環境經營시스템 導入이 企業의 財務成果에 미치는 影響에 관한 實證 硏究 = (An)empirical study on the effects of adoption of the environmental management system to the corporate financial performance in Korea

국문 초록 (Abstract)

전통적으로 현대 기업경영의 패러다임은 주주중심의 수익성, 특히 단기적인 재무성과를 통한 기업가치 증대에 초점을 두어왔다. 그러나 환경파괴로 인하여 과연 기업이 지속적으로 성장하고 발전할 수 있는지에 대하여 의문을 가지게 되었다. 이러한 가운데 지속가능경영은 21세기의 새로운 경영 패러다임으로 대두되고 있으며 지속가능경영의 주요한 축인 환경경영에 대한 기업의 관심이 확산되고 있다.
본 연구는 환경경영을 위한 환경경영시스템 도입이 기업의 재무성과에 미치는 영향을 실증적으로 분석하기위한 것이다. 본 연구에 적용하고 있는 환경경영시스템으로는 국제표준화기구(ISO)에서 인증하는 ISO14001 EMS 와 우리나라 환경부에서 지정하고 있는 환경친화기업지정제도이다.
이러한 환경경영시스템을 도입한 기업은 다른 기업에 비해 환경문제에 관심이 높은 기업이고, 환경경영시스템을 도입한 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 친환경적인 경영을 통하여 시장 확대와 매출증대 및 환경원가관리를 통하여 양호한 재무성과를 기대할 수 있다. 뿐만 아니라 친환경기업이라는 이미지를 통해서 자본시장에서 긍정적인 기업가치 개선효과도 기대할 수 있다.
본 연구에서 사용한 재무성과 측정치는 수익성 (매출액영업이익률, 자기자본이익률), 성장성 (총자산증가율, 매출액증가율), 자산운용성 (총자산영업이익률, 총자산이익률), Tobin의 q 를 고려하여 분석함으로써 선행연구에서 사용된 주요 장단기 재무성과변수뿐만 아니라 회귀분석에서 다양한 재무변수를 통합하여 사용하였다.
본 연구는 1993년부터 2003년까지를 조사대상기간으로 하여 상장법인, 코스닥등록법인 및 외부감사대상법인 가운데 자료수집이 가능한 법인 13,361개를 추출하여 재무자료를 수집하였으며, 그 가운데 연구목적에 가능한 재무자료를 보유한 497개 ISO14001 인증 취득기업과 65개 환경친화기업 지정기업을 표본으로 하고 매 기업마다 동종산업 중에서 자산규모가 근사한 기업을 일대일 매칭으로 선정하여 비교기업을 선정함으로써 모두 1,124개 기업을 표본으로 하여 실증분석을 시도하였다.
본 연구는 크게 3가지의 가설을 설정하였으며, 그 가설검증 결과를 요약하면 다음과 같다.
⌈가설 1⌋은 ⌈기업의 환경경영시스템 도입 이후기간의 재무성과는 이전기간의 재무성과보다 높을 것이다⌋이다. 환경경영시스템을 도입한 기업이 도입하기 전과 도입 후에 재무성과에 차이가 있는지 여부를 분석하기 위하여, 모수검증인 Paired T-test와 비모수검증인 Wilcoxon 부호순위검증 두 가지를 사용하였다. 분석결과, 도입전보다 도입후에 재무성과가 더 높을 것이라는 가설 1은 두가지 표본 모두에서 부분적으로는 지지되었지만 대체로 기각 되었다. 그 이유는 본 연구에서 사용한 연구기간이 외환위기 및 경기침체로 경제전반 변화가 심했던 기간이라는 점에서 연구결과에 영향을 가져왔을 가능성이 있는 것으로 보인다.
⌈가설 2⌋는 ⌈환경경영시스템 도입기업은 미도입 기업에 비해 재무성과가 높을 것이다⌋이다. 환경경영시스템을 도입한 기업과 도입하지 않은 기업들 사이에 재무성과에 차이가 있는지 여부를 차이분석과 회귀분석을 통하여 검증하였다. 분석결과 환경경영시스템을 도입한 기업이 도입하지 않은 기업보다 재무성과가 더 좋게 나타날 것이라는 가설 2는 두가지 표본 모두에서 대체로 지지되었다.
⌈가설 3⌋은 ⌈환경경영시스템 도입기업의 재무성과는 기업특성요인에 따라 다를 것이다⌋이다. 환경경영시스템 도입이 재무성과에 미치는 영향을 검증하면서 기업특성요인 (기업규모, 재료비비중, 외국인지분비율, 수출비중, 산업특성)이 어떻게 작용하는지를 추가분석 하였다. 분석결과, ISO14001 인증 취득기업의 경우에는 기업특성요인 (기업규모, 재료비비중, 외국인지분비율, 수출비중)에 따라 재무성과에 미치는 영향이 다르다는 것이 발견되었다. 그러나 그 영향은 서로 엇갈리는 결과를 나타내었다. 한편, 환경친화기업의 경우에는 기업특성요인이 재무성과에 미치는 영향은 대부분 통계적 유의성이 없는 것으로 나타났다. 따라서 기업특성요인에 따라 재무성과가 다를 것이다라는 가설 3은 부분적으로 지지되었지만 대부분 기각되었다. 이러한 결과는 기업특성요인이 환경성과와 재무성과의 관련성에 영향을 미친다는 주장이 대부분 기각되었음을 의미한다.
본 연구는 많은 선행연구에서 한계점으로 제시되었던 표본기업수의 제약을 벗어나서 자료가 사용가능한 모든 환경경영시스템 도입기업을 표본으로 사용하여 분석하였다. 따라서 연구결과가 상대적으로 유용한 시사점을 제시할 수 있을 것이다.
실증분석에서 나타난 바와 같이 환경경영시스템 도입기업의 도입전과 도입후의 재무성과는 가설을 지지하는 충분한 증거를 제공하지 못하였으나 이는 IMF 금융위기 이후 거시경제변수의 영향으로 판단된다. 따라서 거시경제변수의 효과를 제외하고 짝짓기 표본방법을 사용한 결과 환경경영시스템을 도입한 기업은 도입하지 않은 기업보다 높은 재무성과를 가져오는 것으로 분석됨으로써 환경경영시스템 도입이 환경성과를 개선하고 이를 통하여 기업의 재무성과에 긍정적인 영향을 미칠 것 이라는 기대에 실증적 증거를 제공해 주고 있다고 해석된다. 그리고 ISO14001 인증제도가 환경친화기업지정제도보다 재무성과에 미치는 영향에서 상대적으로 더 좋은 결과를 보여주고 있음으로서 다음과 같은 정책적 시사점을 제시하고자 한다. 첫째, 환경경영시스템 도입의 긍정적인 성과를 볼 때, 환경경영이 단순한 비용지출이며 소모성 투자라는 인식은 잘못된 것이며, 기업의 재무성과에 긍정적인 영향을 가져오는 생산적인 투자라는 것을 시사한다. 따라서 환경경영을 위한 환경경영시스템의 도입을 위한 노력이 있어야 하며, 도입 후에도 시스템의 유지, 개선을 위한 노력이 지속되어야 한다.
둘째, 두 가지 유사한 유형의 운영으로 인한 기업의 시스템유지 비용 부담가중을 예방하기 위해서 환경친화기업지정제도와 ISO14001 인증제도를 통합하는 방안을 검토해야 할 것이다. 본 연구의 실증분석 결과에 의하면 ISO14001 인증취득이 재무성과측면에서 더 긍정적인 성과를 보여주고 있다. 정책적 선택이 이루어진다면 본 연구의 결과를 참조해야 할 것이다.
위와 같이 본 연구에서 얻은 결과를 토대로 정책적인 시사점을 제공하고 있지만 본 연구는 다른 선행연구에서처럼 극복하지 못한 한계점을 안고 있다. 먼저, 환경경영시스템 도입기업의 정량적인 환경성과를 분석하지 못하였다는 것이다.
둘째, 환경경영시스템 도입 외의 변수가 재무성과에 미칠 수 있는 영향을 충분히 고려하지 못하였다. 이러한 점을 고려할 때 좀더 정밀하고 치밀한 분석결과를 얻기위한 향후 과제는 먼저, 객관적이고 정량적인 환경성과자료를 이용한 연구가 필요하다. 이를 위해서는 먼저 정부차원에서 객관적인 환경성과지표가 마련되고, 환경경영시스템 도입기업이 이 지표에 따라 평가되고, 자료를 유지, 보관하여야 할 것이다. 나아가 환경경영시스템 도입에 따른 환경투자나 환경관련지출의 증대로 단기적으로는 재무성과 약화를 가져올 수 있는 가능성이 존재한다. 따라서 좀더 장기적인 재무성과의 변화를 분석하기 위한 연구가 필요하며, 자본시장에 반영된 기업의 재무성과를 나타내는 초과수익율과 같은 재무성과지표도 고려해 볼 필요가 있다고 판단된다.

목차 (Table of Contents)

• 제1장 서 론 11
• 제1절 연구의 배경 및 목적 11
• 제2절 연구의 범위, 방법 및 구성 13
• 제2장 환경경영시스템에 대한 이론적 고찰 16
• 제1절 환경경영 및 환경경영시스템의 의의 16
• 2-1-1. 개념 16
• 2-1-2. 환경경영시스템의 필요성 17
• 2-1-3. 환경경영시스템의 기대효과 18
• 제2절 환경경영시스템과 기업의 환경성과 및 재무성과 20
• 제3절 환경경영시스템의 유형 24
• 2-3-1. ISO14001 EMS 인증제도 24
• 2-3-2. 환경친화기업지정제도 29
• 2-3-3. ISO14001 EMS 인증제도와 환경친화기업지정제도의 비교 33
• 제4절 환경경영시스템 도입 현황 37
• 2-4-1. ISO14001 EMS 인증 취득 현황 37
• 2-4-2. 환경친화기업지정 현황 39
• 제3장 선행연구 41
• 제1절 환경경영시스템이 환경성과 및 재무성과에 미치는 영향에 관련된 선행연구 41
• 제2절 환경성과와 재무성과의 관련성에 관한 선행연구 43
• 제3절 선행연구의 요약 및 한계 49
• 제4절 본연구와 선행연구의 차이점 55
• 제4장 실증연구의 설계 58
• 제1절 연구모형 및 가설 설정 58
• 4-1-1. 연구모형 58
• 4-1-2. 연구가설의 설정 59
• 제2절 변수의 선정 및 측정방법 61
• 4-2-1. 환경성과변수 61
• 4-2-2. 재무성과변수 61
• 4-2-3. 기업특성요인 62
• 제3절 표본의 선정과 분석방법 63
• 4-3-1. 표본의 선정 63
• 4-3-2. 분석 방법 67
• 제5장 실증분석 69
• 제1절 기술적 분석 69
• 제2절 ISO14001 인증취득에 대한 재무성과 분석 74
• 5-2-1. ISO14001 인증 취득 기업의 취득이전과 취득이후의 재무성과 비교 74
• 5-2-2. ISO14001 취득기업과 미취득기업의 재무성과 비교 76
• 5-2-3. 기업특성에 따른 ISO14001 취득기업과 미취득기업의 재무성과 비교 81
• 5-2-4. 분석결과의 요약 92
• 제3절 환경친화기업지정에 대한 재무성과 분석 94
• 5-3-1. 환경친화기업 지정전과 지정후의 재무성과 비교 94
• 5-3-2. 환경친화기업 지정기업과 미지정기업의 재무성과 비교 95
• 5-3-3. 기업특성에 따른 환경친화기업 지정기업과 미지정기업의 재무성과 비교 100
• 5-3-4. 분석결과의 요약 109
• 제4절 실증분석 결과의 종합 요약 110
• 제6장 결론 113
• 제1절 연구의 요약 113
• 제2절 연구의 시사점 115
• 제3절 연구의 한계와 향후 연구과제 116
• 參考文獻 117
• 국문초록 123
• ABSTRACT 127