우리나라 企業의 海外投資撤收에 관한 硏究 = (A) study on foreign direct divestment by Korean firms

국문 초록 (Abstract)

본 논문의 목적은 해외투자철수에 관한 선행연구를 고찰하고, 우리나라 기업의 해외투자철수에 관한 이론적 연구와 실증적 연구를 통하여 해외투자철수의 결정요인을 구명함으로써 기업의 해외투자전략이나 정부의 해외투자 정책방향을 제시하고자 하는데 있다.
우리나라 해외직접투자는 1968년 이후 꾸준히 증가하여 1999년까지 10,000여 건에 258억달러에 이르렀으며, 특히 1986년부터 한국경제가 경상수지 흑자로 진입하면서 해외투자는 규모와 건수 모두 급속히 증가하여 왔다. 그러나 우리 나라 기업의 성급한 해외진출과 국제경험 부족 등으로 1999년까지 총 해외투자 건수의 84%에 해당하는 873건이 철수하였다.
한편 해외직접투자에 관한 연구는 비교적 활발하게 이루어져 오고 있으나, 해외투자철수에 있어서는 문제의 중요성에도 불구하고 아직까지 체계적인 연구가 부족한 실정이다. 즉, 우리나라 기업들의 해외투자 연륜이 쌓여감에 따라 해외투자 진출 뿐만 아니라 해외투자철수도 중요한 이슈로 대두되고 있지만 투자철수 문제에 대한 관심은 아직도 매우 부족한 실정이다.
이와 같이 해외투자철수 문제의 중요성이 부각되고 있는 현상을 감안하여 상기의 연구 목적을 달성하기 위하여 수행된 연구 내용을 살펴보면 다음과 같다.
먼저, 해외투자철수를 해외사업체로부터 투자원본을 자발적 또는 비자발적으로 회수함으로써 사업체의 완전 또는 부분적으로 매각 또는 청산하는 것이라고 정의하였다. 아울러 해외자회사가 투자철수를 하게 되는 동기는 기업 내부적 동기와 기업 외부적 동기로 구분하였다.
또한 해외투자철수의 형태를 투자기업의 철수의사 유무에 따라 자발적 투자철수와 비자발적 투자철수로 구분하였고 경영전략적 관점에서는 강제철수, 축소철수, 합리화철수 등으로 분류하였다.
해외투자철수에 관한 이론적 연구의 전개과정을 크게 해외직접투자 이론을 활용한 접근과 해외투자철수 요인별 접근방식으로 구분하였다. 이중 해외직접 투자이론을 활용한 접근방식은 기업 행위론적 분석, 절충이론적 분석, 제품수명주기론적 분석과 거시경제론적 분석으로 구분하였다. 이어서 해외투자철수 요인별 접근방식은 자회사 현금흐름 분석 철수장벽 원천분석과 투자철수 촉진요인과 장벽요인 분석으로 분류하였다.
본 논문에서는 우리나라 기업의 해외투자철수 요인을 분석하기 위하여 1990년 이후 해외직접투자 허가를 받고 투자진출하였다가 철수한 322개 투자기업을 대상으로 해외투자철수 결정에 영향을 미친 요인을 실증분석을 통하여 찾아보고자 시도하였다.
우선 통계적 분석방법에서는 해외투자철수의 결정요인에 대한 선행연구를 통해 1차적으로 20개의 변수를 선정하였으며, 이를 주성분 분석을 통해 정보의 상실함이 없으면서 서로 독립적인 주성분으로 변환하여 설명변수로 선정하였다. 그리고 이렇게 선정된 변수들의 영향의 우선순위를 구명하기 위해 단계적 회귀분석을 실시하였는데 여러 검정통계량에서 모형의 유의성이 입증되었다. 이러한 해외투자철수 분석흐름에 따라 우리나라 기업의 해외투자철수와 관련하여 통계적 분석모형에 의한 실증분석을 수행한 결과는 아래와 같이 요약되었다. 이와 같은 통계적 분석은 SPSS 통계적 분석 패키지를 이용하였다.
첫째, 대기업일수록 해외자회사의 존속기간은 길게 나타났다.
둘째, 자본장비율이 높은 기업일수록 존속기간이 길었다.
셋째, 대모수입과 매출증가가 클수록 존속기간은 길게 나타났다.
넷째, 물가수준에 따라 존속기간이 다르게 나타났다.
다섯째, 해외투자유치국의 경제성장은 일반적인 기대와는 달리 GDP 성장과 존속기간간의 계수가 마이너스로 추정되었다.
여섯째, 영업성과는 존속기간에 미친 영향력의 유의성은 매우 낮고 존속기간과는 역의 방향으로 나타났다.
일곱째, 타인자본이나 차입금비율이 높을수록 단기간에 해외투자철수 결정이 어려웠다.
아울러 우리나라 해외투자철수 현상을 통계적으로 분석하기가 적합하지 아니하거나 계량화하기가 곤란한 해외투자철수 의사결정에 미친 영향을 찾아내고자 사례연구를 시도하였다. 이를 위해 1990년 이후 해외에 진출하여 아시아 경제위기를 거치면서 해외투자철수를 한 8개의 철수사례를 해외투자의 목적과 배경을 살펴보고 동시에 현지법인의 경영상황과 철수사유를 정리하여 어떤 요인들이 해외투자철수 요인으로 작용하였는지를 알아보고자 하였다. 본 사례연구에서 나타난 결과를 살펴보면 다음과 같았다.
첫째, 외환위기 등 급격한 경영여건변화가 투자철수의 요인으로 작용하였다.
둘째, 불충분한 사업성 검토로 인해 현지에서의 경영이 어려웠다.
셋째, 극심한 영업부진으로 인한 경영성과 악화가 투자철수에 영향을 미쳤다.
넷째, 국제경영 경험부족이 투자철수의 촉진요인으로 작용하였다.
다섯째, 모기업의 해외자회사 통제능력 부족이 투자철수를 촉진하였다는 점이다.
그런데 지금까지 해외투자철수에 관한 대부분의 연구는 주로 선진국의 다국적 기업을 대상으로 전략적 관점에서 이루어졌는데 앞으로는 우리나라 기업과 같이 아직 국제화 초기 단계에 있는 기업들의 해외투자철수에 관한 연구도 활성화되어야 할 것이다. 이를 위해서는 우리나라도 해외직접투자에서 철수한 기업경영에 관한 미시적인 자료를 포함한 체계적인 자료의 수집 및 축적 방안이 강구되어야 할 것이다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purpose of this study is to identify the relevant analytic model that best explains the major factors that caused Korean firms to arrive at their Foreign Direct Divestment (FDD) through an analytic method and case studies. It is also examined whether the result of this study could be useful not only to help corporates establish their foreign investment strategies based on lessons learned from past failures but also provide government authorities with policy alternative based on empirical analysis.
Foreign Direct Investment (FDI) conducted by Korean firms recorded a steady increase from 1968 and the pace gathered momentum after 1986 when the country recorded a sizable current account surplus. More than 10,000 investments by Korean firms were reported during the period, amounting to US$25.8 billion. In the meantime, divestment decisions were made for 873 overseas ventures mainly due to the lack of a detailed feasibility study and/or management skills required for such investments.
In the aftermath of the foreign exchange crises of South-East Asian countries in 1997, FDD is occurring more frequently than before, thus alarming Korean firms considering new FDD. However, analytic and empirical studies are not readily available in this field even though market participants are eagerly looking for lessons from what happened in the past.
This study examines the factors that led Korean firms to FDD. I reviewed past research work dealed with this issue and took two approaches', one is based on foreign direct investment theories and the other is case-review style factor analysis of FDD decisions.
To meet this end, I made a thorough search of a model that stood the empirical tests using data collected from FDI made since 1990. The data was provided by the Export-Import Bank of Korea, where the historical data on those investments by Korean firms are collected, monitored and analyzed. In this study, I used two different types of analytic methods, which are statistical method and case studies.
First of all, I tried to set up a proper model that explains the major factors that affected FDD of 322 overseas projects begun in the 1990s. In order to extract the explanatory variables, a principal component analysis by factor analysis was conducted. Next step was a correlation analysis between the dependent variable and 20 explanatory variables. Finally, I regressed the longevity of those 322 divested foreign subsidiaries of Korean firms on explanatory variables. In the form of 2 different stepwise regressions by SPSS data processing package. In the analysis, I depended only upon time-series data because of the limited availability of cross-sectional data collected in the past on a annual basis.
The main results derived from the above-mentioned statistical analytic method are summerized as followings,
First, large companies can make full use of their assets and experience in a foreign operation. As a careful feasibility study will be conducted before they decide to invest in a foreign country, the longevity of their foreign subsidiary will longer than that of the small-sized company.
Second, in the capital intensive industry, heavy capital injected will have an impact on the longevity of the foreign operation because companies consider the injected heavy capital as sunk cost of the operation.
Third, the result of the stepwise regressions showed that the impact from the head office and growth rate of sales were very important for the sustainability of the foreign subsidiary.
Forth, the average inflation rate of the host country during 1990s impacted on the longevity of foreign subsidiary, but the growth rate of world trade did not play an important variable for the foreign operation. Fifth, the economic growth of the host country showed minus sign against the longevity of foreign operation.
Fifth, the economic growth of the host country showed minus sign against the longevity of foreign operation.
Sixth, performance of the foreign operation including total profit over sales had low significant level with minus sign.
Seventh, in the form of joint venture, the high portion of investment by the partner was considered the exit barrier from foreign operation. Also, a high leveraged company will last longer than any other company because of heavy borrowing.
This study also looked at eight FDI projects of the 1990s. The purpose of this survey was to identify what made those firms initially go abroad, how they operated in unfamiliar business environments, and what were the main reasons for them to opt for divestment. For many Korean firms, FDI was uncharted water in the 1990s, let alone divestment procedures.
Based on findings from the case study, several suggestions emerged; First, because of an adverse change in the market situation, head office easily decided to divest from the foreign operation.
Second, as evidenced by the number of investments, the importance of a feasibility study cannot be exaggerated. Considering the exceptionally high risk associated with FDI, a thorough investigation of the business environment should never be neglected. Information related with such investment is vital for not only making well-informed investment decisions but also continued growth of the foreign subsidiary.
Third, the bottom line bad result of the foreign subsidiary easily invited the decision of the head office to divest. From the view point of the head office, it tried to reduce expenses by shutting down the subsidiary which showed a net profit in the red in the financial statements.
Forth, experience in international business played an important role in the foreign operation.
Fifth, parent company should pay closer attention to making their subsidiary self-sustaining.
The bulk of research on strategic FDD took the viewpoint of multi-national firms in industrial countries. As international investments from NICs are increasing, research on divesitures by such new multi-national firms deserves more of the spotlight. This will become possible only when the data on FDI and FDD are collected and analyzed in as more systematic manner.

목차 (Table of Contents)

• 목차
• 國文抄錄
• 第1章 緖論 = 1
• 1. 연구의 목적 = 1
• 2. 연구의 방법과 범위 = 2
• 第2章 海外投資徹收에 관한 理論的 考察 = 4
• 第1節 海外投資徹收의 槪念 = 4
• 1. 해외투자철수의 의의 = 4
• 2. 해외투자철수의 동기 = 5
• 3. 해외투자철수의 형태 = 10
• 第2節 海外投資撤收에 관한 理論的 硏究의 展開 過程 = 13
• 第3節 海外投資撤收의 決定要因에 관한 先行硏究 = 16
• 1. 해외직접투자 이론을 활용한 접근 = 17
• 2. 해외투자철수의 요인별 접근 = 23
• 3. 해외투자철수에 관한 이론 요약 = 33
• 第3章 우리나라 企業의 海外投資撤收 決定要因 分析模型 = 35
• 第1節 統計的 分析模型 = 35
• 1. 표본의 선정 = 35
• 2. 설명변수의 도출 = 36
• 3. 분석 모형 = 38
• 第2節 事例硏究 = 39
• 1. 사례연구의 필요성 = 39
• 2. 사례연구의 방법 = 40
• 第4章 우리나라 企業의 海外投資撤收 決定要因의 實證硏究 = 43
• 第1節 統計的 分析模型에 의한 實證硏究 = 43
• 1. 주성분 분석에 의한 설명변수 도출 = 43
• 2. 단계적 회귀분석에 의한 모형 추정 = 48
• 第2節 事例硏究의 實際 = 54
• 1. 전자부품 제조 A사(미국) = 54
• 2. 전자제품 제조 B사(미국) = 58
• 3. 의류 판매 C사(중국) = 61
• 4. 레미콘 제조 D사(중국) = 66
• 5. 코크스 제조 E사(중국) = 69
• 6. 펌프 제조 F사(인도네시아) = 72
• 7. 전자제품 조립·판매 G사(인도네시아) = 76
• 8. 스포츠용품 제조 H사(베트남) = 81
• 第3節 海外投資撤收 實證分析 結果의 評價 = 85
• 1. 통계적 분석모형에 의한 실증분석 결과 = 85
• 2. 해외투자철수 결정요인에 관한 사례분석 결과 = 87
• 第5章 要約 및 結論 = 89
• 參考文獻 = 92
• ABSTRACT = 98