주식형펀드의 현금흐름과 운용성과의 관계에 관한 연구 = (A)study on the relations of equity fund flows and performance

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 1996년 초부터 2003년 말까지 2년 이상 생존한 1,767개의 개방형 공모 주식펀드를 대상으로 다양한 성과평가모형을 통해 성과를 측정해 보았으며, 이를 기초로 하여 펀드의 과거 운용성과와 미래 현금흐름 사이의 관계를 분석하였다. 국내 간접투자시장의 특성을 고려하여 펀드의 주별 운용성과와 현금흐름 사이의 관계를 분석하였으며, 그 결과를 크게 세 가지로 요약할 수 있다. 첫째로 펀드의 단순 누적초과수익률과 위험조정성과 모두 펀드의 현금흐름에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며 단순 누적초과수익률의 영향력이 보다 큰 것으로 확인되었다. 둘째, 펀드의 운용성과와 함께 현금흐름을 결정하는 요인으로 펀드의 규모, 연령, 규모요인계수, 성장성요인계수 등과 같이 펀드매니저가 통제 불가능한 구조적 요인을 모형에 포함하여 검증한 결과 연령은 현금흐름과 음(-)의 상관성을 보였으며, 규모요인계수와 성장성요인계수는 현금흐름과 정(+)의 상관성이 존재하였다. 셋째, 개별펀드 자신의 과거 운용성과 이외에 펀드가 속한 유형의 성과와 운용회사의 성과를 적용한 모형에서도 이들 성과변수와 개별펀드의 현금흐름은 통계적으로 유의한 양(+)의 상관성이 존재함을 확인함으로써 개별 펀드의 운용성과 뿐만 아니라 개별 펀드가 속한 펀드유형이나 운용회사의 성과도 펀드의 현금흐름을 결정하는 요인임을 확인하였다.

목차 (Table of Contents)

• 1. 서 론 8
• 2. 선행 연구 12
• 2.1. 펀드평가 방법론의 이해 12
• 2.1.1. 종목선택능력 측정 모형 13
• 2.1.2. 마켓타이밍능력 측정 모형 17
• 2.1.3. 펀드의 운용스타일 추정 모형 19
• 2.1.4. 초과수익률의 스타일 분해 21
• 2.1.5. 성과지속성 측정 모형 25
• 2.2. 선행 연구결과 27
• 2.2.1. 성과지속성에 관한 연구 28
• 2.2.2. 간접투자 시장에서 투자자와 펀드매니저의 행태에 관한 연구 33
• 3. 데이터 및 분석모형 38
• 3.1. 분석 데이터 38
• 3.2. 분석 모형 및 변수설정 42
• 3.2.1. 분석 모형 42
• 3.2.2. 펀드 운용성과 변수 44
• 3.2.3. 통제변수의 선택 47
• 4. 실증분석 50
• 4.1. 시장수익률 예측력 검정을 통한 정보변수의 선택 50
• 4.2. 펀드 유형별 수익률 및 현금흐름 53
• 4.3. 모형에 의한 위험조정성과 추정 56
• 4.3.1. 무조건부 성과평가 모형을 통한 알파 추정 56
• 4.4. 펀드의 운용성과가 현금흐름에 미치는 영향 74
• 4.4.1. 회귀분석을 통한 통제변수의 선택 74
• 4.4.2. 운용성과에 대한 현금흐름의 회귀분석 결과 76
• 4.4.3. 운용성과를 분리한 모형을 통한 분석 79
• 4.4.4. 유형별, 운용회사별 성과와 현금흐름의 관계 분석 82
• 5. 결 론 85
• 참고문헌 88
• 부록 95
• 국문초록 102
• Abstract 103

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