Monitoring System으로서의 임금구조 및 성과급이 대리인비용과 기업가치에 미치는 영향

변동헌 ( Dong Heon Byun ),신준용 ( Joon Yong Shin ) 한국회계학회 2003 會計學硏究 Vol.28 No.4

본 연구는 한국의 기업에서 종업원의 대리인문제를 해결하기 위한 통제제도로서 임금구조의 특성(Age/Wage 임금구조) 및 성과급 제도가 효과적으로 사용되고 있는가를 실증적으로 분석하는데 목적을 두고 있다. 한국의 상장기업을 대상으로 하여, 기업의 실제 임금자료와 성과급자료를 기업가치에 회귀시켜 실증분석한 주요 연구결과를 요약하면 다음과 같다. Age/Wage 임금구조는 기업가치와 정(+)의 관련성을 보임으로써, 한국기업에서도 종업원의 대리인문제를 통제하고 생산성을 높여, 기업가치를 제고하기 위한 임금제도가 적용되고 있음을 시사하고 있다. 성과급제도는 Age/Wage 임금구조 변수와 동시적으로 기업가치에 유의한 정(+)의 영향을 미침으로써, 종업원의 동기부여 유인을 위한 각종 인센티브 제도가 종업원의 모럴해저드 감소효과와 연계되어 기업가치에 반영된다는 결론을 도출하였다. 본 연구결과는 다음과 같은 점에서 기업의 대리인문제와 관련된 연구에 기여할 것으로 판단된다. 대리인문제와 관련된 기존의 연구는 소유구조 또는 재무제표에서 추정된 경영자보상과 기업가치의 관계를 주로 분석하는 수준이었으나, 본 연구는 한국의 상장기업을 대상으로 기업의 실제 임금자료 및 성과급 관련자료를 수집하여 분석함으로써, 기업이 실제로 사용하는 통제제도의 효과와 이유를 실증적으로 분석한 최초의 논문이라 할 수 있다. 본 연구는 임금구조 및 그 지급방식이 종업원의 대리인문제에 영향을 미치고, 이러한 영향이 기업가치에 반영된다는 사실을 검증함으로써, 임금구조와 성과평가에 의한 성과급 등을 이용한 최적 모니터링 설계에 관한 실증연구의 시발점을 제공하였다는데서 연구의 시사점을 찾을 수 있다. This study analyzes the agency problems of the employees and the firm value from the wage structures and the compensation structures. Among the various monitoring mechanisms, the wage structures and the performance-based compensation systems were chosen in this study to find out whether they work as the effective incentive systems for the reduction of agency costs in Korean firms. The main results of this study are as follows. The Age/Wage structure was found to have a positive relationship with the firm value. This result suggests that the Age/Wage structure is used in Korean firms mainly for the control of the employees` moral hazard, not for the direct improvement of the productivity itself. The performance-based compensation system was also positively related to the firm value, which means that the formal performance-based compensation system is actually used in Korean firms as an effective incentive systems for the reduction of the employees` moral hazard. This study is the first-ever attempt to examine the effectiveness of the monitoring(incentive) systems using the actual compensation data from the existing firms. This study is important because it opens up a possibility for the new line of empirical accounting researches based on the firm-specific empirical data collected from each individual firms.

여성 고령자의 낙상 경험이 자세조절과 보행 안정성에 미치는 영향

최종환(Jong Hwan Choi),신준용(Joon Yong Shin) 한국발육발달학회 2005 한국발육발달학회지 Vol.13 No.2

BSC를통한 지식자산 및 기업가치 창출

이상욱(Sang Wook Lee),신준용(Joon Yong Shin) 한국경영학회 2006 經營學硏究 Vol.35 No.2

This paper examines whether BSC increases knowledge assets and the relationship between the knowledge assets and firm value. The importance of knowledge assets for contribution to the firm value is increasing in line with the increasing pace of information dissemination and globalization. In the information ages where knowledge assets significantly influence the value of firms, it is difficult to create value of firms consistently using the financial evaluation system. An evaluation system that can manage financial and knowledge assets together is needed to create firm’s future value. An evaluation system focused on short-term and historical financial indicators is not effective. BSC supports firm’s constant value creation with a strategic evaluation system, which strengthens the awareness on value creation. This system can be used to propel business plans and investments related to the value of firms. In the Korean financial market, as examined in this study, many firms are introducing the BSC methodology as the strategic knowledge assets managements evaluation system. In addition, among 208 firms, which are the upper 500 firms in sales, listed on KOSDAQ and the Korea Securities Exchange, 120 firms (57.7%) use BSC to evaluate performance and to make strategic plans. In total, 72 firms, a 60% of the total of firms who use BSC, introduced BSC after the year 2002. Therefore, it can be concluded that BSC in Korea has reached a regular diffusion period. During the diffusion period of BSC in the Korean market, there are many difficulties of introducing and using BSC among firms, which have low receptive capacity on a new evaluation system. Conservative organization culture and weak management’s willingness to change prevent success of BSC. This study attempts to examine whether the BSC system improves the effective knowledge assets management and firm value creation. The hypothesis in this paper is that introduction and wide use of BSC can increase the size of knowledge assets, consequently improving ability to create firm value . To measure the knowledge assets (called “invisible asset”), we use the excess profit presented in the valuation model of Ohlson (sum present value of future excess profit) and the concept of knowledge assets process from knowledge expense. By measuring the future excess profit of firms, we can compare the relative size of the knowledge assets among firms. We used excess profits of the enterprise valuation model of Ohlson as the knowledge assets in order to compare the knowledge asset size as firm’s value premium. To measure the knowledge assets by each type (education & information, marketing, and research & development) from the perspectives of BSC, we assume that expenses generated from each asset type is capitalized because they create future firm’s value. The BSC model creates a relationship between the enterprise value and the increase of knowledge assets. We can understand this relationship as a coefficient of the excess profits in the Ohlson valuation model, and as a coefficient of the knowledge asset expense from the asset process. From the results of analysis, BSC firms have remarkably larger knowledge assets than firms that do not use BSC. It has been shown that the firms that have used BSC for a longer period have benefited from an increase in their knowledge assets. From this analysis, it is shown that BSC increases knowledge asset size in marketing, R&D, and education & information. Furthermore, it is shown that the knowledge asset of R&D is increased largely in the maturing stage after the BSC system introduction. It is shown that the relationship between the firm’s value and the knowledge assets becomes close by the BSC introduction and maturity. In early time of BSC introduction, the Market and the Research knowledge assets become close with the firm’s value. But, as BSC becomes widely accepted, all kinds of knowledge assets become close with the firm’s value. This paper has many of meanin

임금구조와 성과급 제도가 기업가치 요소에 미치는 영향

김진배 ( Jin Bae Kim ),변동헌 ( Dong Heon Byun ),신준용 ( Joon Yong Shin ) 한국회계학회 2004 회계학연구 Vol.29 No.3

본 연구의 목적은 종업원의 동기부여(motivation)문제를 해결하기 위한 인센티브 제도로서 사용되는 Age/Wage 임금구조와 성과급제도가 기업가치 및 기업가치의 주요 구성요소에 어떠한 영향을 미치는가를 실증적으로 분석하는 것이다. 본 논문에서는 TobinQ로 측정된 기업가치에 미치는 영향을 분석한 변동헌과 신준용(2003)의 연구를 확장하여 총체적 기업가치 뿐만이 아니라, 총자산수익률, 매출원가 및 판매관리비, 매출성장률, 노동생산성 등 기업가치의 주요 요소에 대한 인센티브 제도 효과를 분석함으로써 각각의 인센티브 유형이 어떠한 요인을 통하여 기업가치에 영향을 미치는가를 실증적으로 분석하였다. 한국의 상장기업을 대상으로 하여, 기업의 실제 임금자료와 성과급자료를 수집하여 분석한 주요 연구결과를 요약하면 다음과 같다. Age/Wage 임금구조와 성과급제도는 모두 기업가치와 정(+)의 관련성을 보임으로써, 한국기업에서도 종업원의 동기부여 유인을 위한 각종 인센티브 제도가 종업원의 대리인문제를 통제하기 위하여 사용되고, 이러한 인센티브 제도가 기업가치의 구성 변수에 영향을 미침으로서, 기업가치에 반영된다는 것을 확인하였다. 구체적으로 Age/Wage 임금구조는 비용절감 및 노동생산성 향상에 주로 영향을 미치는 반면, 성과급제도는 매출성장률 향상에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그리고, 투자수익률 향상에 대한 종합적인 영향에 있어서는 Age/Wage 임금구조가 성과급제도 보다 더 중요한 역할을 하는 것으로 분석되었다. 이러한 결과는 한국 기업의 경우, 매출성장 보다 비용절감과 생산성 향상이 수익률 개선의 중요한 요소라는 것을 시사한다. 또한 한국 기업이 적용하고 있는 성과급제도는 경영효율(ROA)의 향상에 초점을 두고 있는 것이 아니라, 주로 기업 성장(매출성장률)을 목적으로 적용되고 있다는 것을 검증하였다. 기존의 대리인 문제와 관련된 연구는 주로 거시적인 수준이었다고 할 수 있다. 경영자 보상 변수의 측정은 주로 소유구조 또는 재무제표에서 추정되었으며, 기업가치 또한 한 가지 변수로 측정되는 경우가 많았다. 그러나, 본 연구는 기업의 실제 임금자료 및 성과급 관련 자료를 이용하여 기업가치를 구성하는 여러 구성요소를 직접 분석함으로써, 임금구조와 성과평가에 의한 성과급 등을 이용한 모니터링 설계에 관한 연구를 미시적인 방향으로 이끌 수 있는 시발점을 제공하였다는데서 연구의 의의를 찾을 수 있다. This study empirically investigates the effects of incentive systems on the firm value and in particular the components of firm value. The two types of incentive systems analyzed in this study are (i) "Age/Wage structure" which pays compensation higher than the industry average in employees` early periods, and lower compensation in employees` later periods, and (ii) the performance-based compensation system. The analysis using 20-years` of actual employees-wage data of Korean firms shows that both the Age/Wage structure and the performance-based compensation system have positive relationships with firm value. Their effects on the various components of the firm value, however, are not uniform. While the Age/Wage structure contributes to the firm value through enhancement of ROA and cost reduction and improvement of labor-productivity, the performance- based compensation system also does through sales growth. These results imply that Korean firms use performance-based compensation mainly for the growth of the firm, not for improvement of the operational efficiency. This study differs from the previous studies at least in two ways. First, while the previous studies use macro data mainly collected from financial statements, this study uses actual employees-wage data and performance-based compensation data covering 20 plus years. Secondly, this study investigates the effects of incentive systems on the various components of the firm value where other studies focus on the firm value only. By analyzing the components of the firm value and the routes of the firm value enhancement process, this study can contribute to the microscopic design of an optimal monitoring system.

12주간 수중 복합 운동이 노인들의 신체적 기능과 자세조절에 미치는 영향

최종환(Jong Hwan Choi),김현주(Hyeon Ju Kim),신준용(Joon Yong Shin),김희철(Hee Chul Kim),노기택(Ki Taek Rho) 한국발육발달학회 2005 한국발육발달학회지 Vol.13 No.3

재무론 연구의 방법론에 관한 고찰

신준용,윤영섭 고려대학교 경영대학 1987 경영논총 Vol.30 No.1

경기변동에 따른 경영자의 기간이익 유연화 행위 : 회계변경기업을 중심으로

신준용,최기범 고려대학교 경영대학 1996 경영논총 Vol.40 No.1

본 연구는 경영자가 경기변동을 고려하여 일반적으로 인정된 회계원칙(GAAP)이 허용하는 회계처리 방법의 임의적 선택이나 변경을 통하여 이익을 유연화하는지 여부를 조사하였다. 경영자는 경기가 불경기(호경기)일 때 미래를 예측하면 더욱 비관적(낙관적)이어서 이익이 더욱 감소(증가)할 것으로 예상하게 되므로 이 예상에 따라 행동하면 실질적으로 기업활동이 더욱 불경기(호경기)를 가져오게 된다는 것이다. 그러므로 이익을 안정적 수준으로 유지하는 것은 경기순환에 있어서 비고나주의(낙관주의)의 영향을 감소시킬 수 있는 것이다. 본 논문에서는 가시적인 경기변동에 따라서 경영자는 과연 기간이익을 조정함으로써 외부이해관계자의 욕구와 경영자 자신의 기대효용을 충적시키는 방향으로 행동할 것인가를 규명하는 데 그 목적이 있다. 본 연구는 1986년부터 1993년까지 임의적인 회계변경을 한 225개 기업을 선택하였다. 이렇게 선택된 기업들을 다시 전문경영자가 경영하는 기업(MC기업)과 소유경영자가 경영하는 기업(OC기업)으로 세분화 하였다. 회계변경년도 이전의 보고이익을 이용하여 평균순이익을 계산하고 이를 정상이익으로 간주하였다. 유연화여부는 Moses(1987)의 판정방법을 이용하였다. 이익유연화행위의 유무에 따라 유연화기업과 비유연화기업으로 분류한 다음 독립변수로 선정한 5가지변수에 대하여 단일변량 t검증을 실시하여 두 집단간의 차이가 유의적인가를 검증한후 다시 다변량 회귀분석을 실시하였다. 또한 회계처리방법 변경유형에 따른 추가적인 회귀분석을 실시하였다. 본 연구에서는 세 가지의 가설을 제시하여 검증하였다. 본 연구의 검증결과는 다음과 같다. 전체표본을 대상으로 한 검증과 회계변경유형별 하위표본 검증에서 똑같이 회계변경전이익과 기대이이고가의 편차가 크고 이익의 변동폭이 클수록 이익을 유연화하려는 경향이 나타났으며, 이익이 증가(감소)하는 회계변경을 한 기업일수록 비유연화(유연화)경향을 나타냈다. 특히 이 검증절차에서 주목할 만한 검증결과는 회계변경 전 이이고가의 편차의 경우, 거의 모든 검증절차에서 일관되게 예상된 부호와 일치하는 유의적인 결과를 나타냈다는 것이다. 즉, 회계변경 전 이익과 기대이익간의 편차가 크면 클수록 경영자는 이익을 유연화시키고자 한다는 이익유연화가설을 강하게 지지하는 검증결과를 나타냈다. 전문경영자가 경영하는 기업과 소유경영자가 경영하는 기업의 이익유연화행위간의 차이를 검증한 결과, 두 집단간에 차이가 없었다. 이 검증결과는 아직까지 우리나라 기업들의 경우, 진정한 의미의 전문경영자기업이 거의 없다는 것으로도 해석될 수가 있다. 또한 경기침체기하에서 경영자가 이익을 유연화시키는가를 검증한 결과는 경영자가 경기호황기 뿐만 아니라 경기침체기에도 이익을 유연화시키는 것으로 나타났다. 이 검증겨록는 경기호황기 뿐만 아니라 경기침체기에도 경영자는 계속해서 이익을 유연화하고자 하는 동기를 가지고 있음을 의미한다. 그러나 호황업종과 불황업종기업 경영자의 이익유연화행위간에는 차이가 없는 것으로 나타났다. 이것은 호황업종은 호황업종 나름대로 불황업종은 불황업종 나름대로 이익을 유연화하려는 동기를 가진다는 것을 의미한다. 본 연구의 결론을 종합하면 우리나라 경영자는 경기호황기 뿐만 아니라 경기침체기하에서도 이익을 유연화시키고 경기침체기하에서 호황업종기업의 경영자 뿐만 아니라 불황업종기업의 경영자도 또한 이익을 유연화시키며 회계변경전이익과 기대이익간의 편차가 클수록 이익을 유연화시킨다고 할 수 있다