기대가설(期待假設)과 이자율(利子率) 기간광고(期間構造)의 비선형조정과정(非線型調整過程)

서병선 한국경제학회 2000 經濟學硏究 Vol.48 No.1

利子率 期間構造에 대한 期待假說에 따르면 장기 이자율과 단기 이자율은 均衡關係를 갖고 長短期 利子率 差異를 이용한 투자자의 仲裁機會는 존재하지 않는다. 그러나 金融市場에는 仲介費用, 制度的 要因, 通貸當局의 利子率政策 등 去來費用이 존재하므로 長短期 利子率 差異는 단기적으로 균형으로 수렴하지 않으며 이자율 차이가 거래비용을 초과할 경우에 균형수렴이 이루어진다. 본 연구는 利子率 期間構造의 安定性과 非線型 調整過程을 측정하고자 1987년 1월∼1999년 3월 통화안정증권과 산업금융채권 수익률을 사용하여 이자율 기간구조를 분석하였다. 첫째, 1997년 金融危機를 전후하여 이자율 기간구조는 단기적으로 不安定性을 보이지만 장기적으로 安定的인 均衡關係를 갖는 것을 발견하였다 둘째, 非線型 長期均衡模型을 사용하여 利子率 差異로 인한 仲裁機會가 去來費用보다 작을 경우 利子率 差異를 이용한 仲裁가 이루어지지 않고 따라서 利子率 差異는 단기적으로 持續的이며 仲裁機會가 去來費用을 초과할 경우에는 균형으로 복귀하는 非對稱的 調整過程을 발견하였다. 따라서 본 연구는 이자율 기간구조의 장기 안정성을 밝힘으로써 통화정책의 효과를 측정하는데 유용하게 활용할 수 있으며 비선형 조정과정을 설명하는 모형을 제시하므로 期待假說과 실제자료의 불일치를 해결하는 데 기여할 수 있다.

국채 수익률과 신용 스프레드의 관계에 대한 동태적 분석

서병선,김혁황 한국금융학회 2003 金融學會誌 Vol.8 No.1

Longstaff and Schwartz(1995)에 의하면 국채 수익률이 상승할 경우 위험 채권의 채무불이행 가능성을 하락시키고 신용 스프레드를 감소시킨다. 그러나 이 결과는 국채 수익률의 상승으로 자본구조가 변화하고 이로 인하여 기업가치의 변동이 커질 수 있기 때문에 국채 수익률이 신용 스프레드에 미치는 동태적 효과를 제대로 반영하지 못하였다. 본 연구에서는 국채 수익률과 회사채 수익률의 장기균형관계를 추정하고 충격반응분석과 확산모형을 이용하여 국채 수익률과 신용 스프레드의 관계를 동태적으로 분석하고자 한다. 1987년 1월~2001년 12월 월간자료를 사용한 실증분석결과 국채 수익률과 회사채 수익률은 장기균형관계를 갖고 있으며 안정성 검정결과 균형관계는 외환위기 기간에도 안정적이었다. 그리고 국채 수익률이 상승하면 단기적으로 신용 스프레드가 감소하지만 회사채 수익률이 동시에 상승하고 6개월 이후에는 신용 스프레드가 확대되었다. 확산모형의 추정결과에서도 국채 수익률과 신용 스프레드의 관계는 단기에서는 반비례관계를 보이지만 장기적으로 반비례관계는 찾을 수 없었다. 이결과는 국채 수익률 변동에 대한 신용 스프레드의 반응이 동태적으로 비대칭적임을 의미한다. 따라서 Longstaff and Schwartz(1995)의 채권가격결정모형에서 자본구조와 기업가치의 동태적 변동을 설명할 수 있도록 모형을 확대하는 것이 필요하다.

Efficient Estimation of the Cointegrating Vector in Error Correction Models with Stationary Covariates

서병선 한국통계학회 2005 Journal of the Korean Statistical Society Vol.34 No.4

This paper considers the cointegrating vector estimator in the error correction model with stationary covariates, which combines the stationary vector autoregressive model and the nonstationary error correction model. The cointegrating vector estimator is shown to follow the locally asymptotically mixed normal distribution. The variance of the estimator depends on the covariate effect of stationary regressors, and the asymptotic efficiency improves as the magnitude of the covariate effect increases. An economic application of the money demand equation is provided.

Testing for Smooth Transition Nonlinearityin Partially Nonstationary Vector Autoregressions

서병선 한국통계학회 2007 Journal of the Korean Statistical Society Vol.36 No.3

This paper considers the tests for the presence of smooth transition non-linearity in the partially nonstationary vector autoregressive model. Thetransition parameters cannot be identied under the null hypothesis of lin-earity, and therefore this paper develops the tests for smooth transitionnonlinearity, the associated asymptotic theory and the bootstrap inference.The Monte Carlo simulation evidence shows that the bootstrap inferencegenerates moderate size and power performances.

통화량, 산업생산, 환률의 장기균형관계에 대한 연구

서병선 한국경제학회 2001 經濟學硏究 Vol.49 No.1

본 논문에서는 Lucas(1982)의 환율결정이론에 근거한 균형모형으로 시장평균환율제도하의 원-달러 환율의 장기변동과 결정과정을 설명할 수 있는지를 분석하고 균형모형에서 환율의 예측에 도움을 주는 정보를 얻을 수 있는지를 연구하고자한다. 1990년 4월∼1997년 10월 한국과 미국의 통화량, 산업생산, 그리고 원-달러 환율은 장기균형관계를 갖고 있음을 발견하였으며 추정된 균형관계는 환율결정이론에 근거한 균형모형과 일치하는 결과를 얻었다. 시장평균환율제도하의 원-달러 환율의 장기변동은 한국과 미국의 통화량과 산업생산에 의존하는 것을 발견하였다. 장기균형관계에 대하여 Seo(1998)의 안정성 검정을 하였을 때 균형관계는 안정적이었다. 그러나 추정된 장기균형환율과 비교하여 1995년 4월∼1997년 10월 원-달러 환율은 균형환율보다 낮고 원화의 고평가는 28개월 지속되었다. 이 기간 교역조건이 하락하고 환율의 균형조정이 신속하지 못하여 외환시장의 불균형이 지속되었다. 장기균형관계를 이용하여 원-달러 환율을 예측하였을 때 외환위기 이전이나 이후에도 임의보행모형에 비하여 우수한 예측결과를 얻을 수 있었다.

이자율 기간구조를 이용한 이자율과 인플레이션 예측

서병선 한국은행 2002 經濟分析 Vol.8 No.1

Fisher 가설에 따르면 명목 이자율은 미래 인플레이션을 반영하므로 이자율 기간구조는 인플레이션 예측에 정보를 제공한다. 그러나 금융시장에 거래비용이 존재하여 차익거래에 비용이 따르고 통화당국의 금융정책과 이자율 관리에 의하여 기간구조의 예측가능성은 약하거나 발견되지 않는 것으로 기존의 경험적 분석에서 밝히고 있다. 본 연구는 threshold cointegration 모형을 이자율 기간구조에 적용하여 이자율 기간구조의 비선형 조정과정을 밝히고 이에 기초하여 기간구조가 갖는 인플레이션 예측가능성을 새로이 측정하고자 한다. 1990년 1월-2001년 6월 콜금리, CD 금리, 통화안정증권과 금융채 수익률을 사용하여 기간구조를 분석하고 이에 기초하여 12개월 인플레이션을 예측하고 분석한 결과를 정리하면 다음과 같다. 첫째, 단기 이자율과 장기 이자율은 장기균형관계를 갖지만 선형 모형으로 추정하였을 때 기간구조의 이자율 예측가능성은 크지 않았다. 그러나 통화안정증권 수익률과 콜금리, 통화안정증권과 금융채 수익률의 기간구조에서 threshold cointegration을 발견하였으며 이를 이자율 예측에 적용하여 이자율 예측가능성을 향상시킬 수 있었다. 둘째, Fisher 가설과 같이 이자율 기간구조와 인플레이션 변화의 체계적 관계를 찾을 수 있으나 선형모형의 추정결과는 계열상관과 이분산성의 문제를 갖고 이를 고려할 때 기간구조의 인플레이션 예측가능성은 크지 않았다. 인플레이션 변화의 계열상관을 고려하고 기간구조의 비선형 조정과정으로 인플레이션을 예측하였을 때 선형모형에 비교하여 인플레이션 예측가능성을 향상시키고 특히 극심한 인플레이션과 디플레이션이 발생할 때 이를 정확히 감지할 수 있었다.

재고투자와 경기변동: 재고투자 동학의 경기국면별 비대칭성

서병선,장근호 한국은행 2018 經濟分析 Vol.24 No.3

When it comes to explaining the relationship between inventory investment and business fluctuations, the production smoothing theory and the stock-out avoidance theory take contradictory stances. Decision-making related to inventory investments of corporations is thought to be influenced by both motives, but the relative sizes or directions of their respective influences can differ depending upon the phase of the business cycle. Against this backdrop, this paper differs from existing studies in that it theoretically tests the relative significances of the production smoothing and stock-out avoidance motives in the inventory investment dynamics, while placing its analytical focus on determining the existence and patterns of the asymmetric dynamics of inventory investment over the business cycle phases. To this end this paper sets up a non-linear model that is expanded from the existing linear inventory investment model, and checks whether its predictive power is better than that of the existing model. The results of analysis confirm the nature of the asymmetric dynamics of inventory investment over the business cycle phases. A stock-out avoidance motive appears but there is no significant production smoothing motive in boom times. In downturns, in contrast, the stock-out avoidance motive is insignificant, but a quality of asymmetric dynamics in which changes in inventory cause the deepening of recessions, due to the non-convexity of production costs proposed by Ramey (1991), is detected. This paper confirms that a model considering the asymmetric dynamics of inventory investment can have better predictive power than one that does not consider it, through within-sample and out-of-sample predictions and various predictive power tests. These research results are expected to be useful for economic forecasting, through their enhancement of the understandings of the inventory investment dynamics and of the nature of its business cycle destabilization. 재고투자와 경기변동의 관계를 설명하는데 있어 생산평활(production smoothing) 가설과 재고소진 회피(stock-out avoidance) 가설은 서로 상반된 입장을 취하고 있다. 기업의 재고투자에 관한 의사결정은 두 가지 동기 모두에 의해 영향받을 것으로 생각되지만 경기국면에 따라 각각의 영향력의 상대적 크기 혹은 방향성이 다르게 나타날 수 있다. 이에 본고는 재고투자 동학에서 생산평활 동기와 재고소진 회피동기의 상대적 유의성을 실증적으로 검증하되 경기국면별 비대칭성의 존재와 형태를 규명하는 데 분석의 초점을 둔 점에서 기존 연구와 차별성을 지닌다. 이를 위해 기존의 선형 재고투자 모형을 확장한 비선형 모형을 설정하였으며 이러한 방식이 기존 방식에 비해 우수한 지를 모형의 예측력을 비교 평가하여 확인하였다. 분석 결과, 재고투자 동학의 경기국면별 비대칭적 특성을 확인하였다. 경기 호황기에는 재고소진 회피동기가 나타나지만 생산평활 동기는 유의하지 않았다. 반대로 경기 불황기에는 재고소진 회피동기는 유의하지 않지만 Ramey (1991)에서 제시된 생산비용의 비볼록성에 의하여 재고변화가 경기침체를 심화시키는 경기 의존적 특성을 발견하였다. 경기국면별 비대칭성을 모형에 고려함으로써 그렇지 않은 모형에 비해 예측력을 향상시킬 수 있음을 표본 내 및 표본 외 예측, 다양한 예측력 검정을 통해 확인하였다. 본 연구의 결과는 재고투자의 동학과 경기 불안정화 특성에 대한 이해를 제고하여 경제 전망 등에 활용될 수 있을 것으로 기대된다.

제30차 학술대회 : 6. 위십이지장 천공에 대한 임상적 고찰

서병선,송경원,박영행,이용창 () 대한외과학회 1978 대한외과학회 학술대회자료집 Vol.- No.-

제7혈액응고인자 결핍증 환자에서 발생한 성인 장중첩증의 복강경보조 장절제술

서병선,공경환,조준호 대한내시경복강경외과학회 2012 Journal of Minimally Invasive Surgery Vol.15 No.2

Factor VII deficiency is a rare congenital bleeding disorder characterized by episodes of spontaneous bleeding in severely affected individuals. It is rare intussusception due to submucosal hematoma in coagulation factor deficiency patient. We recently experienced an adult small bowel intussusception in a patient with factor VII deficiency. A 36-yr old female patient with coagulation factor VII deficiency who was referred to our hospital underwent emergency surgery for treatment of the small bowel intussusceptions. Emergency laparoscopy- assisted small bowel resection was performed for treatment of small bowel intussusception caused by submucosal hematoma. The patient was successfully treated with close laboratory monitoring and laparoscopy-assisted small bowel resection.

미시,노동 : 직종선택(職種選擇)과 성별(性別) 임금양차(賃金隔差)

서병선,임찬영 한국국제경제학회 2001 한국국제경제학회 동계학술대회 Vol.2001 No.2