about earnings management. Forth, the largest stockholders ownership doesn`t have an effect on the relationship between the transactions to the related-party and earnings management. Fifth, earnings response coefficient is low when the transactions to the related-party are large. This result means that investors estimate the transactions to the related-party negatively. Further, this study investigates the effect of whether a company belongs to the 30 large enterprise group or not, the largest stockholders ownership and the foreign stockholders ownership on the relationship between the trnasactions to the related-party and earnings response coefficient. The empirical results are that investors estimate the transactions to the relatedparty more negatively as not belonging to the 30 large enterprise group, the smaller the largest stockholders ownership, the smaller the foreign stockholders ownership.

자산재평가가 감사보고시차 및 재량적 보고시차에 미치는 영향

배창현 ( Chang-hyun Bae ),우용상 ( Yong-sang Woo ) 아시아.유럽미래학회 2017 유라시아연구 Vol.14 No.2

K-IFRS가 도입되면서 공정가치 평가를 전면적으로 도입하게 되었다. 특히 유형자산에 대해 공정가치 평가 모형을 선택할 수 있게 되었는데, 1958년부터 2000년까지 자산재평가법을 통해 유형자산의 자산재평가가 허용되었을 때에는 기업들이 대체로 자산재평가를 통해 부채비율을 낮추는 등의 재무구조 개선을 시도했었다. 그러다가 한동안 자산재평가가 폐지되었는데 K-IFRS가 도입되면서 유형자산에 대한 자산재평가가 다시 허용되었다. 본 연구는 K-IFRS 도입의 가장 큰 특징 중 하나인 자산재평가가 감사인 및 정보이용자들에게 어떠한 의미를 갖는지 실증분석한 연구이다. 자산재평가와 관련된 많은 선행연구들은 자산재평가가 기업의 재무구조 개선 수단으로 이용된다는 연구결과를 제시했다(송기홍 외, 2011; 정영기와 김희성, 2015). 그러나 김옥현과 우용상(2016)은 자산재평가가 정보비대칭을 완화시킬 수 있다고 주장하였다. 만일 경영자가 자산재평가를 기업의 재무구조 개선 수단으로 이용하였다면, 이를 감사인은 감사위험을 증가시키는 요인으로 해석할 가능성이 높다. 자산재평가를 통한 재무구조 개선은 기업의 영업활동의 호전으로 인한 것이 아니고 단순히 보유하고 있는 자산의 재평가차액을 통한 재무구조 개선이기 때문에, 감사인은 이를 경영자의 재량적인 행위의 하나로 보아 감사위험을 높게 평가할 가능성이 높다. 따라서 이러한 경우에는 감사보고시차가 길어질 가능성이 높다. 그러나 자산재평가가 정보비대칭을 완화시킬 수 있으며 감사인이 자산재평가의 이러한 측면에 초점을 맞춘다면, 감사인은 자산재평가를 감사위험을 증가시키는 요인으로 판단하지 않고 오히려 정보의 적시성을 높여 정보이용자들에게 유용한 정보를 적시에 제공하려고 할 유인이 있기 때문에 감사보고시차는 감소할 수도 있다. 또한 선행연구에 의하면 투자자들은 자산재평가를 긍정적으로 평가하는 것으로 보고되었다(김지령 외, 2011; 유영태 외, 2012; 양해면과 신성식, 2013). 이 경우 경영자는 자산재평가 정보가 반영된 재무제표를 정보이용자들에게 빨리 공시하는 것을 선호할 것이므로, 재량적 보고시차는 단축될 것으로 예상된다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫 번째, 자산재평가를 실시한 기업의 경우, 그렇지 않은 기업에 비해 감사보고시차가 짧은 것으로 나타났다. 이는 김옥현과 우용상(2016)에서 보고한바와 같이, 자산재평가는 정보비대칭을 완화시키는 역할을 하는 것으로 감사인이 받아들이고 있으며 그에 따라 감사인은 감사보고시차를 줄여 정보의 적시성을 높이고자 할 유인이 있는 것으로 해석된다. 두 번째, 자산재평가와 재량적 보고시차간에는 유의적인 상관관계가 없는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 비록 자산재평가가 정보 비대칭을 완화시키는 역할을 하지만 감사인이 감사보고시차를 충분히 줄였기 때문에, 경영자가 추가로 재량적 보고시차를 줄일만한 유인이 없으므로 재량적 보고시차가 감소하지 않는 것으로 해석할 수 있다. 본 연구는 선행연구에서 살펴보지 않은 자산재평가에 대한 감사인의 반응에 대해 살펴봄으로써, 감사인이 자산재평가를 감사위험 증대 요인으로 평가하는지 여부에 대한 실증적 증거를 제시했다는 데에 의의가 있다. 또한 자산재평가 의사결정을 한 경영자가 감사종료 후 어떠한 행동을 하는지에 대해서도 함께 실증분석을 실시하여 자산재평가의 의미에 대해 추가적인 증거를 제시하는 데에 의의가 있다. Fair value evaluation is adopted over K-IFRS adoption. Especially, fair value evaluation model can be used on property, plant and equipment. Companies tried to improve financial condition like lowering debt ratio using asset revaluation when asset revaluation was allowed by Asset Revaluation Law during 1958~2000. However, Asset Revaluation Law was abolished after 2000. Asset revaluation was permitted again when K-IFRS was adopted. This study is an empirical study that analyzes the meaning of asset revaluation to auditor and information users. Many previous studies about asset revaluation suggest that asset revaluation is used as a way to improve financial condition(Song et al., 2011; Chung and Kim, 2015). However, Kim and Woo(2016) insist that asset revaluation relieves information asymmetry. If an executive uses asset revaluation as a way to improve financial condition, auditor would regard asset revaluation as a factor which increases audit risk. Because improvement of financial condition by asset revaluation doesn`t come from business improvement but from revaluation surplus, it is likely for auditor to regard asset revaluation as an executive`s discretionary action and to estimate audit risk high. Thus, audit report lag is likely to become longer. However, if auditor considers that asset revaluation can relieve information asymmetry, auditor would not consider asset revaluation as a factor which increases audit risk and try to provide accounting information to users earlier. Therefore, audit report lag might decrease. According to previous studies, investors consider asset revaluation positively(Kim et al., 2011; Yoo et al., 2012; Yang and Shin, 2013). Because executive prefers disclosing financial statements which include asset revaluation earlier, management discretionary report lag might decrease. The empirical results are as follows. First, we find that asset revaluation decreases audit report lag. This result suggests that auditor considers that asset revaluation relieve information asymmetry and have an incentive to decrease audit report lag. Second, there is no significant association between asset revaluation and management discretionary report lag. This result means that because auditor reduces audit report lag sufficiently even though asset revaluation relieve information asymmetry, there is no incentive for executive to reduce management discretionary report lag additionally. The contribution of this study is to provide an empirical evidence about whether auditor regards asset revaluation as a factor of which increases audit risk by examining auditor`s response on asset revaluation. This study also provides additional evidence about the meaning of asset revaluation by analyzing empirically on how executive behaves after external audit procedure in case of asset revaluation.