기업집단의 지주회사 전환에 관한 연구 : LG사례

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기존 기업집단이 지주회사로의 전환을 통하여 경영투명성이라는 긍정적 효과와 지배권 강화라는 부정적 효과가 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지 LG그룹을 사례로 살펴보고자 하였다. 이를 위해서 LG그룹이 지주회사로 전환하기 이전과 전환한 이후 시점의 소유-지배간 괴리도와 지배주주의 지배권 변화를 분석하여 지배권의 강화측면을 살펴보았고 지주회사로 전환하기 이전과 전환한 이후의 누적초과수익률을 분석함으로써 기업가치의 변화를 살펴보았다.

본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다.

첫째, 기업집단의 소유-지배간의 괴리도를 단순 평균한 결과 지주회사로 전환하기 이전과 비교하여 전환한 이후 모두 괴리도가 감소하였다. 자본총계로 가중평균하여 분석한 결과에서도 이와 유사한 결과가 나타났다.

둘째, 지배주주의 지배권 변화를 조사한 결과 지주회사로 전환하기 이전에는 기업집단에 대한 지배주주의 지배권은 21.56%였으나 지주회사로 전환한 이후 지배주주의 지배권은 34.02%로 크게 증가하였다. 또한 자사주를 포함하여 지배권을 계산한 결과 지주회사로 전환하기 이전에는 25.67% 였으나 전환한 이후 지배주주의 지배권은 38.13%로 자사주를 제외하였을 경우와 동일한 결과가 나타났다.

셋째, 지주회사로 전환하기 이전 시점을 기준으로 -6개월까지, 지주회사로 전환한 이후 시점을 기준으로 +6개월까지의 누적초과수익률을 계산한 결과 유의한 증감이 나타나지 않았다.

이러한 결과를 통하여 지주회사를 통한 투명성 증가 측면과 괴리도 감소로 인한 지배권 약화, 피라미드 구조 및 지주회사 지배 강화를 통한 지배주주의 지배권 강화 측면이 기업가치에 상호 영향을 미치고 있다고 생각할 수 있다.

목차 (Table of Contents)

• 제 1 장 서 론 9
• 제 1 절 연구의 배경 및 목적 9
• 제 2 절 연구방법과 구성 11
• 1. 연구방법 11
• 2. 구성 12
• 제 2 장 이론적 고찰 13
• 제 1 절 지주회사제도의 이론적 고찰 13
• 1. 지주회사제도 도입 배경 13
• 2. 지주회사의 정의 14
• 3. 지주회사의 분류 15
• 4. 지주회사의 설립유형 16
• 5. 지주회사의 기능 18
• 6. 국내 지주회사 현황과 특징 25
• 제 2 절 기존 기업집단과 지주회사 체제의 비교 32
• 1. 기존 기업집단의 소유구조 33
• 2. 지주회사 체제의 소유구조 33
• 제 3 절 기업의 소유구조와 기업가치 34
• 1. 이해수렴가설(Convergence of Interest Hypothesis) 34
• 2. 경영자안주주의 가설(Management Entrenchment Hypothesis) 36
• 3. 기업의 소유구조와 기업가치에 관한 연구들 37
• 4. 최근의 연구 39
• 제 3 장 가설 설정과 연구방법론 41
• 제 1 절 가설 설정 41
• 1. 투명성 제고 가설 41
• 2. 지배권의 공고화 가설 42
• 제 2 절 연구방법론 43
• 1. 소유-지배의 괴리도(ownership-control disparity) 43
• 2. 궁극적 소유주의 분류 45
• 3. 지배권의 유형 46
• 4. 예시 52
• 제 4 장 LG그룹의 개황 56
• 제 1 절 LG그룹의 기업연혁 56
• 제 2 절 LG 그룹의 지주회사 전환과정 57
• 1. 화학부문 지주회사 설립 58
• 2. 전자부문 지주회사 설립 60
• 3. 통합지주회사 설립 62
• 제 3 절 LG그룹의 소유구조 분석 62
• 1. 지주회사 이전의 소유구조 63
• 2. 지주회사 체제 이전의 과도기적 소유구조 64
• 3. 지주회사 체제 이후의 소유구조 65
• 제 5 장 실증분석 68
• 제 1 절 연구설계 68
• 1. 분석대상기업 68
• 2. 소유-지배 괴리도 분석 69
• 3. 지배권 분석 72
• 4. 주식수익율 분석 73
• 제 2 절 분석 결과 76
• 1. 괴리도 분석결과 76
• 2. 지배권(voting right) 분석결과 82
• 3. 주식수익률 분석결과 91
• 제 6 장 결론 및 연구의 한계 94
• 제 1 절 연구 결과 94
• 제 2 절 연구의 한계 96
• 참고문헌 98
• 국문초록 102
• Abstract 104