논문 : 국가신용등급 변화의 영향과 시사점: 동아시아 주요국을 대상으로

강삼모 ( Sam Mo Kang ),조유정 ( Yu Jeong Cho ) 명지대학교 금융지식연구소 2014 금융지식연구 Vol.12 No.3

본 연구에서는 국가신용등급 변화의 영향을 살펴보기 위해서 한국을 포함하여 동아시아주요국을 대상으로 실증분석을 실시하였다. 우선 Kaminsky and Schmukler(2002)의 더미변수를 활용한 회귀분석 방법을 준용하여 분석한 결과 한국의 경우 국가신용등급이 주가나 환율에 큰 영향을 미친 것으로 나타났다. 그리고 1997년 외환위기를 한국과 함께 겪었던 태국과 인도네시아의 경우 국가신용등급의 변화는 주가에는 영향을 미쳤으나 환율에는 영향을 미치지 못한 것으로 분석되었다. 중국과 일본의 경우 국가신용등급의 변화는 주가와 환율에 영향을 미치지 못하였다. 이어진 event study에서는 국가신용등급 조정시점 전후로 환율 및 금리가 크게 변동하는 가운데, 국가신용등급 상향조정시에 하향조정시보다 환율 및 금리의 변동성이 상대적으로 더 큰 것으로 나타났다. 마지막으로 단순회귀분석을 통해 한국의 국가신용등급 변화가 환율변동성에 미치는 영향을 짚어보았다. 추정결과 국가신용등급의 상향조정은 환율의 변동성을 증가시키는 것으로 나타났다. 이상의 실증분석 결과를 종합해 보면 국가신용등급의 상향은 동아시아 국가 중에서도 한국에 가장 큰 영향을 미친 것으로 추론해 볼 수 있다. 이는 한국의 경우 국가신용등급 변화의 편익 못지않게 그 비용도 클 수 있음을 시사한다. 따라서 국가신용등급 상향조정에 대한 평가시 비용 측면을 추가로 감안하는 등 지금보다 균형 잡힌 시각으로 접근할 필요가 있다. In this study, the effects of changes in the country`s credit rating was investigated using East Asian countries` data. We conducted regression analysis using dummy variables as in Kaminsky and Schmukler(2002). In the case of Korea, the country`s credit rating has had a major impact on both stock prices and exchange rates. In the cases of Indonesia and Thailand, the country`s credit rating has affected the stock price but not exchange rates. However, in the cases of China and Japan, the country`s credit rating has had a major impact on neither stock prices nor exchange rates. On the other hand, event study results are as follows. The interest rates and exchange rates were significantly fluctuated by the changes in country`s credit rating. Finally, using a simple regression analysis, we found that the changes in South Korea`s sovereign credit rating increased the exchange rate volatility. In the case of Korea, we found the cost from the rise in the country`s credit rating. Therefore, Korean government needs to prepare some policies to lessen the cost of fast credit rating changes.

동아시아 주요국 환율의 고평가 여부 분석: 한국, 태국, 싱가포르의 경우

강삼모 ( Sam Mo Kang ),주상영 ( Sang Yong Joo ) 한국금융연구원 2004 금융연구 Vol.18 No.2

동아시아 공동 통화 바스켓 페그제의 종류와 선택

강삼모(Kang, Sam-Mo) 동국대학교 사회과학연구원 2011 사회과학연구 Vol.18 No.2

동아시아에서 통화바스켓 페그제를 실시해야 한다는 의견이 커짐에도 불구하고 과연 어떠한 통화바스켓을 만들어야 하는지에 대해서는 아직도 논쟁이 계속되고 있다. 본 논문에서는 지금까지 논의되어 온 통화바스켓의 종류를 살펴보고 각 통화바스켓의 특징을 검토하였다. 한국 입장에서는 G3 공동 통화바스켓보다 ACU공동 통화바스켓이 실효환율을 안정시킨다. 뿐만 아니라 원화가 바스켓에 포함되어 있어 바스켓의 움직임이 한국경제의 펀더멘탈을 상당부분 반영하는 장점을 가지고 있다. 따라서 통화통합을 이루기 전 단계에서 우리나라 입장에서는 ACU 공동 바스켓을 채택하도록 노력하는 것이 필요하다고 볼 수 있다. Even though many researchers have recommended the currency basket peg system in East Asia, there was no consensus for proper currency basket. So far, some studies have simply focused on investigating the stabilization of effective exchange rates as a method for evaluating the currency basket. In this paper, we investigated the common ACU currency basket system and G3 currency basket peg system. The common ACU currency basket system reduces the fluctuations of nominal effective exchange rates for Korea than the common G3 currency basket peg system. Under the common ACU currency basket system, the nominal exchange rate fluctuates following by the economic fundamental. Therefore, it is desirable for Korean monetary authority to coordinate the exchange rate policies according to the ACU basket before the Asian currency union.

2008년 글로벌 금융위기 전후 국내외 변수의 자본수지에 미치는 영향 분석

강삼모(Kang, Sam Mo) 동국대학교 사회과학연구원 2015 사회과학연구 Vol.22 No.1

본 논문에서는 2008년 글로벌 금융위기를 기점으로 국제자본의 흐름의 특징을 살펴보았다. 그리고 한국, 태국, 인도네시아를 대상으로 각 변수가 자본수지에 미치는 영향이 어떻게 변화했는지를 알기 위해서 VAR 또는 VECM 모형을 이용하여 충격반응분석과 분산분해분석을 실시하였다. 한국은 글로벌 금융위기를 기점으로 미국 GDP와 원화 환율, 한국 경상수지가 한국 자본수지에 미치는 영향의 크기가 커졌음을 확인할 수 있었다. 태국의 경우 글로벌 금융위기 이후에도 대부분 큰 변화를 보이지 않았다. 한편 인도네시아의 경우 글로벌 위기를 거치면서 미국 GDP의 설명력은 변화가 없었고, 루피아화 환율, 인도네시아 GDP의 설명력은 감소한 편이다. 그러나 경상수지의 설명력은 증가하였다. 글로벌 금융위기 이후 한국의 자본수지가 여타 동아시아 국가보다 변동성이 컸었는데, 실증분석을 통해서도 이와 부합하는 결과를 얻었다. In this paper, I examined the characteristics of the international capital flows after the 2008 global financial crisis. I analyzed the impacts of several variables on the capital account in cases of Korea, Thailand and Indonesia. I used the impulse response analysis and variance decomposition analysis in the VAR or VECM model. In case of Korea, the effects of the U.S. GDP, the won-dollar exchange rate and current account have increased since the 2008 global financial crisis, However, in case of Thailand, those effects did not significantly change after the 2008 global financial crisis. Meanwhile, in case of Indonesia, the explanatory power of the U.S. GDP did not change but that of the current account balance has increased. It was generally Known that the volatility of the capital account in Korea was bigger than other countries. I obtained the consistent results using the empirical tests.

환율제도의 변화와 환위험

강삼모 ( Kang Sam Mo ) 한국경제학회 2003 經濟學硏究 Vol.51 No.4

Using the index of overvaluation of the real exchange rate, this paper looks at the changes in long-term exchange risk in East Asian countries that moved from a managed exchange rate system to a free floating exchange rate system following the 1997 Asian currency crisis. The results of empirical analysis show that, in countries that addopted a free floating exchange rate system, when the real exchange rates index of overvaluation increased, the home countrys exchange rate immediately increased, and the degree of overvaluation decreased. Therefore, the results show that although a free floating exchange rate system leads to increased short-term exchange rate volatility, it reduces the possibility of a currency crisis, which can bring about even greater foreign exchange risk.

보험서비스 추계 변동성 축소를 위한 기대접근법의 활용

강삼모(Kang, Sam-Mo),김영환(Kim, Young-Hwan) 동국대학교 사회과학연구원 2013 사회과학연구 Vol.20 No.3

보험산업은 은행산업과 자본시장과 마찬가지로 금융중개, 위험분산, 손해배상 등을 통해 투자와 소비를 증진시켜 경제성장을 증진시킨다. 이와 같이 보험업은 경제에 큰 영향을 미치는 중요한 변수임에도 불구하고 예측하지 못한 자연재해, 테러 등이 나타나면 산출액이 갑자기 급변동하여 실질적인 보험업의 역할을 측정하는 데에 여러 가지 문제점을 발생시켰다. 본 논문에서는 이를 해결하기 위해서 기대접근법을 이용하여 실제손실과 정상손실, 실제투자이익과 기대투자이익을 계산하여 비교분석하였다. 실증분석방법으로는 Root Mean Square Prediction Errors(RMSPE)을 작게 만들어주는 가중이동평균모형(The weighted moving average models)을 선택하였다. 우리나라 8개 보험을 대상으로 기대접근법을 적용해서 다음과 같은 결과를 얻었다. 첫째, 정상손실변동성이 실제손실 변동성에 비해서 13%정도 감소하였다. 둘째, 기대투자수익을 사용할 경우 변동성이 3%정도 감소하였다. 셋째, 정상손실과 기대투자수익 사용시 보험서비스 산출액 변동성을 실제손실과 실제투자수익 사용 시 보험서비스 산출액 변동성으로 나눈 경우 보험서비스 산출액의 변동성은 8%정도 감소하는 것을 알 수 있다. 특정기간의 보험업의 변동성을 줄이기 위해서는 손실뿐만 아니라 투자수익을 계산할 경우도 기대접근법을 활용하는 것을 고려할 필요가 있는 것으로 분석되었다. Insurance service promotes economic growth by increasing investment and consumption through the risk distribution and financial intermediaries. As such, Insurance service has a significant impact on the economy. Any unforeseen natural disasters, terrorism, etc. make a sudden fluctuations on the measure of insurance service. Therefore, it is very difficult to measure the practical role of insurance service. In this paper, we use expectation approach. We replace the actual losses incurred with the normal losses in the calculation of the insurance services. We also compute expected investment income instead of actual investment income. We exert the weighted moving average model to lessen Root Mean Square Prediction Errors. We exert expectation approach on eight insurance industries in Korea. Then, the following results are obtained. First, the normal loss volatility decreased 13% compared to the volatility of actual losses. Second, the expected investment income volatility decreased 3% compared to the volatility of actual investment income. If we use expectation approach, the volatility of the insurance services decrease 8%. We need to consider the expectations approach in order to reduce the volatility of the insurance service.

우리나라의 환율 및 환율 변동성이 무역수지와 경제성장에 미치는 영향

강삼모 ( Sam Mo Kang ) 국제지역학회 2007 국제지역연구 Vol.11 No.3

외환위기 이후 우리나라 외환당국의 시장개입은 급격한 원 달러 환율의 가치상승으로 인한 무역수지의 악화를 막기 위해서였다고 볼 수 있다. 그러나 VAR 충격반응분석과 분산분해 분석을 실시한 결과를 살펴보면 2001년 이후 무역수지는 원 달러 환율에 큰 영향을 받지 않아, 대규모의 외환시장 개입 비용을 지불해서 원 달러 환율의 가치상승을 막는 것은 큰 의미는 없는 것으로 밝혀졌다. 그러나 외환위기 이후 크게 상승한 환율변동성은 경제성장률을 저해하고 무역수지에 악영향을 미친다는 것을 확인하였다. 즉 한국의 외환 당국은 환율정책을 펴는데 있어서 원 달러 환율의 움직임 자체를 무리하게 조정하는 것 보다는 환율변동성을 줄이기 위한 정책(smoothingoperation)에 집중해야 한다는 것을 알 수 있었다. The effects of changes in the won/dollar exchange rate during the pre-crisis periods and the post-crisis periods are examined using VAR models. The results show that the Korean trade balance improves significantly to the depreciation of won/dollar exchange rates during pre-crisis periods, but that it does not improve significantly during post-crisis periods. It means that the government intervention in foreign exchange market was useless around 2003-4 in Korea. The won/dollar exchange rate needs to be decided naturally under market mechanism without government intervention.

자본 유출입의 상호작용과 자본 자유화

강삼모 ( Sam Mo Kang ) 한국금융연구원 2007 금융연구 Vol.21 No.2

자본 유출입을 다룬 기존의 연구들은 자본 유출입에 영향을 미치는 결정 요소를 분석하거나, 이러한 자본 유출입이 경제성장률 등 거시 경제 변수에 미치는 영향을 분석하기 위해 벡터자기회귀분석(VAR Analysis)이나 패널 회귀 분석을 사용하는 경우가 많았다. 그러나 자본 유출과 자본 유입이 어떻게 상호작용을 일으키는지에 대해서는 깊은 연구가 없는 편이다. 본 논문은 VAR 분석과 패널 회귀 분석의 특징을 결합한 panel-VAR 기법을 이용하여 자본 유입과 자본 유출 및 경제 변수들 간의 상호 작용을 분석한다. 동아시아 10개국의 1990년 이후 연간 자료를 통해 분석한 결과 자본 유출은 시차를 두고 거시 경제 변수들에 영향을 미치는 피드백 효과가 나타나고 있으며, 경제 성장이 높을수록 자본 유출은 줄어 든다. 또한 자본 유출은 결국 자본 유입을 증가시키는 것으로 나타나, 자본 유출 관련 규제완화의 역기능을 우려하고 있는 신흥시장경제의 정책결정자에게 의미 있는 시사점을 주었다. Cross-sectional regressions or panels that have been used in previous works on capital flows failed to consider the potentially complex dynamic relationships that may exist among capital inflows, private capital outflows and macroeconomic variables. In this paper, we use a panel-VAR technique which can accomodate this dynamics and overcome the significant drawbacks in existing literature and find the existence of virtuous cycle which acts through capital outflows, private capital inflows and macroeconomic variables.

결제통화의 환율변동성이 무역에 미치는 영향

강삼모 ( Sam Mo Kang ),이창수 ( Chang Soo Lee ) 한국금융연구원 2005 금융조사보고서 Vol.2005 No.3

한국과 일본의 품목별 수출물가에 대한 환율전가효과

강삼모 ( Sam Mo Kang ) 국제지역학회 2007 국제지역연구 Vol.11 No.1

본 연구에서는 환율의 수출물가 전가효과에 대해 한국과 일본을 대상으로 분석하였다. 또한 품목별로도 환율이 수출물가에 미치는 장 · 단기 영향을 분석하여 비교하였다. 한국의 경우 대미환율의 수출물가에 대한 환율전가가 뚜렷하게 나타났는데 그 크기는 일본의 경우와 큰 차이는 없었다. 또한 한국의 수출물가는 엔/달러 환율의 변화에도 크게 영향을 받았음을 알 수 있었다. 품목별로 세분해서 살펴 본 경우 기술력이 약해 경쟁이 치열한 품목일수록 전가효과가 작아 대미환율이 상승하는 경우 수출기업의 채산성이 악화되었다. 한편 생산자물가가 상승하는 경우에 한국은 일본과 달리 이를 수출물가에 전가하지 못해, 내부 경제의 비용증가에 과감하게 대처하지 못하는 것을 알 수 있었다. This research estimates exchange rate pass-through into export prices using data on Korea and Japan. Especially, this paper analyzes the long-term and short-term effects of exchange rates on export by product. The long-run elasticity of exchange rate on export prices respectively reached 0.53, 0.62 in Korea and Japan. It means that the export prices index will fall by 5.3% and 6.2%, respectively, in those countries if the nominal exchange rates against U.S. dollar rises by 10%. In case of Korea, Yen/dollar exchange rate also influences on export prices in Korea. While the product price index strongly influences on export price in Japan, it doesn`t influence on export price in Korea.