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- 저자 : 송준협(Joon Hyup Song) (검색결과 15 건)
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IMF금융위기 이후 기업의 지배-소유 괴리도가 자본구조에 미치는 영향
송준협(Song Joon-Hyup) 한국국제회계학회 2009 국제회계연구 Vol.0 No.28
최근의 소유구조에 관한 연구에서는 소유권의 분산이 전 세계적으로 규범이 아니며, 특히 많은 기업들에서 최대주주의 현금흐름권(cash flow rights)과 지배권(control rights)의 괴리즉, 지배-소유 괴리도가 발생한다고 제시하고 있다. 특히, 기업가치평가와 자본구조가 기업재무의 중요한 영역이므로 지배-소유 괴리도가 자본구조에 미치는 영향에 대한 분석도 필요하다. 그러나 IMF금융위기 이후 소유구조와 자본구조에 대한 많은 개선안들이 발표되고 시행된 이후, 한국적 지배구조의 가장 큰 특징으로 알려지고 있는 지배-소유 괴리도가 자본구조에 미치는 영향을 살펴본 연구는 거의 없는 실정이다. 따라서 본 연구는 한국의 제조업체를 대상으로 하여 지배-소유 괴리도가 기업의 자본구조에 미치는 영향을 분석한다. 본 연구의 주요 목적은 소유집중과 지배-소유괴리도가 기업의 자본구조에 영향을 미치는가를 분석하는 것이다. OLS 추정과 기업의 이질성에 기인한 내생성을 통제하는 고정효과모형을 이용하여 분석을 실시한 결과는 소유집중도가 증가함에 따라 레버리지는 감소하다가 증가함을 보여주었다. 이것은 소유집중도가 낮을 때에는 부채가 소유집중도의 대체적 역할을 하나, 소유집중도가 높을 때에는 부채와 소유집중도가 서로 보완적인 역할을 암시한다. 또한 지배-소유괴리도가 레버리지에 미치는 영향에 관한 분석 결과에서는 추정방법의 선택에 따라 결과가 달라짐을 보여주었다. 즉, OLS 추정에서는 지배-소유괴리도가 레버리지에 정(+)의 영향을 미친다는 결과를 확인하였으나, 고정효과모형을 사용하여 모형을 추정한 결과에서는 지배-소유 괴리도가 레버리지에 유의적인 영향을 미치지 못함을 발견하였다. We examine the impact of the disparity of control rights and cash rights on the capital structure of the firm. We pay particular attention to how the divergence of control rights from cash flow rights affects corporate leverage. Korea provide an especially good platform for us to study this issue as the seperation of cash flow rights and control rights is a prevailing phenomenon. We hypothesize two potential effects of this ownership structure on corporate leverage, that is, the non-dilution entrenchment effect, and the fear of-financial-distress entrecnhment effect. Our evidence mainly support to the leverage-increasing non-dilution entrenchment effect on corporate leverage of the discrepancy of cash flow rights and control rights. When we use fixed effect model, which controls the heterogeneity, the siginficant positive relation between these two variables is disappeared. It suggest that proper selection of estimation method is important in explaining our results.
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송준협(Joon-Hyup Song),신민식(Min-Shik Shin) 한국산업경영학회 2007 경영연구 Vol.22 No.2
본 연구에서는 1998년 1월 1일부터 2005년 12월 31일까지 자사주매입기업을 대상으로 경영자지 분율이 자사주매입공시수익률에 미치는 영향을 실증분석 하였으며, 그 결과는 다음과 같다. 자사주매입공시 이전에 경영자지분율이 증가할수록 저평가에 대한 신뢰성이 높아져서 자사주매입공시수익률이 증가하는 것으로 나타났다. 그리고 경영자지분율과 자사주매입공시수익률간의 양(+)의 관계는 성장기회가 낮고 잉여현금흐름이 많아서 대리인 문제가 발생할 가능성이 높은 가치기업이 그렇지 않은 성장기업보다 더 강하게 나타났다. 따라서 한국증권시장에서도 경영자지분율은 자사주매입공시수익률에 양(+)의 영향을 미치며, 이는 자사주매입공시를 통해 전달되는 저평가와 효율성 신호에 대한 신뢰성을 증가시킬 수 있는 극소수의 정보원천 중의 하나라고 할 수 있다. In this paper, we test empirically the effects of managerial stock ownership on stock repurchase announcement return. The main results of this study can be summarized as follows. First, higher managerial stock ownership prior to the announcement provide credibility to the undervaluation and predict higher stock repurchase announcement returns. Second, the positive relation between managerial stock ownership and stock repurchase announcement returns is stronger for announcements made by value firms with low free cash flows and many growth opportunities than for growth firms with high free cash flows and few growth opportunities. Conclusively, these results support the evidence that stock repurchase announcements are greeted more favorably by investors when managers hold many stocks of their firm. And we believe that managerial stock ownership is one of the few sources of information that can be used by investors to evaluate the credibility of the undervaluation signal sent by the announcement.
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송준협(Song Joon-Hyup),안홍복(Ahn Hong-Bok),권기정(Kwon Gee-Jung) 한국국제회계학회 2006 국제회계연구 Vol.0 No.16
본 연구는 경영자들이 Barclay and Smith(1988)가 제시한 비용-효익분석에 기초하여 사전적 관점에서 자사주매입과 배당지급기업가의 유동성차이를 측정하고 비교하였다. 자사주매입이 허용된 1994년부터 2005년까지 거래소에 상장된 제조업체를 대상으로 하여 유동성가설을 검정하고 다음과 같은 결과를 얻었다. 첫째, 유동성은 기업의 자사주매입 재개결정에는 영향을 미치지 않는 반면에 배당재개결정에는 음(-)의 영향을 미친다. 둘째, 유동성은 기업의 자사주매입액/총자산비율, 배당금액/총자산비율결정에는 영향을 미치지 않으나, 총지급에서 자사주매입이 차지하는 비율(DIV/TP)에는 유의한 양(+)의 영향을 미친다. 그러나 본 연구는 유동성이 기업의 지급정책인 재개결정과 지속적인 지급결정에 미치는 영향을 분석한 반면에, 시장미시구조 측면에서 유동성을 반영하는 호가스프레드 등을 사용하지 않았다는 점에서는 한계점을 갖는다. In this paper, We investigate the difference between stock repurchase and dividend payout in the basis of cost-benefit analysis from 1994 to 2005 in the Korean Stock Markets. Our empirical results shows followings: First, liquidity has an impact on the stock repurchase, but it have the negative relation with dividend payout. Second, Liquidity have no impact on the sum of stock repurchase/total assets and the sum of dividend payout/total assets, but it does has positive(+) impact on the sum of stock repurchase/total payout.
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조경제,송준협,Jo, Kyeong Je,Song, Joon Hyup 한국데이터정보과학회 2017 한국데이터정보과학회지 Vol.28 No.5
본 샘플은 2001년부터 2013년까지 유가증권시장 기업의 재무특성과 라이프사이클을 동시에 고려하여 현금보유수준과 현금한계가치 결정요인을 분석했다. 본 연구의 주요한 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 유가증권기업의 평균현금보유수준은 총자산대비 5.12%로 2000년 초에 비해서 소폭 상승했지만 외국 선행연구에서처럼 대폭적인 현금증가는 관찰되지 않았다. 평균현금보유 추이는 금융위기 발발이후 2008년경 전반적으로 상승했으나, 지난 13년 동안 최종적인 현금보유는 0.76%포인터 증가에 불과했다. 둘째, 기업라이프사이클에 따라서 현금보유수준의 결정요인의 영향정도가 서로 다르고 그 중에서도 투자기회와 관련된 변수들이 차이를 나타냈다. 기업현금의 예비적 수요 및 거래적 수요는 모두 감소한 것으로 파악되었다. 셋째, 기업라이프사이클에 따라서 현금한계가치가 서로 다르게 평가되고, 전체적으로 선행연구에 비해서 한계가치가 현저히 낮게 산출되었다. 넷째, 이러한 증거들은 유가증권시장 기업들이 투자기회의 위축 등으로 현금을 축적하고자하는 유인이 감소했음을 시사한다. This paper examines there is any differences among determinants of cash holdings and marginal value of cash depending on the life-cycle of firm. To accomplish these objective, we collect financial and market data of KRX listing firms for a period of 2001-2013. We present evidence of significant effect of life-cycle on the cash holdings determinants and marginal value of cash. Specially, the effect of investment opportunity related variable are varies through life-cycle. The results also suggest that marginal values of cash in the introduction stage and exit stage is higher than those in other stages. Overall, this means that the motive of cash holdings in Korean firms is weak. and shareholders place different value on a firm's cash holdings depending on the life-cycle.
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