기업지배구조와 자본비용에 관한 실증적 분석

박준령(Joonryong Park),김요환(Yeohwan Kim) 전북대학교 산업경제연구소 2017 아태경상저널 Vol.9 No.2

본 연구는 기업지배구조가 자본비용에 어떠한 영향을 미치는 가를 실증분석하였다. 우수한 기업지배구조는 주주나 채권자의 정보비대칭을 감소하기 위한 노력을 완화시킴으로써 투자자들의 요구수익률인 자본비용을 감소시킬 것이다. 기업지배구조의 대용치로 보다 종합적인 측정치인 CGS의 지배구조 평가점수와 소유구조(외국인지분율, 대주주지분율)로 나누어 연구를 수행하였다. 또한 자본비용에 대한 대용치로 자본조달 원천인 주주와 채권자를 모두 고려하여 가중평균자본비용(WACC)을 사용하여 연구를 진행하였으며, 강건성 있는 검증을 위하여 타인자본비용과 자기자본비용에 대한 분석도 추가적으로 수행하였다. 본 연구는 자본비용을 측정함에 있어 고려하지 못한 변수가 존재하며, 상장기업 전체를 대상으로 연구를 수행하지 못했다는 한계점이 존재한다. This paper is to examine if there exists any systematic relationship between corporate governance and capital cost. Based on the argument that corporate governance would play the role of reducing the agency cost producing by the separation of ownership, this study hypothesized that corporate governance would reduce the firms’ financing cost. Specifically, the firms with high corporate governance are predicted to have higher profitability and firm value than those with the firms of lower capital cost. This study examined theses hypotheses, using a sample of 3,374 on Korean firms over nine-year period (2005-2011). An index published by Korean Corporate Governance Service (KCGS) was used as the measure of corporate governance. The results of this study find that the firms with high corporate governance face significantly lower capital cost as measured by weighted average cost of capital (WACC). These results are robust across different measures of variables and testing methodologies.

기업의 사회적 책임활동이 이익지속성에 미치는 영향에 관한 실증연구

박준령(Joonryong Park),김요환(Yeohwan Kim) 전북대학교 산업경제연구소 2018 아태경상저널 Vol.10 No.2

본 연구는 기업을 대규모기업집단과 비대기업집단으로 분류하여 기업의 사회적 책임활동(CSR)이 이익지속성에 미치는 영향에 대해 알아보고자 실증분석 하였다. 최근 대한항공의 회항과 재벌그룹총수의 구속 등으로 대규모기업집단의 기업윤리와 관련하여 기업의 사회적 책임활동에 대한 관심이 증대되고 있다. 본 연구는 2011년부터 2013년까지 한국증권거래소에 상장된 기업을 대규모기업집단과 비대기업집단으로 구분하여 한국기업지배구조원의 ESG평가지수가 보고된 기업을 대상으로 기업의 사회적 책임활동과 이익지속성과의 관련성을 분석하였다. 분석결과 대규모기업집단이 비대기업집단에 비해 보다 적극적인 사회적 책임활동을 수행하는 경향이 있음을 보였다. 지배구조, 환경, 사회지수 모두 대규모기업집단이 높게 평가되고 있다. 또한 기업의 사회적 책임활동 수준과 이익지속성과 유의한 양(+)의 관계를 보이고 있다. 다만 대규모기업집단이 비대기업집단에 비해 전반적인 사회적 책임활동 수준이 높고 이익지속성과의 관련성도 높은 결과가 나타나 향후 연구에서 상장기업의 경우 대규모기업집단과 비대기업집단을 구분하여 분석을 수행하여야 결과의 일관성을 줄 수 있다는 점을 시사하고 있다. This paper examines the empirical association between corporate social responsibility(CSR) and the earnings persistence on medium-sized and large firms. Based on the argument that CSR would play the role of reducing the agency cost producing by the separation of ownership, this study hypothesized that corporate social responsibility would affect the earnings persistence. This study examined, using a sample of medium-sized and large firms, the effect of corporate social responsibility (CSR) on the earnings persistence. An ESG(Environment, Social, Governance) index published by Korean Corporate Governance Service (KCGS) was used as the measure of corporate social responsibility. The results of this study find that the firms with high CSR exhibit positively the earnings persistence and the large firms are higher than the medium-sized firms. These results are robust across different measures of variables and testing methodologies.

기업의 사회적 책임활동과 이익조정과의 실증분석

박준령(Park Joon-ryong),김요환(Kim Yeo-hwan) 한국국제회계학회 2017 국제회계연구 Vol.0 No.72

본 연구는 기업의 사회적 책임활동(CSR)이 이익조정에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 구체적으로 한국지배구조원의 ESG 평가지수를 CSR의 대용치로 사용하여 이익조정과의 관계를 실증분석 하였다. 최근 기업의 사회적 책임활동에 대한 관심이 증대되고 있는 반면, 연구결과는 다소 일관된 결과가 도출되기 어려운 실정이다. 이에 본 연구는 대상표본을 Kospi 기업과 Kosdaq 기업으로 구분하고 보다 정성적인 CSR의 대용치(proxy)로 한국지배구조원의 평가지수를 이용하여 기업의 사회적 책임활동이 이익조정에 미치는 영향을 분석하였다. 2011년부터 2013년까지 상장 기업 중 ESG 평가지수가 보고 된 기업을 대상으로 분석한 결과 CSR 수준이 높을수록 이익조정은 감소하는 것으로 나타났다. 다만 Kosdaq 기업의 경우 이익조정 수준을 증가시키는 것으로 나타났는데, 이는 Kospi 기업에 비해 규모가 작고 수익성이 낮은 Kosdaq 기업의 고유한 특성에 기인하는 것으로 해석할 수 있다. The purpose of this paper is to examine whether there is the relationship between earnings management and corporate social responsibility(CSR) on KOSPI and KOSDAQ firms. Based on the argument that CSR would play the role of reducing conflicts between firms and society, this study hypothesized that corporate social responsibility would be concerned in the firms’ earnings management. This study examined theses hypotheses, using a sample of Kospi and Kosdaq firms over three-year period (2011-2013). An ESG(Environment, Social, Governance) index published by Korean Corporate Governance Service (KCGS) was used as the measure of corporate social responsibility. The results of this study find that the firms with high CSR exhibit the decrease of earnings management. Kosdaq firms show the increase than Kospi firms in the effect of earnings management and these results are robust across different measures of variables and testing methodologies.

세무대리인 사무실 근무자의 직무만족도에 영향을 미치는 요인

박양순 ( Yang Soon Park ),심태섭 ( Tae Sup Shim ),박준령 ( Joon Ryong Park ) 한국회계학회 2011 회계저널 Vol.20 No.1

기업지배구조와 감사품질, 경영성과의 관련성에 대한 실증연구

김요환(Kim,Yeo-Hwan),박준령(Park,Joon-Ryong) 한국국제회계학회 2011 국제회계연구 Vol.0 No.37

본 연구의 목적은 기업지배구조와 감사품질 및 경영성과의 관련성에 대해 검증하는 데 있다. 선행연구에 따르면 이사회와 감사위원회 설치 여부와 소유지분 등 기업지배구조에 따라 감사품질과 경영성과에 차이가 존재함을 관찰하였고, 기업지배구조가 건전할수록 감사품질도 높고 경영성과도 향상되는 결과를 보고하였다. 지금까지 선행연구는 기업지배구조와 감사품질과 관련하여 비교적 단편적인 대용치(proxy)를 사용하여 연구를 진행하여 변수의 선정에서 발생하는 측정오차가 존재하였다. 본 연구에서는 기업지배구조의 대용치를 보다 객관적인 지표인 한국기업지배구조원의 지배구조 평가지수를 사용하였으며, 종속변수인 감사품질도 다양한 대용치(감사인 규모, 비감사서비스, 감사보수, 감사시간)를 사용함으로써 기존의 선행연구와 차별성을 갖는다. 분석결과에 따르면 기업지배구조는 감사품질과 양(+)의 관련성을 가지며, 경영성과 (ROA) 또한 양(+)의 관련성을 보고하였다. 이는 기업지배구조의 개선이 감사품질과 경영성과를 개선하는 유인임을 의미한다. This study examines the effects of corporate governance on the audit quality and the firm's performance. First, we investigate whether the overall corporate governance index (which is constructed based on the 2004 and 2009 annual survey by the Corporate Governance Service) and the audit quality. Second, we investigate the relationship between the corporate governance index and the firm's performance. The empirical results of this study are as follows : First, we find that there is a strong positive relationship between the corporate governance index and the audit quality. Secondly, according to the multiple regression analysis results the relationship between overall corporate governance index and the firm's performance is significantly positive.

기업의 사회적 책임활동이 이익조정과 기업가치에 미치는 영향에 관한 실증적 연구 -한국과 중국 상장 기업을 중심으로-

양합(Yang, Hap),김요환(Kim, Yeo-Hwan),박준령(Park, Joon-Ryong) 한국산업경제학회 2020 산업경제연구 Vol.33 No.2

본 연구는 기업의 사회적 책임활동이 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. 즉, 사회적 책임활동을 수행하는 기업의 정보가 자본시장에서 기업가치를 증가시키는가를 검증하면서 한국 상장기업과 중국 상장기업으로 구분하여 국가별 특성에 따라 기업의 사회적 책임활동을 수행하는 유인이 다른가를 분석하였다. 연구목적을 달성하기 위해 기업의 사회적 책임활동에 대한 보다 객관적인 측정치인 한국기업지배구조원의 ESG(중국은 RKS) 평가점수를 측정변수(proxy)로 기업가치와의 관계를 분석하였다. 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 사회적 책임활동은 전반적으로 기업가치와 유의한 양(+)의 관련성을 보였다. 이는 적극적인 기업의 사회적 책임을 수행하는 기업이 자본시장에서 중요한 정보로 반영되고 있음을 의미한다. 둘째, 기업특성에 따라 기업의 사회적 책임활동 수준과 기업가치와의 관련성이 다르게 나타났다. Kospi 기업은 사회적 책임활동을 수행할수록 기업가치가 증가하는 것으로 나타났으나 Kosdaq 기업의 경우 감소시키는 것으로 나타났다. 셋째, 국가별로 기업의 사회적 책임활동 수준과 기업가치와의 관련성도 다르게 나타났다. 본 연구의 결과는 기업의 사회적 책임활동이 기업가치에 긍정적인 결정요인으로 반영되고 있음을 보여준다. 따라서 향후 기업들은 자본시장에서 보다 적극적으로 기업의 사회적 책임활동을 수행해야 할 필요성이 있음을 제시하고 있다. This study analyzed the effect of corporate social responsibility activities on entrepreneurship values. In other words, the Commission analyzed whether information of companies carrying out social responsibility activities was divided into Korean listed companies and Chinese listed companies while verifying whether they increased their corporate value in the capital market. In order to achieve the research objective, the ESG (RKS) evaluation score of the Korea Corporate Governance Service (ESG) was analyzed as a measurement variable (proxy), a more objective measurement of a company"s social responsibility activities. The analysis results of the study are as follows. First, the social responsibility activities of an enterprise in general showed a significant amount of relevance to its value. This means that companies performing active corporate social responsibilities are reflected as important information in the capital market. Second, the level of corporate social responsibility activities and their relevance to corporate values were different depending on their characteristics. Kospi companies showed that the more they performed their social responsibility activities, the more likely they were to increase their corporate value, but the less they were for Kosdaq companies. Third, the level of corporate social responsibility activities and their relevance to corporate values were also shown in different countries. The results of this study show that corporate social responsibility is reflected as a positive determinant of entrepreneurship value. Thus, it is suggested that in the future, companies need to be more active in carrying out their social responsibility activities in the capital market.

기업지배구조가 신용등급과 자본비용에 미치는 영향에 관한 실증적 연구 : 한국과 중국 상장기업을 중심으로

유흔원(Yu Hyun Won),김요환(Kim, Yeo-Hwan),박준령(Park, Joon-Ryong) 한국국제회계학회 2020 국제회계연구 Vol.0 No.94

[연구목적] 본 논문은 기업지배구조와 신용등급이 자본비용에 미치는 영향을 분석하기 위한 연구이다. [연구방법] 본 연구의 목적을 달성하기 위하여 포괄적인 측정치인 한국기업지배구조원의 지배구조 평가점수와 중국의 경우 소유구조와 이사회특성으로 나누어 신용등급과 자본비용의 관련성을 분석하였다. 본 연구는 2009년부터 2015년까지 상장기업 중 지배구조 평가점수와 RKS 및 CSMAR에서 공시된 비금융업의 12월 결산법인을 대상으로 분석을 수행하였다. [연구결과] 첫째, 기업지배구조의 대용변수인 지배구조 평가점수와 국유지분율 및 이사회규모는 신용등급과 유의한 양(+)의 회귀계수 값을 보였다. 결국 자본시장에서 신용등급와 관련하여 기업지배구조가 중요한 정보로 반영되고 있다는 것을 해석된다. 둘째, 지배구조 평가점수와 자본비용은 통계적으로 유의한 음(-)의 회귀계수 값을 보였다. 즉, 지배구조 평가점수가 높을수록 전반적으로 자본시장에서 긍정적으로 평가되어 기업 고유의 위험이 감소하여, 부담하는 자본비용이 절감되고 있는 것으로 해석할 수 있다. 셋째, 중국 시장의 경우 국유지분율이 높고, 이사회규모가 클수록 자본비용을 증가시키는 유인임을 검증하였다. [연구의 시사점] 본 연구의 결과는 기업지배구조에 따라 자본시장에서 신용등급과 자본비용에 긍정적인 영향을 주는 요인으로 반영되고 있음을 보여준다. 결국 기업지배구조에 따라 자본시장에서 차별적인 반응을 보임에 따라 기업의 의사결정에 기업지배구조가 중요한 요인으로 향후 기업의 경쟁력을 강화할 요소로 볼 수 있다. [Purpose] This study analyzed the impact of corporate governance on credit ratings and capital costs. Validate that sound corporate governance information acts as an important factor in determining credit ratings. In addition, it was verified that corporate governance in the capital market was a contributory factor in reducing capital costs. [Methodology] To achieve this goal, the corporate governance structure was divided into more objective measures, the Korea Corporate Governance Service"s governance evaluation score, and China"s ownership structure and board features to analyze the relationship between credit rating and capital expenses. The sample of this study was taken from 2009 to 2014 by the Korea Corporate Governance Service"s governance evaluation scores of listed companies on the main bourse, which were not part of the financial industry disclosed. [Findings] The analysis results are as follows. First, corporate governance showed a significant amount (+) correlation between the governance evaluation score and the national ownership ratio and the size of the board of directors. This means that good corporate governance is reflected as important information when evaluating credit rating agencies. Second, the governance evaluation score showed a significant negative relationship to capital costs. This means that companies with higher governance evaluation scores are positively valued in the capital market, thereby reducing the capital costs incurred. Third, in the case of the Chinese market, it was verified that the national ownership ratio was high and that the larger the board size, the more capital costs were induced. [Implications] The results of this study show that information about corporate governance is reflected in the capital market as a positive determinant of credit rating and capital expense. Therefore, companies in the future will need policy efforts to strengthen their governance structure.