Essays on policy, inflation, financial market, and capital formation in a small open economy

국문 초록 (Abstract)

본 논문은 소규모개방경제에서 정부정책이 어떻게 인플레이션, 실물경제행 위, 금융시장발전, 자본축적과 경제성장에 영향을 미치는가를 연구하기위한 것임. 첫 번째 장은 정부의 통화신용정책이 관리환율제도를 운영하는 소규모 개방 경제하에서 인플레이션에 어떠한 영향을 미치는가에 대하여 분석하였음. 국내 통화의 수익율이 다른자산보다 낮은 소규모개방경제의 세대교체모형에서 공개 시장조작이 실물변수에 전혀 영향을 미치지 않는 조건을 도출하였음. 또한, 1980년대 한구과 대만을 중심으로 모형에서 도출한 이론이 경험적으로도 타당 함을 보였음. 두 번째 장은 통화신용정책이 실물경제행위와 증권시장발전에 미치는 영향 을 분석하였음. 현재소비를 미래의 자본으로 변환시키는 몇가지 기술과 자본 의 유통시장이 존재하는 신고전학파 성장모형에서 인플레이션율의 상승이 화 폐에서 다른 자산으로, 또는 금융자산에서 실물자본으로의 자산 대체를 유발 하고 증권의 실질수익율과 증권시장의 활동규모를 감소시킬 수 있다는 가능성 을 제시하였음. 또한 인플레이션과 증권시장발전과의 관계에 관한 실증분석을 하였음. 세 번째 장은 금융시장에 대한 정부의 규제적인 간섭이 자본축적과 경제성 장에 미치는 영향을 분석하였음. 국내와 외국과의 대차거래가 자유롭고 국내 금융시장에 불완전성이 존재하는 소규모개방경제에서 고자본수준과 저자본수 준의 두가지 정상상태균형이 존재할 수 있음을 보이고, 지급준비 의무의 도입 이 경제를 저자본수준의 균형과 영구적인 가난으로부터 벗어나게 할 수 있음 을 보였음. 또한, 일시적인 국제금리의 상승과 국내통화창출이 고자본수중의 균형에서 장기적인 경제활동에 일시적인 확대효과를 줄 수 있다는 근거를 이 론과 실증면에서 함께 제시하였음.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

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ESSAYS ON POLICY, INFLATION, FINANCIAL
MARKET, AND CAPITAL FORMATION IN A SMALL
OPEN ECONOMY
Sangmok Choi , Ph.D .
Cornel1 University, 1996
Three essays in this dissertation seek to examine how government policy affects
inflation, real economic activity, financial market development, capital formation,
and economic growth in a small open economy.
The first essay examines how monetary policy affect inflation in a small open
economy operating under a managed exchange rate regime. I develop an overlap
ping generations model or a small open economy in which the domestic currency
is dominated in rate of return. I then derive the conditions under which the ir-
relevance of open market operations obtains in a small open economy. I also find
substantial empirical support for the irrelevance theorem in the context of Korea
and Taiwan in the 1980s.
The second essay analyzes how monetary policy impacts on real economic
activity and stock market development. I consider a neoclassical growth model
where there exist several technologies for converting current consumption into
future capital and posit the existence of capital resale market. I demonstrate the
possibility that an increase in the rate of inflation induce asset substitution from
money to other assets, and from financial instruments to physical capital, thereby
reducing the real stock return and the volume of stock market activity. I also show
that the empirical relationship between inflation and stock market development.
The third essay explores how government regulatory intervention in financial
market impacts on capital formation and economic growth. I consider a small
open economy where domestic residents can borrow and lend abroad, and where
domestic credit markets are subject to a costly state verification problem. There
are exactly two steady state credit rationing equilibria; one with a relatively high
capital stock, and one with a relatively low capital stock. I show how the introduc-
tion of a reserve requirement can allow the economy to avoid the low-capital-stock
steady state and permanent poverty. In addition, I show that temporary increases
in either the world interest rate or the rate of money creation generate temporary
expansions, followed by oscillation, on long-run real activity in the high-capital-
stock steady state. Estimated impulse response functions are generally supportive
of these findings.
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